轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)

　　本報(bào)記者 秦玉芳 廣州報(bào)道

　　4月以來(lái)，銀行理財(cái)規(guī)模大幅回升，再度突破28萬(wàn)億元大關(guān)，創(chuàng)下2023年以來(lái)的月度新高。其中，短久期理財(cái)產(chǎn)品受投資者關(guān)注度上升。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度在短久期理財(cái)產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量環(huán)比減少的情況下，其新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模增加435.37億元。

　　從配置策略來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)短久期債券配置意愿持續(xù)增強(qiáng)。分析認(rèn)為，凈值化轉(zhuǎn)型后，理財(cái)產(chǎn)品持續(xù)增配存款類資產(chǎn)，但近來(lái)現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品受限后，其溢出的資金可由短債理財(cái)承接，預(yù)測(cè)短債理財(cái)規(guī)模將快速增加。

　　不過(guò)，隨著債市震蕩加劇，業(yè)內(nèi)人士提醒，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)加劇了債市波動(dòng)，對(duì)短債收益率的影響仍存在較多不確定性，投資者應(yīng)盡快調(diào)整好投資心態(tài)，降低對(duì)投資收益的預(yù)期，選擇期限與預(yù)期相符的產(chǎn)品，通過(guò)多元化投資來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，以適應(yīng)市場(chǎng)變化。

　　新增規(guī)模上升

　　4月理財(cái)產(chǎn)品“吸金”能力加速回升，存續(xù)規(guī)模重回28萬(wàn)億元，創(chuàng)2023年以來(lái)的新高。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年4月30日，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為28.42萬(wàn)億元，環(huán)比增加2.34萬(wàn)億元。

　　對(duì)于4月銀行理財(cái)產(chǎn)品新增規(guī)模上升的原因，國(guó)信證券在最新發(fā)布的研報(bào)中指出，一方面，銀行存款收益率持續(xù)下行，尤其禁止手工補(bǔ)息后，部分高息攬存的“智能存款”被叫停，而理財(cái)產(chǎn)品收益基準(zhǔn)在3%左右；另一方面，債券收益率尤其是短端下行明顯，整個(gè)4月理財(cái)產(chǎn)品仍有豐厚資本利得。“在我們模擬組合中，純債類產(chǎn)品月度收益達(dá)到0.52%。”

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員李霞也認(rèn)為，4月以來(lái)，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增量超2萬(wàn)億元，很大程度是因?yàn)殂y行下調(diào)定期存款利率，存款降息促使資金流向銀行理財(cái)。“隨著理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模上升，債市情況良好，破凈率也有所下降。雖然4月債市出現(xiàn)回調(diào)，產(chǎn)品凈值出現(xiàn)一定下跌，但近來(lái)理財(cái)產(chǎn)品抗波動(dòng)能力有所提升，受到的影響相對(duì)較小。”李霞如上表述。

　　光大銀行（601818.SH）金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華也表示，4月以來(lái)銀行理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)明顯，主要是因?yàn)榇婵罾氏陆担碡?cái)凈值整體修復(fù)，加上權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)，均提升了理財(cái)產(chǎn)品吸引力。“另外，金融機(jī)構(gòu)也在積極創(chuàng)新產(chǎn)品和營(yíng)銷，提升了投資者配置意愿。”

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，短久期產(chǎn)品更受投資者青睞，新發(fā)短久期理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)明顯。

　　根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，一季度新發(fā)短久期理財(cái)產(chǎn)品的新增規(guī)模中，“每日開(kāi)放”型新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模66.76億元，“1個(gè)月以內(nèi)”型新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模130.59億元，“1~3個(gè)月”型新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模339.43億元，“3~6個(gè)月”型新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模3497.06億元。

　　在周茂華看來(lái)，投資者整體偏愛(ài)短期限的理財(cái)產(chǎn)品，主要是能享受相對(duì)高一點(diǎn)收益，兼顧流動(dòng)性需求。同時(shí)，也有助于減少長(zhǎng)期限凈值波動(dòng)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　不過(guò)，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員李振宇也指出，今年以來(lái)，短久期理財(cái)產(chǎn)品新發(fā)規(guī)模有所增大，反映出市場(chǎng)對(duì)于短久期理財(cái)產(chǎn)品的青睞度有所提高，但目前并未形成一定熱度。

