來源：IPO魔女

　　作者：Tracy

　　2024年12月16日，宏工科技股份有限公司（下稱“宏工科技”）獲準在創業板提交IPO注冊，公司保薦機構為中信證券，擬募集資金為5.3202億元。

　　報告期內，宏工科技財務風險突出。盡管營收和扣非歸母凈利潤有所增長，但資產負債率長期居高不下，流動比率接近1，速動比率低于1，償債能力差。經營性現金流不穩定，應收賬款賬面價值持續增加且賬齡變長、周轉率下降。存貨賬面價值較高，公司業績增長依賴大客戶寧德時代，而寧德時代產能利用率下滑、投資支出減少，對宏工科技的業績增長性存在較大影響。

　　值得注意的是，宏工科技實際控制人羅才華與前妻離婚后仍為一致行動人，現妻與前妻共同為公司貸款擔保。羅才華和何進投資理財支出巨大，資本公積轉增股本時，自然人股東未及時繳納個人所得稅，保薦人也未要求規范納稅。

　　股東方面，贏合科技董事長王維東、紅舜創業股東劉建華涉嫌操縱證券市場罪被采取相關措施，還存在股權代持等不規范行為。內控方面，主要關聯法人未提供完整銀行賬戶流水，部分董事、離職人員也未提供個人銀行流水，反映出宏工科技內部控制可能存在缺陷。

　　01  財務流動性不足，部分客戶出現壞賬

　　報告期內，宏工科技面臨財務流動性不足的問題。2021年至2023年及2024年1-9月（報告期），宏工科技分別實現營收5.79億元、21.78億元、31.98億元和14.59億元，扣非后歸母凈利潤分別為4832.35萬元、2.95億元、3.02億元和1.08億元。

　　盡管宏工科技報告期內營收和扣非后歸母凈利潤有所增長，但資產負債率居高不下。報告期各期末，宏工科技資產負債率（合并）分別為83.86%、85.03%、81.12%和75.91%，均高于其他四家可比公司。其中，2022年末，宏工科技資產負債率均高出先導智能（66.2%）、瀚川智能（65.97%）、贏合科技（64.62%）20個百分點左右。宏工科技資產負債率持續上升且遠超可比公司，是否合理？未來公司如何改善這種狀況？

　　同時，宏工科技報告期流動比率都接近1，分別為1.11倍、1.07倍、1.16倍和1.19倍。報告期內速動比率分別為0.70倍、0.54倍、0.75倍和0.80倍，全部低于1。可見公司近幾年償債能力很差。同時，宏工科技報告期經營性現金流量凈額也不穩定，多年持續凈流出，分別為1.27億元、-5336.80萬元、-4113.44萬元和-1.56億元。宏工科技營業收入大幅增長但現金流量凈額不佳，經營性現金流為負的原因及合理性，對公司持續經營能力的影響？公司是否存在流動性風險？

　　報告期內，宏工科技收入逐年增長的同時，應收賬款賬面價值也在持續增加。報告期各期末，宏工科技應收賬款賬面價值分別為2.05億元、6.94億元、13.71億元和14.48億元，占流動資產的比例分別為18.74%、23.63%、36.85%和46.57%。

　　2023年以來，受下游客戶放緩擴產速度影響，宏工科技回款速度放緩，賬齡一年以上應收賬款占比持續增加，最近兩年及一期末分別為18.35%、34.22%、50.15%，應收賬款周轉率持續下降，最近兩年及一期分別為3.17次、2.09次、1.00次。

　　宏工科技應收賬款占流動資產比例不斷上升，是否存在壞賬風險加劇的問題？截至2021年12月31日、2022年12月31日、2023年12月31日、2024年9月30日，宏工公司應收賬款和合同資產賬面余額分別為人民幣29，399.06萬元、108，223.27萬元、197，825.20萬元和191，105.58萬元，壞賬準備分別為人民幣3，203.68萬元、7，940.60萬元、14，888.12萬元和17，424.22萬元，賬面價值分別為人民幣26，195.38萬元、100，282.67萬元、182，937.08萬元和173，681.36萬元。

