新浪財(cái)經(jīng)訊 北京時(shí)間3月22日 由中信出版集團(tuán)主辦的信睿春季論壇——2019經(jīng)濟(jì)展望與投資趨勢(shì)暨瑞·達(dá)利歐《債務(wù)危機(jī)》新書(shū)發(fā)布會(huì)今日在北京隆重召開(kāi)。多位重磅嘉賓針對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)和投資趨勢(shì)發(fā)表了深刻的見(jiàn)解。恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼恒大經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)任澤平在論壇中發(fā)表演講。

　　任澤平在演講中講到了改革牛的觀點(diǎn)。他表示，上一輪是靠改革的預(yù)期推動(dòng)的，但是我們的預(yù)期跑得太快，改革沒(méi)跟上。但如果說(shuō)上一輪的牛市是改革的預(yù)期推動(dòng)的，這一輪的牛市將會(huì)是改革實(shí)質(zhì)性的落地，以及隨后的紅利釋放所推動(dòng)的。

　　以下為演講實(shí)錄：

　　否極泰來(lái)：任澤平在信睿論壇對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的三個(gè)展望

　　任澤平

　　尊敬的各位來(lái)賓，大家知道瑞·達(dá)利歐先生是全球最優(yōu)秀的投資家。在過(guò)去的這些年，他寫(xiě)過(guò)很多漂亮的文章，來(lái)分享他對(duì)世界的看法，來(lái)分享他是怎么來(lái)分析宏觀經(jīng)濟(jì)的這些框架和邏輯，也分享了他如何成功的做投資，可以說(shuō)很多都是很寶貴的經(jīng)驗(yàn)。他跟我們做了這樣的分享，讓人非常感佩。

　　我想在這個(gè)時(shí)間給大家分享一下，我們對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的一些粗淺的看法。

　　大家知道我們可能跟學(xué)院派不太一樣，我們不是側(cè)重于解釋過(guò)去，或者說(shuō)攻其一點(diǎn)，不及其余。因?yàn)槲覀冏鳛樯虡I(yè)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)學(xué)家或者觀察者必須給出明確的判斷，因?yàn)樯婕暗酵顿Y，肯定要?dú)⒎Q斷。今天跟大家分享三個(gè)觀點(diǎn)，分享一下我們分析經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的一些邏輯。

　　標(biāo)題叫否極泰來(lái)，哪三個(gè)觀點(diǎn)呢？

　　第一個(gè)判斷，我們判斷大約在今年中期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)觸底。

　　第二個(gè)判斷，中國(guó)的資本市場(chǎng)在今年將會(huì)迎來(lái)否極泰來(lái)。

　　第三個(gè)判斷，如果中國(guó)能夠務(wù)實(shí)的、市場(chǎng)化的、開(kāi)放的推動(dòng)新一輪的改革，將會(huì)開(kāi)啟中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新周期，未來(lái)最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)。

　　這是今天我想跟大家分享的三個(gè)觀念，現(xiàn)在講一下邏輯。

　　一、

　　大家知道2018年號(hào)稱(chēng)是過(guò)去十年最困難的一年，從數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來(lái)看也確實(shí)如此。比如說(shuō)我們的GDP增速創(chuàng)十年新低，我們的投資也都創(chuàng)一二十年的新低，我們的大類(lèi)資產(chǎn)的表現(xiàn)， 2018年A股在全球的大類(lèi)資產(chǎn)里面跌幅僅次于比特幣。所以有人在去年底講過(guò)一個(gè)觀念說(shuō)：“2018年是過(guò)去十年最困難的一年。與此同時(shí)，2018年將是未來(lái)十年最好的一年”。大家一聽(tīng)心都涼了，是吧？

　　但是在去年底，大家知道我提出一個(gè)觀點(diǎn)叫做最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)，今年出我們提出的觀念叫否極泰來(lái)，為什么我們有這樣的判斷？

　　首先我們來(lái)看2018年，為什么我們的經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)表現(xiàn)的這么困難？我認(rèn)為有這么幾個(gè)原因：

　　第一，其實(shí)在2018年全球貨幣都是收緊的，美聯(lián)儲(chǔ)加息，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)也是見(jiàn)底回落。第二，中美貿(mào)易關(guān)系，對(duì)我們外需產(chǎn)生了挑戰(zhàn)。第三，大家知道去年金融去杠桿，我們的流動(dòng)性收緊。

　　這些因素在去年出現(xiàn)了一個(gè)疊加。

　　但是我在這里想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)：還有周期自身的力量。在去年我們是去庫(kù)存周期。經(jīng)濟(jì)有意思的地方在哪里呢？如果你經(jīng)歷過(guò)幾次周期以后，你更加感到經(jīng)濟(jì)自身規(guī)律的強(qiáng)大。在2018年，我們是一輪去庫(kù)存周期，上一輪是消滅貨幣和財(cái)富，下一輪我們進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段。去年周期的力量，政策的力量和外部的力量疊加，造就了2018年是非常困難的一年。

