財聯社6月29日訊（編輯 史正丞）當地時間周三，在歐洲央行主辦的中央銀行論壇上，歐洲央行行長拉加德、美聯儲主席鮑威爾、英國央行行長貝利和日本央行行長植田和男坐在一起，指點全球貨幣政策的前景。

　　作為東道主，歐洲央行行長拉加德首先表態，強調按照基準情況，歐洲央行將在7月的政策會議上繼續加息。至于之后的一次會議（9月），歐洲央行將繼續堅持以數據為導向，等到開會的時候再做決定，到9月開會前還會大量數據和新的經濟預期。

（來源：現場直播，下同）

　　剛剛在上周超預期加息的英國央行行長貝利，解釋稱雖然經濟整體表現出韌性，但一樣有韌性的還有通脹，因此英國央行決定需要采取更強力的動作。他理解外界對央行舉措有一些擔憂，但英國央行會繼續去做“需要做的事情”，同時如果通脹無法回歸目標將會是一個糟糕的結果。

　　而在6月政策會議上沒有加息動作的鮑威爾，也在葡萄牙繼續玩起了文字游戲。在被調侃美聯儲拒絕將6月不加息稱為“暫停加息”（pause）或“跳過一次會議”（skip）時，鮑威爾一本正經地表示這叫“進一步將聯邦基金利率維持在當前水平”。

　　隨后鮑威爾也強調，政策利率進入限制性區間的時間并不長，美聯儲相信接下來還會有更多的限制性政策。現在勞動力市場仍非常緊張，驅動實際收入、消費和需求的增長，又進一步增加了勞動力市場的緊張。美聯儲絕大多數委員在經濟預期中給出還要加息兩次的預期，主要原因是上個季度的數據，里面經濟增長、勞動力市場和通脹前景都超出預期，顯示貨幣政策雖然處于限制性區間，但限制的程度還不夠，時間也不夠長。

　　美聯儲主席也拒絕就后續的政策路徑給出預期，并表示不會把“未來幾次會議連續加息”的可能性從桌面上拿下。

　　作為全球貨幣政策“少數派”的代表，植田和男面對的問題也與前面三位有很大的區別。日本央行行長表示，雖然日本的名義通脹率已經達到3%，超過了2%的政策目標，但核心通脹率仍低于這個水平，這也是日本央行維持超寬松政策不變的原因。

　　更重要的是，日本的工資通脹率大概正好在2%左右，但如果要實現通脹率2%的目標，工資通脹需要稍稍超過2%以匹配生產力的增長，所以這一方面仍有需要取得進展的空間。

　　對于日元走弱，植田和男表示，影響日元匯率的因素除了日本央行的政策外，還要考慮在座其他3位作出的政策決定。日本央行會非常小心地監控匯率，但決定是否干預是財務省的職權。

　　何時做出政策調整？

　　拉加德表示，歐元區的名義通脹率剛剛從10%回落到6%，所以她們現在并不會考慮這個問題，也沒有看到通脹穩定的足夠證據。

　　而對于英國通脹為什么“高燒不退”，貝利先是強調名義通脹很快就會下來，通脹長期處于高位的一個主要原因是取消能源補貼的漫長過程，所以可以預期下半年英國通脹率會出現比較快速的下降。但英國也同樣面臨勞動力市場長期緊張的問題，部分源于英國勞動力的規模比起新冠疫情前變少了。而且在英國，后新冠時代打工人返回職場的進度也要慢于其他經濟體。

　　在有關何時退出超寬松政策/收益率曲線控制政策的話題中，植田和男表示，目前日本央行預期從現在到年底基于進口價格的下降，國內通脹會出現一輪下行，然后到明年再度回升，但日銀現在對后面這一階段的預期并沒有太大信心。如果最終有足夠的理由相信通脹將出現回升，會是調整貨幣政策的契機。至于會不會重蹈邊上3位犯過的錯誤（加息太晚），植田和男僅強調先讓通脹漲上來再說。

　　作為最沒有懸念的答案，鮑威爾繼續強調核心通脹的邏輯，特別是核心非住房服務的通脹一直沒有出現太多進展。至于經濟衰退，鮑威爾表示雖然對他而言這不是最有可能的情況，但的確也是有可能發生的。

　　值得一提的是，在貝萊德周三發布的年中報告中也提到這個現象，未來可能會出現“充分就業下的經濟衰退”，意味著低失業率不再是經濟健康的標志。

　　決定政策前是否會相互通氣？

　　鑒于臺上四家央行目前“步調不一致”的情況，也引發了有關政策協調的疑問。

　　貝利表示，很顯然央行行長們不會互相說“你該做什么、我要做什么”，畢竟各自都是為自己管的區域設定政策。不過行長們的確會經常交流，特別是在近期面臨共同沖擊的情況下。

　　相較于另外3位屢經媒體考驗不同，罕見主動接過話頭的植田和男本來只回答了一句客套話，但沒想到被主持人逼問“你認為另外三家央行過度緊縮了么？”，植田和男略顯尷尬地回應稱“不，不不不．．．．．．”。

