緩解宏觀調控困境

　　本報記者 唐瑋 北京報道

　　2月末金融機構外匯貸款余額為2584億美元，同比增長53.31%，當月外匯各項貸款增加214億美元，同比多增189億美元。而2月末外匯各項存款余額為1538億美元，同比下降8.56%，當月外匯各項存款增加16億美元，同比多增10億美元。這引起業(yè)界人士的關注。

　　企業(yè)申請了外匯貸款，或是套取匯差，或是人民幣信貸緊縮情況下的曲線替代，企業(yè)都是實實在在的受益者。而利損相依，銀行為何心甘情愿地承受匯兌損失？所謂的維護客戶關系或是一些手續(xù)費都無法成為銀行“無利可圖”甚至“自掏腰包”的動力。

　　上周末，一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向《華夏時報》記者分析稱，近期外匯貸款的異常增長，除了在人民幣升值下套利的行為，更有可能是央行在外匯儲備增長過快的壓力下，默許商業(yè)銀行增加外匯貸款數(shù)量，而企業(yè)在人民幣升值的預期下也愿意更多運用外匯貸款作為對外支付。至于金融機構的匯率損失，更多的還是由央行來承擔。

　　如此一來，宏觀調控豈不是翻手從緊、覆手放松而自相矛盾嗎？實則不然。專家認為，目前中國的情況復雜異常，如果是以上描述的情況，央行可謂煞費苦心，為了在舒緩外匯儲備的壓力、避免通貨膨脹惡化、防范經(jīng)濟存在硬著陸風險多種目標之間尋求平衡。

　　“默許”的可能性

　　對于外匯貸款增長過快，央行內(nèi)部已有討論。一位央行研究局人士告訴本報記者，外匯貸款的增幅的確大，但還不足為他們慮，因為規(guī)模很小。主要的原因還是人民幣現(xiàn)在是強勢貨幣，美元屬于弱勢貨幣，在升值的預期下，企業(yè)有動力這么做：償還美元貸款時可以使用更少的人民幣資金購入相同的美元。商業(yè)銀行的風險也可以通過在外匯市場上做對沖來化解，和宏觀調控的關系不大。

　　上述業(yè)內(nèi)人士認為，銀行還是有虧損風險的。他指出，近期外匯貸款的異常增長可能是央行在外匯儲備增長過快的壓力下默許商業(yè)銀行增加外匯貸款額度，具體流程如下：在擴大外匯貸款額度的情況下，企業(yè)在進口大宗產(chǎn)品的時候，可以更多地依靠外匯貸款來直接支付。至于商業(yè)銀行的匯率損失，更多的還是由央行來承擔，商業(yè)銀行所承擔的匯率風險僅僅是未貸出的外匯余額這一部分。

　　北京大學中國經(jīng)濟研究中心教授宋國青認為可能性不大。他對本報記者說：“現(xiàn)在正在信貸緊縮，加大調控力度，央行無需以承擔損失來默許外匯貸款的增加。”

　　上述業(yè)內(nèi)人士則分析說，按照以上描述的這種情況，那么這部分外匯貸款并不會增加國內(nèi)貨幣的投放，對未來的貨幣供應量應該不會構成壓力，而且，這么做是有前車可鑒的。

　　他進一步解釋說，央行上調法定存款準備金率時，就要求部分商業(yè)銀行用外匯交存人民幣存款準備金。商業(yè)銀行留存部分外匯頭寸，一次性劃轉給央行的準備金賬戶，這樣商業(yè)銀行減少了向中央銀行結匯，從而減少央行外匯占款的投放。或者當商業(yè)銀行自身外匯頭寸不夠時，可以向央行購買外匯儲備然后繳納，這樣，央行需回收原先投放給商業(yè)銀行的貨幣，并減少外匯儲備。