證券時報網訊，東海證券研報指出，傳統煤化工受益于我國煤炭資源稟賦，工藝技術成熟，發展形成主要三條產品鏈：合成氨（尿素）、焦炭、電石。受碳排放和環保節能等要求，尿素、電石等產品受指標限制，行業內存量優化。未來預計裝置規模小、產品結構單一的企業或將面臨淘汰的風險，多元化一體化的高效率生產龍頭有望穩步向前。

1）合成氨（尿素）：短期來看，2024年農需旺季已過，出口政策窗口尚未完全打開；供應端原材料煤炭供需寬松，尿素本身產能仍處于釋放階段；供需均承壓，2024年三季度，尿素庫存累庫明顯，現貨價格大幅回落。長期來看，需求具有重要農資屬性，農化需求有望維穩，環保等工業需求有望提供邊際增量，具有成本優勢的氣流床工藝路線或繼續占據競爭高地。市場份額向頭部集中，產業趨向大型化、成本比較優勢。建議關注：華魯恒升等。

2）焦炭：焦炭主要用于鋼鐵領域，穩增長背景下，鋼鐵主要下游地產和基建維持較弱需求支撐；鋼材出口端數據較好，2024年下半年壓力有所增大。然而在“碳中和+能源安全”背景下，粗鋼產量也將有所控制，影響焦炭長期需求。2020年以來，4.3米及以下焦爐淘汰加速，不過出清的過程中伴隨著更優質的產能投產，焦化產能過剩的格局短時間難以扭轉。預計未來鋼廠焦化產能占比會逐步提升，獨立焦企落后產能將進一步淘汰，產業發展呈現規模化、高質量化、集團化。

3）電石：電石主要下游PVC受地產等宏觀經濟影響，預計支撐需求力度有所減弱；BDO產能后續仍有較大投放，但其下游需求拖累開工率，目前BDO產能利用率約65%，實際貢獻需求增量或有限。另外，電石下游產品工藝替代路線較多，盡管目前綜合成本電石法仍占據優勢，但綠色環保趨勢下，產能擠壓和競爭格局或有影響。當前電石產能利用率在60%—65%區間震蕩運行，中短期供給剛性，關注產業鏈配備完善、多元化發展的代表企業：君正集團、湖北宜化等。

校對：趙燕

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