更始周治 川行不息

　　作者：苗小貓

　　來源：我在金融街

　　2007年10月30日，時(shí)任美林證券首席執(zhí)行官斯坦·奧尼爾（Stan O‘Neal）因美林證券第三季度出現(xiàn)巨額虧損而被迫宣布辭職。這場(chǎng)于當(dāng)年6月份爆發(fā)的次貸危機(jī)，正令國際市場(chǎng)如坐過山車般動(dòng)蕩不安。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克、英格蘭銀行行長默文·金、歐洲中央銀行行長特里謝組成的“三人委員會(huì)”正在為自己轄內(nèi)和別人轄內(nèi)的次貸危機(jī)問題忙的焦頭爛額。

　　同一天的大洋彼岸，次貸危機(jī)還遠(yuǎn)未到令人困擾的境況。中國人民銀行行長周小川出席了清華大學(xué)首屆“全球管理論壇”，并發(fā)表了一篇題為“關(guān)于金融系統(tǒng)的穩(wěn)態(tài)及其演進(jìn)”的演講。這場(chǎng)演講，是國內(nèi)高級(jí)別官員較早對(duì)次貸危機(jī)所作的公開討論。而這場(chǎng)論壇還吸引了包括黑石、AIG等多位跨國公司的負(fù)責(zé)人。

　　彼時(shí)，次貸危機(jī)還沒有演化成全球金融危機(jī)，也并未對(duì)中國產(chǎn)生明顯的、實(shí)質(zhì)性的影響。所以大部分市場(chǎng)人士樂觀地認(rèn)為，次貸危機(jī)對(duì)中國的影響是可控的、有限的。周小川在當(dāng)天并沒有表現(xiàn)出這種樂觀，而是委婉表達(dá)了他對(duì)于危機(jī)可能會(huì)傳染到中國的擔(dān)心。他在發(fā)言中談到，最近五年中國經(jīng)濟(jì)和金融基本保持了平穩(wěn)、快速發(fā)展，沒有跌大跟頭。但我個(gè)人有些擔(dān)心。有些年輕人可能會(huì)以為平穩(wěn)發(fā)展、不出問題是一種常態(tài)。其實(shí)，出問題才是常態(tài)。

　　而后，在演講中他討論了“經(jīng)濟(jì)體制或經(jīng)濟(jì)政策有錯(cuò)誤，早晚要受到客觀規(guī)律制約”；“中央銀行救助的理由和責(zé)任”；“盡可能避免‘超調(diào)’，為下一次危機(jī)埋下導(dǎo)火索”；“應(yīng)對(duì)危機(jī)要提高靈活性和適應(yīng)性”；“對(duì)發(fā)展中國家來說，防范和應(yīng)對(duì)危機(jī)要提高對(duì)本國貨幣、市場(chǎng)和中央銀行的信心”等問題。這些問題后來幾乎全部被驗(yàn)證，并且部分落地成為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的依據(jù)與原則。

　　此時(shí)，距周小川出任央行行長剛好差兩個(gè)月滿五年。而此后的十年，在危機(jī)中前行，成為了他工作的主線。

（圖片來源：互聯(lián)網(wǎng)）

　　溫人之周

　　2008年，為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而出臺(tái)的4萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策，一直以來都是頗受爭議的話題。作為央行行長，周小川也被認(rèn)為是4萬億政策的決策者和執(zhí)行者。甚至有人認(rèn)為他此后任期的十年中，完全是在消化、處理4萬億的后遺癥。這一問題，是在評(píng)價(jià)周小川時(shí)很多人的“扣分項(xiàng)”。

　　市場(chǎng)對(duì)4萬億的質(zhì)疑，周小川曾經(jīng)做過回應(yīng)。2013年，他在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)曾坦陳，在決策的過程中對(duì)于刺激政策可能產(chǎn)生的負(fù)面影響是“充分討論”的。“認(rèn)識(shí)到經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃在短期內(nèi)有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)盡快企穩(wěn)回升，但隨后會(huì)給物價(jià)、債務(wù)可持續(xù)性、結(jié)構(gòu)調(diào)整、節(jié)能減排等方面產(chǎn)生代價(jià)、造成壓力。”決策的核心是：“不能既要好效果，又要零代價(jià)。”

