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原標題：資本市場為何為隱形冠軍加冕？|| 大視野
秦朔 | 文
2020年是中國A股的豐收年。據Wind數據，全年上證綜指上漲13.87%，上證50上漲18.85%，滬深300上漲27.21%，科創(chuàng)50上漲39.30%；深證成指上漲38.73%，中小板上漲43.91%，創(chuàng)業(yè)板上漲64.96%，深證100上漲49.85%。
但A股的豐收并不是全局性的。據招商證券計算，截至2020年12月28日，A股4133只股票中實現(xiàn)上漲的為2094家，占51%；股價下跌的為2031家，占比49%。
可見近一半的股票并未隨大盤上漲而漲。過去很容易被炒作的小盤股越來越無人問津。上漲的主要集中在電氣設備、新能源、食品飲料特別是白酒、汽車、醫(yī)藥生物、國防軍工、家電、有色金融、化工、電子、建筑材料等板塊，上漲的公司主要是行業(yè)龍頭公司，以及有想象力的技術創(chuàng)新公司。
創(chuàng)業(yè)板2020年表現(xiàn)最好，在這一年，創(chuàng)業(yè)板前十大市值的公司有九家漲幅超過100%，而市值最小的十只股票有九家下跌，還有一家僅上漲1%。這顯然說明市場更追捧龍頭，同時擔心在注冊制背景下小市值公司的退市風險。
招商證券統(tǒng)計了2020年國慶節(jié)后到年底創(chuàng)出歷史新高、同時市值在1000億元以上的18家公司，分別是：寧德時代、美的集團、邁瑞醫(yī)療、立訊精密、順豐控股、比亞迪、隆基股份、萬華化學、愛爾眼科、三一重工、洋河股份、長城汽車、山西汾酒、歌爾股份、通威股份、芒果超媒、匯川技術、恒立液壓。
這其中有一批公司，終端消費者并不采購它們的產品，但它們是所在行業(yè)的隱形冠軍，是2B市場上的龍頭，如寧德時代、立訊精密、隆基股份、萬華化學、歌爾股份、恒立液壓。
這些隱形冠軍被資本市場加冕，既說明了資本市場的有效性，也說明了專注于生產性創(chuàng)新的公司在中國有著遠大前程。
因為德國管理學家赫爾曼·西蒙1996年出版的《隱形冠軍》一書，隱形冠軍這個概念被世界廣泛知曉。當時西蒙指出，真正支撐德國產業(yè)經濟的不是西門子、戴姆勒-奔馳之類的巨型企業(yè)，而是數以百萬計的中小企業(yè)，特別是那些在某一細分行業(yè)默默耕耘并成為全球行業(yè)領袖的中小企業(yè)——這類具備世界級競爭力、卻又隱身在大眾視野之外的企業(yè)，就是“隱形冠軍”。
我在十幾年前采訪西蒙教授時，他說自己是“專注的忠實擁護者”，因為只有專注才可能成為某一領域的世界級企業(yè)。他認為中國有更多的市場機遇，所以企業(yè)喜歡朝多元化發(fā)展，“專注意味著錯失其他機會，但也避免了企業(yè)資源的分散，這恰恰是專注的優(yōu)勢所在”。
西蒙教授強調專注并不是不發(fā)展，隱形冠軍可以通過全球化運營、創(chuàng)新等實現(xiàn)持續(xù)增長。他認為隱形冠軍最重要的驅動因素是野心，其次是專注和全球化。“隱形冠軍的企業(yè)家們是極富野心的，他們希望在全球市場中占據支配地位。”
我在2019年出版的《新工業(yè)時代》（中信出版集團）一書中講述了中國巨石總裁、振石集團董事長張毓強的創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新故事。他創(chuàng)造了兩個世界冠軍——中國巨石是玻璃纖維領域的世界冠軍，產能占中國市場40%多，占世界市場20%多；恒石基業(yè)是風電基材領域的世界冠軍，產能占世界的35%，占世界幾大主要采購商采購規(guī)模的80%。
張毓強出生于1955年，初中沒有畢業(yè)，16歲到桐鄉(xiāng)石門鎮(zhèn)的鎮(zhèn)企業(yè)當臨時工，幾十年后成為世界級的產業(yè)領導人，他身上體現(xiàn)出了鮮明的企業(yè)家精神。這是我對他懷有極大研究興趣的原因。
去年有一次和華友鈷業(yè)創(chuàng)始人陳雪華交流，他和張毓強都是桐鄉(xiāng)人，他很推崇張毓強的管理才能。他說：“要是張總不做玻纖這個小產業(yè)，他做的可以比今天的規(guī)模大的多。”
我也問過張毓強這個問題，因為玻纖做到世界第一，一年的銷售收入也就100多億，在企業(yè)家群落里并不顯著。
張毓強說，如果讓他重新選擇一次，他十有八九還是會做玻纖，而不是房地產等等。
第一，他把玻纖和風電基材做到了埃及、美國、土耳其等國，在那里建廠，銷售。巨石和恒石雖然不大，但都是世界級的企業(yè)，是一個“小行業(yè)里的大企業(yè)”。他對此很有成就感。
第二，他覺得做制造業(yè)，做每天24小時生產線不能停機的制造業(yè)，雖然非常辛苦，但每一天都覺得過的很踏實。而且企業(yè)的功夫和競爭力每一年都在提高。這也是成就感，是一種很真實、對未來很有預期的成就感。
