● 本報記者 王超

　　我國首個活體交割期貨品種——生豬期貨，自2021年1月8日在大連商品交易所上市以來，市場運行穩健，價格發現、風險管理功能日益顯現，在服務生豬養殖行業企業和廣大養殖戶應對豬周期影響、穩定生豬養殖收益等方面發揮了積極的作用，我國已經形成大型生豬產業企業積極認識并利用期貨工具、中小養殖戶積極參與“保險+期貨”項目的態勢。

　　中國證券報記者在調研中發現，部分龍頭養殖企業結合自身養殖成本開展套保，提前鎖定遠期養殖利潤或避免虧損進一步擴大，從而將更多的精力聚焦到降低經營成本、提高養殖效益等方面。

　　成交持倉穩步增長

　　大商所數據顯示，上市四年來，生豬期貨成交持倉持續增長，市場承載力大幅加強。2024年，生豬期貨總成交量1647.3萬手、日均持倉量15.9萬手，分別同比增長22.7%和22.6%。

　　交割方面，生豬期貨交割倉庫類型多樣、交割能力充足、分布范圍較廣。目前，生豬交割區域包括22個省（區、市），覆蓋我國主要重點生豬養殖區域，共有16家集團交割庫（下設49家分庫）和6家非集團交割庫。

　　在保持市場平穩運行的同時，2023年，大商所下調了生豬期貨的交易保證金、手續費標準，拓寬了合約交易限額，為產業提供了更多的流動性。

　　2024年，大商所繼續調整優化措施，特別是緊密追蹤現貨市場變化，5月適時調整生豬期貨地點升貼水，將從LH2505起實施；8月，上市了生豬期權，在期貨的基礎上為產業提供了更多樣的風險管理工具和套保選擇；9月，貼近現貨貿易習慣，在原有稱重方式的基礎上，在交割中引入整車過磅稱重方式，有效提高交割效率。

　　市場功能獲得廣泛認可

　　據介紹，企業參與方面，目前已有3000余家產業客戶參與生豬期貨交易。規模排名前20的生豬養殖企業中，有19家參與生豬期貨交易、13家成為大商所交割庫，產業客戶持倉占比達到30%。

　　“其中，有400多家企業申請套保資格，行業龍頭包括牧原股份、中糧家佳康、德康農牧等均參與套保。此外，保險公司也積極承接農戶的價格風險，采用‘期貨+保險’的模式為養殖戶做相關風險管理。”東證衍生品研究院農產品分析師吳冰心表示。

　　廣西農墾永新畜牧集團有限公司2023年出欄409萬頭，在全國豬企中排名第14位。從2021年生豬期貨上市開始，公司便一直在關注生豬期貨。2023年7月，永新畜牧正式獲批生豬非集團交割庫，2023年11月開始首次參與期貨套保。當時豬價整體偏弱，部分養殖單位面臨年底沖刺的任務，整體出欄壓力較大，根據春節后豬價的行情預判，綜合分析生豬期貨掛牌合約價格情況，永新畜牧通過賣出生豬期貨合約對2024年2月預計出欄的生豬進行了價格鎖定，經過期貨端及現貨端綜合評價，達到了預期套保效果。2024年9月，永新畜牧完成廣西首單生豬期貨交割。從2023年11月首次參與至今，永新畜牧一直在循序漸進地推進期貨套保業務，除生豬期貨外，后續還在飼料端開展了玉米和豆粕品種的套保。從觀望到首次交易、交割，再到現在持續漸進開展套保業務，永新畜牧的參與歷程具有典型性。

　　中小養殖戶參與方面，在產業企業通過直接參與期貨市場進行風險管理的同時，廣大中小養殖戶也在通過“保險+期貨”來鎖定飼料成本及生豬出欄價格。一方面，養殖戶向保險公司購買生豬目標價格保險，由保險公司對生豬價格進行保障，“兜底”生豬養殖價格；另一方面，保險公司向期貨子公司買入生豬場外期權進行再保險，最終形成風險分散、各方受益的閉環，幫助中小養殖戶間接參與生豬期貨市場，實現小農戶和期貨大市場的對接。通過“保險+期貨”，養殖戶可以建立科學的生產和收入預期，從而有序擴大生產規模、投入生產資料，同時在遭遇價格下跌風險時，也可以通過補償資金保障養殖的連續性。2021-2024年，大商所共支持開展生豬“保險+期貨”項目634個，涉及現貨量1300萬頭，已結項的項目累計實現賠付6.53億元，惠及農戶2.64萬戶次，覆蓋河南、四川、湖南等養殖大省。

　　據悉，生豬期貨市場功能和“保險+期貨”開展效果得到了多地地方政府的認可，近年來廣西、陜西、湖北、重慶等地政府均明確發文對生豬“保險+期貨”給予資金支持。

　　助力企業穿越行業周期

　　不少企業在接受采訪時表示，生豬期貨及期權的上市為企業對沖價格風險提供了更多的靈活性，特別是企業在穿越行業周期時，資金相對緊張，期權能夠減少企業資金占用，同時實現對沖價格風險。

　　新湖期貨農產品研究員孫昭君表示，生豬期貨自上市以來，期現貨價格走勢緊密相關，二者具有明顯的正相關性，生豬期貨的價格發現和風險管理功能日益顯現，也越來越多地被產業客戶運用到企業養殖經營當中，以穩定養殖收益、指引產能規劃。2024年8月，生豬期權上市，進一步為生豬產業鏈企業提供了更加完備的風險管理工具和更加精細靈活的避險策略。

　　牧原股份董秘秦軍表示，2021年，大商所生豬期貨上市交易，越來越多的企業開始采用生豬期貨衍生品進行風險管理，這對緩解價格波動起到了重要作用。2023年，生豬套保為公司養豬帶來的頭均增益超過90元。“我們真正要做的是借助期貨衍生品工具，為產業創造持續穩定的經營環境，真正的核心在于服務產業，所有業務場景都應立足于產業需求。”

　　德康農牧市場部總監張向明介紹，公司高度重視“兩本一沖”，即合理規劃資本和成本，同時利用期貨、期權等金融衍生工具進行風險對沖，以降低市場行情波動對企業經營的影響。多年來，公司在期貨領域的探索不僅限于傳統的期貨套保，更涵蓋了期權、期現交易，甚至延伸至場外的一口價交易等多種金融衍生工具的利用。此外，公司還高度重視并堅持利用生豬價格保險這一避險工具，有效降低了價格波動對經營的影響。

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