　　此前，他在2012年11月的一個(gè)公開會(huì)議上也坦言：“大力度地防范危機(jī)的這種調(diào)控，相當(dāng)于吃藥。是藥三分毒，肯定有一點(diǎn)副作用。為了防止后面副作用的展現(xiàn)，要強(qiáng)調(diào)適時(shí)退出。”他認(rèn)為總體來講，中國適時(shí)將貨幣政策回調(diào)為中性或者正常的，總的來講行動(dòng)還是比較快。不過，他也承認(rèn)，適時(shí)退出還可以做得略早一些、略鮮明一些。

　　“做得對(duì)的東西肯定會(huì)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。同時(shí)坦白地說，我也經(jīng)常有做錯(cuò)的地方，也有做得不準(zhǔn)的地方，這些地方該修正的要修正。”周小川從不刻意回避大家的質(zhì)疑，而且非常勇于堅(jiān)持自己的觀點(diǎn)。這種直率和執(zhí)著中又透著大智慧。

　　周小川的這種堅(jiān)持，還體現(xiàn)在很多方面。比如主導(dǎo)匯金設(shè)立，確立全新的大型金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)重組、化解風(fēng)險(xiǎn)的方法。加入世界貿(mào)易組織后，中國的金融市場(chǎng)面臨著進(jìn)一步開放的壓力。據(jù)當(dāng)時(shí)有關(guān)部門測(cè)算，欲令四大國有商業(yè)銀行資本充足率達(dá)到巴塞爾協(xié)議8%的標(biāo)準(zhǔn)要求，需動(dòng)用大約9700億元財(cái)政資金。在很多人看來，這是根本不可能完成的任務(wù)。在周小川的推動(dòng)下，時(shí)任外匯局局長郭樹清、研究局局長謝平、貨政司司長易綱等，一起設(shè)計(jì)了“成立匯金公司、動(dòng)用450億美元外匯儲(chǔ)備注資、對(duì)國有銀行體制進(jìn)行改革”的方案。這份方案是頂著很大的壓力設(shè)計(jì)出來的。易綱后來在《中國銀行業(yè)改革的內(nèi)在邏輯》一文中回憶說，“從國家支持的角度看，是希望此次財(cái)務(wù)重組是轉(zhuǎn)軌過程中的‘最后晚餐’。”

　　再比如，周小川一直都在關(guān)注、研究、適時(shí)推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。在他擔(dān)任央行副行長的90年代，很多人認(rèn)為中國沒有受到亞洲金融危機(jī)的影響是因?yàn)橘Y本項(xiàng)目沒有放開。他曾經(jīng)立場(chǎng)鮮明的反對(duì)過這一觀點(diǎn)。認(rèn)為恰恰是因?yàn)楦母镩_放，使得中國避免了亞洲金融危機(jī)。后來，他在擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席期間，推動(dòng)和引入了QFII機(jī)制。在亞洲金融危機(jī)的余威尚未消散的當(dāng)年，這被一些人認(rèn)為是在變相地推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。反對(duì)的報(bào)告送到了時(shí)任總 理朱镕基的辦公室。盡管朱镕基是支持QFII的，也非常清楚這只是向資本項(xiàng)目可兌換方向走的一小步，但周小川仍然被要求為此專門做了一份說明報(bào)告。

　　在此后推動(dòng)人民幣匯率改革過程中，他也受到過諸多質(zhì)疑和壓力，但他每次都據(jù)理力爭，一直努力推進(jìn)人民幣匯率改革。經(jīng)過多次匯率改革，人民幣匯率市場(chǎng)化改革取得了重要進(jìn)展。

