新華資管總經(jīng)理、CWM50專業(yè)成員李全

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 “中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2018第六屆年會(huì)暨與孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)基金會(huì)戰(zhàn)略合作簽約”于10月13日在北京舉行，主題為：全球格局變化下的風(fēng)險(xiǎn)化解與財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。新華資管總經(jīng)理、CWM50專業(yè)成員李全出席并演講。

　　李全表示，對(duì)于資管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，首先是怎么在新的監(jiān)管環(huán)境下來(lái)保持你的生命力。如果說(shuō)在目前的嚴(yán)監(jiān)管的前提下，如果在合規(guī)方面出現(xiàn)問(wèn)題的話，最嚴(yán)重的就是牌照給拿掉，簡(jiǎn)潔的就是個(gè)人受到處理，機(jī)構(gòu)受到處理，而且這種嚴(yán)監(jiān)管要求我們所有都轉(zhuǎn)型。

　　李全指出，首先就是合規(guī)要求的提高和風(fēng)險(xiǎn)的防范，因?yàn)榧词购弦?guī)了，出現(xiàn)了大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)很致命的打擊。而且這些合規(guī)涉及到方方面面，特別是在新的政策不斷出現(xiàn)的情況下，包括一些老的政策沒(méi)有及時(shí)的廢止的情況下，面臨的監(jiān)管環(huán)境非常復(fù)雜。

　　以下為演講全文：

　　李全：今天這個(gè)50人論壇的主題非常好，“全球危機(jī)下的變局”，剛才各位嘉賓都講到了，今年以來(lái)其實(shí)從一開(kāi)始大家是很看好市場(chǎng)的，但是覺(jué)得去杠桿，什么資產(chǎn)新規(guī)這些的東西。實(shí)際上到現(xiàn)在10月份，快到年底了，現(xiàn)在可能有點(diǎn)危言聳聽(tīng)，不光是全球危機(jī)下的，實(shí)際上從全球面臨50年以來(lái)一次思潮的轉(zhuǎn)變，投資管理機(jī)構(gòu)和投資人恐怕都需要重新評(píng)估生命中的所有事情。剛才講了政治、經(jīng)濟(jì)、軍事，包括資產(chǎn)管理都要全面進(jìn)行評(píng)估，現(xiàn)在整個(gè)的環(huán)境發(fā)生了非常大的變化。

　　再回到資產(chǎn)管理這樣一個(gè)行業(yè)里，一開(kāi)始談到資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，剛才李總、熊總大概也講了這樣一個(gè)事情。從資管新規(guī)包括后面的嚴(yán)監(jiān)管，把整個(gè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提高了很大一截，對(duì)于資管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，首先你是怎么在新的監(jiān)管環(huán)境下來(lái)保持你的生命力。如果說(shuō)在目前的嚴(yán)監(jiān)管的前提下，如果你在合規(guī)方面出現(xiàn)問(wèn)題的話，最嚴(yán)重的就是牌照給拿掉，簡(jiǎn)潔的就是個(gè)人受到處理，機(jī)構(gòu)受到處理，而且這種嚴(yán)監(jiān)管要求我們所有都轉(zhuǎn)型，首先就是合規(guī)要求的提高和風(fēng)險(xiǎn)的防范，因?yàn)榧词鼓愫弦?guī)了，出現(xiàn)了大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)也是一個(gè)很致命的打擊。而且這些合規(guī)涉及到方方面面，特別是在新的政策不斷出現(xiàn)的情況下，包括一些老的政策沒(méi)有及時(shí)的廢止的情況下，面臨的監(jiān)管環(huán)境非常復(fù)雜。

