文/理邏 陳天元（實習(xí)生）

　　10月28日，華域汽車發(fā)布了2020Q3季報。

　　據(jù)悉，華域整體營收尚未走出疫情影響，Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入 917.3億元，同比下降13%；但Q3單季度歸母凈利潤18億，同比增速15%，為2018年中以來首季度實現(xiàn)同比增長。

　　公司披露，本季度整體毛利上升至15.2%，同比增加0.97pct，環(huán)比Q2增幅更是高達1.8pct。隨著國內(nèi)業(yè)外業(yè)務(wù)以及海外業(yè)務(wù)加速復(fù)蘇，毛利已略超歷史中樞水平，創(chuàng)2016以來Q3新高。

　　光大證券認為，華域業(yè)績增長，主要源于下游銷售數(shù)據(jù)的改善，而銷售增量主要由業(yè)外客戶提供。海外市場和新能源市場兩大布局在今年正式啟動，為華域提供了新的盈利方向。

　　天風(fēng)證券則任為，堅持按“三化”策略調(diào)節(jié)資產(chǎn)配置，以及加速開拓新客戶、新領(lǐng)域，是華域Q3扭虧為盈的關(guān)鍵。2020Q1-Q3華域資本開支控制有效，經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況良好，期末現(xiàn)金余額及相關(guān)等價物共約338.2 億元。

　　10月9日起，華域汽車的漲勢已持續(xù)三周，周漲幅分別為3.28%、5.60%、11.71%，而國慶以來，汽車產(chǎn)業(yè)各板塊均表現(xiàn)良好，新能源汽車指數(shù)累計上漲7.07%，汽車電子指數(shù)上漲3.25%。

　　華域汽車由原上汽集團零件部于2009年改組而來，深耕汽車配套領(lǐng)域多年，產(chǎn)品業(yè)務(wù)主要涵蓋交通及工程車輛的各類零部件及其總成。下游客戶以上汽集團旗下公司為主，同時供應(yīng)一汽大眾、長安福特等眾多汽車品牌，廣泛面向全球整車產(chǎn)業(yè)。

　　年初以來，受新冠疫情沖擊，汽車市場不復(fù)往日繁榮。據(jù)統(tǒng)計，2020H1全國整車市場共銷售1，023.4萬輛，同比下降17.2%；其中乘用車銷量783.2萬，同比下降22.9%。華域也受到影響，同期營收同比下降15.27%，ROE降至2.61%的水平。因此，Q3突如其來的超預(yù)期業(yè)績和毛利率新高，受到市場廣泛關(guān)注。

　　那么，在艱難走出低利潤困境后，華域汽車首次實現(xiàn)的毛利率高位，能否長期持續(xù)呢？

　　華域盈利狀況的改善，主要來自高凈值領(lǐng)域的拓展和海外銷售的恢復(fù)。

　　2020年1月，華域子公司延鋒內(nèi)飾與汽車座椅龍頭ADIENT達成一攬子協(xié)議，斥資26.44億元收購其所持30%剩余股份，以50.01%的持股比獲得延鋒安道拓的董事會控制權(quán)，并將延鋒安道拓機械部件系統(tǒng)有限公司并入公司報表。華域方面表示，延鋒安道拓的座椅調(diào)角器和滑軌項目并入報表后，對最終毛利率的影響在+1pct左右。

　　華域?qū)Ｍ饧毞质袌鳊堫^的合作并非僅此一例。早在1990年，公司就與日本空調(diào)龍頭三電株式會社合作投資了華域三電，目前已成為汽車熱系統(tǒng)市場TOP2。無獨有偶，2017年華域又全資收購了旗下華域視覺在車燈市場頭號對手日本小糸的上海分公司，并先后收購上海天合、上海薩克斯等外資子公司。2018年，華域與麥格納國際共同建立華域麥格納，已斬獲德國大眾MEB獨供與美國通用新電驅(qū)動定點等項目。

　　特斯拉等新能源客戶占比提升，扶助了華域的毛利率水平。10月22日，特斯拉公布了2020Q3季報，實現(xiàn)收入同比增長39%；其中汽車業(yè)務(wù)當(dāng)季收入76.11億美元，同比增長42%。一位業(yè)內(nèi)人士認為，如果假設(shè)電動汽車配套產(chǎn)業(yè)順利發(fā)展，海外整車市場復(fù)蘇到疫前水平，華域表現(xiàn)為長期高毛利率是值得期待的。

　　申萬宏源認為，華域Q3業(yè)績遠超預(yù)期。目前，海外車市銷量已復(fù)蘇至同期80-90%，國際業(yè)務(wù)復(fù)蘇進度良好，規(guī)模效應(yīng)逐漸回升，業(yè)務(wù)量增長有助于華域進一步降本及提高毛利。公司內(nèi)部，Q3期間費用率為10.5%，基本保持穩(wěn)定；期末通過去庫存同比提高經(jīng)營性現(xiàn)金流10.8%，并實現(xiàn)總體現(xiàn)金流同比增長50.4%；資產(chǎn)負債率較期初下降1.4pct，營運靈活性未受放量影響。

　　然而，歐美主要地區(qū)疫情反復(fù)，新能源汽車前途未卜，外部的不確定性不容忽視。

　　10月28日，由于疫情反彈，法國總統(tǒng)馬克龍和德國總理默克爾在同一天宣布第二輪“封城”；同時美國正經(jīng)歷第三波疫情，一周近50萬人確診。WHO預(yù)測，疫情持續(xù)影響將長達兩年以上。據(jù)公開信息，華域產(chǎn)線以合資為主，且有97個生產(chǎn)/研發(fā)基地位于海外，領(lǐng)先地位依賴國際合作和產(chǎn)地優(yōu)勢。如果疫情反復(fù)，生產(chǎn)、運輸、銷售均會受到阻礙，盈利情況可能不如預(yù)期。

　　新能源業(yè)務(wù)對毛利的帶動效果也受到質(zhì)疑。中泰證券指出，2020 H1全球新能源乘用車銷量僅 88 萬輛，同比下降12%，除少數(shù)頭部品牌外，新能源汽車行業(yè)整體表現(xiàn)并不突出，配套市場空間有限。

　　此外，根據(jù)2020中報，華域旗下20家子公司中，18家被劃為危險廢料重點，10家被劃為污水排放重點。隨著“綠色發(fā)展”戰(zhàn)略地位提升，企業(yè)環(huán)保要求日趨嚴格，可能存在環(huán)保成本增加的風(fēng)險。

　　“謀事在人，成事在天”。一位業(yè)內(nèi)人士認為，盡管華域在內(nèi)部管理和業(yè)務(wù)布局上已經(jīng)做得很好，但毛利高點的可持續(xù)性，依然取決于環(huán)境具體的走向。

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責(zé)任編輯：王婷