　　在李振宇看來(lái)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)債市波動(dòng)影響加劇，投資者對(duì)短久期理財(cái)產(chǎn)品的配置仍面臨不少的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。

　　李振宇表示，短久期理財(cái)產(chǎn)品的凈值最容易受到市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響。今年以來(lái)，銀行多次密集下調(diào)存款利率，疊加銀行業(yè)嚴(yán)查“手工補(bǔ)息”，對(duì)持有現(xiàn)金資產(chǎn)配置的短久期理財(cái)產(chǎn)品收益表現(xiàn)形成壓力。同時(shí)，6月期到20年期的各期限國(guó)債到期收益率均持續(xù)下調(diào)，從而對(duì)以投資債券為主的固定收益類產(chǎn)品構(gòu)成收益挑戰(zhàn)。從外部環(huán)境及政策因素來(lái)看，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期有所增強(qiáng)，同時(shí)國(guó)內(nèi)仍然存在降息空間和降息趨勢(shì)，對(duì)短債收益率的影響仍存在較多不確定性。此外，對(duì)于投資企業(yè)債或信用等級(jí)較低的金融工具的短久期理財(cái)產(chǎn)品，存在一定的借款人違約風(fēng)險(xiǎn)。短久期理財(cái)產(chǎn)品通常流動(dòng)性較好，但部分產(chǎn)品由于設(shè)定鎖定期，對(duì)資金靈活性也形成了限制。

　　偏好配置短債

　　從持倉(cāng)資產(chǎn)來(lái)看，李振宇透露，2024年一季度短久期存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品與2023年四季度差異不大，仍然集中在貨幣市場(chǎng)類、固定收益類，占比分別為87.81%、8.74%。

　　而從配置策略來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)短久期債券的配置力度在持續(xù)增強(qiáng)。華泰證券在研報(bào)中指出，在完成凈值化改造之后的幾年，尤其是2022年年底理財(cái)贖回潮之后，為控制回撤以及匹配產(chǎn)品期限，理財(cái)越來(lái)越偏好短債，包括存單和短信用債等。

　　開(kāi)源證券研報(bào)顯示，由于使用攤余成本法估值的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品受到嚴(yán)格的規(guī)模和投資范圍限制，其溢出的資金可由短債理財(cái)承接，2023年年末短債理財(cái)規(guī)模約3.25萬(wàn)億元，市場(chǎng)占有率為12%。

　　國(guó)信證券方面預(yù)測(cè)，后續(xù)銀行理財(cái)擴(kuò)張仍有空間，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上現(xiàn)金類和短債類產(chǎn)品仍為產(chǎn)品重心，尤其是當(dāng)前短端資產(chǎn)收益安全邊際較高，是對(duì)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的較好替代。

　　在存款降息和債市轉(zhuǎn)牛的催化下，短債理財(cái)規(guī)模仍有望快速擴(kuò)張。中信證券在研報(bào)中指出，理財(cái)產(chǎn)品的期限主要由負(fù)債端資金偏好決定，理財(cái)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低且流動(dòng)性需求較高，因此理財(cái)產(chǎn)品期限一般較短。

　　此前，隨著凈值化轉(zhuǎn)型，存款一度成為銀行理財(cái)兼顧流動(dòng)性和收益的配置優(yōu)選項(xiàng)。2022年一季度贖回潮發(fā)生后，理財(cái)不斷增配存款資產(chǎn)。華泰證券在研報(bào)中披露，2023年理財(cái)配置的存款與現(xiàn)金占比出現(xiàn)明顯提升，從2022年年底的17.5%提升至26.7%。