　　不知道李總他們碰到?jīng)]碰到這個(gè)問(wèn)題，可能你的客戶的電話號(hào)碼出現(xiàn)有錯(cuò)，監(jiān)管的時(shí)候打錯(cuò)了，123456你打成123457，可能就面臨10萬(wàn)塊錢的罰款和直接責(zé)任人的處理，可能以前的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有那么嚴(yán)的情況下現(xiàn)在嚴(yán)格了。更嚴(yán)的就是這些標(biāo)準(zhǔn)，包括是不是通道，適用哪些，這些我覺(jué)得都是所有資管機(jī)構(gòu)面臨的一個(gè)巨大的轉(zhuǎn)折。

　　另外中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)首先是有牌照的金融機(jī)構(gòu)，原來(lái)的金融牌照是非常值錢的，非常有價(jià)值的，目前也是非常值錢，非常有價(jià)值的，但是也發(fā)生了一些變化。比如以前很多金融機(jī)構(gòu)享受這樣一種不充分的競(jìng)爭(zhēng)，所以他可能憑借著監(jiān)管套利或者通道業(yè)務(wù)就活的挺好的。據(jù)我了解包括基金的子公司還有保險(xiǎn)的一些資產(chǎn)管理公司還有券商，都多多少少存在這些問(wèn)題，其實(shí)他那個(gè)通道業(yè)務(wù)，包括信托通道業(yè)務(wù)做得很大，做到三五千億，七八千億的都有，特別是銀行系子公司，銀行也委托一千億，最大的委托九百億就過(guò)去了，他迅速的把資管規(guī)模做大。雖然他的管理費(fèi)相對(duì)會(huì)比較低，但是總的來(lái)說(shuō)沒(méi)有什么風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)的還是很舒服的，包括我們機(jī)構(gòu)以前也做了一些，但是把這塊基本上堵了，堵了以后相對(duì)來(lái)說(shuō)資管機(jī)構(gòu)也存在一個(gè)生產(chǎn)力的問(wèn)題，怎么創(chuàng)造價(jià)值，怎么在更激烈的競(jìng)爭(zhēng)中生存，這是每家監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的非常重要的問(wèn)題。

　　從我們的理解來(lái)說(shuō)，最重要的就是你還是要有非常強(qiáng)的專業(yè)能力，包括市場(chǎng)能力，或者你有好的平臺(tái)，或者你有非好的銷售團(tuán)隊(duì)和資產(chǎn)管理能力，這些都是非常重要的。

　　在這些突破當(dāng)中，當(dāng)然每家情況不太一樣，我們更傾向于通過(guò)發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)，來(lái)解決碰到的這些問(wèn)題，比如說(shuō)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，他可能跟其他的機(jī)構(gòu)完全做第三方的或者做基金公司的不太一樣，比如說(shuō)我們本身就管著幾千億，為自己的壽險(xiǎn)公司，他有比較龐大的資產(chǎn)，定義為是個(gè)買方，同是資產(chǎn)機(jī)構(gòu)也希望業(yè)務(wù)做得更大，所以我們?cè)谧龅臅r(shí)候希望以買方的方面帶動(dòng)賣方的業(yè)務(wù)發(fā)展，比如我們?cè)谧鋈魏螛I(yè)務(wù)的時(shí)候，包括我們成立的產(chǎn)品可能我們就會(huì)有一個(gè)優(yōu)勢(shì)，我都會(huì)自己拿錢投進(jìn)去，一個(gè)是證明我們確實(shí)對(duì)投資人要投的領(lǐng)域或者投資的產(chǎn)品是深入研究的，給投資人信心，包括我自己在做這些事情的時(shí)候，就更加強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防范和更好的盈利。可能我看到一些好的投資機(jī)會(huì)，希望以我自己的錢做一些種子基金投進(jìn)去，然后我再來(lái)分享給我的長(zhǎng)期合作伙伴和長(zhǎng)期的投資人，這些都是保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)比較多的做法。

