專題：財經(jīng)年會2024：預測與戰(zhàn)略

　　《財經(jīng)》年會2024：預測與戰(zhàn)略于11月22日在北京舉行。瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管、首席中國經(jīng)濟學家汪濤出席并演講。

　　汪濤預計，2024年中國經(jīng)濟將在房地產(chǎn)下行的大背景下“企穩(wěn)”，預計明年初開始季度年化環(huán)比增速較今年第四季度將出現(xiàn)反彈。但從同比來看，明年增速在4.5%左右，低于今年5%以上增速，因為明年沒有低基數(shù)效應。

　　明年經(jīng)濟溫和復蘇的動力是什么呢？汪濤稱，預計穩(wěn)增長政策的支持和消費持續(xù)復蘇會抵消房地產(chǎn)下行的負面影響，同時明年出口也會略有好轉(zhuǎn)。

　　“明年預測最重要的因素在于房地產(chǎn)”，汪濤說，我們的基準預測是房地產(chǎn)在相關(guān)政策的支持下，房地產(chǎn)建設的活動降幅有所收窄，預計未來房地產(chǎn)政策進一步放松，房貸利率會再下調(diào)10-20個基點，政府可能會為開發(fā)商融資和保交樓提供更多資金支持。城中村改造和保障房建設，明年可能也會取得實質(zhì)性進展，對于支撐房地產(chǎn)投資會有一些幫助。

　　因此，預測未來幾個月房地產(chǎn)新開工和銷售面積逐漸企穩(wěn)，環(huán)比停止下跌，明年年中起環(huán)比會有溫和反彈。預計明年全年新開工面積下降10%，今年下降約25%，去年下降約40%，銷售面積和房地產(chǎn)投資明年會再下降5%左右，跌幅都會比今年小。因此，房地產(chǎn)下行對GDP增長的拖累程度也會降低。

　　她指出，在房地產(chǎn)企穩(wěn)的背景下，消費應該可以繼續(xù)復蘇，但同比增速因為基數(shù)原因會比今年低一點，但也會在5%以上。消費復蘇新增長主要得益于經(jīng)濟活動和勞動力市場進一步回歸正常，居民收入恢復性增長可能在5%左右。

　　“考慮到明年房地產(chǎn)還是會比較疲軟，居民信心不太可能完全得到修復，所以在疫情期間積累的超額儲蓄率只是會小幅釋放，明年儲蓄率仍然會比較高，超額儲蓄的釋放對明年消費增長貢獻在一個百分點左右“，她認為。

　　在政策方面，汪濤預計財政政策會發(fā)力更多。”最近政府宣布增發(fā)一萬億人民幣國債，表明財政政策思路似乎有些轉(zhuǎn)變，比以前更加大了顯性財政支持，預計明年政府財政預算赤字定在3.5%-3.8%，新增地方政府專項債至少達到4萬億元”。

　　“同時，中央會進一步推動化解地方隱性債務，為地方釋放更多財力和穩(wěn)增長的政策空間。不過房地產(chǎn)持續(xù)下行會限制地方政府賣地收入和財政整體狀況，所以中央政府支持雖然加碼，但我們認為明年基建投資增速可能還是會略有放緩，在6%左右”，她說。

　　“在貨幣和信貸政策上，預計會持續(xù)寬松，但不會有大動作”，汪濤預計，央行不會大幅下調(diào)政策利率，可能再繼續(xù)降息10-20個基點。

　　她給出的原因是，一是大多數(shù)專家并不認為利率過高是目前經(jīng)濟較弱的主要原因。另一方面，美國利率在相當長一段時間可能仍然維持在較高水平，人民幣也面臨著一定貶值壓力，這限制了央行的降息空間。同時，央行會利用各種流動性工具，包括降準、MLF等，來保持金融市場流動性的充裕，來配合政府債券發(fā)行的增加，所以明年信貸增長會維持在9.5%左右的穩(wěn)健水平，增速比今年略低，因為債務重組和利率下降，明年用于償付利息部分貸款會低于今年，所以經(jīng)濟的實際信貸條件會有改善。

　　在出口方面，汪濤說，盡管瑞銀認為2024年美國經(jīng)濟增長會放慢，但是全球商品進口會有所回升。隨著全球科技產(chǎn)品周期觸底并且開始反彈，預計明年中國出口會有所好轉(zhuǎn)，進出口對經(jīng)濟增長的拖累會減弱，“出口會比今年要好”。

　　在通脹方面，汪濤介紹，預計食品價格會隨著豬肉價格企穩(wěn)反彈有所反彈，不過CPI仍然會在1%左右，PPI也隨著能源價格企穩(wěn)而轉(zhuǎn)正，人民幣兌美元匯率主要還是跟著美元走，“我們預期美聯(lián)儲明年下半年開始降息，美元兌其他主要貨幣可能會有所走弱，人民幣兌美元也因此略有貶值”。