　　“今年以來(lái)，銀行加大降低負(fù)債成本的力度，不僅在自律機(jī)制下繼續(xù)降低存款利率，而且加大了清理不合規(guī)協(xié)議存款和手工補(bǔ)息存款的力度（以理財(cái)規(guī)模28.1萬(wàn)億元計(jì)，假設(shè)維持2023年年底26.7%的比例投向存款和現(xiàn)金，則共有7.5萬(wàn)億元，保守估計(jì)協(xié)議存款和手工補(bǔ)息存款占比三成，則規(guī)模約2.3萬(wàn)億元），理財(cái)配置存款的收益率面臨較大下降壓力，預(yù)計(jì)未來(lái)理財(cái)配置存款的占比將出現(xiàn)一定回落。”華泰證券在研報(bào)中指出。

　　中信證券方面預(yù)計(jì)，配置存款的理財(cái)產(chǎn)品主要為現(xiàn)金理財(cái)和最短持有期產(chǎn)品，因此資金重配方向不會(huì)完全與之匹配，首選仍為其他合規(guī)的高息存款資產(chǎn)，在此之后的溢出資金可能會(huì)流入存單、公募基金和標(biāo)債等。溢出資金配置標(biāo)債預(yù)計(jì)仍以短期信用債為主，難以大幅拉長(zhǎng)久期。長(zhǎng)期來(lái)看，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)短端的支撐力度更大。

　　華泰證券也在最新研報(bào)中明確，理財(cái)對(duì)于“高息”存款、非標(biāo)等資產(chǎn)可獲得性下降，可能將不得不被動(dòng)提高債券配置比例，尤其是短久期債券。理財(cái)?shù)呐渲脡毫σ矔?huì)向貨基和短債基金傳導(dǎo)，短期帶來(lái)配置需求，理財(cái)在短債的定價(jià)權(quán)進(jìn)一步上升。

　　據(jù)開(kāi)源證券預(yù)測(cè)，2024年理財(cái)規(guī)模有望收復(fù)失地、重回30萬(wàn)億元大關(guān)，其中短債理財(cái)有望增長(zhǎng)至3.9萬(wàn)億元，較年初增加約6500億元。

　　與此同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品通過(guò)委外渠道配置公募基金的力度或?qū)⑦M(jìn)一步加大。中信證券方面認(rèn)為，在協(xié)議存款這類穩(wěn)定資產(chǎn)受限、資管專戶違規(guī)行為被監(jiān)管更加關(guān)注的背景下，加大公募基金的配置力度是大勢(shì)所趨。“根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2023年年底，理財(cái)前十大持倉(cāng)配置公募基金中，中長(zhǎng)期純債基金和短債基金占比分別為33%和25%，兩者或?qū)⒏邮芤嬗趨f(xié)議存款資金的溢出。此外，REITs或?qū)⑹艿嚼碡?cái)資金更多青睞，截至2023年四季度，理財(cái)前十大持倉(cāng)投資REITs規(guī)模達(dá)到了3.39億元，環(huán)比增長(zhǎng)了47%，后續(xù)更多機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)或?qū)⑼苿?dòng)REITs市場(chǎng)更加繁榮。”

　　隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置策略的轉(zhuǎn)變，投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的配置策略也要進(jìn)一步調(diào)整。招聯(lián)首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼指出，從投資的角度看，安全性、流動(dòng)性、收益性是一個(gè)難以全面兼顧的“不可能三角”。投資者應(yīng)平衡好風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，來(lái)綜合進(jìn)行資產(chǎn)配置。如果希望獲得較高收益，那么應(yīng)承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)；如果不希望承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，那么應(yīng)接受較低的收益，同時(shí)做好流動(dòng)性管理。

　　董希淼還強(qiáng)調(diào)，在各類資管產(chǎn)品收益率以及存款利率持續(xù)下降的情況下，投資者應(yīng)盡快調(diào)整好投資心態(tài)，降低對(duì)投資收益的預(yù)期。

　　李振宇也表示，投資者應(yīng)關(guān)注市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)，選擇期限與預(yù)期相符的產(chǎn)品；仔細(xì)評(píng)估產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)先考慮投資于政府債券或高質(zhì)量企業(yè)債的理財(cái)產(chǎn)品，以降低違約風(fēng)險(xiǎn)；定期審視市場(chǎng)情況和產(chǎn)品表現(xiàn)，靈活調(diào)整投資組合，通過(guò)多元化投資來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，以適應(yīng)市場(chǎng)變化。

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責(zé)任編輯：楊賜