　　匯率改革與人民幣國際化有著密不可分的關(guān)系，猶如人的兩條腿，哪一條邁得太快或太慢都不行。周小川對(duì)于兩者節(jié)奏的把握是非常準(zhǔn)確的。2015年，“8·11”匯改優(yōu)化了人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，使人民幣匯率市場(chǎng)化改革又邁出了關(guān)鍵一步。此后的2016年10月份，人民幣獲準(zhǔn)進(jìn)入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，這也標(biāo)志著周小川在任期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了推動(dòng)人民幣成為全球貨幣。也因此，他被媒體親切地稱為“人民幣先生”。

　　與匯率改革一樣，人民幣國際化的工作并沒有結(jié)束。今年的兩會(huì)上，周小川也開始使用人民幣國際化的說法，而此前，他對(duì)于“人民幣國際化”的提法一直是非常慎重的。2010年他曾在一次內(nèi)部講話時(shí)表示，要慎用“人民幣國際化”。一是因?yàn)槟繕?biāo)尚遠(yuǎn)，二是要考慮國際反響，避免誤解。他更愿意用：“在貿(mào)易、投資的跨境交易中允許使用人民幣”來代替“人民幣國際化”。

　　他曾坦言，“我們沒有硬性推動(dòng)所謂人民幣國際化，而主要是解除歧視，清理不合理的政策，強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)參與者有權(quán)自主選擇。”但他也始終堅(jiān)信人民幣會(huì)成為國際貨幣，因?yàn)椤笆袌?chǎng)參與者會(huì)感到使用人民幣比使用其他貨幣具有優(yōu)越性”。

（圖片來源：視覺中國）

　　世界級(jí)央行行長

　　“周小川是一位世界級(jí)的央行行長”，這是很多國際金融界人士的評(píng)價(jià)。流利的英語、謙和的笑容、濃重的學(xué)者氣質(zhì)，周小川在國際金融界樹立了深遠(yuǎn)的影響力。

　　他曾獲選《環(huán)球市場(chǎng)》（Global market）2016年度東亞地區(qū)的“年度央行行長”（Central Bank Governor of the Year）。此前，《彭博商業(yè)周刊》也將周小川選為2016年“全球50位最具影響力人物”，排名第14。Bloomberg對(duì)周小川的評(píng)價(jià)是：“周小川執(zhí)掌中國央行近14年，會(huì)因其推動(dòng)人民幣成為全球貨幣而被載入史冊(cè)。”

　　很多了解周小川的人說他是一個(gè)比較“西化”的官員。他不光熟知各國的經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展史，還愿意跟國外的同行交朋友。美國前財(cái)長保爾森在他的回憶錄中稱周小川是一個(gè)迷人、直率的人和堅(jiān)定的改革者，是他的老朋友。在他猶豫不決是否該接受擔(dān)任財(cái)長之職的時(shí)候，在國際貨幣基金組織總部與周小川有過一次“私下”談話。周小川很坦率地告訴自己，他是一個(gè)為政府工作了一輩子的人，而他認(rèn)為保爾森是一個(gè)有公共精神的人，在當(dāng)前的形勢(shì)下有很多可以施展拳腳的地方，如果不接受這一任命，保爾森一定會(huì)遺憾的。這次朋友間的談話，對(duì)于保爾森日后接受財(cái)長之職是有影響的。

　　后來，在擔(dān)任財(cái)長處理次貸危機(jī)期間，保爾森和中國保持了良好的溝通，他認(rèn)為，把美國的局勢(shì)及時(shí)通知中國是非常重要的。尤其是在確定房利美和房地美的處置方案后，保爾森及時(shí)聯(lián)絡(luò)了他在中國的兩位老朋友：周小川和時(shí)任國務(wù)院副總 理的王岐山。

　　無疑，周小川是中國最會(huì)與國外經(jīng)濟(jì)界政要溝通的官員之一。樹立國際化的影響力，能夠讓中國央行的各項(xiàng)工作得以更順利的推進(jìn)。