　　“這是我們對明年的一個基準的預測。預測的不確定性應該說是相當大，我們認為明年經(jīng)濟最大的下行風險還是在房地產(chǎn)不能很快企穩(wěn)這樣一個風險上”，汪濤直言。

　　“房地產(chǎn)市場的情緒是非常脆弱的，一方面很多基本面發(fā)生了改變，比如說中國城鎮(zhèn)化已經(jīng)在開始放慢，人口也開始下降，很多地方也確實存在著過度的建設，過度的供給，而且一些開發(fā)商面臨著違約風險。所以我們覺得在風險情形下，2024年房地產(chǎn)新開工面積可能會下降的更多，房地產(chǎn)的銷售和投資有可能下跌10%以上。那樣的話，房地產(chǎn)就會更大的拖累經(jīng)濟增長，抑制制造業(yè)的投資，也抑制地方政府的支出，也會影響居民的財富，帶來一些負面的財富效應，打擊消費者的信心”，汪濤說，在這種風險情景下，即使財政政策加碼，我們認為明年GDP的增速也可能達不到3%，人民幣也會帶來更大的貶值壓力。“這是一個風險情景，不是我們的基準預測”，她也強調(diào)。

　　“從長期來看，即使在基準預測下，房地產(chǎn)未來也很難像過去二十多年那樣成為經(jīng)濟增長的主要引擎，而地方政府也再難以像過去十幾年那么依賴土地財政”，汪濤強調(diào)，從長期新房建設和新房需求來說，從2020年和2021年頂點的每年16億平米的規(guī)模，可能下降到8、9億平米規(guī)模。

　　“從長期來看，房地產(chǎn)進入常規(guī)狀態(tài)，而不是作為巨大引擎和巨大土地財政的發(fā)動機地位”，她說。支持中國經(jīng)濟增長長期的動力會來自其他方面，比如制造業(yè)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品升級換代，現(xiàn)在大力推進的綠色轉(zhuǎn)型，包括新能源發(fā)展，可再生能源，新能源汽車，都會帶來在經(jīng)濟、能源和交通方面煩人巨大變化，也需要很多投資，可以提高生產(chǎn)力和改善產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，所以增長空間還是有的。

　　另外，談及人口老齡化，汪濤說，中國目前并沒有實現(xiàn)全面就業(yè)，還有很多剩余勞動力需要轉(zhuǎn)移。目前，實際退休年齡平均在54歲左右，如果在2030年之前延長三年，在這個十年中可以增加4000萬勞動力，長期增長空間還是有的，當然轉(zhuǎn)型過程可能會比較痛苦。

　　如何實現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型并維持長期可持續(xù)增長呢？汪濤認為，短期內(nèi)需要穩(wěn)定房地產(chǎn)，穩(wěn)定目前的經(jīng)濟增速，避免出現(xiàn)調(diào)整過度對經(jīng)濟體系、產(chǎn)業(yè)以及金融系統(tǒng)造成負面影響。同時，應該加大改革開放力度，促進經(jīng)濟長期轉(zhuǎn)型，包括有力貫徹實施已經(jīng)出臺的很多支持民營企業(yè)的政策措施，切實穩(wěn)定民營企業(yè)家信心。同時，在政府支出方面，可以考慮加大社會保障和公共服務方面支出，包括醫(yī)療、養(yǎng)老，可以提高居民長期信心，降低居民部門儲蓄率，也有助于消費。在國企改革方面，要增強國企效率，同時也要遏制國企對資源過度占用，這方面改革有助于提高投資者信心。

　　“最近關(guān)于吸引外商投資，擴大開放，在制度上、標準上有各種提法，雖然外商投資今年出現(xiàn)明顯下滑，其中有一些結(jié)構(gòu)性因素，包括產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，勞動力成本上升，但是也有周期性因素，如美元利率上升，使得從外借貸和從外引入私募股權(quán)投資的成本較高，過去幾年因為疫情關(guān)系，中外交流，企業(yè)家和投資者之間的交流和來往受到影響，隨著疫情后正常化，隨著人員交往恢復，相關(guān)外商投資也會恢復性增長”，汪濤說。

　　“長期的挑戰(zhàn)還是巨大的，但中國市場空間很大，即使增長像剛才預測的那樣，明年百分之四點幾的增長，后年4.5%-5%的增長，長期來說，這個十年中國增長還是會年均在4%以上，中國仍然是對全球經(jīng)濟增長貢獻最大的經(jīng)濟體，而且持續(xù)是世界上第二大經(jīng)濟體和第二大市場”，汪濤強調(diào)，這樣廣大且增長非常快的市場，對投資者和對企業(yè)來說，還是有很大吸引力的。

　　“在這樣的背景下，一方面應對結(jié)構(gòu)性調(diào)整，推進改革和開放。另外一方面，短期穩(wěn)定中國經(jīng)濟，使中國經(jīng)濟在長期能實現(xiàn)可持續(xù)的中速增長，對于吸引外資和吸引外國投資者是非常重要的”，她說。

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責任編輯：梁斌 SF055