　　報告期各期末，宏工科技應收賬款及合同資產的賬面價值分別為9，991.35萬元、15，599.98萬元和26，195.38萬元，其中1年以上應收賬款金額呈上升趨勢。報告期各期末，宏工科技賬齡1-3年的應收賬款壞賬計提比例低于部分同行業可比公司。報告期各期末，宏工科技期后回款的比例分別為80.18%、73.28%和19.37%。

　　深交所要求宏工科技說明公司壞賬計提是否充分？模擬測算若按照同行業可比公司壞賬計提比例計提壞賬準備，對宏工科技報告期內主要財務數據的影響？是否存在經營狀態異常或款項無法回收的情形？

　　宏工科技回應稱，公司若按照同行業可比公司中最高的先導智能的壞賬計提比例測算壞賬準備，對各期利潤的影響分別為183.11萬元、181.50萬元、739.16萬元和394.49萬元，對公司各期利潤影響較小。

　　同時公司表示，對報告各期末所有應收賬款客戶進行網絡核查，對于個別出現經營風險的客戶以及應收賬款賬齡超過3年的客戶，公司對其應收賬款全額計提壞賬。這其中排名前幾的計提了壞賬準備的客戶有肇慶遨優動力電池有限公司、江蘇樂能電池股份有限公司、合肥國軒電池材料有限公司和淮北市吉耐新材料科技有限公司等。

　　一方面宏工科技面臨較高的應收賬款壞賬風險，另一方面公司存貨賬面價值也較高，存在一定的存貨跌價風險。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為4.03億元、14.67億元、13.18億元和10.09億元，占流動資產的比例分別為36.83%、49.97%、35.42%和32.44%。值得注意的是，公司存貨主要為原材料、在產品和發出商品，其中發出商品占比較大，報告期各期末發出商品占存貨的比例分別為44.19%、77.35%、80.40%和78.46%。

　　存貨占比較高就意味著有更大的存貨跌價風險。深交所要求宏工科技說明，存貨跌價準備計提充分的減值準備；報告期內因存貨跌價準備的計提和轉回對凈利潤的影響。宏工科技回應稱，報告期各期，存貨跌價準備計提的減值準備充分。且對凈利潤的影響均較小。

　　此外值得注意的是，宏工科技業績增長主要依賴大客戶寧德時代。報告期內，寧德時代均為其第一大客戶，分別貢獻收入1.05億元、5.46億元、6.22億元和1.61億元，營收占比分別為18.05%、25.06%、19.44%和11.05%。

　　然而，寧德時代這兩年產能利用率明顯下滑，2022年上半年為81.25%，2023年為70.5%，2024年上半年進一步降至65.3%。

　　同時，寧德時代固定資產增速于2021年和2022年分別達到110.35%、115.80%（這與宏工科技業績快速增長幅度基本一致），而2023年增速急劇下降至29.55%。同時2023年寧德時代在建工程增速為-29.34%，另外，2020年-2023年，寧德時代現金流量表中，購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金分別為133.02億元、437.68億元、482.15億元和336.25億元，2023年投資支出同樣大幅下降。以上種種跡象顯示出寧德時代似乎正在放緩擴張產能，這對上游的宏工科技不是個好消息。過度依賴寧德時代的宏工科技也容易因為寧德時代收縮，而陷入業績增速放緩等問題。

　　宏工科技業績對寧德時代等大客戶的過度依賴，是否缺乏自身核心競爭力？意味著公司抗風險能力不足？寧德時代產能和投資的變化是否會導致宏工科技業績大幅下滑？

　　02 與前妻共同控制公司，控制權穩定性被質疑

　　1983年出生在湖南長沙的羅才華，中南大學電子與信息技術專業本科肄業，2004年就進入了市場經濟的大海，2008年25歲的羅才華創辦了宏工，IPO說明書顯示，同樣是1983年出生的何進當時就成為公司的第一批員工。羅才華和何進在公司成長過程中成為夫妻檔企業家。