　　另外我覺(jué)得這一兩年來(lái)其實(shí)變化最大的就是風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)資產(chǎn)管理的要求高了非常非常多。剛才天風(fēng)證券的翟女士做的演講我是非常有同感，也有體會(huì)，比如說(shuō)在債券方面的風(fēng)險(xiǎn)。在2015年以前幾乎沒(méi)有違約的，所以大家都是指著那個(gè)最高的收益率買，但是2015年開(kāi)始情況發(fā)生了非常大的變化，包括打破剛兌這一塊，包括今年債券的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，越來(lái)越超出預(yù)期。像以前大家可能覺(jué)得央企沒(méi)有什么問(wèn)題，岡崎違約好幾單了，地方政府沒(méi)問(wèn)題，誰(shuí)告訴你地方政府沒(méi)問(wèn)題？最近爆的最大的一個(gè)是渤海鋼鐵，105家金融機(jī)構(gòu)在里面。還有就是說(shuō)平臺(tái)國(guó)資，你能想象的以前的全都打破了，誰(shuí)碰到了都得扛著，而且所有的里面金融機(jī)構(gòu)都是最弱勢(shì)的，都是先保其他的，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)非常大。股票市場(chǎng)有沒(méi)有問(wèn)題？大家都覺(jué)得我們十年沒(méi)漲了，美國(guó)漲了十年，所以他的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該比我們還大，剛才大家也預(yù)期了說(shuō)美國(guó)也快不行了，但是實(shí)際上表現(xiàn)出來(lái)，人家漲我們不跟漲，人家跌的時(shí)候我們可沒(méi)有比人家少跌。包括前幾天人家跌個(gè)4%，我們一上來(lái)就跌個(gè)6%，這些都表現(xiàn)為非常大的風(fēng)險(xiǎn)，就是你怎么來(lái)控制。

　　包括現(xiàn)有的投資策略，所有的都是在強(qiáng)調(diào)一個(gè)如何控制風(fēng)險(xiǎn)，如何降低預(yù)期，在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，而且在這個(gè)時(shí)候經(jīng)驗(yàn)往往變得非常的重要，所以我們?cè)谕顿Y決策，什么東西權(quán)限都是完全喪失了。但非常擔(dān)心新一代的這些投資專業(yè)人員，經(jīng)理，他們經(jīng)歷的情況相對(duì)來(lái)說(shuō)還是比較順的一代，就沒(méi)有碰到過(guò)剛才提到的這么大的各個(gè)資產(chǎn)都是風(fēng)險(xiǎn)，各個(gè)資產(chǎn)都是超預(yù)期的情況，所以我覺(jué)得對(duì)于資產(chǎn)公司的轉(zhuǎn)型來(lái)說(shuō)，你的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力變得非常重要，而且要非常具有前瞻性。像債券就非常明顯，你等真的說(shuō)消息出來(lái)了以后，即使你看到問(wèn)題也沒(méi)有用了，市場(chǎng)已經(jīng)快適應(yīng)了，價(jià)格已經(jīng)表現(xiàn)出來(lái)。只有在你可能更深入的研究跟更提前的有前瞻性，才能做到防范風(fēng)險(xiǎn)，而且防范風(fēng)險(xiǎn)需要你系統(tǒng)的去做，需要你更加有市場(chǎng)的敏感性，這就是我大概的一些想法。謝謝。

　　李全：保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理來(lái)說(shuō)其實(shí)最大的一塊就是怎么進(jìn)行資產(chǎn)配置這一塊，根據(jù)我自己這么多年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，我覺(jué)得有幾條對(duì)于提高配置能力是比較關(guān)鍵的幾條。

