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股市瞬息萬變，投資難以決策？來#A股參謀部#超話聊一聊，[點(diǎn)擊進(jìn)入超話]

原標(biāo)題：聯(lián)想想什么呢

　　▍鹽財(cái)經(jīng)

　　作者 | 閏然

　　編輯 | 一刀

　　一家披著高科技外衣卻在研發(fā)上投入甚少的貿(mào)易公司，居然想上科創(chuàng)板。

　　果不其然，它被終止了。

　　2021年10月8日，上海證券交易所終止了聯(lián)想集團(tuán)科創(chuàng)板上市審核。

　　聯(lián)想這次IPO經(jīng)過了九個月的低調(diào)籌劃，招股說明書內(nèi)容長達(dá)585頁。但這家負(fù)債率極高，利潤率極低的公司，招股書實(shí)在毫無亮點(diǎn)。

　　聯(lián)想發(fā)布公告回應(yīng)被“終止”

　　在被終止的時刻，人們發(fā)現(xiàn)它引人矚目的只有驚人的高管薪酬。而研發(fā)，似乎全靠“聯(lián)想”。

　　命運(yùn)對于這家企業(yè)的饋贈，早就在暗中標(biāo)好了價格。

　　賣電腦，科創(chuàng)基因何在？

　　在個人電腦領(lǐng)域，聯(lián)想是毫無爭議的第一。

　　它是全球最大的個人電腦企業(yè)。如果將它歸類到“IT硬件企業(yè)”似乎并不準(zhǔn)確，因?yàn)樗顬槿嗽嵅〉囊彩沁@點(diǎn)——主要業(yè)務(wù)不是生產(chǎn)硬件，也不負(fù)責(zé)組裝，而是在做“貿(mào)易”。

　　2021年二季度全球PC市場報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想以超過2000萬臺的銷量，同比增長14.9%，拿下了全球23.9%的市場份額，再次蟬聯(lián)全球第一，且與其它品牌的差距再次拉大。

　　2021年二季度全球PC市場報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想以超過2000萬臺的銷量，同比增長14.9%。

　　但就是這樣一家國際化的大公司，卻不受公眾待見。

　　截至2021年6月30日的最新一個財(cái)季，聯(lián)想集團(tuán)凈利潤為30.1億元人民幣，同比增長119%。凈利潤率達(dá)到2.8%，達(dá)到過去十三年的新高。

　　2.8%已經(jīng)是聯(lián)想新高。相比之下，華為今年一季度凈利潤率11.1%，上半年凈利潤率為9.8%，聯(lián)想與之相較可謂差距明顯。

　　而從研發(fā)數(shù)據(jù)上來看，在極為艱難的制裁壓力下，華為2020年研發(fā)投入高達(dá)1418億元，占營收比例為15.9%，研發(fā)金額近乎是聯(lián)想集團(tuán)的10倍，研發(fā)投入比例超過5倍。

　　所以，華為在消費(fèi)者心中能夠代表一種特殊的“中國技術(shù)”，但聯(lián)想并不能。

　　華為門店前

　　聯(lián)想對研發(fā)的投入太少，科創(chuàng)板要求研發(fā)投入占比至少為5%。聯(lián)想明知道自己不夠格，仍想試試這條路，畢竟是募資100億的機(jī)會。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)想在2015年到2020年之間的研發(fā)投入占比為：3.32%、3.16%、2.81%、2.48%、2.63%、2.29%。

　　作為中國資本市場“頂層設(shè)計(jì)”中極為關(guān)鍵的一環(huán)，科創(chuàng)板寄托了國人矢志科技創(chuàng)新、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的夢想。

　　在去年科創(chuàng)板上市企業(yè)滿百時，企業(yè)平均研發(fā)投入占比已經(jīng)達(dá)到了12%，近兩成公司研發(fā)投入在20%以上，微芯生物、金山辦公、成都先導(dǎo)等公司研發(fā)占比超過30%。

　　在這些數(shù)據(jù)對比下，聯(lián)想何來自信去提交招股書？

　　聯(lián)想集團(tuán)董事長楊元慶

　　相比A股多達(dá)數(shù)年的審核進(jìn)程，從提交招股書開始，科創(chuàng)板審核時間不超過3個月。這次聯(lián)想IPO中間只經(jīng)歷了一個工作日，所以網(wǎng)友們戲稱聯(lián)想科創(chuàng)板上市“一日游”。

　　對于主動終止科創(chuàng)板上市，聯(lián)想集團(tuán)也給出了理由，原因是考慮到公司業(yè)務(wù)規(guī)模及復(fù)雜度，招股說明書中的財(cái)務(wù)信息可能會在申請的審閱過程中過期失效。同時，審慎考慮最新發(fā)行上市等資本市場相關(guān)情況后，才決定主動撤回申請。

