財聯社10月17日訊（編輯 李響）在近期債市大幅調整期間，10年期國債從9月底觸及2.0%后反彈至9月29日的2.26%，步入10月后逐步走暖又進入2.1%下方，債市的調整也引發券商資管產品贖回壓力增大，不少券商營業部忙著置備流動性，引起市場的廣泛關注。

　　贖回壓力可控，部分券商資管產品收益仍良好

　　某券商資管投資負責人對財聯社表示，近期產品贖回壓力來自兩方面。其中負債端，股債蹺蹺板效應比較明顯，尤其是主要面向公司自己客戶銷售的產品，客戶中有不少老股民，國慶前后贖回較多，此外在資產端，本次公募基金和券商資管因為負債端的壓力，普遍都存在賣債應對流動性的需求，造成了信用債、尤其是弱資質、長久期信用債一定程度的踩踏。

　　“不過贖回沖擊主要集中在國慶節后第一周。第一周股市調整后，目前情況已經好轉很多了”，上述負責人表示。

　　財聯社據Wind數據統計，截至10月17日，今年以來債券型券商資管類產品中表現最好的申港證券申乾10號（JFA0062），今年以來產品總回報已高達13.13%，此外回報率超10%的還有3只，分別為華西豐收信誠6號（JBA5046）、萬聯添利粵升5號（JB10188）和申港睿盈15號（JFA0070），產品收益達到10.48%、10.05%和10.03%。

　　圖：截至17日券商資管產品收益前10

數據來源：Wind，財聯社整理

　　不過，即便收益率處于頭部的產品，在近期債市大幅調整中，表現也不盡相同。財聯社注意到，若剔除10月來未更新的凈值數據，申港證券管理的資管產品收益率普遍較好，其中有23只產品位列前50。

　　市場人士分析指出，一般而言，機構客戶占比高的，沖擊比較小；個人客戶占比高的，沖擊比較大。不過由于多數券商資管都是私募性質，市場數據不好獲取，但可以肯定的是，當前贖回影響并不深遠，主要是客戶調整資產配置流動性的需要，在信用債市場還沒有明顯好轉之前，預計各家管理人為了應對后面可能的流動性壓力，會存在調整持倉結構，縮短久期的操作，短期來看，流動性的要求會高于收益。

　　債券型券商資管產品持續增加，累計份額已超8000億

　　據法詢金融團隊統計，由于2024年9月以前債市走出牛市行情，券商資管趁機新發固定收益類產品，加之銀行手工補息被禁止，流出資金風險偏好較低，券商資管固收類產品得到青睞，目前券商資管債類資產投資占比已達到85%。

　　Wind數據顯示，截至10月17日，存續的券商類資管產品數達到9936只，累計份額已突破1萬億份。其中債券型基金和混合型基金為絕對主力，債券型基金存續數量7210只累計份額超8000億份，占比已接近79%。

　　今年以來，債券型基金發行仍相對較快，截至10月17日，已累計凈新增發行超1500只，累計凈新增規模超650億份。細分品種來看，中長期純債型基金增幅最大，達到109只，短期純債型基金增幅最慢，僅凈新增34只。

　　業內人士對財聯社表示，券商集合資管的投資偏好集中在信用債，自今年4月以來監管層面對手工補息等高息攬儲行為進行嚴格整改后，大量銀行表內活期存款流入資管市場，券商資管市場規模再度出現明顯增長，其中固收類集合資管計劃構成了主要增量，在9月前的債牛行情中收益非常“炸裂”，市場中位數都在5%左右，部分產品收益更是在10%以上，“加久期上杠桿的不少，市場的利率風險也在上升”。

　　中信固收團隊認為，債券型券商資管產品與債券基金配置類似，通過大量配置中等期限的信用債和長期限利率債進行靈活交易，隨著大部分重倉債券的估值收益率已壓縮至低位，較難獲取超額收益，在債市后續回暖下，券商資管或將繼續提升久期偏好，同時對交易策略的積極性也將逐漸提升。

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責任編輯：張文