意見領袖 | 張奧平

　　本文十大重點：

　　1、從先行指標PMI來看，三季度經濟處于收縮區，三季度GDP或將由上半年的同比增長5%回落至4.5%左右，9月底以來決策層已密集部署一攬子增量政策舉措，故市場已無需過度關注三季度經濟數據；

　　2、市場對一攬子增量政策存以下三點誤區，需先予以厘清：一是一攬子增量政策的方向比“幾萬億”重要，擴增量（拉動新投資）比優存量（化解舊債務）重要；二是一攬子增量政策并非只顧當下的政策猛藥，多項政策既利當前更利長遠，政策機遇也不僅只在當下；三是需理解政策部署及落實的邏輯，避免被市場噪音影響；

　　3、機遇一：投資方面為“兩重”建設，重點是新型城鎮化及城市更新；

　　4、“兩重”建設及所涉及的重點方向，不僅具備短期年內“兩個1000億”的增量機遇，也具備明年“萬億國債”的長期機遇；

　　5、城市更新中地下管網建設改造存5年4萬億投資空間，農業轉移人口市民化重點是普通高中建設與醫院病房改造；

　　6、機遇二：消費方面重點為“兩新”工作，電動自行車更新，新能源汽車下鄉，消費名品建設及養老、托育服務消費；

　　7、機遇三：將加快推動專精特新企業發展，投入150億財政資金支持4萬多家中小企業數字化轉型；

　　8、機遇四：發展壯大獨角獸企業，培育壯大低空經濟，智能制造，人形機器人、腦機接口、6G等新質生產力；

　　9、機遇五：民營經濟促進法將重點支持民企參與的國家重大戰略和重大工程；

　　10、支持民企參與的國家重大戰略包括：參與推進碳達峰碳中和，支持民營企業參與鄉村振興，支持民營企業參與全面加強基礎設施建設（具體內容見下文）。

　　三季度經濟數據將于本月18日公布，從部分經濟先行指標來看，三季度GDP或將由上半年的同比增長5%回落至4.5%左右。

　　從先行指標PMI來看，三季度經濟處于收縮區間，7至9月PMI分別為：49.4%、49.1%、49.8%。從價格指標來看，通縮壓力仍存，代表上游價格的PPI（工業生產者出廠價格）三季度同比-1.8%；代表下游價格的CPI（居民消費價格）三季度同比0.5%。

　　面對三季度經濟運行出現的新困難與挑戰，9月底以來決策層已密集部署一攬子增量政策舉措，故于市場而言，過度關注三季度經濟數據的意義已然不大。

　　下文筆者將梳理一攬子增量政策重點內容及相關政策資源落地方向，旨在為市場主體、投資者捕捉下階段確定性政策機遇。在梳理前，市場對一攬子增量政策存以下三點誤區需先予以厘清：

　　第一，一攬子增量政策的方向比“幾萬億”重要，擴增量比優存量重要。

　　自9月26日政治局會議部署一攬子增量政策以來，市場陷入了增量政策匹配“幾萬億”資金的數字游戲，但對增量政策的目的及其作用方向卻關注甚少。

　　筆者認為，若“幾萬億”皆用來優存量（如化解舊債務），對經濟的影響則是普適性的，結構性機遇有限。反之，若“幾萬億”皆用來擴增量（如拉動新投資），則更具結構性機遇。此次一攬子增量政策，既有優存量，也有擴增量，市場應重點關注政策擴增量的方向。

　　優存量方面，如10月12日國新辦新聞發布會，財政部部長藍佛安指出，“擬一次性增加較大規模債務限額置換地方政府存量隱性債務”“這項即將實施的政策，是近年來出臺的支持化債力度最大的一項措施”等。

　　擴增量方面，如10月8日國新辦新聞發布會，發改委副主任劉蘇社指出，“我們擬在本月底按程序提前下達1000億元“兩重”建設項目清單和1000億元中央預算內投資計劃”“在兩個1000億項目清單和投資計劃當中，城市更新占有一定的比例，主要安排城市燃氣、供排水、供熱等管網建設”等。

