通縮要卷土重來？穩增長措施頻頻出招

　　證券時報記者 魏書光

　　面對經濟數據的“滑坡”，近幾個月，特別是10月31日中央政治局會議之后，政策制定開始更明顯向“穩增長”傾斜。但是，隨著原油、黑色金屬等價格共振下行，通縮風險成為市場關注點。

　　中信建投分析師黃文濤認為，企業利潤增速的下行，從側面印證了當下我國經濟內生動力的趨弱。從企業利潤領先制造業投資一年的歷史規律來看，制造業投資大概率將在明年觸頂回落，這意味著明年經濟下行壓力將會有所加劇。

　　“蔬菜價格沖擊不會主導CPI（居民消費價格指數）走勢?！毙聲r代證券首席經濟學家潘向東認為，應該警惕原油、黑色金屬等價格共振下行時，可能面臨通縮風險。

　　“11月的基建投資和房地產投資數據將繼續反彈?！?國泰君安分析師高瑞東分析，穩增長壓力猶存，其中基建是穩增長主力，房地產市場明年可能會邊際放松。

　　數據顯示，10月份上市房企融資規模創下了22個月來最低值。10月份40家典型上市房企融資總額為392.65億元，是2018年以來首次跌破400億元，更是創下自2017年1月以來融資金額的最低值。而11月份以來，上市房企融資規模已經刷新年內最高點。據初步統計，27家房地產公司發布的境內外融資公告統計——總規模超過800億元。

　　在房貸利率方面也出現同樣的邊際變化。截至10月份，全國首套房按揭利率已連續上漲22個月。從近幾個月的走勢來看，上升速度已經逐月放緩。10月平均利率為5.71%，相當于基準利率1.165倍，環比上升0.18個百分點，已是最小幅度。

　　進入11月份之后，市場陸續傳出房貸利率放松、利好剛需的消息。其中，南京、杭州等新一線城市部分銀行出現小幅回調，北京、上海等一線城市維持穩定，但是有下調趨勢。顯然，這是一個重要信號，是房貸按揭利率已經見頂的信號。

　　在基建投資方面，發改委明顯加快了對于項目審批的限制。數據顯示，今年三季度發改委審批核準的固定資產投資項目金額是二季度的4.8倍，是一季度的2.6倍。與此同時，中央陸續發文，明確PPP（政府和社會資本合作）項目形成的中長期財政支出不屬于地方政府隱性債務，為PPP進一步做大規模創造條件。

　　與此同時，在引進外資方面，大動作也不斷。11月22日，財政部、稅務總局聯合公布通知，明確境外機構投資境內債券利息收入免稅細則。目前，境外機構在我國國債市場中的占比已經達到了8%，截至今年10月末，持有的人民幣債券規模為1.68萬億元。

　　“當沒有‘外力’打斷時，資產價格和投資周期具有‘自加速’的特性?！敝薪鸸痉治鰩熞讔`強調，政策調整宜早不宜遲，如果貨幣流動速度放緩，提振總需求所需的政策調整力度就會更大。從另一角度看，如果不及時引導，物價（包括房價）下行的預期往往會自加速，為未來穩增長和穩市場帶來更大挑戰。

責任編輯：李鋒