　　2009年4月，各國領(lǐng)導(dǎo)人在倫敦召開G20峰會(huì)，這是2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來，世界主要國家第一次就全球性問題共同尋求應(yīng)對(duì)之策。此次峰會(huì)對(duì)重建國際經(jīng)濟(jì)新秩序、探索新的全球治理模式也意義深遠(yuǎn)。中國政府為參加此次峰會(huì)做了十分充分的準(zhǔn)備。周小川在2009年3月下旬通過人民銀行網(wǎng)站集中發(fā)表的四篇文章，也是為此次峰會(huì)所準(zhǔn)備的彈藥之一。這四篇文章分別論述了儲(chǔ)蓄率問題、改革國際貨幣體系、微觀和宏觀順周期性、國際金融監(jiān)管四個(gè)問題。四篇文章的主要目的是要說明：把金融危機(jī)的原因往中國和亞洲國家推是不對(duì)的，真正的原因還要從西方國家自己身上找。選在這個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)表，主要是希望在G20峰會(huì)召開前率先表明立場(chǎng)，提出我們的觀點(diǎn)和主張。文章一經(jīng)發(fā)表，在國際上形成了廣泛的影響。這四篇文章也確實(shí)發(fā)揮了一些作用，G20倫敦峰會(huì)是在比較務(wù)實(shí)和平衡的氛圍下展開的討論。

　　金融危機(jī)后，中國在國際金融體系中的地位和話語權(quán)不斷提升。2009年的G20倫敦峰會(huì)承諾，對(duì)包括IMF在內(nèi)的國際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行改革并增大新興市場(chǎng)國家在其中的發(fā)言權(quán)。2011年7月，央行原副行長朱民正式被任命為IMF副總裁，成為該組織首個(gè)進(jìn)入高級(jí)管理層的中國人，他對(duì)推動(dòng)人民幣獲準(zhǔn)進(jìn)入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子起到了非常重要的作用。而朱民背后的堅(jiān)實(shí)支持者就是周小川。從2001年中國在IMF的份額占比為2.98%；到2008年升至3.996%；再到2016年1月27日，中國正式成為IMF第三大股東，份額占比升至6.394%，這一過程中，周小川牽頭的團(tuán)隊(duì)與IMF進(jìn)行了無數(shù)次的溝通，包括對(duì)IMF自身改革的方向提出了具有建設(shè)性而且切實(shí)可行的方案。

　　第一“發(fā)言人”

　　金融業(yè)是一個(gè)非常復(fù)雜的行業(yè)，往往會(huì)牽一發(fā)而動(dòng)全身。對(duì)于政策制定者是否應(yīng)該給市場(chǎng)傳遞足夠清晰的信號(hào)這個(gè)問題，其實(shí)一直是存在爭議的。支持者認(rèn)為，信號(hào)不清晰，市場(chǎng)就容易誤讀，有可能向相反的方向理解，從而不利于政策的推行；反對(duì)者認(rèn)為，有時(shí)候過于清晰的信號(hào)，會(huì)導(dǎo)致既得利益集團(tuán)尋租。

　　模棱兩可、含混不清的語言技巧是美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘的標(biāo)志性記號(hào)。面對(duì)很多非黑即白的問題時(shí)，格林斯潘也總是充分列出正反兩方面理由，而避免任何判斷性的結(jié)論。市場(chǎng)參與者幾乎無法從格林斯潘的發(fā)言里判斷出任何貨幣政策動(dòng)向。而前主席伯南克的風(fēng)格則完全不同，他會(huì)對(duì)自己向市場(chǎng)傳遞的信號(hào)不夠清晰而導(dǎo)致市場(chǎng)誤解他的意思深感不安，他總是希望將自己的意圖明確傳遞給市場(chǎng)。