　　第二，一攬子增量政策并非只顧當下的政策猛藥，不應以短期視角理解政策，多項政策既利當前更利長遠，政策機遇也不僅只在當下。

　　如10月8日國新辦新聞發布會，發改委主任鄭柵潔指出，“明年要繼續發行超長期特別國債并優化投向，加力支持‘兩重’建設”。

　　再如發改委主任鄭柵潔指出，“加快民營經濟促進法立法進程，為非公有制經濟發展營造良好環境”。10月10日，司法部、國家發展改革委在門戶網站公布《中華人民共和國民營經濟促進法（草案征求意見稿）》（以下簡稱草案）。草案指出“支持民營經濟組織在戰略性新興產業、未來產業等領域投資和創業，鼓勵開展傳統產業轉型升級，參與現代化基礎設施投資建設”等。

　　明年將是落實二十屆三中全會改革舉措的開局之年，也是“十四五”規劃的收官之年，“十五五”規劃的謀劃之年，此次部署的一攬子增量政策亦將為明年的經濟工作打好前戰。

　　第三，一攬子增量政策是一套系統性組合拳，需理解政策部署及落實的邏輯，才可更好的把握政策機遇。

　　按慣例，對于階段性政策部署及落實的邏輯，市場可理解為‘政治局會議部署看方向，財政金融看力度，發改等部門看落實’。以此次一攬子增量政策部署為例：

　　‘看力度’9月24日央行、金融監督管理總局、證監會在國新辦新聞發布會率先搶跑，圍繞貨幣、地產、資本市場等方向推出增量政策。因7月30日政治局會議早已指出，“及早儲備并適時推出一批增量政策舉措”，故金融相關部門未等9月26日政治局會議總部署率先搶跑符合規范。

　　‘看方向’9月26日政治局會議發出總動員令，部署一攬子增量政策重點方向。政治局會議指出，“加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經濟社會發展目標任務”。9月29日國務院常務會議跟進研究落實，明確各部門分工。國常會強調，“每一項政策都要明確責任分工，加快出臺實施的節奏，條件相對成熟的政策要馬上推出，需要進一步細化完善的政策要抓緊做好相關工作、成熟一批推出一批”。

　　‘看落實’10月8日發改委根據政治局會議的部署及國常會的研究，在國新辦新聞發布會公布系統落實一攬子增量政策的具體舉措。發改委主任鄭柵潔指出，一攬子增量政策具體舉措“是一個很系統、很綜合的問題”“主要包括五個方面”。

　　‘看力度’10月12日財政部在國新辦新聞發布會公布下一步加大財政政策逆周期調節力度的具體舉措。財政部部長藍佛安指出，“按照9月26日召開的中央政治局會議部署，財政部在加快落實已確定政策的基礎上，圍繞穩增長、擴內需、化風險，將在近期陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措”。

　　‘看落實’10月14日市場監督管理總局和工業和信息化部、司法部、金融監管總局在國新辦新聞發布會介紹加大助企幫扶力度有關情況。國家市場監督管理總局局長羅文指出，“向大家介紹我們四個部門助企幫扶的具體政策措施并回答大家關心的問題。我介紹的內容主要有以下六個方面”。

　　‘看落實’10月17日住房城鄉建設部和財政部、自然資源部、中國人民銀行、金融監督管理總局將在國新辦新聞發布會介紹促進房地產市場平穩健康發展有關情況。

　　根據以上政策部署及落實邏輯，則可避免被市場噪音影響。如10月8日發改委公布系統落實一攬子增量政策的具體舉措的新聞發布會，并不應以看力度為重點（如幾萬億能否推出），而應看政策具體落實方向及相關產業機遇。

　　機遇一：投資方面為“兩重”建設，重點是新型城鎮化及城市更新

　　國家發改委作為宏觀管理和經濟綜合部門，需負責做好政策間的統籌協調，推動一攬子增量政策的落地實施。

　　發改委主任鄭柵潔在10月8日的國新辦新聞發布會上明確指出系統落實一攬子增量政策的五個方面，分別是：加力提效實施宏觀政策、進一步擴大內需、加大助企幫扶力度、促進房地產市場止跌回穩、努力提振資本市場。

　　今年以來，內需不足是制約經濟回升向好的一大關鍵，故如何拉動投資增長，釋放消費潛力是下階段經濟工作的重心，其中則蘊含具體市場機遇。

　　在投資方面，會上明確下階段三大工作（其中第二大工作為增量工作，需重點關注）：

　　1、用足用好今年各類資金，支持于“兩重”建設與“兩新”工作。鄭柵潔主任在會上指出，“目前7000億元中央預算內投資已經全部下達，用于‘兩重’建設（國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）和‘兩新’工作的1萬億元超長期特別國債已經全部下達到項目和地方，目前正在加快推進項目建設和資金撥付”。