　　第一，解放思想。不光是我們具體做配置機(jī)構(gòu)包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)，我覺(jué)得原保監(jiān)會(huì)在這方面還是不錯(cuò)的，像保險(xiǎn)從一開(kāi)始只能配置國(guó)債，然后配置銀行存款，后來(lái)能買基金，再能做權(quán)益投資，包括后來(lái)2013年的時(shí)候，保險(xiǎn)資管新政能夠進(jìn)行非標(biāo)的投資，信托的投資這些，我覺(jué)得對(duì)于提高保險(xiǎn)資金的效益和做好保險(xiǎn)資產(chǎn)配置起了關(guān)鍵性的作用。如果說(shuō)在沒(méi)有保險(xiǎn)新政，比如說(shuō)信托，包括PE投資，還有其他的不開(kāi)的話，其實(shí)保險(xiǎn)要在原有的范圍之內(nèi)做出花樣來(lái)是非常非常難的。因?yàn)榍闆r一直在變，包括現(xiàn)在的情況又跟前幾年新政的時(shí)候不太一樣了，新政那會(huì)兒說(shuō)非標(biāo)那塊原來(lái)保險(xiǎn)根本就沒(méi)有，后來(lái)發(fā)展到保險(xiǎn)成了非標(biāo)的一個(gè)主力軍，到現(xiàn)在為止非標(biāo)可能隨著風(fēng)險(xiǎn)的暴露，可能也需要一些清理整頓。但是實(shí)際上還有一些領(lǐng)域，因?yàn)楝F(xiàn)在資源配置廣義來(lái)說(shuō)，像我從投資者的角度來(lái)說(shuō)，希望有更大的配置范圍。比如保險(xiǎn)到現(xiàn)在為止，在黃金領(lǐng)域，現(xiàn)在我們是不能配的。比如以現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)這么高的情況來(lái)看，我可能為了避險(xiǎn)，如果是黃金能夠給我一點(diǎn)我是有需求的，所以我覺(jué)得首先一點(diǎn)是解放思想。

　　另外我們自身也需要解放思想，今天中午閉門會(huì)小林行長(zhǎng)講的其中有一個(gè)就是朱熔基講的一句話，陳嶸講的一句話。朱熔基講的金融行業(yè)的人要多長(zhǎng)骨頭，少長(zhǎng)肉。陳嶸講的不為輸，不為上，只為實(shí)，這一點(diǎn)對(duì)于我們資產(chǎn)配置來(lái)講也是這樣一個(gè)比較好的。做大類資產(chǎn)配置不要貼標(biāo)簽，比如說(shuō)我經(jīng)常碰到一些博士或者是什么的會(huì)說(shuō)，比如說(shuō)今年我們的大類資源配置我們配的最多的是協(xié)議存款，還有一個(gè)是現(xiàn)在賣的地方債，但是我們經(jīng)常出去就被嘲笑，說(shuō)協(xié)議存款還用你們來(lái)配？根本就不需要你配，但是嘲笑我也欣然接受了，冷嘲熱諷的反正我也經(jīng)常碰到，也習(xí)慣了。但是我心里是知道的，我并不認(rèn)為好像股票賺錢了我就比較高大上，協(xié)議存款賺錢了就避免了風(fēng)險(xiǎn)，我就認(rèn)為是土鱉，沒(méi)有科技含量。我認(rèn)為這個(gè)不要貼標(biāo)簽，還是實(shí)事求是可能是最好的。

　　比如今年我配協(xié)議存款配的多，在其他年份，比如說(shuō)2013年保險(xiǎn)新政以后我們就基本上沒(méi)有配協(xié)議存款，一直到2016年都沒(méi)有配。因?yàn)槲覍?duì)大類資產(chǎn)我是整個(gè)這樣進(jìn)行一個(gè)非常系統(tǒng)性研究以后，我再確定哪些是風(fēng)險(xiǎn)收益比會(huì)是怎么樣，然后是怎么樣一個(gè)配比，怎么樣進(jìn)行投資的。所以我也不認(rèn)為我配個(gè)協(xié)議存款就沒(méi)有科技含量，我覺(jué)得還是有科技含量的。而且為投資人避免了風(fēng)險(xiǎn)，帶來(lái)了實(shí)質(zhì)性的收益，這才是我們要追求的最重要的這樣的一點(diǎn)。

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責(zé)任編輯：陳鑫