　　對(duì)于2019年，我想有幾個(gè)判斷。第一個(gè)判斷就是大家將會(huì)看到在今年中期，這是我在去年提出的判斷，今年中期中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是前低后穩(wěn)。為什么呢？

　　（1）我想從周期的角度，大家可以看到在今年出從庫(kù)存周期延續(xù)了去年的主動(dòng)去庫(kù)存，但是大家將會(huì)看到主動(dòng)去庫(kù)存階段將在今年二季度耗竭，大家看到從主動(dòng)去庫(kù)存變成被動(dòng)去庫(kù)存，就是復(fù)蘇的早期。現(xiàn)在我們已經(jīng)初步看到了這些跡象。

　　（2）還有就是政策性的力量。在三季度，我們打開(kāi)了我們貨幣政策的空間，大家看政策在去年的三四季度已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)暖，而經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行有它自身地規(guī)律的。政策底、市場(chǎng)底、經(jīng)濟(jì)底都非常清晰的展現(xiàn)它先后的邏輯。毫無(wú)疑問(wèn)，政策底在去年三季度，市場(chǎng)底在今年一月份，然后經(jīng)濟(jì)底應(yīng)該是在今年的中期。我想這是我對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法。

　　（3）而且大家可以看經(jīng)濟(jì)有很多領(lǐng)先性指標(biāo)，比如說(shuō)貨幣的投放，還有包括股市，一般領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)半年。我們看最近的這些領(lǐng)先性指標(biāo)都出現(xiàn)了回升，比如M2增速，有投資經(jīng)濟(jì)就企穩(wěn)了。

　　我給大家看幾張圖，我們看到社融和M2增速已經(jīng)觸底回升，12月份累計(jì)的增速也是回升的。我們廣義貨幣和投資、經(jīng)濟(jì)增速它的擬合性是非常好的。也就是說(shuō)M2社融的觸底和略微回升，因?yàn)椴皇谴笏唷＿@次可以看到中央對(duì)貨幣的投放，包括結(jié)構(gòu)性寬松，寬貨幣到寬信用，這次節(jié)奏控制的比較好，到目前來(lái)看都很好的控制了我們的節(jié)奏。

　　今年M2社融增速應(yīng)該會(huì)溫和的觸底回升，意味著中國(guó)的經(jīng)濟(jì)大致會(huì)在年終觸底，我們對(duì)全年的判斷經(jīng)濟(jì)是前低后穩(wěn)，但是我們沒(méi)說(shuō)前低后升。這跟我們的財(cái)政、貨幣政策是有關(guān)的。比如說(shuō)我們的財(cái)政政策、赤字率從去年的2.6上調(diào)到2.8，而不是3，說(shuō)明財(cái)政、貨幣都是溫和的放松。這是第一個(gè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法。

　　二、

　　第二個(gè)對(duì)市場(chǎng)的看法。大河里的水漲起來(lái)以后，大家知道總有東西要浮上來(lái)。我們可以看到去年底債券率先走出了牛市，在今年初股票市場(chǎng)開(kāi)始走出牛市的初期跡象，未來(lái)應(yīng)該可能是房地產(chǎn)和商品。

　　所以說(shuō)你會(huì)看到在周期的輪動(dòng)當(dāng)中，大類(lèi)資產(chǎn)的表現(xiàn)也是非常非常的清楚的。我做了二十年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析，以前在體制內(nèi)，后來(lái)到市場(chǎng)上和實(shí)體的企業(yè)里面。當(dāng)你經(jīng)歷了幾輪周期以后，你發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)真的像機(jī)器一樣在運(yùn)動(dòng)，而人有的時(shí)候是非常健忘的，這是為什么有些投資者能夠穿越周期取得超額收益的原因。

　　其實(shí)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，有時(shí)候大家嘲笑經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)就像占星術(shù)一樣。但是你掌握了周期以后就掌握了動(dòng)息世界的一把鑰匙。

　　對(duì)于大類(lèi)資產(chǎn)，我們對(duì)今年的股票市場(chǎng)是相對(duì)比較樂(lè)觀，而且大家知道我的樂(lè)觀應(yīng)該是在市場(chǎng)上最早的之一。我們?nèi)ツ甑拙椭v最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)，今年初我們一月份講資本市場(chǎng)會(huì)否極泰來(lái)。為什么呢？

