來源：New Economist

“我的劍傳給能揮舞它的人”，與芒格亦師亦友的李錄是這句話最好的寫照。

近日，正值芒格去世一周年，芒格家族資產管理人、喜馬拉雅資本創始人李錄，久違地和國內媒體正和島展開了一場線上對話；詳談了他理解中的芒格和價值投資。

其后，又在12月7日北大光華管理學院《價值投資》課程十周年沙龍中，以“全球價值投資與時代”為題，發表了演講。

李錄公開交流不多，更難得的是，他的演講和對話均結合了最新的世界形勢與中國經濟，

不僅帶來了一場酣暢淋漓的關于價值投資的討論，關于當前經濟與時代的思考同樣發人深省。

李錄總結了六條價值投資的基本理念，闡釋了每一代價值投資大師之間的理念傳承：

1．股票不僅是一張可交易的紙，它代表了公司的一部分所有權。

2．市場先生提供給價值投資人的是服務，而非指導。

3．投資必須要有充足的安全邊際。

4．投資人要明確自己的能力圈。

5．去有魚的地方釣魚。

6．財富是經濟體中的購買力占比。價值投資的目標是在最具活力的經濟體中，持有最有活力的公司的股份，來保持和增長財富。

當前的大背景下，關于時代的困惑很多，關于投資的困惑同樣不少，

價值投資在高企的不確定性中是否依然適用？

在競爭激烈的當下，如何做一名合格的價值投資者？

美元體系遭遇挑戰時，如何牢牢守住自己的財富？

李錄的這些話，或許能夠提供參考。

投資的根本目的

是保存和增加購買力

1、宏觀環境是客觀存在的，我們只能接受，微觀層面才是我們可以有所作為的。這是作為價值投資人的基本態度。

2、財富是什么？在農業文明時代，財富就是土地和人口……

在現代社會，財富的本質是經濟體中的購買力占比。

價值投資的目標就是在最具活力的經濟體中，持有最具活力的公司的股份，從而保持和增長財富。

3、如果你的財富是靜態的，它將隨著經濟增長而逐漸萎縮

當年的萬元戶如今已不再富有；同樣，在美國，百萬富翁（Millionaire）曾經是一個了不起的概念，而前幾天巴菲特在信中提到，過去的百萬富翁大概相當于今天的十億富翁（Billionaire）。