　　為何不考慮調整政策目標？

　　拉加德表示，鑒于目前我們所處的位置，以及為此做出的一系列戰略和決策，在座的所有人都不會考慮去調整政策利率的終點。在現在這個時間點，政策制定者應該和通脹保持一樣的定力。

　　植田和男表示，日本在很長一段時間內都被困在沒有通脹預期的狀態里，所以現在的目標是與這種預期脫鉤，并在未來與“2%通脹的預期”掛鉤。現在我們看到了通脹上升的跡象，只不過還沒達到政策預期。

　　貨幣政策的效果會滯后多久？

　　貝利表示，有關政策傳導的部分其實有很多機制是不清楚的。以英國按揭貸款市場的結構性轉變為例，自從上一輪緊縮周期后，大量英國房貸都轉向了固定利率按揭，在存量房貸中占近85%。即便英國的按揭貸款年數沒有美國那么長，但這也拉長了貨幣政策傳導的時間。在這個問題上，歷史并不是很好的向導。

　　拉加德將貨幣政策傳導視作三個階段，首先是金融市場會立響應政策的緊縮；接下來就要看政策對企業投資和居民房貸的影響，但現在歐元區各個國家的政策都不一樣，同樣由于次貸危機后固定利率貸款的比例上升，傳導的速度變慢了；最后才是第三階段，變成我們看到的通脹。

　　植田和男坦然地表示，日本已經快30年沒見過正兒八經的加息周期了。在他25年前參與日本央行政策決議時，日本的政策利率是20-30個基點，到現在還是負的。基于這一點，貨幣政策的滯后效應至少可以達到25年。

　　鮑威爾也表示，沒有必要拿美聯儲和其他央行進行比較。實際上像這樣的劇烈加息，美國也有近30年沒見過了，所以對于這問題只能觀望后續的進展，但實際上我們并不知道具體是怎么樣。

　　現在市場都認為你們快結束加息了

　　拉加德和貝利均表示，本質上央行會依照手里的數據來進行決策。貝利也強調，除了結束加息外，在峰值利率的位置上呆多久也是一個相關的問題，他并不認為降息會很快到來。

　　對于美國金融市場近期終于開始慢慢接受“年內不會降息”這件事情，鮑威爾表示，美聯儲并不會關心市場的預期，而是盡力做好自己的事情。對于美聯儲而言，美股市場只是廣泛金融市場中的一部分。

　　植田和男表示，股市主要受到政策利率和經濟預期影響，日本央行并沒有調整政策，所以日本股市今年的上漲更有可能是投資者對經濟前景變得更加樂觀了。

　　在目前這個時間點有什么讓你感到樂觀的事情？

　　拉加德表示，今天歐委會發布了數字歐洲草案，也就是歐洲的央行數字貨幣。這件事情展現了歐洲團結一致行動、并預知未來的能力。從她獲得的數據來看，那些數字化水平較低的國家，正在取得快速進步。

　　貝利也介紹稱，英國央行也在進行類似的數字化基建改革。至于AI，貝利表示目前正在學習的過程中，主要關注AI如何影響經濟，以及我們該如何使用AI。

　　對于鮑威爾而言，影響通脹的主要因素從疫情導致的供應不足，轉向勞動力市場過熱是一個積極的進展。如果在通脹下降的過程中，就業市場依然不怎么受到影響，這是個很好的跡象，也希望能夠繼續保持。

　　植田和男開玩笑說，在其他銀行都在考慮央行數字貨幣的時候，日本央行將在明年發行新的紙幣，這將有利于提振市場對日本央行的信心。對日本來說，工資、通脹開始上漲是一個非常好的跡象。

　　預測時間：一年后的通脹會變成什么樣

　　貝利：現在的預期是英國通脹率能在明年回歸政策目標。英國央行會在兩周后開始最新的經濟預測，所以現在別想套我話。

　　拉加德：明年歐元區的名義通脹大概是3%。

　　鮑威爾：美聯儲不認為今年或明年能實現2%的政策目標，特別是核心通脹可能要到2025年才會達到目標。如果通脹出現快速下降，而且我們認為這將持續下去，將會構成與現在不一樣的狀況，屆時將會開始考率降息。但我們現在距離這一步還很遠，這不是我們現在或近期會考慮的事情。

　　植田和男：日本央行最新的預期是2023財年通脹率達到1.8%，2024財年觸及2%。但我們現在對2024年的猜測并沒有太大信心，這些數據可能會發生變化。

　　現在是你們職業生涯中最困難的時刻么？

　　貝利&拉加德&鮑威爾：是的，但這就是我們的工作。

　　植田和男：不清楚啊，接下來會有很多的出差，還要面對很多新聞發布會。

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責任編輯：李桐