原標(biāo)題：中郵證券有限責(zé)任公司總經(jīng)理步艷紅：銀行理財(cái)會(huì)成為資本市場重要權(quán)益資產(chǎn)配置的生力軍

　　“未來資管一定要借助于投行和研究的實(shí)力，充分挖掘重點(diǎn)行業(yè)創(chuàng)新型領(lǐng)域二級市場的機(jī)會(huì)，把一級半市場和二級市場甚至一級市場連接起來，形成合作的合力。”10月24日，中郵證券有限責(zé)任公司總經(jīng)理步艷紅在由《財(cái)經(jīng)》雜志、《財(cái)經(jīng)智庫》主辦的“2021全球財(cái)富管理論壇”上如此表示。本屆論壇聚焦“打造開放創(chuàng)新的財(cái)富管理新高地”。

　　中郵證券有限責(zé)任公司總經(jīng)理步艷紅

　　步艷紅提到，銀行在做風(fēng)險(xiǎn)對沖的時(shí)候，熟悉的衍生品還是固收類的，權(quán)益類的衍生對沖工具應(yīng)用的相對會(huì)少一些。銀行理財(cái)未來一定會(huì)成為資本市場重要的權(quán)益資產(chǎn)配置的生力軍。談到券商時(shí)，她認(rèn)為作為所謂的牛市騎手，一方面能為權(quán)益投資方提供更多的優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，另一方面是能把投行和商行的融資服務(wù)整合在一起。

　　她在做資管工作的過程中發(fā)現(xiàn)一個(gè)痛點(diǎn)，保險(xiǎn)資金確實(shí)有期限長的特點(diǎn)，在銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型和整改的過程中，面臨著私募股權(quán)基金通過IPO轉(zhuǎn)讓過程中估值和定價(jià)的問題。對此她提出，需要有一個(gè)相對公平公正合理的定價(jià)機(jī)制，達(dá)成買賣雙方的交易，同時(shí)相關(guān)專業(yè)的協(xié)會(huì)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠在制度建設(shè)、交易平臺(tái)建設(shè)方面提供更多的支撐和服務(wù)。

　　以下為對話實(shí)錄：

　　步艷紅：我是今年從銀行的理財(cái)子公司轉(zhuǎn)型到券商工作，介紹一下過去兩年增大配置的經(jīng)歷，然后講一下我對券商資管加大權(quán)益配置的體會(huì)吧。銀行理財(cái)在2018年以來的資管新規(guī)框架下，權(quán)益的配置從固收到固收+，產(chǎn)品逐漸豐富，由固守的底層資產(chǎn)+權(quán)益的策略不斷豐富，對大眾客戶產(chǎn)品的供給。在這個(gè)過程中，隨著債券收益率以及非標(biāo)規(guī)模的下降，需要在提升收益的過程中匹配更多的權(quán)益資產(chǎn)，提升收益率水平，作為銀行理財(cái)，配置權(quán)益資產(chǎn)大概有幾種方式和類型，一種是最初的通過配置權(quán)益公募基金的方式做固收+的部分。一種是直接參與到企業(yè)的一級半市場，包括定增，可交可轉(zhuǎn)債，在這個(gè)過程中提升了權(quán)益的占比。還有一種方式，就是銀行傳統(tǒng)上會(huì)做一些大型央企以及國家級的PE產(chǎn)業(yè)基金，在這個(gè)過程中也會(huì)衍生出一些權(quán)益的資產(chǎn)配置。

　　銀行的中郵理財(cái)在去年權(quán)益整個(gè)配置規(guī)模超過7%，規(guī)模還是不小的，估計(jì)今年接近10%水平的規(guī)模。在凈值化轉(zhuǎn)型的過程中，也和銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)展歷程相關(guān)，過去銀行理財(cái)脫胎于銀行的投資部門，銀行的投資部門更多是在固守FCC領(lǐng)域，過去非標(biāo)的占比比較大，固收產(chǎn)品的估值方法決定了在客戶端的收益是比較穩(wěn)定的，隨著凈值化轉(zhuǎn)型，債券市場收益率曲線的波動(dòng)，固收產(chǎn)品的波動(dòng)加大，權(quán)益配置的規(guī)模是穩(wěn)步增長的態(tài)勢，為什么呢？銀行在做風(fēng)險(xiǎn)對沖的時(shí)候，熟悉的衍生品還是固收類的，權(quán)益類的衍生對沖工具應(yīng)用的相對會(huì)少一些。銀行理財(cái)未來一定會(huì)成為資本市場重要的權(quán)益資產(chǎn)配置的生力軍。

　　提到券商的資管，可能還有更多的行業(yè)優(yōu)勢，一方面，它有強(qiáng)大的研究所資源和背景。第二，它大量的在一級市場進(jìn)行實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)研和深入的IPO，以及上市公司再融資實(shí)體經(jīng)濟(jì)的了解，在整體投研體系上券商應(yīng)該發(fā)揮研究和投行的作用，把資管在權(quán)益配置方面的資源充分得以利用和調(diào)動(dòng)，體現(xiàn)出來券商資管在權(quán)益配置方面的優(yōu)勢。