4、投資的根本目的是保存和增加你的購買力。

即使某些時期全球經濟的蛋糕總量在縮小，如果你能保持自己的購買力比例，你就保持了財富。

便宜是硬道理

一定要有足夠的安全邊際

5、可以把市場想象成“市場先生”，他是一個非常神經質的人，他的作用并不是告訴你真正的價值，而只是提供買賣的價格。

這些價格往往會遠低于或者遠高于價值，對價值投資人來說，他提供的是服務，而不是指導。

6、未來很難預測，便宜是硬道理，一定要有足夠的安全

7、年輕時，可以從簡單的做起，比如先買最便宜的股票。

因為只有價格足夠便宜，你才能安心地長期持有，從而有充裕的時間去理解企業和生意。

8、我在1993年買了第一只股票，就是從買便宜的公司開始。

在投資便宜公司的過程中，逐步建立起自己的能力圈，并從尋找便宜的公司慢慢過渡到尋找優質且便宜的公司。

9、買得便宜有時會帶來意外的收獲，但是買完之后必須去深入研究，懂得越多，收獲的價值就越大。

當大家恐懼不安時

往往會發現很多機會

10、當大家恐懼不安時，你往往會發現很多機會。

當這些具有巨大安全邊際的投資機會出現時，你能不能抓住它們，在很大程度上決定了你能不能真正創造財富。

11、說一件趣事，（1997亞洲金融危機時）我在紐約與幾位基金經理交流，其中一位是韓裔美國人。

當時的韓國股市以美元計算跌了80-90%，因為不僅股市跌，韓元也貶值了40%-50%。

他說他正在做一筆交易：買入浦項鋼鐵（POSCO），它的市盈率只有兩倍，同時賣空三星電子，因為它的市盈率高達三倍。他說這個交易非常棒，是他找到的最佳投資機會。

這件事生動地反映了當時市場的狀況。今天聽起來或許很瘋狂，但正代表了當時華爾街的主流想法和價值投資以外的其他投資風格。

順便提一句，這個人叫Bill Hwang，后來聲名大噪，幾乎導致瑞信（Credit Suisse）徹底破產，因為欺詐罪剛被美國法院判刑十八年。

12、找到并理解能夠長期增長的公司是一件極其困難的事。

這類公司具有長期持續地超越對手的競爭力，有很廣闊的增長空間，而且具有優秀的資本回報率。

所以，投資這類公司，財富增長的速度也會優于市場平均水平。

一旦你真正找到、理解了這樣的公司，我通常建議不要輕易地丟掉這個籌碼。

13、持有股票的時間長度和賣出的時機，很大程度上取決于你的能力圈是否真實，以及你是否真正理解一家公司。

投資并不是買入一只股票就高枕無憂了這么簡單。如果這么容易，早就遍地都是富人了。

真正引發巨大變化

往往是偶然發生的

14、今天，全球所有的主要媒體，幾乎每天的頭版都有跟中國相關的內容。

這是因為中國的很多決策，已經在全球產生了廣泛深刻的影響，與至少幾十億人的生計、利益息息相關。

15、我們個人消費只占GDP的40%，而儲蓄率接近50%，這些數字說明資源沒能完全有效地流動起來。

事實上，所有國家在工業化起飛之后，進入中間盤整時期，都遇到過同樣的問題，這不是中國獨有的問題。

16、我們怎么走過去？

則既要維持市場經濟的共性……

現代市場經濟從開始至今已經運行四五百年了，對其中的一些共識就無需再討論、質疑，更不應再隨意批判和否定了。

同時也要尊重中國傳統所賦予的個性，實現這一目標，最終要靠實踐的檢驗并且不斷地去修正。

17、可持續的經濟增長最大的動力，來源于個人消費占GDP的比例。

這是最原生的、自發的、可持續的經濟增長的原動力，其他都是服務于它的，都不是可持續的。

18、不必拘泥于某個固定的方向，只要環境相對寬松，對于中國這樣龐大的經濟體，很多真正引發巨大變化的時刻往往是偶然發生的。

19、事實證明，許多重大變化并不需要提前規劃，也無法提前規劃，因為中國實在是太大了。

20、印度的個人消費占GDP的60%，這種增長是可持續的，美國的這個比例超過70%，它的增長也是可持續的。

一旦中國進入到這個階段，增長同樣也是可以持續的。但是目前我們還沒有進入到這個過程。這既是我們當下的挑戰，也是一個重要的機會。

21、中國的潛力仍然很大，我們現階段遇到的問題是所有經歷過工業化起飛的國家都遇到過的，沒有特殊之處。

22、在實踐中，我相信李光耀先生的理念是對的——對已經被證明正確的做法，堅決去復制推行；對已經被證明不可行的，堅決避免。

這是一條非常簡單卻非常深刻的治國原則。

價值投資

不是買入后就不能賣了