第三，從長遠看，也不見得做玻纖就是做小企業(yè)。中國巨石的利潤率比云南白藥、格力電器都高不少。隨著材料工業(yè)的發(fā)展，玻纖的應用場景會越來越寬。企業(yè)越做越大，也會有成就感。
我看了一下數據，春節(jié)前最后一個交易日，中國巨石的市值為966億，距離千億公司已經不遠。
2018年，中國巨石獲得了中國工業(yè)大獎。2019年，張毓強獲評為“2019十大經濟年度人物”。這都體現(xiàn)了從政府到社會對隱形冠軍企業(yè)的價值認定。
“2020十大經濟年度人物評選”不久前已經揭曉，當選者是：福耀玻璃曹德旺、中控集團褚健、青島啤酒黃克興、邁瑞醫(yī)療李西廷、通威集團劉漢元、比亞迪王傳福、中國生物楊曉明、寧德時代曾毓群、高瓴資本張磊、農夫山泉鐘睒睒。
十人中，60后企業(yè)家有六位，占60%。
如果要用一個關鍵詞來概括2020年經濟年度人物的特征，我會選擇“生產性創(chuàng)新”（productive innovation），即在產品和服務的產出中體現(xiàn)出創(chuàng)新精神，并為社會提供正向、新增的創(chuàng)新價值。
經濟學有一條基本原理，“一國的生活水平取決于它生產物品與勞務的能力”（曼昆），而要組織資源生產物品與勞務，就需要企業(yè)家。這十位企業(yè)家中，張磊是投資家，他長期堅持為實體經濟賦能，褚健的中控集團是軟件企業(yè)，在推動中國工業(yè)自動化與信息化方面一直創(chuàng)新不斷，此外的八位全都是生產產品的人，是創(chuàng)新型的制造業(yè)企業(yè)家。
中國是制造業(yè)大國，并正在向制造強國邁進。曾幾何時，和金融、互聯(lián)網等相比，制造業(yè)被認為是缺乏想象力的產業(yè)，估值不高，又辛苦又掙不到錢，且隨著要素成本升高面臨轉移的壓力。但事實上，如前所述，在2020年，一批創(chuàng)新型、龍頭型的制造業(yè)公司在資本市場風生水起、連創(chuàng)新高。
前不久我在深圳拜訪了TCL集團董事長李東生，他1982年從華南理工大學畢業(yè)后就投身制造業(yè)，見證了改革開放后制造業(yè)的發(fā)展。他說，中國制造業(yè)正在迎來一個黃金時期。“過去幾年，在國家支持實體經濟發(fā)展的戰(zhàn)略推動下，中國制造業(yè)的競爭力進一步提高，越來越多的產業(yè)具備挑戰(zhàn)全球領先的能力。隨著經濟結構調整和競爭力提高，制造業(yè)的價值也相對大幅提高，吸引更多資本流入優(yōu)秀制造企業(yè)?！袊洕D型使得堅守實業(yè)不僅是一種情懷和責任，更有著巨大的發(fā)展機會和創(chuàng)造價值的空間。”
當然，堅守制造業(yè)并不容易。浙江省有一個統(tǒng)計，該省入選工信部“單項冠軍企業(yè)（產品）”的企業(yè)，開辦歷史平均在22年以上。二三十年磨一劍，寬度一毫米，深度一公里，如工匠般專注、專一，才能成為具有全球競爭力的一流企業(yè)。
隱形冠軍之路往往是孤獨的韌性之路。和中國巨石同為中國建材集團旗下企業(yè)的中復神鷹碳纖維股份有限公司，為了做出有自主知識產權的航空航天用碳纖維，奮斗了整整十年，虧損九年，第十年才開始盈利，它們的“千噸級干噴濕紡高強/中模碳纖維產業(yè)化關鍵技術及應用”也榮獲了中國工業(yè)大獎的表彰獎。
著名經濟學家威廉·鮑莫爾曾指出，先入為主地認為企業(yè)家活動（enterprising activity）必定是生產性活動，并不準確。
“如果制度安排不巧將更多的報酬給予了大膽的尋租活動，或破壞性活動，而將較少的報酬給予了生產性的創(chuàng)新活動時，我們可以預料一個經濟中的企業(yè)家資源將被配置在更具生產性的事業(yè)之外。
“對一個社會而言，最有希望推動創(chuàng)新活動的方式，就是減少非生產性或破壞性尋租行為的收益?！?/font>
我們不無欣慰地看到，近年來中國經濟的一個巨大變化，就是供給側結構性改革、追求高質量發(fā)展，成為中國經濟政策的基本面，并正在成為中國資本市場的基本面。中國的制度安排已經開始，并將繼續(xù)給那些堅持生產性創(chuàng)新的企業(yè)家們以積極的鼓勵。
而2020年中國一些曾經風光一時的泛金融、類金融企業(yè)的紛紛暴雷，從另一個方面說明，偏離生產性創(chuàng)新的正途，很容易陷入財富驅動而非價值驅動的迷途，最終也難逃基本經濟規(guī)律的懲罰。
中國不可一日無制造業(yè)，制造業(yè)不可一日無創(chuàng)新——資本市場已經提前對此做出了反映。
我相信，在可見的未來，中國的愛迪生和瓦特們將越來越多地涌現(xiàn)，創(chuàng)新驅動、技術立國的時代正在到來。在這樣的時代，中國必將涌現(xiàn)出一大批價值驅動的世界級品牌，成為中國經濟由大到強、由強大到偉大的微觀象征。
責任編輯：蔣曉桐
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