專題：美聯儲6月議息會議今夜將重磅來襲 市場預期按兵不動

　　“今晚，我沒有晚餐約會，也不會在家喝酒，而是會安靜地等待美國消費者價格指數（CPI）的發布。然后，我會在（東京時間）凌晨3點熬夜等待美聯儲的決定。”三菱日聯信托銀行駐東京的外匯和金融產品交易部首席經理坂井（Motonari Sakai）的安排，可能是全球大部分投資者的模板，因為他們都將迎來“關鍵6小時”：從北京時間今晚20：30美國勞工部公布5月消費者物價指數（CPI），到北京時間周四凌晨2：30美聯儲公布最新利率決議，隨后美聯儲主席鮑威爾舉辦新聞發布會。2014年以來，上述事件同一天發生的情況，只有過七次。

　　瑞銀經濟學家平格（Jonathan Pingle）笑稱，這一天“將數月的宏觀風險打包進同一天”。與華爾街整體預期相同，他預計美國5月CPI數據，疊加上周超預期強勁非農就業數據和其他近期發布的經濟數據，將導致美聯儲調整通脹、經濟增長和利率前景。

　　5月CPI和美聯儲決議共同來襲

　　根據一項針對經濟學家的調查報告，受訪經濟學家預計美國5月CPI將僅比4月環比增長0.1%，低于4月0.3%的環比漲幅。若最終數據符合預期，這將是自2023年10月以來最小的CPI環比漲幅，但這仍相當于年化3.4%的總增長。而剔除了食品和能源價格的核心CPI，預計將錄得0.3%的環比增長率和3.5%的年增長率。

　　這些預期數值與4月的CPI數據并沒有顯著差異，仍顯示美國通脹遠高于美聯儲2%的目標。但一些經濟學家表示，對保險成本和不包括住房在內的核心服務業通脹等多項重要指標的深入研究表明，雖然是漸進的，但美國通脹至少朝著正確的方向發展。Natixis Investment Managers的投資組合經理兼首席策略師亞納西耶維奇（JackJanasiewicz）稱：“在通脹方面，預計會有更多相同且持續的證據表明，更廣泛的去通脹趨勢仍然‘完好無損’，更嚴峻的第一季度通脹數據只是下降趨勢中的暫停。”

　　當然，市場更為關注的，是緊隨其后的美聯儲利率決議和鮑威爾在新聞發布會上的表態。

　　在5月FOMC（聯邦公開市場委員會）會議后的新聞發布會上，鮑威爾表示，有兩條途徑能讓美聯儲有足夠的信心降息：更多數據顯示通脹越來越接近美聯儲2%的目標，或者勞動力市場意外疲軟。而眼下，兩者似乎都未能滿足。因而，此次會議按兵不動已成為市場的普遍預期。

　　因而，市場更關注美聯儲如何調整經濟和通脹預期，以及“點陣圖”如何調整。投資者預計，季度經濟預測更新也會受到此前發布的5月CPI數據影響，美聯儲將較3月季度預測調升通脹預期，但調降經濟增速預期。對于“點陣圖”，市場目前預計，美聯儲很可能將此前暗示的“降息三次”調整為“降息兩次”。主要華爾街投行中，高盛預計會降息兩次，首次于9月降息。花旗仍預計將降息三次，但預計點陣圖會調整為兩次。美國銀行甚至預計年內僅會降息一次。平格稱，如果美聯儲發出僅降息一次的信號，那它至少要等到11月或12月才會行動。

　　但在上周歐洲央行搶跑，五年來首次降息后，當地時間周一，美國民主黨參議員伊麗莎白·沃倫（Elizabeth Warren）、杰基·羅森（Jacky Rosen）和約翰·希肯盧珀（John Hickenlooper）給鮑威爾寫信表示，歐洲央行的行動表明，美聯儲是時候開啟降息了。“美聯儲保持高利率的決定繼續擴大了美歐利差，這可能會推高美元，從而收緊美國金融狀況。”他們補充道，“美聯儲已將利率在更高水平維持太久了，是時候降息了。”

　　市場押注美國股債匯波動加劇

　　當地時間周二，美國市場對于即將襲來的“關鍵6小時”似乎仍然淡定：標普500指數與納指再創歷史新高，10年期美債標售吸引兩年來最高投標倍數。

　　今日亞太交易時段，美股期貨也整體走勢平穩。但市場押注，這種“暴風雨前的寧靜”可能很快就要被打破。

　　花旗的美股交易策略負責人凱瑟（Stuart Kaiser）表示，期權市場預計，CPI數據加上美聯儲利率決議公布，可能引發標普500指數當天波動幅度達1.25%，這將是自2023年3月以來，美聯儲決策前市場預期的最大幅度波動。“過去一年，市場對CPI發布日和美聯儲決策日的平均預期波動率通常為0.75%，也就是說，本次預測波動率幾乎翻番，這不僅凸顯出兩個事件的重要性，也增加了市場的不確定性。”他并補充道，這兩類事件后，標普500指數平均波動幅度為0.8%，其中，美聯儲決策日的波動對期權買家而言通常更為有利。