23、比亞迪并非我們持倉最久的公司，我們持有了大概22年。在這期間，至少有六七次它的股價下跌超過50%，有一次甚至跌了80%。

但我們在這個過程中，并沒有覺得壓力很大，因為我們一直清楚它每年都在創造新的價值。

24、有時候會發現更優秀的標的，那也會選擇賣出，價值投資不是買入后就不能賣了。

25、理解公司所創造出的價值極其重要，當價格和價值出現偏離時，就可以有選擇性地增持，這些都是機會。

投資就像釣魚

要在有魚的地方釣魚

26、投資人要建立自己的能力圈，明確知道自己哪些懂，哪些不懂，知道能力圈的邊界在哪里，

只投資能力圈范圍內、那些自己能理解的優質公司，并長期持有。

27、芒格先生總結出：投資就像釣魚，要在有魚的地方釣魚。

他說釣魚有兩條法則，第一條，要在有魚的地方釣魚；第二條，千萬別忘了第一條。

28、投資人不需要過多研究宏觀，不需要把明尼蘇達的一萬個湖都搞清楚，也不需要把中國經濟、世界經濟都研究透徹。

但是要知道哪個湖里有魚，哪里競爭不充分，而你又非常了解，在那里建立自己的能力圈。

29、沒有哪個市場是完全有效的，因為市場不是抽象的概念，而是由一個個具體的人組成的。

常識是最稀缺的認知

30、如芒格先生所言，常識是最稀缺的認知。因為這些認知往往是在違反常識付出代價后才形成的。

31、重復那些已被實踐證明正確的做法，避免被實踐證明錯誤的做法。這一點極為重要。

32、馬斯克和查理在理性思維上極為相似。

查理的“普世智慧思維”，與馬斯克的“第一性原理”，本質是同一回事，是一種科學思維方式，也就是物理學思維方式。

33、馬斯克認為哪怕只有5%的成功概率，也應該去做，因為回報率很高，

這和風險投資（VC）的想法一樣，但可能要做一百家這樣的公司，押注中間總會有一些成功的。

但對于查理來說，他可能需要80%以上的成功概率才會去做，這樣的話，他可能只需要投五家公司就行。

34、對于查理來說，我覺得從他身上學到最多的一點，就是他一輩子都在持續學習，這是他最了不起的地方。

AI是劃時代產物

但必須向可控的方向發展

35、AI技術是全方位、劃時代的技術，只是劃時代的具體情況現在還很難說清楚。

它會影響人類生活和商業的方方面面，可它具體怎么影響、影響到何種程度，現在沒人能說得清楚。

36、AI是給人類帶來巨大希望，同時也可能伴隨巨大生存危機的技術。

37、就像我們對待地球上其他物種一樣，我們把它們當作食物、景觀、能量來源等等，寵物算是其中最高級別的“工具”了，

并非我們對其他物種有與生俱來的愛憎，而是因為我們的智能遠超它們，很難對它們產生同理心。

如果AI智能遠超人類各方面，那讓它對人類具備同理心就太難了。

38、AI技術必須朝著可控制的方向發展。

這就要求政府和私營部門全方位合作，針對AI發展及時構建可行的治理架構，而且這個架構要把全人類所有的政府和私營部門團結起來。

李錄問答

問題1:在持有優質公司的過程中，如果市場給出了明顯高估的價格，達到什么程度時，您會考慮減持？

問題2：長期持有優質公司并獲得持續收益的人很少，這是否與運氣和勇氣有關？年輕人在信息不足或需要推翻認知的情況下，如何在不確定性中做出投資決策？您年輕時也有過這樣的困惑嗎？

李錄：關于賣出，我的考量主要有以下幾點。第一，如果發現自己犯了錯，會第一時間賣出。第二，當有更好的投資標的，其風險回報比（risk-award）和潛在損失和收益（downside-upside）更優時，會選擇替換。第三，當市場出現了極端的高估泡沫。但是估值很多時候是一個時間維度上的概念，很大程度上取決于公司的長期成長能力。人類共同的缺點是常常會放大短期因素，縮小或忽視長期因素。所以要培養起自己的能力圈，你研究得越深入，理解就越透徹。短期高估如果與長期增長相比，就沒有那么重要。但是找到并理解能夠長期增長的公司是一件極其困難的事。這類公司具有長期持續地超越對手的競爭力，有很廣闊的增長空間，而且具有優秀的資本回報率。這樣的公司鳳毛麟角，因此我們稱之為“圣杯”（holy grail）。最優秀的投資，往往就是投資在這些具有長期持續競爭力和增長潛力的公司上。一旦你真正找到、理解了這樣的公司，我通常建議不要輕易地丟掉這個籌碼。如果因為覺得高估了賣掉它，再想買回來，你會發覺還是面臨同樣的問題，它還被高估，你還是得繼續等待。在等待的過程中，它的增長可能已經遠遠超出你原本預估的價值。如果是真正優秀的公司，這種情況更可能發生。如果不是優秀的公司，那是另外一個問題。