　　2、‘重點機遇’提前下達明年兩個1000億項目清單和投資計劃，明年繼續發行超長期特別國債加力支持“兩重”建設。

　　鄭柵潔主任在會上指出，“提前謀劃并下達明年部分‘兩重’建設項目清單和中央預算內投資計劃。經過梳理，續建基礎設施、農業轉移人口市民化、高標準農田建設、地下管網建設、城市更新等領域增量資金需求較大。明年要繼續發行超長期特別國債并優化投向，加力支持‘兩重’建設。我們將在年內提前下達明年1000億元中央預算內投資計劃和1000億元‘兩重’建設項目清單，支持地方加快開展前期工作、先行開工實施。同時與此相關的一項重要工作就是加快推動以人為本的新型城鎮化建設”。其中有以下三大重點：

　　一是年內提前下達明年兩個1000億項目清單和投資計劃支持“兩重”建設；

　　二是明年超長期特別國債將加力支持“兩重”建設，筆者預計規模仍在萬億以上；

　　三是“兩重”建設重點支持的方向將是續建基礎設施、農業轉移人口市民化、高標準農田建設、地下管網建設、城市更新及加快推動以人為本的新型城鎮化；

　　可見“兩重”建設及所涉及的重點方向，不僅具備短期年內“兩個1000億”的增量機遇，也具備明年“萬億國債”的長期機遇。

　　從重點支持方向來看，以人為本的新型城鎮化則是重中之重，其中包含了農業轉移人口市民化、地下管網建設及城市更新工作。

　　為落實二十屆三中全會對“健全推進新型城鎮化體制機制”的改革部署，7月28日國務院印發了《深入實施以人為本的新型城鎮化戰略五年行動計劃》（以下簡稱《行動計劃》）。

　　《行動計劃》作為未來5年推進新型城鎮化的綱領性文件，明確了下階段四大行動，分別為：實施新一輪農業轉移人口市民化行動、實施潛力地區城鎮化水平提升行動、實施現代化都市圈培育行動、實施城市更新和安全韌性提升行動。發布會中所提出的農業轉移人口市民化、地下管網建設、城市更新等支持方向皆包含其中。筆者建議市場主體重點關注此份《行動計劃》。

　　在發布會答記者問環節，圍繞城市更新，劉蘇社副主任進一步明確以下三大重點：

　　一是地下管網建設改造5年4萬億投資空間。劉蘇社副主任指出，“以城市重要的“里子工程”地下管網建設改造為例，有關方面預計在未來五年需要改造的城市燃氣、供排水、供熱等各類管網總量將近60萬公里，投資總需求約4萬億”。

　　二是城市更新中除地下管網建設外，還包括老舊居住區宜居改造、城中村綜合改造、城市交通設施安全改造等工程建設。劉蘇社副主任指出，“優先推進涉及重大公共安全和重要民生保障的城市地下管網安全提升、老舊居住區宜居改造、城中村綜合改造、城市交通設施安全改造等工程建設”。

　　三是兩個1000億中優先支持城市更新項目，2025年將繼續加大力度。劉蘇社副主任指出，“在提前下達明年部分‘兩重’建設項目清單和中央預算內投資計劃當中，優先支持一批城市更新重點項目”“今后幾年，城市更新仍是政府投資的支持重點，2025年也將繼續加大力度”。

　　此外，圍繞新型城鎮化中的農業轉移人口市民化，鄭備副主任在答記者問環節進一步明確重點是普通高中建設與醫院病房改造。鄭備副主任指出，“針對農業轉移人口最關心的教育、醫療等問題，加大超長期特別國債對人口集中流入城市普通高中建設、醫院病房改造等項目的支持力度”。

　　筆者建議，作為市場主體，并非要跨行業做新型城鎮化及城市更新相關項目，而是需思考企業所生產的產品與服務如何與其相結合，因其中蘊含著確定性的市場增量需求，及政策資源。

　　機遇二：消費方面重點為“兩新”工作，電動自行車更新，新能源汽車下鄉，消費名品建設及養老、托育服務消費

　　在擴大內需的消費工作方面，10月8日的國新辦新聞發布會上發改委主任鄭柵潔指出以下兩大重點方向：

　　一是“兩新”工作，促進節能降碳、推動全面綠色轉型。鄭柵潔主任指出，“結合‘兩新’推動大宗商品消費持續擴大。大規模設備更新和消費品以舊換新工作，不僅有利于釋放需求潛力，更有利于促進節能降碳、推動全面綠色轉型”“我們要加大相關政策推進實施力度，推動商品消費持續增加”。

