亢奮的誤讀和緊急的辟謠：發改委推優質主體企業債究竟為哪般？

　　導讀：某債券監管部門人士表示，企業債今年發行規模很小，此次調整，有望刺激企業債發行量，其背景則是托底實體經濟。

　　本報記者 黃斌 北京報道

　　“洗洗睡吧，發改委怎么可能讓大量開發商去發企業債融資。”12月13日，北京一位熟悉發改委企業債規則的券商固收部人士對21世紀經濟報道記者表示，“市場對發改委最新發布的企業債新規存在誤讀，房企發行企業債寥寥無幾，目前房地產行業還處于調控期，發改委不可能讓地產商再加杠桿。”

　　12月12日，發改委發布《關于支持優質企業直接融資進一步增強企業債券服務實體經濟能力的通知》（下稱《通知》），支持優質企業發行信用債，實行“一次核準額度、分期自主發行”的發行管理方式。其中《通知》的配套文件《優質企業經營財務指標參考標準》中出現“建筑業、房地產業”的類別。

　　受此消息影響，房地產板塊12月13日早盤飄紅。或感受到了《通知》對市場的影響，12月13日發改委通過旗下《中國經濟導報》，以“參與文件撰寫的權威人士”的口吻進行緊急辟謠。

　　該權威人士稱：“目前國家發改委企業債券只支持棚改、保障性住房、租賃住房等有限領域的項目，不支持商業地產項目。這幾年，企業債券在貫徹執行國家房地產調控方面的政策沒有變化。”

　　“很多參與棚改的城投公司，行業分類都可以算房地產。城投公司拿地建保障房，隨著保障房建了一些其他房子，自然就劃為建筑業或房地產公司。”12月13日中信證券研究院信用分析師呂品對21世紀經濟報道記者表示。目前，城投公司是企業債的主要發行主體。

　　“信號意義大于實際效果。”某債券監管部門人士12月13日對21世紀經濟報道記者表示，企業債今年發行規模很小，此次調整，有望刺激企業債發行量，其背景則是托底實體經濟。

　　12月13日，中共中央政治局召開會議指出，做好明年經濟工作要統籌推進穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險工作，保持經濟運行在合理區間，進一步穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期。

　　21世紀經濟報道記者采訪了解到，《通知》印發后，一方面可以通過優質主體發企業債的方式支持實體經濟重點項目，另一方面增加企業債發行規模、優化企業債發行主體結構（目前以城投為主，往后增加民企、地方國企等發債主體）。此外，優質主體企業債的儲架發行方式也和中票、公司債趨同，頗具債市統一監管的意圖。

　　刺激企業債發行量

　　實際上，《通知》的落地，早有鋪墊。

　　2017年底，發改委開始著手開展支持優質企業發行企業債券的相關試點工作，并于12月29日核準中信集團、中國郵政集團兩家央企各發行企業債券300億元。

　　據《中國經濟導報》彼時報道，考慮到兩家央企資金需求大、用途范圍廣等實際情況，在監管方式上，從“事先審核”募投項目轉為“發行前備案”，強化信息披露要求。從申報受理、審核評估到核準批文下發，兩只債券僅用時11個工作日，大大提升了發行效率。

　　2018年8月17日，北京首都旅游集團有限責任公司成功發行全國首只“優質主體企業債”，試點范圍擴容至地方性企業，該項目在6月份獲得發改委批復。

　　“所以說，這個文件不是突然冒出來的，而是先開展試點，積累經驗后落地成文件。”前述熟悉企業債規則的券商固收部人士對21世紀經濟報道記者表示。根據公開信息估算，今年以來以優質企業為名義獲得的企業債發行額度，已經接近2000億元。

　　至于在這個事件窗口上發布《通知》，該人士認為，一方面是經濟下行有一定壓力，發改委可通過優質企業發債的方式支持實體經濟重點項目；“另一方面，企業債的監管行政色彩比較濃，盡管過去幾年已經做了一些改革，但跟交易所公司債、交易商協會的中票、短融等比起來，發行還是不夠便利，導致企業債的發行規模越來越小。”

　　Wind數據顯示，2018年以來，企業債發行量為2335億元，已連續第三年下滑，不到2016年5926億元發行量的一半。相比之下，交易商協會主管的中票、短融、PPN三者，2018年發行量達5.2萬億元，較上年的3.9萬億元大幅增長；交易所公司債2018年發行量為1.6萬億元，與上年的1.1萬億元也有較大幅度回升。

　　但防風險依舊是發改委企業債的重點。

　　“企業債最主要的發行主體是城投平臺，但過去兩年里，企業債發行主體的資質下沉比較多，AA、AA-的中低資質平臺逐漸成為發行企業債的主力，積累了不少風險。”北京某中字頭券商固收部承銷人士對21世紀經濟報道記者稱。

　　前述債承人士稱，今年以來發改委已經大幅收緊弱資質的平臺發債。發改委覺得區縣級平臺風險高，刻意放慢了審核速度，而且從年中開始強制要求AA區縣級平臺增信到AA+及以上、AA-區縣級平臺增信到AAA才能發企業債，很多區縣級平臺找不到增信，就被勸退。”

　　而《通知》對現階段重點支持的優質企業的要求，第一條就是“主體信用等級達到AAA”。

　　政策利好待考

　　12月31日，天風證券固定收益首席分析師孫彬彬總結稱，《通知》對發債要求做了三方面改變：一是為優質企業開通企業債審核快速通道。二是著力引導債券資金流向符合國家產業政策的實體經濟，實現方式是通過“正負面清單管理”。三是資金使用靈活度，體現在發行管理方式實行“一次核準額度、分期自主發行”。

　　12月31日，東方金誠首席債券分析師蘇莉對21世紀經濟報道記者表示，文件所言“一次核準額度、分期自主發行”指企業可一次性申報額度，核準后再根據市場情況和自身需求選擇不同的債券規模、品種、期限、選擇權及還本付息方式等。“發債便利度、資金使用靈活度均大為提升。”

　　盡管備受關注，但21世紀經濟報道采訪的各方人士認為，政策利好有限，或者“效果還需要時間才能驗證”。

　　“如果是AAA的企業，而且不在國家政策限制的行業里，實際上融資渠道很通暢，發改委的改革能吸引多少發行人放棄中票、公司債來選擇發企業債，是要打個問號的。但發改委搞的一次核準、分期自主發行，與交易商協會、證監會之前搞的儲架發行制度相仿，這意味著監管標準逐漸統一、監管套利空間消失。”前述中字頭券商固收部人士表示。

責任編輯：李鋒