長江商報消息●長江商報記者 潘瑞冬

　　價格策略短時間反復調整，股價大跌，瀘州老窖控股股東擬增持提振信心。

　　近日，瀘州老窖披露控股股東增持公司股票計劃，瀘州老窖集團有限責任公司（下稱“老窖集團”）計劃通過全資子公司四川金舵投資有限責任公司（下稱“金舵公司”）增持公司股票，增持金額不低于2億元，不超過2.5億元。

　　長江商報記者注意到，在增持公告之前，瀘州老窖股價曾在12月11日開盤大跌7.84%，當天收盤跌4.45%。實際上，自11月1日以來，公司股價已經跌了24.66%。

　　值得一提的是，11月1日，瀘州老窖曾宣布52度滬州老窖60版特曲五碼裝（500ml×6）等三款產品經銷商結算價上調；但12月11日，有機構稱，瀘州老窖通知經銷商，至12月18日國窖1573按930元/瓶執行，原打款價980元。而國窖1573在8月份才剛提價。

　　業內人士表示，瀘州老窖調價只因終端消費疲弱。在此情況下，公司也在讓利經銷商，應收賬款雖然微小，但應收款項融資同比飆漲。根據同花順iFind數據，截至三季度末，這一指標高達49.74億元，創歷史新高。與此同時，公司的存貨也創出新高，達110.09億元。

　　提價再降價

　　白酒社會庫存高企，已經是市場的共識，有酒企通過漲價試圖消化庫存，但瀘州老窖最近一次漲價策略帶來的效果并不明顯。

　　今年8月，瀘州老窖對52度國窖1573提價，經銷商結算價格提升為980元/瓶，但提價通告在一段時間內并未落實。4個月后的12月中旬，部分投資者傳公司國窖1573打款價格下調50元。

　　一提一降，讓市場捉摸不透。不過，資本市場還是給出了反應，12月11日，瀘州老窖股價開盤大跌超7%，收盤跌4.45%。

　　對于針對部分范圍經銷商降價，瀘州老窖表示，基于2023年國窖1573產品動銷良性，特對優質客戶在計劃內配額范圍內進行利潤前置方式，即將部分后期需要分配的利潤提前支付給經銷商，提升回款效率，幫助經銷商經營和資金周轉。計劃內真實結算價格未有調整。

　　瀘州老窖還表示，今年公司全面導入5碼關聯數字化產品系統，加強終端與消費者互動，促進消費開瓶，得到了經銷客戶和銷售市場的積極響應，當前銷售情況正常。

　　長江商報記者注意到，目前在京東超市白酒自營專區，國窖1573兩瓶價格為1925元，單瓶價格不到965元。在淘寶APP百億補貼專區，國窖1573兩瓶補貼后價格為1639元，單瓶價格819.5元。兩者均低于經銷商結算價，說明終端銷售比較弱，這或許就是瀘州老窖此次針對國窖1573降價的背景。

　　不過，值得一提的是，在11月1日，瀘州老窖將其他產品進行了提價。根據通知顯示，52度滬州老窖60版特曲五碼裝（500ml×6）等三款產品經銷商結算價上調。跟此前價格相比，三款產品漲價均在20元/瓶，漲價幅度在4%至5%。公開信息顯示，目前60版特曲目前年營收約20億元至30億元，這一產品對公司的整體營收影響有限。

　　長江商報記者注意到，自11月以來，公司的股價跌幅明顯。11月1日，瀘州老窖股價最高觸及229.3元/股，截至12月18日收盤，公司股價為172.76元/股，不到兩個月跌24.66%。

　　應收款融資增92.72%

　　股價大跌后，控股股東出手增持。

　　12月15日，瀘州老窖披露控股股東增持公司股票計劃，老窖集團計劃通過全資子公司金舵公司增持公司股票，增持金額不低于2億元，不超過2.5億元。

　　根據公告，老窖集團對瀘州老窖的增持計劃不設定價格區間，將根據資本市場整體趨勢及對公司股票價值的合理判斷，逐步實施增持計劃。此外，老窖集團及金舵公司承諾，在增持期間、法定期限內及增持計劃實施完畢公告前不減持公司股份并將在上述實施期限內完成增持計劃。

　　對于控股股東增持，公司表示，其基于對公司長期投資價值的認可以及對公司未來持續穩定發展的信心。

　　作為“濃香鼻祖”和白酒行業龍頭，瀘州老窖近年來保持業績穩定增長，2023年前三季度實現營收、歸母凈利潤分別為219.4億元、105.7億元，同比增長25.21%、28.58%。

　　業績雙增的背后，與公司放寬對經銷商的付款政策不無關系。正如前述瀘州老窖人士所說，公司幫助經銷商經營和資金周轉。長江商報記者注意到，瀘州老窖的應收款項融資增幅明顯。

　　據了解，應收款項融資主要為銀行承兌匯票，這相當于放寬了銷售政策，允許經銷商用銀行承兌匯票提貨，從而實現快速鋪貨，促進銷售任務達成的目標。業內人士表示，這種做法的負面影響是，會形成渠道壓貨，在銷售緩慢的情況下，可能會出現渠道低價甩貨現象，沖擊價格體系。

　　根據三季報，截至2023年9月末，瀘州老窖的應收款項融資金額高達49.74億元，較期年初的45.83億元，微增8.53%，但較2022年同一時點的25.81億元飆漲92.72%。

　　在2023年年中召開的股東大會上，就有機構提出過渠道庫存問題，稱根據調研，瀘州老窖渠道庫存正逐漸上升，高于正常水平，亦高于同行業部分酒企。對此，管理層予以否認，并且稱“目前進攻的時候已經到了，略微開始采取了一些稍微積極的進攻策略”。

　　不論社會庫存高低，根據三季報，公司內部的存貨已經創出歷史新高了。截至2023年三季度末，瀘州老窖的存貨高達110.09億元，較年初的98.41億元增加了11.87%，較去年同一時點增加了22.64%。

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