　　二是擴大養老、托育等服務消費。鄭柵潔主任指出，“擴大養老、托育等服務消費。這也是社會現在普遍關心的兩個‘一老一小’的問題。支持和規范社會力量發展養老、托育產業，抓緊完善生育支持政策體系，提高基本生育和兒童醫療公共服務水平”。

　　此外，10月14日的國新辦新聞發布會上工信部副部長王江平圍繞促消費、擴內需指出以下三大重點方向：

　　一是電動自行車以舊換新。王江平副部長指出，“為了推動電動自行車以舊換新工作，我們制定實施電動自行車鋰電池、充電器、電氣安全等強制性國家標準，分兩批發布31家符合規范條件的電動自行車企業名單”。

　　二是新能源汽車下鄉。王江平副部長指出，“加大新能源汽車的推廣力度。年底將繼續舉辦新能源汽車下鄉專場活動，同步推動充電基礎設施下鄉，新增一批公共領域車輛全面電動化先行區試點城市”。

　　三是啟動建設中國消費名品方陣。王江平副部長指出，“啟動建設中國消費名品方陣，從歷史經典、時代優品、潮流新銳三個維度選樹千件中國消費名品，推出首批百件具有全球認可度的優質品牌，并組織開展全球性的傳播推廣活動”。

　　機遇三：加快推動專精特新企業發展，投入150億財政資金支持4萬多家中小企業數字化轉型

　　工信部副部長王江平在10月14日的國新辦新聞發布會上重點指出下一步促進專精特新中小企業高質量發展的四大方面：

　　一是科技創新方面，中央財政支持攻堅新技術，專項再貸款支持技術改造和設備更新。王江平副部長指出，“今年將通過中央財政支持1000多家重點‘小巨人’企業打造新動能、攻堅新技術、開發新產品、強化產業鏈的配套能力。通過專項再貸款項目，支持1100多家‘小巨人’企業技術改造和設備更新”。

　　二是數字化轉型方面，中央及地方財政投入150億元左右支持全國4萬多家中小企業數字化轉型。王江平副部長指出，“近期已遴選第二批中小企業數字化轉型試點城市，中央財政下達資金27億元，地方財政投入超過120億元，明年我們將再遴選一批試點城市，預計累計支持全國4萬多家中小企業數字化轉型”。

　　三是金融支持方面，暢通專精特新中小企業資本市場融資渠道。王江平副部長指出，“近期，工信部將聯合證監會推出第三批區域性股權市場‘專精特新’專板，與北交所簽訂戰略合作協議，進一步暢通專精特新中小企業資本市場融資渠道”。

　　四是服務保障方面，賦予高層次人才舉薦權。王江平副部長指出，“支持‘小巨人’企業設立博士后科研工作站、賦予高層次人才舉薦權，支持專精特新中小企業試點開展高級職稱自主評審。推動地方在人才落戶、住房、子女教育等方面為專精特新中小企業提供專項支持”。

　　機遇四：發展壯大獨角獸企業，培育壯大低空經濟，智能制造，人形機器人、腦機接口、6G等新質生產力

　　7月30日政治局會議在部署下半年經濟工作中“培育壯大新興產業和未來產業”部分重點指出，“要有力有效支持發展瞪羚企業、獨角獸企業”。

　　工信部副部長王江平在10月14日的國新辦新聞發布會上指出，“獨角獸企業作為新經濟新業態新模式的代表性企業，具有發展速度快、成長性高的特點，已經成為推動新質生產力的一股新生力量”并明確下階段支持獨角獸企業發展的五大措施：

　　一是建立全國統一、部省聯動的獨角獸企業培育體系。

　　二是支持獨角獸企業技術創新，鼓勵和引導獨角獸企業圍繞國家戰略需求開展技術攻關，掌握更多的“獨門絕技”。

　　三是加大對獨角獸企業的金融支持，發揮產融合作平臺的作用，支持獨角獸企業上市、并購、重組等。

　　四是前瞻布局未來產業，重點圍繞原子級制造、腦機接口、6G等新領域新賽道，發展壯大獨角獸企業。

　　五是支持獨角獸企業融入全球創新網絡，開展創新合作。

　　在培育新質生產力方面，首先是壯大低空經濟，重點是低空物流、城市和城際空中交通、低空文旅。王江平副部長指出，“以低空產業生態構建為導向，支持空域資源較好、應用場景豐富的優勢地區先行先試，因地制宜地打造低空多場景的應用示范體系，加快培育低空物流、城市和城際空中交通、低空文旅等低空消費新業態，拓展農林植保、巡視巡檢、應急救援等新模式，打造經濟增長的新引擎”。