　　相比之下，似乎周小川屬于另外一類發(fā)言人。他有時(shí)候在公開場(chǎng)合不太喜歡對(duì)事情下明確的結(jié)論，而是喜歡用比喻來談思路。比如他曾經(jīng)用過一個(gè)非常經(jīng)典的中醫(yī)原理來闡述匯率政策。他說，研究中國匯率問題有“中醫(yī)”和“西醫(yī)”之分。西醫(yī)治病有一定的理論和實(shí)證基礎(chǔ)，所以認(rèn)為某一味藥有效，而且服后很快見效。中醫(yī)則是開一副藥，可能一副藥里有十味藥，是一個(gè)稍微慢的療法。中藥治療方法中包含動(dòng)態(tài)調(diào)整和試錯(cuò)。事后，有媒體送了他一個(gè)“老中醫(yī)”的稱號(hào)。

　　有時(shí)候，他也非常善于選擇發(fā)言的場(chǎng)合，且發(fā)言的指向也會(huì)非常明確。2015-2016年間，人民幣匯率出現(xiàn)了兩次大幅度貶值，疊加A股令人恐慌的“股災(zāi)”，導(dǎo)致海外市場(chǎng)對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)劇烈下行的可能性表示擔(dān)憂，“看空中國”的聲音再度甚囂塵上。2015年9月，在出席G20集團(tuán)財(cái)長和央行行長會(huì)議時(shí)，周小川介紹了中國政府為避免股市出現(xiàn)斷崖式下跌和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所做的工作，解釋了匯率出現(xiàn)貶值的原因，并明確表示：“人民幣兌美元匯率已經(jīng)趨于穩(wěn)定，股市調(diào)整已大致到位，金融市場(chǎng)可望更為穩(wěn)定。”有外媒評(píng)價(jià)說，他的表態(tài)，給全世界投資者吃了一顆定心丸。IMF總裁拉加德也稱贊說，中國人民銀行的有效溝通，使得市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率波動(dòng)的擔(dān)心得到了解決。

　　確實(shí)，市場(chǎng)對(duì)于金融問題的了解程度差異較大，所以，經(jīng)常會(huì)對(duì)某些政策的出臺(tái)產(chǎn)生誤解。尤其是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)極為發(fā)達(dá)的時(shí)代，一丁點(diǎn)兒的誤解，可能會(huì)造成一場(chǎng)難以挽回的災(zāi)難。而“給市場(chǎng)的正確信號(hào)”，是政策得以順利推行的保障。

　　除了選擇適當(dāng)?shù)膱?chǎng)合進(jìn)行公開演講，周小川也深諳媒體的重要性與價(jià)值。他不喜歡用只言片語回答媒體的問題，可能與擔(dān)心媒體誤解他的意思有關(guān)；但是他也不吝于系統(tǒng)性、全面性的闡述他的觀點(diǎn)，這符合他一貫嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖黠L(fēng)，只不過真正能夠有幸與他面對(duì)面坐下來進(jìn)行深度采訪的記者并不多。傳聞曾有媒體記者為了采訪到他，提前了解到他的行程，專門買了那趟飛機(jī)的機(jī)票，一路飛行十余小時(shí)，做了個(gè)徹徹底底的深度訪談。

　　而我記者生涯最遺憾的一件事，就是沒能有機(jī)會(huì)給他做一次真正的專訪。

（圖片來源：視覺中國）

　　任期之“最”

　　周小川創(chuàng)造了很多歷史，包括任職時(shí)間。15年的任職期，即便是在美聯(lián)儲(chǔ)，也可以排到第三名。很多人不知道的是，周小川雖然擔(dān)任了15年央行行長，但是如果算上他從1995年開始擔(dān)任外匯局局長，1996年—1998年期間擔(dān)任央行副行長，他在央行的實(shí)際工作年限是達(dá)到了近19年。