　　但IPO說明書顯示，2019年，36歲的羅才華和何進離婚。奇妙的是，IPO說明書顯示，羅才華和何進繼續簽訂合約成為公司的一致行動人和實際控制人，羅才華還和現在的妻子和離婚的妻子何進一起為公司的多項貸款擔保。

　　深交所要求宏工科技說明，羅才華、何進離婚事宜的進展，財產分割中涉及宏工科技股權、控制權及決策權等具體約定，是否存在造成實際控制人變更、對于宏工科技控制權穩定性的和持續經營能力造成不利影響的情形。

　　宏工科技回應稱，2019年7月，羅才華與何進離婚，未造成實際控制人變更、對于宏工科技控制權穩定性的和持續經營能力未造成不利影響。二人離婚前系法定的一致行動人；2019年6月雙方簽署《一致行動人協議》，二人離婚后系約定的一致行動人，在股東大會和董事會所有會議表決時保持一致行動。并且二人離婚未對董事職務、董事提名和任命產生重大不利變化，也未對董事會、股東大會運作產生重大不利變化。

　　并且，2021年羅才華和何進在投資理財方面支出巨大。根據第一輪問詢函回復文件披露的羅才華、何進資金流水核查情況，羅才華2021年獲得了870.84萬的收入，其中銀行與證券賬戶互轉的投資理財支出達278.50萬元。何進的資金流水顯示，2021年何進的收入共計3560.81萬元，其中僅當年用于投資理財的支出就達到1868.96萬元。

　　然而，2019年5月，宏工有限增加注冊資本4865.96萬元，增加的注冊資本以公司截至2019年5月20日的資本公積（資本溢價）按各股東持股比例進行同比例轉增。自然人股東羅才華、何進、侯林未能及時繳納共計733.02萬元的個人所得稅，且保薦人中信證券也未要求公司規范納稅。

　　這一系列操作是否合規，是否會給公司帶來潛在風險？深交所要求宏工科技說明，個人股東涉及的補繳金額，未繳納資本公積轉增股本所形成的稅款是否合規，是否取得合規性證明，如需繳納稅費，請按相關規定進行補繳。

　　宏工科技回應稱，截至本回復報告出具日（2023年9月26日），公司及相關股東未收到稅務主管機關要求其補繳個人所得稅及相應滯納金的任何通知或函件，且宏工科技稅務合規證明的結果顯示，報告期內宏工科技無欠稅記錄，無違法違規記錄。宏工科技已就資本公積轉增股本涉及的個人所得稅向稅務主管機關進行了緩繳納稅備案，且實際控制人已承諾如未來收到稅務主管部門要求公司代扣代繳義務，將承擔全部費用和損失。因此，該事項不會對宏工科技首次公開發行股票事宜構成實質性障礙。

　　03 股東出現違法違紀轉讓股權，公司內控或存在缺陷

　　2021年1月，宏工科技股東贏合科技發布公告披露其5%以上股東、董事長王維東因涉嫌操縱證券、期貨市場罪，被公安機關采取刑事拘留。2021年2月，宏工科技股東紅舜創業股東劉建華因涉嫌操縱證券市場罪于被浙江省湖州市公安局執行逮捕。

　　同年2月，宏工科技股東紅舜創業股東劉建華因涉嫌操縱證券市場罪于被浙江省湖州市公安局執行逮捕。紅舜創業、贏合科技均于2017年入股宏工科技。王維東、劉建華均于2021年6月轉讓相關股權。

　　深交所要求宏工科技說明，王維東2021年1月被公安機關采取刑事拘留，2021年6月將相關股權轉讓的原因，是否合規，相關股權是否存在被凍結及轉讓的風險。宏工科技回應稱，王維東2021年6月將相關股權轉讓的原因合理，符合《公司法》和《贏合控股集團有限公司章程》的規定，健和成至持有的宏工科技股份不存在被凍結及轉讓的風險。

