5月23日消息，2021清華五道口全球金融論壇5月22日至23日召開，會議主題為“新格局 新發展 新金融”。全國社會保險基金理事會原副理事長王忠民出席并發表演講。

全國社會保險基金理事會原副理事長王忠民

　　王忠民表示，如果當科技和金融都取決于數字化，而這個時代已經奔入數字化的時候，我們才說真正的范式在于數字化的金融和數字化的科技，在數字化當中被高度地凝合在一起，才能說金融為科技、金融為創新、進而為未來找到了最合適的自身的基因和科技的基因。如果你這時要做金融，你要滿足每一個個體的私密，你要把任何應該保密的東西保密起來，那你就必須玩加密世界。

　　以下為發言實錄全文：

　　我我來展現一下新金融，也就是資本市場的范式。如果我們看科技在社會經濟發展當中的推動、深入和發揮它的有效作用，如果正如田軒剛才說的科技是從0到1，是創新，是追求未來的產業、未來的產品、未來的市場，這個時候就有一個金融跟它之間的場景結對，我們才發現這樣一種新金融在歷史的金融發展邏輯當中一定是VC、天使投資這樣一些投資結對，因為初創的科技公司可能就沒有資產可抵押，因為初創的科技公司根本就沒有人給它去做擔保，這個時候它自己的資本形態都需要以合伙的內在的創造于未來的，讓股權可以在未來增值的而不是當下現金流最大化的這個邏輯。

　　才有了歷史上最為鮮明的“什么地方VC的規模大、VC的種類大、天使投資多，甚至社會集約的各種資本在這個領域當中集約越多的時候，才是科技通過公司、通過企業、通過創新公司和創業企業得以成長的資本接對的有效場景”。

　　我們把這個場景往深入看一步，現在如果看大家的產業業態，任何一個產業在快速的技術迭代進步過程之中，技術（發展）太快了，在過去傳統的工業化時期，技術和資本之間、資產之間要有一個接口，如果把有效的技術接口在固定資產當中，這就是設備，這就是固定資產。當固定資產有了新的技術以后，它就會發揮出在資產領域當中的底層的推升經濟社會發展的作用。

　　最初在工業文明初期的內燃機、最初的火車、最出的航空飛機，最初的一切是這樣進步的。有趣的是今天當我們再看這一類新的科技企業的時候，企業變成輕資產，因為所有的資產一旦重了以后，技術進步了，技術進步之后的固定資產陳舊了、落后了，它的經濟價值就消失了，就成了沉默成本。當所有的都選擇了輕資產路徑，讓每一批的固定資產跟流動資產一樣快，一次產成品的銷售就收回了全部的成本，下次再去投資的時候已經是新技術、新邏輯，我們把這個稱之為輕資產時代。

　　輕資產時代企業里邊資本的結對應該怎么結對，這個時候我們把企業的資產打開了以后一定是合伙人的資產本源結構，一定是天使VC投資當中的高分散度的股權投資，一定是PE階段當中對它每一個階段成長的注資和退出，更是二級市場，居然以注冊制的制度迎接還沒有盈利的企業在二級市場融資去快速地成長和發展，如果這成為一個產業的基本邏輯、產業的技術邏輯、產業的資本邏輯，就要求我們的資本不僅是一級市場的，一級市場不僅分為天使、種子、VC、PE或者IPO，以至于SPO，還可以分在二級市場當中越早期的公司居然還可以上市融資，還可以不僅在一個國家上市融資，還可以到全球，還可以持續地在產業的技術迭代之中，股價在波動當中持續發展。

　　我們把這樣一種邏輯范式稱之為如果要創新，如果要成長的產業組織格局，必須用權益，必須用equity在資本結構當中形成多層次、多維度的全方位的服務，這樣資本不僅和科技結合在一起，和科技、產業有機地結合在一起。

　　再往下走，如果基于原來的公司法證券法，我們會發現資本在進入企業（特別是創新的高科技企業）了以后，同股同權的制度遇到了強大的沖擊，資本進去高科技的企業需要多次融資甚至半年、一年融一次資，融資的時候資本占據我股權的比重一下子增大，這個時候我的創始人、技術創新人因為同股同權喪失了對公司的把握、把控、決策，怎么辦？資本市場開始創造出新的邏輯范式——產業投票權，我只做資本的投入，把投票權讓度給創始人，讓度給創始團隊，讓度給合伙持股的平臺，AB股權制，當然極端地還有對賭協議，原來是在某一個價格當中達不成非對賭的合約的時候我們就說，那好了達成這樣一個你認為的價格，但是為此你要在特殊的情況下上不了市或者達不到盈利率水平，你就給我回購回去，還可以全部投票權，無條件地給創始團隊、合伙團隊。

　　當我們發現琳瑯滿目的創新隨處可見的差異投票權的時候才發現，資本在服務于產業、服務于科技、服務于創新、服務于未來的時候，放棄自己在公司法和證券法當中原來定義的那些權利，才是你能發現新未來、發現新世界、發現新邏輯的一種交易結構，這個交易結構使你能夠快速成長、快速發展。

　　如果我們把科技本身發展的邏輯，如果我們再把金融發展的邏輯跟它嵌套起來，剛才的那三個場景和三個范式已經完全確立。問題是當科技和金融都取決于數字化，而這個時代已經奔入數字化的時候，我們才說真正的范式在于數字化的金融和數字化的科技，在數字化當中被高度地凝合在一起，我們才金融為科技、金融為創新、進為未來找到了最合適的自身的基因和科技的基因。如果你這時要做金融，你要滿足每一個個體的私密，你要把任何應該保密的東西保密起來，那你就必須玩加密世界。

　　原來我們在物理性隔絕世界當中玩的東西全部都是封閉的，全部都是自我作繭，如果用加密的世界就可以開放，當不開放的東西全部局部加密，在開放的世界當中一定玩兩個東西——開源，所有東西一旦創造出來，對全世界在數字世界、源代碼當中是充分開放、充分開源、充分把自己的本原、本色、最初的源代碼連語言系統都跟它，中間再玩一個人工智能。如果你的IDC是智能數據庫，如果你的搜索是智能的建立在5G未來6G當中的隨機搜索就可以搜到任何社會生產、社會服務、社會創新的領域，如果當你的底層是加密的，初始的開源是發揮一切的初心和邏輯，中間所有的切口、所有維度都是智能的，未來數字化把金融世界顛覆了，把科技世界顛覆了，兩者之間在這樣一個數字化的過程中高度融合、高度發展，如果這個范式你已經感覺到它今天的魅力已經在任何一個產品、任何一個賽道、任何一個應用當中進入高光時刻，但是它未來要拓展和應用的空間將會無限。如果你承認現在是數字化時代，這樣一個數字化的邏輯、數字化的金融邏輯、數字化的科技邏輯將會是時代當中的最高光、最寬泛、最深入、最每一個人都離不開的邏輯范式。

　　謝謝！

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責任編輯：唐婧