　　美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)有兩位主席的任期達(dá)到或接近19年。一位是小威廉·邁克切斯內(nèi)·馬丁，一位是格林斯潘（格林斯潘的任期實(shí)際上是18年半，接近19年）。美聯(lián)儲(chǔ)首任主席馬瑞納·伊寇斯的任期達(dá)到了14年。央行行長任職期長，有助于保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。尤其是在經(jīng)濟(jì)蕭條或波動(dòng)較大的時(shí)期，穩(wěn)定、獨(dú)立的貨幣政策，對(duì)于重振金融體系、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)具有至關(guān)重要的作用。這三位美聯(lián)儲(chǔ)主席都在歷史上留下了濃墨重彩的一筆，而周小川對(duì)于中國金融歷史而言，無疑也留下了重要的印記。

　　其實(shí)，很期待周小川能夠在退休后寫本回憶錄，像格林斯潘的《動(dòng)蕩的世界》，或者伯南克的《行動(dòng)的勇氣》，或者保爾森的《峭壁邊緣》，祛魅中國央行行長這一神秘職位的同時(shí)，向外界展示他在這15年的任期中是如何一次次面對(duì)選擇，力挽狂瀾的。

　　不過寫書有時(shí)候常常會(huì)有“書不盡言，言不盡意”的問題。前面提到的幾本書，就有評(píng)論家認(rèn)為他們是在為自己任職期間的過錯(cuò)辯駁。似乎人們?cè)谠u(píng)價(jià)某一位領(lǐng)導(dǎo)或官員時(shí)，也很難有眾口一詞的評(píng)語。

　　格林斯潘從1987年開始擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，直至2006年。在這近19年中，他被視為全球最有權(quán)力的人之一。他任職期間，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷過衰退、經(jīng)歷過股市泡沫、經(jīng)歷過危機(jī)、但也經(jīng)歷了美國歷史上最長的增長期。盡管對(duì)格林斯潘的評(píng)價(jià)是兩極分化的，尤其是他所堅(jiān)持的長期低利率政策被認(rèn)為是導(dǎo)致次貸危機(jī)發(fā)生的重要原因，但他對(duì)美國的貢獻(xiàn)也是不容否認(rèn)的。

　　周小川也是這樣。盡管對(duì)他的評(píng)價(jià)有褒有貶，對(duì)他所支持的4萬億刺激政策有很多質(zhì)疑，但不能否認(rèn)的是，在他任職期間，中國的金融系統(tǒng)自身沒有發(fā)生大的風(fēng)險(xiǎn)，即便在面臨全球金融危機(jī)的時(shí)刻，也沒有出現(xiàn)大的問題；更不用說，他在推動(dòng)人民幣國際化、利率市場(chǎng)化、匯率機(jī)制改革、央行獨(dú)立性提升等等方面的巨大成績。

　　周小川出任央行行長的2002年，中國經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展處在一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的上升期，與國際接軌的過程剛剛開始推進(jìn)，尚未在全球經(jīng)濟(jì)的浪潮中經(jīng)歷過一輪完整的經(jīng)濟(jì)周期洗禮。盡管GDP增速從2002年的9%猛增至2007年的14%，但各項(xiàng)指標(biāo)欣欣向榮的表象下，中國經(jīng)濟(jì)潛藏的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸暴露。對(duì)于金融部門的管理工作難度實(shí)際上在加大。

　　經(jīng)歷了一輪高速增長、一次全球性的金融危機(jī)，而后能夠率先復(fù)蘇，進(jìn)入了以更加注重增長質(zhì)量的中速增長周期，在這一過程中，央行行長對(duì)貨幣政策的調(diào)控與平衡藝術(shù)的經(jīng)驗(yàn)是難能可貴的。

　　在今年的兩會(huì)發(fā)布會(huì)上，周小川只用了兩個(gè)字來總結(jié)自己這15年的央行行長生涯。他說：“非常‘有幸’和大家一起在金融改革開放方面做工作，向前推進(jìn)，很‘有幸’的一件事。”

責(zé)任編輯：劉萬里 SF014