新浪法問 王茜

　　隨著上交所設(shè)立科創(chuàng)板，新經(jīng)濟(jì)行業(yè)在資本市場(chǎng)的受關(guān)注度急劇提升。業(yè)內(nèi)普遍看好科創(chuàng)板對(duì)國(guó)內(nèi)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的正面影響，一些新經(jīng)濟(jì)巨頭躍躍欲試。值得一提的是，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的股權(quán)機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)企業(yè)不同，大多采用了“同股不同權(quán)”。

　　境內(nèi)外交易所針對(duì)“同股不同權(quán)”有哪些監(jiān)管要求？欲登陸科創(chuàng)板的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)需要注意哪些關(guān)鍵問題？針對(duì)不同投票權(quán)架構(gòu)特點(diǎn)以及科創(chuàng)板上市公司監(jiān)管要點(diǎn)，通商律所合伙人孔鑫律師與劉濤律師向新浪法問分享了他們的觀點(diǎn)。

　　新浪法問：對(duì)于赴境外上市的企業(yè)而言，雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)是許多新經(jīng)濟(jì)公司的選擇。針對(duì)同股不同權(quán)的設(shè)置，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市過程中需要重點(diǎn)注意哪些問題？

　　孔鑫律師：

　　新經(jīng)濟(jì)公司政策

　　“新經(jīng)濟(jì)公司”并非中國(guó)內(nèi)地法律的一個(gè)專用術(shù)語。香港聯(lián)交所也在咨詢總結(jié)中提及“新經(jīng)濟(jì)公司”一般情況下應(yīng)具備多于一項(xiàng)的以下特點(diǎn)：

　　1．能證明公司成功營(yíng)運(yùn)有賴其核心業(yè)務(wù)應(yīng)用了新的科技、創(chuàng)新理念及/或業(yè)務(wù)模式，亦令該公司有別于現(xiàn)有上市公司，與眾不同；

　　2．研發(fā)將為公司貢獻(xiàn)一大部分的預(yù)期價(jià)值，并以研發(fā)為主要業(yè)務(wù)及占去大部分開支；

　　3．能證明公司成功營(yíng)運(yùn)有賴其專利業(yè)務(wù)特點(diǎn)或知識(shí)產(chǎn)權(quán)；及

　　4．相對(duì)于有形資產(chǎn)總值，公司的市值/無形資產(chǎn)總值較高。

　　同股不同權(quán)

　　“同股不同權(quán)”的結(jié)構(gòu)在美國(guó)資本市場(chǎng)較為普遍，中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司很多都采取了“同股不同權(quán)”的架構(gòu)。由于股權(quán)比例與投票權(quán)并非對(duì)應(yīng)的關(guān)系，該等安排實(shí)際上給新經(jīng)濟(jì)公司的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)帶來了制度上的靈活度，以使創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司在投票層面更有控制力。

　　在2018年6月之后，在香港聯(lián)交所上市的中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司，也可以申請(qǐng)同股不同權(quán)架構(gòu)，但是香港聯(lián)交所規(guī)定了一系列的要求，香港聯(lián)交所對(duì)于同股不同權(quán)架構(gòu)的審核相對(duì)審慎。目前，在香港上市的中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司中，有兩家采取了同股不同權(quán)架構(gòu)，即小米集團(tuán)和美團(tuán)點(diǎn)評(píng)。

　　設(shè)立不同投票權(quán)架構(gòu)應(yīng)注意哪些要點(diǎn)？

　　在此，我們簡(jiǎn)要總結(jié)了港股和美股關(guān)于同股不同權(quán)架構(gòu)的特點(diǎn)，供擬上市的中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司參考：

　　新浪法問：監(jiān)管層正在鼓勵(lì)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市，推出科創(chuàng)板系列制度設(shè)計(jì)。針對(duì)科創(chuàng)板，哪些法律問題需要企業(yè)提前學(xué)習(xí)？

　　劉濤律師：根據(jù)科創(chuàng)板系列制度設(shè)計(jì)，擬上市新經(jīng)濟(jì)企業(yè)可以提前重點(diǎn)關(guān)注科創(chuàng)板的以下創(chuàng)新之處：

　　擬上市企業(yè)行業(yè)要求

　　科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，具有較高的行業(yè)屬性；重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合。建議有意向申請(qǐng)科創(chuàng)板的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)及時(shí)關(guān)注由上交所發(fā)布的具體行業(yè)范圍，確認(rèn)屬于科創(chuàng)板所涵蓋的細(xì)分行業(yè)。

　　擬上市企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)要求

　　科創(chuàng)板在財(cái)務(wù)指標(biāo)上作出重大突破，不再單純強(qiáng)調(diào)盈利能力，而是設(shè)置了以“預(yù)計(jì)市值”為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，綜合考慮凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入、研發(fā)投入及現(xiàn)金流等因素，根據(jù)不同行業(yè)的企業(yè)特點(diǎn)設(shè)置了五套標(biāo)準(zhǔn)。擬申請(qǐng)科創(chuàng)板的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)應(yīng)根據(jù)行業(yè)屬性，重點(diǎn)關(guān)注并選擇符合自身企業(yè)特點(diǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。根據(jù)科創(chuàng)板制度設(shè)計(jì)，擬上市企業(yè)應(yīng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：

　　1．預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元時(shí)，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元；

　　2．預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年研發(fā)投入合計(jì)占最近三年?duì)I業(yè)收入的比例不低于15%；

　　3．預(yù)計(jì)市值不低于人民幣20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1億元；

　　4．預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元；

　　5．預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機(jī)構(gòu)一定金額的投資。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需取得至少一項(xiàng)一類新藥二期臨床試驗(yàn)批件，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿足相應(yīng)條件。

　　科創(chuàng)板上市公司日常監(jiān)管要點(diǎn)

　　除了最受關(guān)注的科創(chuàng)板發(fā)行條件，擬上市新經(jīng)濟(jì)企業(yè)還應(yīng)關(guān)注和了解科創(chuàng)板對(duì)企業(yè)上市后的監(jiān)管要求，如：科創(chuàng)板對(duì)于上市企業(yè)有較為嚴(yán)格的鎖定期及減持限制，要求上市公司控股股東、實(shí)際控制人、董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員每人每年通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易減持不得超過1%；未盈利企業(yè)上市后，前述人員在上市公司實(shí)現(xiàn)盈利前不得減持，但5年后除外）以及更有針對(duì)性的信息披露制度，新增上市公司的行業(yè)信息披露義務(wù)，要求上市公司披露能夠充分反映公司行業(yè)趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)政策等方面的重大信息。

　　論壇預(yù)告：通商律師事務(wù)所是首屆“2019年CBLJ高峰論壇”的協(xié)辦單位之一。“2019年CBLJ高峰論壇”將于2019年4月3日在北京JW萬豪酒店舉辦，由法律媒體China Business Law Journal《商法》主辦，新浪財(cái)經(jīng)、新浪法問及北京仲裁委員會(huì)作為獨(dú)家內(nèi)地合作方和特別支持單位共同助力。通商律師事務(wù)所將在論壇上主持《新經(jīng)濟(jì)行業(yè)之上市策略與風(fēng)管》演講及圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)。敬請(qǐng)期待。