一個人一輩子的投資生涯里，真正找到這樣的公司并不容易，因為這樣的公司本來就稀少。一家你研究明白的優秀公司，還恰好很便宜，這種機會非常罕見，我在30年的投資生涯中，也只遇到過少數幾次。同時，能否長期持有這樣的公司也很重要。無論你持有了多久，都要不斷地去學習。

以伯克希爾·哈撒韋為例，我們都覺得它是一個城堡型的公司，由全世界最優秀的投資人打理，60多年屹立不倒。然而，它的股價也曾有過三四次下跌超過50%。在那個時點你能不能繼續持有，很大程度取決于你是否深刻理解這家公司擁有的資產。這種深度理解并不簡單，因為伯克希爾擁有許多優秀的資產和子公司，要真正弄明白，需要長期的研究和積累。

再舉一個例子，我們持有比亞迪已經22年。在這22年里，它的股票至少有七八次下跌了50%以上，有一次甚至跌了80%。每次股價大幅下跌，都會考驗你的能力圈的邊界的真實性。你是不是真的懂？是否真的知道它的價值是什么？它創造了多少價值？在某一年，比亞迪創造的價值可能是增加的，但股票卻跌了70%。這個時候才真正地考驗你是否擁有能力圈，只有觸摸到邊界，才能確認這個圈是否存在。在我們持有的這段時間里，比亞迪的銷售額從十億元增長到近一萬億元人民幣，且尚未封頂，仍然在增長，仍然在創造價值。這就是投資的有趣之處。

所以，持有股票的時間長度和賣出的時機，很大程度上取決于你的能力圈是否真實，以及你是否真正理解一家公司。投資并不是買入一只股票就高枕無憂了這么簡單。如果這么容易，早就遍地都是富人了。投資并不容易，但它是一項有趣且富有挑戰的工作。

第四種情況是作為受托人，有時我們賣出也是迫不得已。如果是滿倉投資，遇到贖回要求，因為我們的基本原則是不借債，這種情況下就可能需要賣出部分持倉。我們堅持不借債的基本原則，是因為只有不借債，我才能夠經得起整個投資組合下跌50%的極端情況，個股大幅下跌是投資中很正常的事。如果在投資生涯里沒經過幾次這樣的考驗，你很難弄清楚你的能力圈是真的還是假的，你是真明白，真勇敢，還是真魯莽，真運氣。

股票市場確實非常考驗人性。如果你對投資標的不理解，遲早會在某一刻被市場打敗。所以真正明白很重要，要不斷地加深和拓展自己的能力圈，堅持終身學習。所以我剛才在演講的最后和大家分享，芒格先生在99歲時買入了一只股票，而他對這只股票所在的行業已經研究了至少六七十年。重要的是，你的能力確實是可以復利式增長的。所以年輕時，可以從簡單的做起，比如先買最便宜的股票。因為只有價格足夠便宜，你才能安心地長期持有，從而有充裕的時間去理解企業和生意。在理解企業的情況下，再去擁有那些真正優秀的公司。長期持有的前提是真正理解，而不是為了長期持有而長期持有。價值投資的核心是理解價值，支付的是價格，購買的是價值，最好去買那種能夠不斷增長的價值，至少要買在遠遠低于價值的價格上。能力圈要一點點建立，不必著急。

問題3:如何看待美國進入3.0時代的路徑？

李錄：從長遠的視角來看，我們今天看到的是一個文明范式的變化，不以任何個人、任何國家的意志為轉移，是由現代科技文明中經濟可持續累進增長的規律決定的。如果一個國家停滯不前，就會落后，因為其他國家還在增長，比如過去幾年中國的經濟總量相對于美國其實是收縮了。有的時候我們還要觀察這個民族是不是一個成功的民族，大家是不是還在認真努力去做事。現在中國影響的是國內的十幾億人，再加上全世界二十幾億人，我們是命運共同體。有的時候確實形勢比人強。