　　摩根大通交易平臺對當日到期的平價跨式期權（Straddle）的分析也顯示，市場目前押注標普500指數在本周五之前將出現1.3%~1.4%的波動，更甚于花旗的預期。“當天到期的平價跨式期權”是一種期權交易策略，指的是交易員同時購買一個看漲期權和一個看跌期權，并且兩者的行權價格（strike price）相同而且與標的資產的當前市場現貨價格（spot price）往往較為接近。該行還在報告中提示，5月CPI數據和隨后的美聯儲利率決議、鮑威爾新聞發布會表態，存在不一致、產生反差的可能性。在摩根大通看來，如果5月核心CPI環比增幅超過0.4%，所有風險資產可能會遭遇拋售，導致標普500指數下跌1.5%~2.5%，不過這種可能性僅有5%。而一旦核心CPI環比增幅降至低于0.2%，將被視為重大利好，可能引發標普500指數上漲1.75%~2.5%。但不論如何，都意味著波動性加劇。

　　對于美債市場，基金巨頭先鋒集團（Vanguard Group）的高級投資組合經理馬茲耶爾（John Madziyire）表示，美債正處于寬幅收益率區間，“每一項數據發布都是高波動事件”。基于此，該集團在美債倉位上變得“非常有戰術性”，在CPI數據和美聯儲決議公布前，“我們已減少了倉位”。彭博智庫的首席全球衍生品策略師薩胡（Tanvir Sandhu）也表示：“美債近期在重要數據發布前后波動往往會加劇。”自上周的非農就業數據公布以來，10年期美債期貨的未平倉合約已減少了約8萬份，這表明交易員正在平倉看漲的押注。在現貨美債市場上，投資者也在押注“更高更久”的美聯儲利率。摩根大通周二的一項美債客戶調查顯示，投資者的美債凈多頭頭寸降至兩個月來的最低點。

　　美元指數更已先波動為敬。彭博美元指數的一周波動性已升至年內最高，風險逆轉指標顯示超過0.4%的美元看漲期權溢價，也達到一個月來的最高點。

　　投資者最好“現金為王”？

　　而相較于美股隔夜仍“逆風”上漲，由于美聯儲推遲降息對其他經濟體整體屬于利空消息，亞太股市今日交易時段已小幅下跌。MSCI除日本外的廣泛亞太股票指數下跌0.1%，日經指數下跌0.8%。不過，亞太區科技股仍與美國科技股同樣堅挺，MSCI亞太地區（不包括日本）IT指數仍錄得1%的漲幅。今年以來，掉期交易員已大幅削減了對美聯儲降息次數的押注，從年初的6次以上下調至接近一次。這導致美元繼續強勢，令日元等亞洲貨幣和一眾新興市場貨幣持續承壓。日本央行因而不得不外匯干預并加大市場對日本央行加息的預期，東南亞多國貨幣眼下也在測試關鍵的支撐位。

　　因此，在“關鍵6小時”襲來之際，像HDFC銀行首席經濟學家吉普塔（Sakshi Gupta）這樣的新興市場專家也處于高度戒備狀態。他稱：“今天的事件特別是美聯儲利率決議和點陣圖非常重要，尤其是對印度盧比而言，可能會觸發盧比進入一個新的交投區間。如果美國CPI漲幅超過預期，或者美聯儲比預期更為鷹派，那么涉及印度盧比和印尼盾等風險較高的新興市場貨幣的套利交易可能會承壓。”

　　瑞穗證券駐東京的首席策略師Shoki Omori甚至喊出，全球投資者當下最好“現金為王”，并稱將密切關注日元走勢。法巴銀行資管的基金經理Wei Li雖然仍在美國、日本和亞洲新興市場股市上保持了整體積極的頭寸，但“實施了一些戰術調整，轉向了較短期限的債券”。 宏利資管（Manulife Investment Management）的多資產解決方案全球首席投資官索夫特（Nathan Thooft）同樣表示：“我們不太愿意在此次利率決議前，對任何一個方向下大賭注。今年我們的總押注規模也有所下降，主要因為美聯儲何時降息、降息多少的不確定性。”

　　（本文來自第一財經）

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責任編輯：劉明亮