　　步艷紅：其實(shí)券商確實(shí)作為所謂的牛市騎手，一方面更重要的職能為權(quán)益投資方提供更多的優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，作為中郵證券來講，他有這樣一個(gè)先天有時(shí)，就是能夠和兄弟單位郵儲(chǔ)銀行共同挖掘優(yōu)質(zhì)的潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)，實(shí)際上也是從服務(wù)一個(gè)實(shí)體企業(yè)的全生命生長周期過程中，不同階段做了詳盡的分析。比如說初創(chuàng)型的企業(yè)增長的過程中會(huì)通過銀行進(jìn)行貸款，進(jìn)入到資本市場通常是以發(fā)債的形式進(jìn)行融資，逐步進(jìn)入到IPO的階段，IPO以后可能上市公司的再融資等等后續(xù)的并購重復(fù)，這一系列投行的這種業(yè)務(wù)應(yīng)該說是圍繞企業(yè)的全生命周期展開的。

　　在這個(gè)過程中，一方面是服務(wù)由同行和銀行共同能夠服務(wù)的一大宗型企業(yè)的未上市公司和上市公司的融資，就是把投行和商行的融資服務(wù)能夠整合在一起。特別是近期北交所宣布成立以后，我們在挖掘中小型的，特別是偏小偏早偏創(chuàng)新型的專精特新企業(yè)過程中，也會(huì)發(fā)現(xiàn)我們會(huì)利用郵儲(chǔ)銀行在中小微企業(yè)創(chuàng)新融資方面的一些優(yōu)勢，同時(shí)我們希望和北交所一起除了股權(quán)以外，在中小企業(yè)，債券融資這方面能夠?qū)崿F(xiàn)更多的一些創(chuàng)新，真正的能夠把企業(yè)和融資整合起來，為企業(yè)提供綜合化一攬子的服務(wù)，從剛才說到的服務(wù)和合作的很多央企的籠統(tǒng)，以及黃總這樣私募股權(quán)基金的合作共同挖掘企業(yè)的需求，同時(shí)把銀行的貸款，包括資本市場發(fā)債和IPO整合到一起，甚至包括企業(yè)主的私人財(cái)富的這樣一些需求。就是打包到一個(gè)綜合化服務(wù)方案里面去。

　　站在資管的角度，從配置來看，我想從大的金融市場的配置來看，事實(shí)上我們也是從行業(yè)研究的角度在不斷的深入挖掘一些配置的機(jī)會(huì)，比如說我們也和一家軍工央行合作共同開發(fā)過一支軍工指數(shù)的一個(gè)產(chǎn)品，在這個(gè)過程中，事實(shí)上我們是根據(jù)這家企業(yè)的投資平臺(tái)，在過去十幾年產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行投資的過程中梳理出來的上市公司的一些東西，在這個(gè)過程中通過固收+的策略增大在二級市場股票的配置，在未來資管一定要借助于投行和研究的實(shí)力，充分挖掘重點(diǎn)行業(yè)創(chuàng)新型領(lǐng)域的二級市場的一些機(jī)會(huì)，把一級半市場和二級市場甚至一級市場連接起來，形成合作的合力。

　　其實(shí)剛才張秘書長也提到了，其實(shí)我們在座的都是屬于來自于不同行業(yè)的資管機(jī)構(gòu)，事實(shí)上也影響能夠聯(lián)起手形成合力，發(fā)揮各自行業(yè)的優(yōu)勢和特征，為打造權(quán)益市場，資本市場更大的紅利，為共同富裕，為老百姓資本的保值增值貢獻(xiàn)我們準(zhǔn)業(yè)的力量。

　　步艷紅：我想提一個(gè)建議，也是在過去幾年做資管的工作過程中發(fā)現(xiàn)有一個(gè)痛點(diǎn)，我特別贊同黃總講的，在這個(gè)全域市場私募股權(quán)基金作為目前中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，特別是創(chuàng)新企業(yè)在起步發(fā)展階段扮演了不可或缺的作用。因?yàn)檫^去的這些資金從機(jī)構(gòu)投資人來講，他可能從銀行理財(cái)，還有包括保險(xiǎn)是一個(gè)大頭，但是保險(xiǎn)資金確實(shí)有期限長的特點(diǎn)，隨著銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型和整改的過程中，資金特征比較短，面臨著私募股權(quán)基金通過IPO轉(zhuǎn)讓過程中的一個(gè)特點(diǎn)就是估值和定價(jià)的問題，今年對于S基金的探討非常多，其實(shí)一個(gè)根本的問題就是在轉(zhuǎn)讓的過程中，他等不到所有投資項(xiàng)目通過IPO和重組退出，可能需要在級市場也這樣一個(gè)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)。

　　同時(shí)有一個(gè)相對公平公正合理的定價(jià)機(jī)制，達(dá)成買賣雙方的交易，我也是希望我們相關(guān)專業(yè)的協(xié)會(huì)，包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠在制度建設(shè)，還有包括交易平臺(tái)建設(shè)這個(gè)方面下一步能夠提供更多的支撐和服務(wù)。

　　新浪聲明：所有會(huì)議實(shí)錄均為現(xiàn)場速記整理，未經(jīng)演講者審閱，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：梁斌 SF055