　　因?yàn)榈谝粋€(gè)，經(jīng)濟(jì)觸底企穩(wěn)，我們看到經(jīng)濟(jì)失速的風(fēng)險(xiǎn)在消除，流動(dòng)性開(kāi)始寬松。第二，M2社融觸底回升。第三，大家看到這些年尤其是最近的中國(guó)改革開(kāi)放進(jìn)程，事實(shí)上其實(shí)還是推的比較快的。這是一輪什么牛市？這是我第一次講這個(gè)觀點(diǎn)，我認(rèn)為這是一輪改革牛。大家知道我在2014年下海的時(shí)候講過(guò)5000年不是夢(mèng)，改革牛的觀點(diǎn)。

　　這一輪和上一輪有什么不同？上一輪是靠改革的預(yù)期推動(dòng)的，但是我們的預(yù)期跑得太快了，我們的改革沒(méi)跟上。但是如果說(shuō)上一輪的牛市是改革的預(yù)期推動(dòng)的，這一輪的牛市將會(huì)是改革實(shí)質(zhì)性的落地，以及隨后的紅利釋放所推動(dòng)的。

　　比如去年4月份，博鰲上總書(shū)記向全世界公布：“中國(guó)開(kāi)放的大門(mén)不會(huì)關(guān)閉，只會(huì)越開(kāi)越大”。我們大幅度降低關(guān)稅，我們推動(dòng)了汽車(chē)、金融行業(yè)的開(kāi)放，我們?cè)诮衲瓿鮾蓵?huì)的政府工作報(bào)告宣布大規(guī)模的減稅，減稅多少？2萬(wàn)億。去年是1.4萬(wàn)億，增值稅，制造業(yè)的增值稅出現(xiàn)了普遍的減免。大家知道我們對(duì)于民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)，中央高度重視，說(shuō)了很多暖人心的話(huà)，也有實(shí)質(zhì)的舉措。在去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上里面，資本市場(chǎng)在經(jīng)營(yíng)當(dāng)中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，找到了中國(guó)激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力和化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很重要的一把鑰匙。今年科創(chuàng)板注冊(cè)制火熱推出。

　　這一輪牛市如果走得足夠遠(yuǎn)，足夠高的話(huà)，一定是靠改革的實(shí)質(zhì)性落地和紅利的釋放，這是我和大家交換的第二個(gè)觀點(diǎn)。

　　三、

　　第三個(gè)觀點(diǎn)，在過(guò)去的四十年，唱紅中國(guó)經(jīng)濟(jì)的聲音此消彼漲，大家知道中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了奇跡。但是，最近這些年因?yàn)橹袊?guó)增速換擋，結(jié)構(gòu)調(diào)整，唱紅中國(guó)的聲音悲觀的論調(diào)再次泛起。最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)，而且是未來(lái)十年、二十年的維度。我們來(lái)看幾個(gè)指標(biāo)。

　　第一，中國(guó)人均GDP9700美元，只是美國(guó)的六分之一，未來(lái)發(fā)展的潛力是巨大的。

　　第二，中國(guó)城鎮(zhèn)化率不到60%，發(fā)達(dá)國(guó)家都干到80%，中國(guó)還有一二十年。

　　第三，中國(guó)GDP增速現(xiàn)在還在6%以上，是美國(guó)的兩到三倍。

　　我們大致做了一個(gè)測(cè)算，大約到2027年，只要中國(guó)保持5%到6%的增長(zhǎng)，不到十年的時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模將會(huì)超過(guò)美國(guó)。我們現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)規(guī)模大致相當(dāng)于美國(guó)的66%，全球的16%。中國(guó)有14億人，擁有全球最大的市場(chǎng)和最大的中等收入群體，美國(guó)3.2億人，日本1.3億人，德國(guó)8000萬(wàn)人，全球77億人。如果在中國(guó)都找不到投資機(jī)會(huì)，在哪里可以找到投資機(jī)會(huì)呢？

　　中國(guó)的勞動(dòng)資源仍然很豐富，而且更重要的是我們每年有800多萬(wàn)大學(xué)畢業(yè)生，我們正在從傳統(tǒng)的人口紅利轉(zhuǎn)向工程師紅利。剛才趙（令歡）總講了全球化、數(shù)字化，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都是受益于中國(guó)的工程師紅利。中國(guó)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力十分的活躍，我們來(lái)看代表性的獨(dú)角獸企業(yè)，中國(guó)在全球的新經(jīng)濟(jì)獨(dú)角獸企業(yè)里面中國(guó)僅次于美國(guó)，全球最好的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)不在中國(guó)就在美國(guó)。這是我今天跟大家分享的主要的觀點(diǎn)。

　　女士們、先生們，我們深信只要中國(guó)推動(dòng)一輪務(wù)實(shí)的、開(kāi)放的、市場(chǎng)化導(dǎo)向的一輪新的改革，我們堅(jiān)信中國(guó)將會(huì)開(kāi)啟新的周期，未來(lái)十年、二十年，最好的投資機(jī)會(huì)就在中國(guó)！謝謝！

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責(zé)任編輯：張玉潔 SF107