　　其次是推動未來產業，重點是人形機器人、腦機接口、6G等。王江平副部長指出，“出臺推動未來產業創新發展的實施意見，大力發展人形機器人、腦機接口、6G等新領域新賽道”。

　　最后是智能制造，培育智能工廠。王江平副部長指出，“支持企業打造智能制造“升級版”，聚焦典型行業的智能制造技術應用，梯度培育一批基礎級、先進級、卓越級、領航級的智能工廠”。

　　機遇五：民營經濟促進法將重點支持民企參與的國家重大戰略和重大工程

　　自二十屆三中全會提出“制定民營經濟促進法”改革舉措后，9月26日政治局會議部署下一步經濟工作時進一步指出，“要幫助企業渡過難關，進一步規范涉企執法、監管行為。要出臺民營經濟促進法，為非公有制經濟發展營造良好環境”。

　　10月8日發改委主任鄭柵潔在國新辦新聞發布會公布一攬子增量政策具體舉措第三個方面“加大助企幫扶力度”時指出，“不能違規異地執法和趨利執法，不能亂罰款、亂檢查、亂查封。及時對罰沒收入增長異常的地方進行提醒，必要時進行督查。加快民營經濟促進法立法進程，為非公有制經濟發展營造良好環境”。

　　10月10日，司法部、國家發展改革委在門戶網站公布《中華人民共和國民營經濟促進法（草案征求意見稿）》。

　　10月14日，國家市場監督管理總局局長羅文在國新辦新聞發布會指出，“我們加快推動出臺《民營經濟促進法》，對民營經濟平等對待、平等保護，為非公有制經濟發展營造良好環境”。司法部副部長胡衛列指出，“草案強化了行政執法的監督，規范執法檢查程序，對行政處罰應當與違法的事實、性質、情節及社會危害程度相當作出規定”“堅決遏制亂罰款、亂檢查、亂查封等行為”。

　　筆者認為，作為我國第一部促進民營經濟發展的基礎性法律，市場主體應重點把握法律中明確的促進方向及其中的市場機遇。

　　草案第三章“投資融資促進”第十六條指出，“支持民營經濟組織參與國家重大戰略和重大工程。支持民營經濟組織在戰略性新興產業、未來產業等領域投資和創業，鼓勵開展傳統產業轉型升級，參與現代化基礎設施投資建設”。

　　關于支持民營經濟參與的國家重大戰略和重大工程，2023年7月發布的《中共中央 國務院關于促進民營經濟發展壯大的意見》已作出相關明確，于第五章“著力推動民營經濟實現高質量發展”中第十九條“支持參與國家重大戰略”指出以下五點：

　　1、鼓勵民營企業自主自愿通過擴大吸納就業、完善工資分配制度等，提升員工享受企業發展成果的水平。

　　2、支持民營企業到中西部和東北地區投資發展勞動密集型制造業、裝備制造業和生態產業，促進革命老區、民族地區加快發展，投入邊疆地區建設推進興邊富民。

　　3、支持民營企業參與推進碳達峰碳中和，提供減碳技術和服務，加大可再生能源發電和儲能等領域投資力度，參與碳排放權、用能權交易。

　　4、支持民營企業參與鄉村振興，推動新型農業經營主體和社會化服務組織發展現代種養業，高質量發展現代農產品加工業，因地制宜發展現代農業服務業，壯大休閑農業、鄉村旅游業等特色產業，積極投身“萬企興萬村”行動。

　　5、支持民營企業參與全面加強基礎設施建設，引導民營資本參與新型城鎮化、交通水利等重大工程和補短板領域建設。

　　最后，關于資本市場、房地產市場等相關內容因本文篇幅有限，市場探討也已較多，筆者不再贅述，核心觀點是投資短期看市場情緒，中期看政策落實，長期看經濟基本面。故短期跟隨市場情緒投機則風險高，長期跟隨經濟基本面投資則勝算強。

　　對于市場主體及投資者而言，唯有以后天的視角思考明天的格局，以明天的格局做出今天的決策。看清當前政策方向，用好政策資源，實然主義謀發展，才能不悲觀，不迷茫，抓住長期的確定性。

　　(本文作者介紹：知名創投專家、財經作家，如是資本董事總經理)