3.0經濟能夠在這個時代真正立足，有很多偶然因素，其中最大的偶然因素是美國的建立。美國確實得天獨厚，地理廣闊、文化多元，可以接納大量多種族的人口，到今天依舊如此。所以美國的實踐，不僅是本國的實踐，也是人類各族群探索3.0文明的共同實踐，對世界具有廣泛的意義。目前，全世界經濟體中已經有10%左右的人口進入了3.0文明，但國際關系尚未達到這一階段。現代化經濟發展的鐵律是最大的市場最終會成為唯一的市場。盡管市場之間存在很多柵欄、各種壁壘、關稅和限制，但實際上通過第三方，整個市場還會連接、流通，誰也離不開誰，暫時的戰爭和沖突最后也會結束。

人類今天的組織方式還是以政府和民族國家為單位。盡管在經濟上，全球已經形成了一個共同市場，但是在國際關系上，仍然是一個以民族國家為單位的松散體系，沒有一個國際政治組織形式。其根本原因在于，3.0文明的經濟以復利形式增長，增長的速度很快，可是人的本性基本上不變，人的組織方式、心理結構、文化訴求、宗教信仰變化很慢，這種落差是長期存在的。無論是國際關系的變化還是國家內部的治理，都是一個很漫長的過程。如果了解其他國家的現代化歷程，就會明白中國今天的很多困難并非無解。回溯中國從1840年以來的現代化實踐，再對比過去這幾年的挑戰，你會發現當前的困難不過是茶杯中的風波，無需太過擔心。作為投資人，最關鍵是要找到那個有魚且人不多的湖，去那里釣魚。你不需要厘清所有事情，也不需要在最大的湖里與人潮競爭。這就是價值投資美妙的地方。

問題4：如何理解什么是便宜的公司，是看P/E嗎？公司的P/E有個范圍，P/E和增長率相關的，應該怎么看？

李錄：便宜是一個多維度的觀念，是相對價值而言的。在本·格雷厄姆的時代，他專注于有形資產價值，只看那些可以立即變現的類現金、可交易證券、立即可回收的應收賬款，甚至連房地產都不在考慮范圍內。在1930年代大蕭條時，這類股票很多。1993-1994年，我剛開始投資時，美國股市上也有很便宜的股票。我的第一個“十倍股”，當時市值3億美元，賬面價值有5億，其中4億是一家上市公司TCI的股票，TCI后來成為美國最大的有線電視公司。當時我不看P/E，也不清楚那剩下的1億美元資產是什么。后來我發現，這1億美元資產非常值錢，都是衛星通信和無線網絡的牌照，是美國最早的無線通信系統的基石。當時我并不理解這一點，誤打誤撞買了之后，決心深入研究有線電視公司，才意識到無線網絡牌照真正的價值。所以，買得便宜有時會帶來意外的收獲，但是買完之后必須去深入研究，懂得越多，收獲的價值就越大。

用P/E作為指標去衡量公司價值，關鍵需要明白這個盈利（earning）的質量。比如，盈利是否具有周期性？如果P/E低，是因為它處在周期的頂點，因為盈利中包含了很多一次性的或周期性的成分，還是因為它的盈利確實是長期的、穩定的、可持續的？弄清楚盈利的質量之后，才能判斷公司的長期增長能力。每家公司的價值都不太一樣，你一定要明白自己投資的是什么。

問題5:優秀的企業家有什么特點，有沒有共性？

李錄：這個問題非常有意思。30年來我認識很多成功的企業家。你只要經歷得夠多，就會發現這些成功人士，其實和你一樣，早期也都從一文不名開始。我認識杰夫·貝索斯的時候，他跟我一樣，也是初創公司的創始人，我們一見如故。他邀請我去亞馬遜演講，當時公司就一百多人，而他剛租下第一個倉庫。其實每一代人都有自己成功的故事，江山代有才人出。

