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　　過去4個(gè)交易日，A股漲幅逾20%，突如其來的“牛歸”令華爾街集體焦慮。

　　“華爾街現(xiàn)在對(duì)中國股市的FOMO（害怕錯(cuò)失漲幅）的情緒很強(qiáng)烈，連愛馬仕、LVMH的股價(jià)都大漲，中國財(cái)富效應(yīng)回升的預(yù)期帶動(dòng)了這些奢侈品。之前中國相關(guān)倉位太低了，現(xiàn)在想著還應(yīng)該補(bǔ)一點(diǎn)倉位，買不了A股的海外基金，就會(huì)多買一些離岸市場的中國互聯(lián)網(wǎng)公司或消費(fèi)品公司?！?月29日，某美國共同基金中盤股基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　華爾街被FOMO主導(dǎo)

　　上周，第一財(cái)經(jīng)曾報(bào)道，在這波上漲前，海外對(duì)沖基金對(duì)中國股市的配置倉位僅為6.8%，為5年低點(diǎn)，比今年4~5月時(shí)的高點(diǎn)低約1個(gè)百分點(diǎn)，還有很大增持空間。如今，由于極低倉位帶來的FOMO情緒更是容易導(dǎo)致海外基金大幅加倉，尤其是對(duì)沖基金，而一般行動(dòng)更慢的長線資金也開始被逼加倉，否則很可能跑輸業(yè)績基準(zhǔn)。部分海外投行的A股交易臺(tái)資金流動(dòng)在上周三達(dá)到了歷史新高。

　　9月30日，A股呈現(xiàn)歷史級(jí)別的天量大漲，滬指收漲3336點(diǎn)，當(dāng)日漲幅超8%。兩市上漲個(gè)股5336家，其中漲幅超過9%的個(gè)股3459家，漲幅超3%的個(gè)股5310家，創(chuàng)下A股歷史上單日成交量之最，滬深成交額突破2.5萬億元。

　　相比歐美和亞太股市，A股估值處于歷史低位。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對(duì)記者表示，近日股市暴漲前，滬深兩市上市公司的靜態(tài)市盈率為13.3倍，動(dòng)態(tài)市盈率為13.2倍，市凈率為1.2倍，均大幅低于過去十年的均值和中位數(shù)，處于歷史低點(diǎn)。相比2018年末股市低點(diǎn)，當(dāng)前市盈率、市凈率比2018年末股市低谷還要低。相比2018年末，市凈率又下降約13%。從規(guī)模的角度看，中小市值股票估值下滑幅度更明顯。以中小市值為主的中證500和1000指數(shù)，市盈率和市凈率已經(jīng)大幅跌破過去十年歷史低點(diǎn)；以大市值股票為主的滬深300指數(shù)，市盈率和市凈率接近過去十年歷史低點(diǎn)。

　　而A股經(jīng)歷連續(xù)兩三年的下跌后，分紅收益率不斷提升。新“國九條”進(jìn)一步鼓勵(lì)上市公司分紅、回購，根據(jù)半年報(bào)統(tǒng)計(jì)，上半年約670家上市公司進(jìn)行中期分紅，金額約5300億元，遠(yuǎn)超去年同期2000億元；以半年報(bào)披露截止日期8月31日為限，計(jì)算可知，滬深300指數(shù)的加權(quán)股息率為3.3%，中證500指數(shù)的加權(quán)股息率為2.2%，中證1000的股息率為1.7%。大市值、高分紅的“紅利股”，股息率更高。上證50的股息率為3.9%。上證紅利指數(shù)的股息率更高，達(dá)到為6.7%。不少股票的分紅收益率并不弱于債券、理財(cái)?shù)荣Y產(chǎn)。

　　A股分流、亞太股市拋售

　　與此同時(shí)，亞太其他市場卻遭遇大幅拋售。中東局勢顯著升級(jí)，真主黨領(lǐng)袖在黎巴嫩遇襲，針對(duì)也門代理人的進(jìn)一步攻擊導(dǎo)致市場擔(dān)憂伊朗的反應(yīng)。

　　9月30日，過去兩年深受海外投資者青睞的日本股市（日經(jīng)225指數(shù)）大跌4.82%，日本仍在消化新自民黨領(lǐng)導(dǎo)人產(chǎn)生的影響，日元升值對(duì)日本股市的整體利空效應(yīng)依舊存在。日本股市汽車和半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)疲弱，銀行股在利率上升和日元走強(qiáng)的推動(dòng)下有所恢復(fù)。

　　當(dāng)日，韓國KOSPI指數(shù)亦下跌2.11%，三星下跌超過3%；臺(tái)積電下跌超4%，但中國半導(dǎo)體股上漲超10%。

　　近期創(chuàng)出新高的印度股市也在30日出現(xiàn)回調(diào)，印度孟買30指數(shù)跌幅達(dá)1.26%。

　　亞太股市的下跌存在自身的原因，A股的分流效應(yīng)是原因之一。某美資投行交易員對(duì)記者表示：“韓國KOSPI指數(shù)今天在開盤上漲后迅速下跌，主要因?yàn)橥鈬顿Y者大幅拋售，而早盤作為買家的本地機(jī)構(gòu)也轉(zhuǎn)為盤中賣出，可能是因?yàn)轫n國市場被用作資金來源，以購買港股和其他中國相關(guān)股票。韓國股市將在明天（10月1日）因‘武裝部隊(duì)日’休市。”