　　并且，2021年6月，由于紅舜創業股東劉建華正在接受刑事調查，為避免對公司上市產生的潛在不利影響，紅舜創業將持有宏工科技股權全部轉讓給宏智一號、宏智二號、宏智三號和宏智肆號。

　　交易所要求公司說明， 紅舜創業股東劉建華接受刑事調查事項與宏工科技、宏工科技股東、實際控制人、董監高及中介機構是否相關，宏工科技及關聯方是否存在違法違規情形，紅舜創業股東是否仍存在持有宏工科技股份的情況，紅舜創業入股及退出宏工科技是否符合相關規定，股權轉讓價格的公允性，是否仍存在代持行為。

　　此外，宏工科技股東鴻鵠寰宇持有宏工科技0.93%的股份。鴻鵠寰宇成立時，股東分別為李瑞仁、許哲人、陳嘉星、胡韜。其中，李瑞仁為代張林、孔德旺、石潔昀、王俊、徐宇亮持有股份的名義股東，各方均未簽訂代持協議。2020年12月，許哲人和胡韜因公司內部規定不便持股，遂將所持有的合伙份額各自以0.00元價格轉讓至其岳母黃曉梅和劉蓮英。2021年5月21日，出于規范的考慮，鴻鵠寰宇對相關代持人員進行了還原，其中，李劉蓮英以0.00元對價將所持合伙份額還原至其女兒郭雪青。

　　交易所要求宏工科技說明， 李瑞仁與張林、孔德旺、石潔昀、王俊、徐宇亮的代持行為是否存在潛在糾紛，相關出資資金往來與代持行為的匹配性；胡韜的任職經歷，因公司內部規定不便持股改為其女兒持股是否存在規避情形；宏工科技歷史上是否存在其他代持情形。

　　宏工科技回應稱，各股東/合伙人持有公司股份或持股平臺股權系真實意思表示，不存在委托持股、信托持股、股權代持等情形。2021年紅舜創業退出宏工科技，股份轉讓真實合法；胡韜自始不是鴻鵠寰宇實際出資人，僅為名義合伙人，系為實際出資人郭雪青代持相應財產份額，不存在規避單位內部規定的情形。郭雪青具備法律、法規規定的股東資格，不存在規避單位內部規定的情形。

　　值得注意的是，報告期內，公司主要關聯法人湖南華通出于公司商業秘密保護的考慮，未向保薦人、申報會計師提供2019年10月羅才華、何進轉讓51%股權后的銀行賬戶流水，核查賬戶范圍為2020年1-11月期間存續銀行賬戶的流水。

　　投資機構委派的外部董事孫宏圖以及獨立董事陳全世、龔啟輝、林建浩（已離任）、向旭家，因未參與宏工科技實際經營活動，基于個人隱私未向保薦人、申報會計師提供個人銀行流水。

　　已離職的采購主管胡黎容、李勉、鄭祖舜，以及高級管理人員唐國祥，由于離職后與相關方均無大額資金往來，基于個人隱私未向保薦人、申報會計師提供相應個人銀行流水。

　　交易所要求，保薦人及申報會計師檢查報告期內實際控制人、董事（不含獨立董事、外部董事）、監事、高級管理人員以及關鍵崗位人員的資金流水，確認是否存在大額異常情況，是否存在與宏工科技股東的往來情況，并結合資金流水的匯款用途等核查是否存在股份代持情形；核查宏工科技報告期內是否存在股份代持情況。同時，交易所要求保薦機構等就宏工科技內部控制是否健全有效、宏工科技財務報表是否存在重大錯報風險發表明確意見；相關個人賬戶的實際歸屬、資金實際來源、資金往來的性質及合理性，是否存在客觀證據予以核實。

　　宏工科技保薦機構表示，經核查，宏工科技不存在股份代持的情況；宏工科技內部控制健全有效，公司財務報表不存在重大錯報風險；實際控制人不存在大額未償債務；公司不存在體外資金循環形成銷售回款或承擔成本費用的情況。

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責任編輯：王若云