每一代優秀的企業家之間有很多共性，也有很多差異，無法統一歸類。如果說有共性，可能最重要的是永遠保持樂觀。世界上所有的事都是半瓶子滿、半瓶子空，沒有哪瓶水是全滿，也沒有全空的，而成功的企業家都選擇看滿的那部分。因為創建一個企業，永遠有無窮無盡的困難和挑戰。如果你天天盯著半瓶子空，把自己和旁人講得很沮喪，怎么能找到合作伙伴呢？人要有理智分析，但是企業家要選擇相信相信的力量。未來并不容易預測，很多時候要選擇相信。相信，在3.0文明范式變化中特別有用。為什么呢？因為潮涌之時，眾船皆高?(Rising tide lifts all boat)，經濟體本身在增長，會獎勵那些選擇相信的人。所以永不言敗是成功的第一步。所有成功的人都具備永不言敗、保持樂觀、相信未來這些基本的性格。

市場經濟的優勢在于，它不清楚哪一種人能成功，也不管哪一種人能成功。一個有高度包容性的社會才能夠人盡其才。因為市場經濟是由競爭結果來決定的，沒法事先判定。沒人知道哪一種人特別適合，況且在不同的時候標準也不一樣。所以自由很重要，提供空間很重要，任何人在市場經濟中都有機會。這就是為什么市場經濟從“人人為我”最后變成“我為人人”，從私利出發最后成就了巨大的公利。它把所有經濟要素全部循環起來，任何才華，在市場經濟中永遠不夠用，多少都不夠。所以要不斷地學習，不斷地充實自己，再成功的企業家也得不斷學習，否則只能成功一時。所以保持樂觀、永不言敗很重要，持續學習很重要，讓別人能夠信任你，正直誠信（integrity）也很重要。但除此之外，真的是人盡其才，不拘一格，所以整個社會環境需要包容性。

問題6:投資的意義是什么？個人投資者的認知和能力圈會提升，會獲得投資收益，但是除此之外還有什么價值？

李錄：最后我來回答這個帶有哲學色彩的問題，投資人是寄生蟲，還是對社會有益？尤其是價值投資強調便宜，總在低價買入，每次買入就意味著有人賣出，那么你的投資盈利是不是來源于賣出的人的虧損？答案是否定的，價值投資人絕對不是寄生蟲。剛才演講里談過這個問題，即為什么資本市場是現代經濟的必要前提和基石。進一步說，資本市場的存在是讓所有的經濟要素能夠循環起來最最重要的保障，資本市場最終要有效率，就是要把錢投給最有生產力、能夠提供市場最需要的產品和服務的公司。假定一個普通人每月掙一千塊錢，拿出五百塊來儲蓄，想要投到最優秀的公司，中間需要經過一個很長的鏈條，鏈條上每一個節點都非常重要，都不可或缺，到最后的資本市場、公開股票市場，其最重要的功能就是它能夠合理定價。合理定價是說最終價格和價值要大體相符。

我們說資本市場并非總是有效，是說它短期有時無效。長期看，市場價格要隨著價值浮動，價值是它的錨，這個市場才是有效的。讓價格從短期的無效變成長期的有效，最重要的就是基本面投資人，就是價值投資人。價值投資才使得市場具有價格發現的功能，是市場能夠把最值得投資的最有價值的公司和非專業的個人小儲戶相連接最重要的一環。構成資本市場的每一環都很重要，包括律師、券商、分析師、經理人等等，千萬不要輕易地認為任何一環上從事金融的人都有原罪。這些專業人士和機構提供的是信用。當然這個行業里的確有寄生蟲。只有真正具備受托人責任的人才能夠產生信用，也只有當每一個鏈條都有講信用的中介，才能夠產生整體金融市場的信用。自由競爭、優勝劣汰，加上法制化的監管及長期的實踐才能產生真正有效率、有信用的金融市場。