　　據(jù)記者了解，韓國股市主要受到獲利了結(jié)和板塊輪動(dòng)的沖擊，投資者似乎開始賣出汽車和金融等主要受益于“價(jià)值提升計(jì)劃”的板塊。高盛的數(shù)據(jù)顯示，外國投資者在這兩個(gè)板塊均為主要凈賣方，分別賣出8600萬美元和5300萬美元。今年早些時(shí)候，在日本股市屢創(chuàng)新高的激勵(lì)下，韓國推出了“企業(yè)價(jià)值提升計(jì)劃”（Corporate Value-up Program），并不斷公布更多細(xì)節(jié)，試圖改善上市企業(yè)治理和價(jià)值管理，來增強(qiáng)韓國股市吸引力，韓國股市一度上漲。

　　印度股市的高估值則始終是國際投資者的“心結(jié)”，整體市盈率已經(jīng)超過25倍，多位國際投行分析師此前對(duì)記者提及，一般長線機(jī)構(gòu)傾向于在17、18倍市盈率時(shí)買入，但在22倍以上時(shí)則會(huì)轉(zhuǎn)為相對(duì)謹(jǐn)慎。

　　但整體而言，機(jī)構(gòu)對(duì)印度的長期觀點(diǎn)仍然積極。The Global CIO Office首席執(zhí)行官Gary Dugan對(duì)記者表示，印度股市目前可能估值偏高，但該國繼續(xù)為其經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，許多新的積極因素確實(shí)是“印度制造”推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)精神。

　　在他看來，中國股市仍有望繼續(xù)上漲，投資者很難逆勢而為。未來，美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期仍可能利好亞洲市場，鑒于消費(fèi)者信心指數(shù)低于預(yù)期，本周的美國非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯得尤為重要。疲軟的勞動(dòng)力市場將強(qiáng)化少數(shù)人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能在11月會(huì)議上再次降息50BP的觀點(diǎn)。

　　10月是財(cái)政政策窗口期

　　如今，中國的牛市能持續(xù)多久是全球投資者心中最大的疑問。國慶長假過后，焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向財(cái)政政策。

　　據(jù)記者了解，國內(nèi)外各大投行對(duì)于財(cái)政刺激的預(yù)期為，四季度有望批準(zhǔn)額外的國債發(fā)行，財(cái)政支出可能高達(dá)3萬億元。

　　高盛中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家閃輝表示，在政策方面，國務(wù)院、財(cái)政部、國家發(fā)展和改革委員會(huì)、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部可能召開的會(huì)議和新聞發(fā)布會(huì)值得關(guān)注。全國人大常委會(huì)的雙月例會(huì)（可能在10月底或11月初）也很重要，因?yàn)楣俜匠嘧帜繕?biāo)的變更需要人大常委會(huì)批準(zhǔn)；數(shù)據(jù)方面，高頻數(shù)據(jù)如政府債券發(fā)行情況，以及更具前瞻性的月度數(shù)據(jù)（如PMI），將提供政策實(shí)施和政策影響的關(guān)鍵信號(hào)。

　　“上周我們在倫敦會(huì)見了固定收益和股票客戶。行程與中國央行在周二（9月24日）發(fā)布的寬松措施以及周四（9月26日）召開的9月政治局會(huì)議重疊。周一當(dāng)我們的行程開始時(shí)，客戶的討論仍然悲觀和看空。周二和周三，投資者正在消化央行新宣布的寬松措施，但大多數(shù)人仍持懷疑態(tài)度，因?yàn)榭蛻粽J(rèn)為財(cái)政政策是中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的關(guān)鍵。到了周四和周五，政治局會(huì)議傳遞了明確鴿派信號(hào)，媒體報(bào)道建議新增2萬億~3萬億元的財(cái)政擴(kuò)張后，部分客戶開始認(rèn)為這輪寬松可能是關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，客戶的關(guān)注點(diǎn)迅速轉(zhuǎn)向政策實(shí)施以及如何追蹤政策效果?！遍W輝稱。

　　法巴大中華區(qū)外匯、利率策略主管王菊也提及，“下一個(gè)關(guān)鍵的窗口將是10月底的人大常委會(huì)會(huì)議，屆時(shí)可能會(huì)批準(zhǔn)1萬億~2萬億元的額外國債發(fā)行，央行所提到的50BP降準(zhǔn)之外，年內(nèi)25~50BP的再降準(zhǔn)空間可能意在配合這一點(diǎn)；隨著發(fā)改委在9月19日推出一系列‘增量政策’，額外的國債可能作為資金來源。國債籌集的資金也可能被用于為主要商業(yè)銀行注資?！?/p>

　　（本文來自第一財(cái)經(jīng)）

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責(zé)任編輯：劉萬里 SF014