專題：高位股退潮 市場或將迎來高低切換

　　2024年終將至，各家公募機構已進入年終業績排名的沖刺階段。截至目前，科創、北交所、人工智能、半導體、低空經濟等科技成長主題成就了一批績優公募基金，這與上半年QDII和紅利風格領先的格局截然不同。業內人士預計，隨著市場交易活躍度的大幅提升，公募機構年底的“排名大戰”會十分激烈。

　　中國證券報記者注意到，公募基金三季報顯示，有主動產品及時調倉精準“上車”科技成長賽道；有曾經疑似避險式“漂移”到紅利資產的科技主題產品，悄然回歸了自己的主題賽道；也有名為“穩健”和“價值”的產品，出手人工智能（AI）、半導體等科技成長個股；還有“低碳環保”基金重倉低空經濟個股等“靈活”操作屢屢出現。

　　業內人士認為，公募基金如何在嚴格遵守投資策略與基金合同的同時，有效把握市場機會，最大化投資者利益，是基金管理人需要不斷回答的命題。

　　● 本報記者 王雪青   

　　科技基金回歸主題賽道

　　Wind數據顯示，截至11月13日，今年以來表現最好的公募基金收益率接近95%，逾50只基金的收益率在50%以上。其中在9月24日至11月13日，以投資北交所和金融科技品種為主的20余只基金的區間收益率超過100%；逾130只基金的區間收益率在70%以上?？萍汲砷L主題強勢“霸榜”，科創、北交所、人工智能、半導體、低空經濟等熱門賽道成就了一批績優基金。

　　其中，有個別曾經疑似避險式“漂移”到紅利資產的科技基金，已經全面回歸主題賽道。例如，某科技基金將投資目標設定為“重點投資于以科技和創新為動力和支撐、具有核心科技優勢或創新優勢的優質上市公司”，但其2023年半年報、2024年一季報顯示，基金前十大重倉股基本都是紅利標的。

　　該基金2024年一季報顯示，其權益投資在結構上偏向防御性和高分紅的資產，繼續維持對國有銀行和公用事業板塊的超配，并適度增加了對核電、煤炭等具備持續分紅能力等行業的配置。該基金在今年一季度末的前十大重倉股分別為：農業銀行、長江電力、中國神華、工商銀行、建設銀行、中國移動、中國銀行、中國核電、中國電信、中國廣核。2024年三季報顯示，該基金增加了對AI等科技類品種的配置，季度末的重倉股納入中際旭創、新易盛、天孚通信、工業富聯、滬電股份、寒武紀等科技標的，實現了主題“回歸”。

　　“穩健”基金為AI“心動”

　　隨著科技成長賽道的火熱，不少以“穩健”“價值”“穩盈”等命名的公募產品也躍躍欲試，其中不乏以“一年期銀行定期存款利率”為業績比較基準的基金，大舉配置科技成長股，收獲了大幅超越基準的“亮眼”成績。

　　例如，一只名稱中帶有“價值”的基金，2023年年報顯示，該基金主要配置醫藥板塊。在2024年初增聘了新的基金經理后，該基金將投資方向調整到AI算力賽道。截至今年三季度末，該基金重倉中際旭創、天孚通信、新易盛、寒武紀、羅博特科等標的，在三季度實現了遠超基準的業績。而在基金合同中，該產品的業績比較基準為“一年期銀行定期存款利率（稅后）”。

　　另一只“穩健回報”基金，在三季度加大了AI算力品種的配置力度，同時增加了對儲能、汽車等行業的投資，通過重倉中際旭創、寒武紀、新易盛等標的，今年以來的收益率已超過50%。據披露，該基金的業績比較基準為“1年期銀行定期存款利率（稅后）+3%（單利年化）”。而該基金的投資目標為“在有效控制投資組合風險的前提下，通過積極主動的資產配置，尋求基金資產的長期穩健增值，力爭獲得超越業績比較基準的穩定收益”。

　　此外，還有“低碳環?！敝黝}基金的前十大重倉股均為低空經濟、飛行汽車相關標的。該基金三季報表示：“低碳環保選擇低空經濟作為投資方向，因為堅定認為低空經濟是新質生產力的重要代表，承載了穩增長的重要功能。”

　　“靈活”尺度需合理把握

　　對于帶有“跨界”味道的操作，基金經理通常會有自己的解釋，具體操作是否有投資風格漂移之嫌，有業內人士認為，需要分情況進行討論。

　　據《公開募集證券投資基金運作管理辦法》第三十一條規定，基金名稱顯示投資方向的，應當有百分之八十以上的非現金基金資產屬于投資方向確定的內容；第三十二條規定，基金管理人投資不得有“違反基金合同關于投資范圍、投資策略和投資比例等約定”等情形。

　　格上理財旗下金樟投資研究員王祎對中國證券報記者表示，判斷一只基金是否存在風格漂移現象，可以從基金名稱、投資策略、業績基準、基金經理履歷和觀點、基金投資組合、業績歸因定量分析等多維度分析。具體來說，可以通過檢查基金名稱是否包含特定風格的詞匯，如“價值”“穩健”“成長”“科技”等，并將這些詞匯與基金的實際投資組合進行對比，看是否存在偏差；分析基金的投資策略對所投資主題或風格的界定是否與實際組合一致；將基金經理的履歷和觀點與當前投資組合對比，觀察是否知行合一；評估基金業績與業績比較基準的相關性，業績比較基準是否能較好地解釋基金業績，關注基金業績與其他風格指數的相關性，從而監控基金是否存在風格漂移。

　　“風格漂移可能導致基金短期內實現較好的業績，但長期來看，會增加投資風險，頻繁的風格漂移還可能影響基金業績的穩定性和投資者的持有體驗。”排排網財富理財師姚旭升表示，風格漂移與最大化投資者利益之間存在一定沖突，投資者要充分了解風格漂移的原因以及對自身利益的影響，做出更明智的投資選擇。

　　與此同時，也有公募人士認為，基金經理需要在遵循投資策略和保護投資者利益之間找到平衡，同時具備對市場變化的敏感度和適應能力，這樣才能在不斷變化的市場環境中，為投資者創造穩定且有吸引力的回報。

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責任編輯：郝欣煜