我一般不談持倉，既然大家都知道我們在比亞迪的投資，所以還以比亞迪為例，我們擁有了它22年，其間有8次它的股價跌了50%，一次跌了80%，如果沒有像我們這樣的價值投資人，比亞迪在某些危機時刻可能遭遇資金鏈斷裂。比如大家知道今年就有很多高成長型的公司發生資金斷裂。如果我們沒有在2010年引入像伯克希爾這樣有信譽的投資人，比亞迪的成功會面臨更多的挑戰，并不是說比亞迪不會像今天這樣成功，只是說它會經受更多挑戰。這是實事求是的說法，是一個非常鮮明的例證。如果沒有價值投資人，資本市場就失去了價格發現的功能，不再有效，也就無法成為真正讓儲蓄運轉起來的體系。所以優秀的價值投資人取之有道，是一個優秀企業不可或缺的伙伴，不僅重要，而且十分重要。

這就是為什么我第一次聽巴菲特的演講時，就決定從事這個行業，他給我解答的就是你這個問題。我個人一直對道德和社會正義比對賺錢更有興趣，年輕時尤其如此。我最早理解的華爾街股市，就像《日出》里描繪的那些狡詐的寄生蟲，暗箱操作、秘密勾結，令人鄙夷。而巴菲特使我明白，價值投資的本質是雙贏，投資人其實是公司成長很重要的一環。我在早期的投資生涯中也做過一些風險投資，作為天使投資人，幫助十幾家公司成功創建并發展。對VC、PE來說，投資人的作用就更明顯了。一個真正有聲譽的、有信用的公共市場投資人，長期對公司的背書起到同樣重要的作用。而且公共公司的存在，對于把儲蓄轉化成有效的社會資源，對于這些公司能夠成長起來至關重要。這是我們整個現代經濟能夠進入到自生性的、可持續的長期增長最重要的一環。所以每一個鏈條上的人，都發揮著極其重要的作用。

這些是常識，卻很稀缺。你問的這個問題很重要，這些知識要慢慢地去理解。所以為什么我們要開設這門課，為什么要講這些，為什么常老師、姜老師、助教和志愿者花那么多時間做教育工作？就是要把常識變成共識，這樣社會才不會動輒將資本市場上的人妖魔化，為這個行業強加原罪。缺乏這樣的共識，一個國家會被困在中等收入陷阱里，無法形成正向循環。個人儲蓄率從40%增加到50%，意味著GDP縮減10%。GDP減少導致大家對未來的期望降低，進一步導致消費減少，引發公司裁員。也就是說，當經濟開始縮減的時候會越來越縮減，當經濟在擴張的時候會越來越擴張，所以需要救市，需要刺激，但是消費端出現的問題，增加供給是解決不了的，需要增加實質性的可持續的需求。這些環節就是現代經濟的基本，也是稀缺的常識。

教育最重要的是要把這些常識真正地變成共識，讓經濟在這個基礎之上持續發展。但是這種稀缺又很自然，我們從農業文明時代經歷上萬年演化過來，大部分人的財富觀是靜態的，凡是賺錢的人我們都覺得他賺的是不義之財。這是靜態的2.0時代的思考慣性。我把狩獵文明、農業文明、科技文明命名為1.0、2.0、3.0，就是為了將其顯著區分，因為我們的觀念很多時候滯留在上一個文明狀態，不理解動態的經濟增長、復利增長。財富是動態的，是被不斷創造的，大家回到英國貴族、回到萬元戶的例子，就能明白這一點。所以我們很多觀念需要改變。

今天也用這個問題來結束我們的演講，就是真正的價值投資人具有受托人的意識，為企業和資本市場做出了很重要的貢獻，是現代經濟發展中不可或缺的一部分。希望每一個從業人員真正能夠做到對得起這份責任。

（轉自：券研社）

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