撰文=譚雅玲 中國銀行全球金融部高級分析師

　　美元貶值并非簡單短期行為或政策所為，而是美國政府更具長期綜合性、前瞻性以及預見性的戰略規劃。

　　當前國內外金融市場突出的焦點是美元貶值與人民幣升值。這背后的邏輯是，國際社會對美國經濟衰退擔憂和對我國經濟預期樂觀。

　　但如果考量中美經濟真實的基礎后，就不難發現，這是被美國所釋放的假象誤導的一種錯誤邏輯。一種更為貼近事實的推斷將與上述市場信心相反：年內美元將終止其跌勢，而人民幣將結束長達兩年的單邊升值勢頭。

　　美元假衰

　　美元貶值并不是一個新聞，從2002年以來，美元經歷了3個不同階段的貶值：第一次是2002-2004年，美元指數下跌15%左右；第二次2006-2007年美元指數下跌為20%左右，其中美元兌歐元匯率是從1.36美元走低為1.47美元。第三次是2008年以來，截止目前下跌22%左右。

　　毋庸置疑，最新的一波美元貶值，與美國次級債問題逐步演進所導致的對美國經濟前景的擔心直接相關。但值得注意的是，目前沒有任何一個數據能夠清楚表明，美國經濟已經進入了衰退期，從整體上看，美國經濟依然保持相對穩定。

　　但作為美國金融綜合戰略的重要手段之一，美元的貶值給予美國經濟自我調節帶來利益與收獲的機會，因為美國經濟外向型和全球化的模式特色，美元貶值將給予這種經濟結構的調整機會。事實也證明這種調整已經有所緩解美國經濟結構的壓力與矛盾，即美國雙赤字得到了一定程度的改善。2007年美國財政赤字達到2002年以來的相對低水平，同期美國貿易赤字也出現了連續5年創高之后的首次下降。

　　不僅如此，目前美元的貶值也將給美國帶來政治溢價。2008年是美國的大選年，短時期的美元貶值將不會造成美國經濟動蕩性的變化，這無疑有利于美國大選的順利進行。

　　美國經濟實際數據利好時，市場悲觀性擴大，而美國經濟實際數據不好時，市場信心充足。美國經濟“失真”的原因在于政治核心因素，美國經濟“失真”的戰略在于金融策略運用，美國經濟“失真”的前景在于強化與突出美元霸權地位和作用，并最終打擊挑戰美元貨幣地位和作用的關鍵貨幣的經濟金融，繼續形成美元獨霸國際金融體系的格局。

　　人民幣升值的我國經濟“誤區”

　　我國經濟“誤區”的最終焦點集中在我國經濟價值和價格的匯率水平上，低估人民幣的論點成為推高人民幣預期的重要基礎，但這十分不利于我國經濟持續，甚至有所影響我國經濟金融改革進程和效果，價格成本自我推高使我國經濟成本和改革代價上升。

　　人民幣升值必然加大自身經濟成本，制造企業經營管理難度，尤其在我國企業普遍走向國際市場、得到國際市場認可、收取國際市場利潤初期，這樣的價格上漲必然帶來企業價值的利益沖擊，不僅導致企業產品質量與出口貿易制裁，因為價格的上升，別人付出的代價增加，必然在質量與價值上開始策劃或籌謀借口，或“刻意”制造矛盾尋求毛病。尤其是我國作為經濟相對發達、金融相對欠缺的經濟體，貨幣升值的影響并非是正面的，相反是負面的更多，這需要仔細論證和認真思考。

　　我不主張以預期人民幣升值幅度刺激人民幣升值行為。相反，我們尤其需要打消人民幣升值預期。從國際慣例看，主要貨幣貶值或升值是一種趨勢、態勢預測，而沒有具體指標的預期。

　　匯率波動是一種常態，很難說一種貨幣一定怎樣，一定不怎樣。 但我國人民幣卻是直線走高，脫離市場趨勢與市場規律。人民幣預期升值心理是導致升值難以抑制的原因之一，尤其在我國經濟金融層面制造了許多新的難點和難題，我們需要仔細掂量升值幅度與速度。美元為何用貶值解決自我問題，其對經濟利益和金融結果十分清楚，進而歷史上美國采取強迫日元升值，導致日本經濟衰退，眼前又用人民幣升值壓制我國，未來勢必將制造我國可能的悲劇或跌宕。

　　因此，面對自身經濟問題和壓力，既要考慮傳統理論指引，更需要結合現實，實施有意義的調控，如繼續加息抑制通貨膨脹和流動性過剩，打消預期，不要預測人民幣匯率應該怎樣，而應該分析人民幣可能怎樣。