專題：9月市場環境整體邊際改善 機構預計漸進式改善

　　隨著權益市場持續震蕩，公募降費降傭落地實施，公募基金“生態圈”面臨考驗。結合2024年半年報顯示的數據和信息來看，固收和指數兩大業務的蓬勃發展，或為基金公司穿越行業周期提供助力。

　　業內人士認為，固收和指數業務的增長可能與市場預期、投資者需求密切相關。一方面，在銀行理財不再保本、貨幣基金收益率下降的背景下，固收產品的相對優勢愈發明顯；另一方面，作為指數產品，ETF憑借低費用、交易便利、投資范圍廣泛等優勢，迎合了大量投資者的需求。

　　對比之下，此前擔當公募行業“扛把子”的主動權益業務仍處于“出清”狀態。在業內人士看來，近年來投資者逐漸變得理性，過去主動權益類基金片面追求高收益的策略已經不太適合行業的發展，未來偏絕對收益思路的產品會適合更多的基民。基金公司不僅要為未來市場風格的轉變提早進行布局，也要聚焦核心業務，著力提升多資產配置和風險管理能力。

　　● 本報記者 王鶴靜  

　　固收與指數業務貢獻較大

　　Wind數據顯示，2024年上半年，工銀瑞信基金、南方基金、天弘基金、博時基金、華泰柏瑞基金、永贏基金等大中型公募機構財務表現較好，凈利潤均實現同比增長。其中，天弘基金、華泰柏瑞基金上半年凈利潤的同比增幅超過20%。

　　結合基金公司最重要、最穩定的收入來源——管理費情況來看，今年以來公募降費已經全面落地實施，中國證券報記者梳理發現，上半年多只頭部貨幣市場型基金、被動指數型基金的管理費依然保持了增長態勢。管理費同比增加超過5000萬元的公募基金中，上述兩類型產品占據絕大多數。

　　其中，華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實滬深300ETF、華夏滬深300ETF、華夏上證50ETF、永贏貨幣上半年管理費同比增長均超過1億元；天弘余額寶、萬家天添寶貨幣、易方達滬深300ETF、中銀活期寶、交銀活期通的管理費同比增長也超過了7000萬元，位居行業前列。值得注意的是，上述產品這一年來擴容顯著。

　　以財務狀況較好的大中型基金公司為例，今年上半年，天弘基金、華泰柏瑞基金、永贏基金的管理費收入均實現了同比增長，這主要得益于旗下固收、指數等產品的擴容。其中，華泰柏瑞基金的管理費增量更多來自被動指數型產品；永贏基金、天弘基金的管理費增量則主要來自貨幣市場型產品以及純債型產品。

　　迎合市場預期和投資需求

　　固收和指數業務之所以能夠成為今年上半年支撐公募行業發展的主要力量，或許與市場預期以及投資者需求密切相關，基金公司通過布局相應的公募產品，服務更多的渠道和客戶，從而提高自身的行業競爭力。

　　北京某大中型公募機構人士向中國證券報記者介紹，一方面，在銀行理財不再保本、貨幣基金收益率下降的背景下，固收產品相對其他資產類別來說風險相對較小，收益相對穩定，產品優勢愈發明顯。作為注重穩健性的投資策略，固收產品為中低風險偏好的投資者提供了理想的理財選擇。

　　另一方面，隨著市場結構和投資者認知的變化，以ETF為代表的指數投資迎來爆發式發展。相比其他投資工具，ETF管理費用較低，使得投資者能夠獲得相對更高的回報。并且，ETF追蹤各種不同行業、主題、風格的指數或者資產類別，為投資者提供了更廣泛的選擇。

　　并且，部分固收、指數產品也為投資者帶來了賺錢效應。Wind數據顯示，今年上半年，公募基金產品總收入為1643.34億元，其中債券價差收入、股息收入、存款利息收入位居前列，分別為2265.06億元、671.18億元、666.34億元，在一定程度上彌補了股票價差的虧損。

　　“固收業務貢獻的利潤主要來自票息收入、債券價差、到期還本、可轉債、打新收益以及其他收益；指數業務的利潤主要來源于指數成分股分紅、業績變化、基金規模增長帶來的管理費用。其中，指數業務中的分紅是投資收益的重要來源，分紅再投資也能夠提高收益。”上述公募機構人士表示。

　　絕對收益思路或成新導向

　　相比固收、指數業務的蓬勃發展，近年來公募行業的主動權益業務一改此前的“扛把子”形象，依舊處于“出清”過程中。

　　上述公募機構人士向中國證券報記者坦言，前幾年主動權益基金賺錢效應明顯，加上渠道力推，產生了大量爆款產品。但目前來看，不少爆款產品虧損，讓投資者很受傷。“對于基金行業來說，這是必須吸取的教訓，行業需要思考的是如何真正從投資者出發，抑制規模沖動，不在市場高點推銷產品。”

　　在滬上某公募機構相關負責人看來，公募基金公司作為資管機構，管的是客戶的錢，需要考慮的是客戶需求。隨著投資者逐漸變得理性，過去主動權益基金追求高收益的打法，已經不太適合行業的發展，未來偏絕對收益思路的產品會適合更多的基民。

　　“基于長期視角，好的資產管理公司或者好的產品，一定要符合客戶的理財需求。我們不需要高風險投資，而需要穩定、體驗感好的產品，這是投資的導向。除了工具型產品用來體現銳度之外，對底倉型的產品應當弱化相對排名，更加看重絕對收益。”該負責人表示。

　　對于賽道基金或單一策略類產品，該負責人建議，除了保證貝塔進行中的風格穩定性之外，也要順應產業周期做大的擇時，力爭在趨勢中充分把握機會不漂移，趨勢結束前及時止盈，避免產業周期結束后的“慣性執著”。

　　近幾年，市場風格與公募機構過往擅長的成長風格投資并不十分匹配，不少基金公司都在重新審視投研策略和風格的完善，進行相應的轉型，比如以主動權益為主的基金公司發力被動投資或固收業務等，力求在多變的市場環境中保持經營穩健。

　　站在基金公司經營發展的角度，部分業內人士建議，一方面，基金公司要在產品端發力，加大對債基、ETF產品的投入，為未來市場風格的轉變提早進行布局；另一方面，聚焦核心業務，對旗下存在清盤風險的產品主動采取措施。此外，基金公司也要著力提升多資產配置的能力和風險管理的能力，通過多資產組合配置更好地分散風險，并豐富獲取收益的來源。

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責任編輯：江鈺涵