　　吃盡大國紅利之后

　　聯(lián)想的致命弱點(diǎn)在于，技術(shù)含金量不高，原因來自其發(fā)展模式。

　　拿與聯(lián)想模式截然不同的華為做個比較。

　　華為的成功，在于它成長的路徑和中國多數(shù)同類IT企業(yè)的不同，長期以來其營收都以海外市場為主。在2017年，公司的海外市場與中國市場收入五五分成，而在幾年前的高峰時期，海外市場這一數(shù)字一度高達(dá)七成。

　　華為P50

　　海外市場為主，意味著華為沒有母國市場的保護(hù)，而是必須在技術(shù)上，與亞非拉，以及歐洲市場和對手進(jìn)行拳拳到肉的搏斗，才能殺出血路。但反過來，這種競爭的環(huán)境也讓華為必須“本事過硬”、“服務(wù)過硬”。

　　企業(yè)的競爭力，就是這么來的。

　　而聯(lián)想是依靠大國市場環(huán)境帶來的人口紅利，迅速抓住了行業(yè)紅利。它選擇的不是技術(shù)拼殺之路，而是純粹“貿(mào)易”模式。聯(lián)想考慮的問題是如何組織生產(chǎn)降成本，如何掌控最優(yōu)質(zhì)的渠道。

　　畢竟，與搞原創(chuàng)研發(fā)相比，快速吃盡“大國紅利”占領(lǐng)市場，在當(dāng)時看來容易賺錢得多。

　　1994年，當(dāng)時聯(lián)想公司的兩大核心人物柳傳志和倪光南在公司的發(fā)展路線上產(chǎn)生了嚴(yán)重的分歧。總工程師倪光南主張走技術(shù)路線，選擇芯片為主攻方向，也就是“技工貿(mào)”路線。

　　前任聯(lián)想控股名譽(yù)董事長柳傳志

　　而總裁柳傳志主張“貿(mào)工技”路線，發(fā)揮中國制造的成本優(yōu)勢，加大自主品牌產(chǎn)品的打造。

　　倪光南要在上海建立大規(guī)模集成電路設(shè)計(jì)中心，柳傳志否決了這個提議。他當(dāng)時說，聯(lián)想是企業(yè)不是研究所，不具備做這件事的條件。

　　多年后倪光南對外透露，以上的話是柳傳志在10年里面第一次向他說“不”，而且是以便條的方式。

　　也許是被當(dāng)時困難的途徑迷惑，聯(lián)想最終選擇了那條容易走的路。1995年6月，聯(lián)想董事會免去了倪光南聯(lián)想集團(tuán)公司總工程師職務(wù)。

　　倪光南出局后，后來的聯(lián)想將中國制造的成本優(yōu)勢發(fā)揮得很好，攻城略地，搶占市場份額，成為了全球銷量第一的PC霸主。

　　聯(lián)想武漢裝機(jī)廠

　　但在IT硬件終端“移動終端化”的今天，聯(lián)想逐漸淪為了一家被質(zhì)疑為“衰落”的企業(yè)。

　　聯(lián)想并沒有能夠在智能手機(jī)業(yè)務(wù)上復(fù)制其PC時代的榮光，隨之而來的是華為、小米等手機(jī)品牌的崛起。

　　而它選擇的“貿(mào)工技”路線，也只停留在了“貿(mào)”的階段，沒有什么核心技術(shù)。

　　究其原因，智能手機(jī)業(yè)務(wù)在研發(fā)方面的空間大過PC領(lǐng)域，聯(lián)想并沒有這個基因，只能被人調(diào)侃“外觀專利也是專利”。

　　高管天價薪酬，輿論危機(jī)

　　引發(fā)公眾對聯(lián)想不滿情緒的一大原因還在于，聯(lián)想試圖“一魚三吃”。

　　這次想在科創(chuàng)板上市的主體為聯(lián)想集團(tuán)。資料顯示，聯(lián)想由11名科技人員創(chuàng)辦于1984年，是一家在信息產(chǎn)業(yè)內(nèi)多元化發(fā)展的大型企業(yè)集團(tuán)，于1994年在香港上市，現(xiàn)任CEO為楊元慶。

　　聯(lián)想集團(tuán)與聯(lián)想控股是兩家獨(dú)立公司，聯(lián)想控股也在港股上市，其主營業(yè)務(wù)還有一塊是房地產(chǎn)。

　　根據(jù)聯(lián)想集團(tuán)招股書披露，聯(lián)想控股是聯(lián)想集團(tuán)的母公司，直接及間接合計(jì)持有聯(lián)想集團(tuán)33.44%的股權(quán)，前董事長是柳傳志。