文/意見領袖專欄作家 王涵
至少有三個方向值得關注。
未來一段時間,中國經濟逐漸進入新 “新常態(tài)”。
“新常態(tài)”于2014年提出,意味著當時中國經濟至少呈現出三個特點:由高速增長向中高速增長轉變;經濟結構不斷優(yōu)化升級;從要素驅動、投資驅動向創(chuàng)新驅動轉變。
目前,我們正在進入一個與“新常態(tài)”類似的階段。未來,中國經濟可能將回歸到一個新的增長中樞。在這個過程中,經濟增長的質量上升,數量因素弱化。同時,經濟結構也會再次發(fā)生變化,與上一次“新常態(tài)”的結構性變化更多體現在大的行業(yè)層面(如投資轉向消費)相比,未來的結構變化可能將發(fā)生在更細的層面,很多行業(yè)的底層邏輯將會被重塑。
短期來看,2022年需要關注經濟增長中樞下移的壓力。過去兩年對中國經濟支撐力度較大的出口和房地產均面臨放緩,而消費在疫情反復疊加中國人“未雨綢繆”特點的背景下,恢復依然需要一定時間。投資可能呈現“兩弱一強”的格局,基建在政策強調“今年底明年初形成實物工作量”的背景下,在明年初或對經濟有一定支撐。整體來看,2022年經濟增速仍有放緩壓力,進一步向新中樞回歸。經濟增長中樞下移將導致企業(yè)盈利增速下移,且目前企業(yè)盈利面臨高基數,這將對資本市場產生一定的短期影響。
中期來看,中國經濟增速將逐步進入較疫情前增速略低的新中樞。在這個過程中,有兩個中期因素值得關注。
一是全球貿易“區(qū)域化”進程或在疫后加速。從去年到今年,全球供應鏈問題引發(fā)廣泛關注。今年,全球跨國公司對供應鏈安全的擔憂從去年的生產端轉向物流環(huán)節(jié)。因此,需關注發(fā)達經濟體的跨國公司為分散物流風險從中國以外地區(qū)進貨的可能性,比如從歐洲經美國東海岸,或從陸地上的鄰國墨西哥或加拿大進貨。如果貿易“區(qū)域化”進程在疫情后加速,這對于中國這個“全球工廠”而言,將會是一種分流效應。
二是中國的債務問題。本輪債務問題的化解難以一蹴而就,其背后對應的是中國投資大周期的變化,整個過程可能是一個迂回、螺旋式的解決過程。相對比較確定的是,在債務問題化解的過程中,貨幣政策應是“易松難緊”的。
在新“新常態(tài)”下,金融市場關注行業(yè)底層邏輯重構帶來的機會。中長期來看,我們對資本市場保持樂觀。在中國經濟轉型的背景下,資本市場“牽一發(fā)而動全身”的底層邏輯依然成立。當市場消化完盈利增長中樞下移之后,新“新常態(tài)”下,行業(yè)底層邏輯的重新梳理,意味著很多結構性機會的出現。
我們認為,至少有三個方向值得關注。一是環(huán)保相關。中期來看,“雙碳”政策背景下,利潤分配將由下游向上游轉移,同時下游行業(yè)也將轉型去適應新的環(huán)境、資源成本,相關的新產業(yè)、新技術的應用將會受益。
二是民生相關。目前,消費行業(yè)內部的邏輯在發(fā)生變化。對于消費行業(yè)而言,其包含多少公共服務的屬性將決定其利潤率,如教育、醫(yī)療行業(yè)正在逐步回歸公共服務的屬性,也意味著對于資本市場而言,其吸引力在邊際下降。但與此同時,其他可選消費的空間正在被打開,將帶來投資機會。
三是創(chuàng)新相關。在中美競爭的大背景下,提升中國的創(chuàng)新競爭力是當前的重中之重。一方面,反壟斷將有助于全社會創(chuàng)新,帶來各行各業(yè)“多點開花”的格局;另一方面,卡脖子相關領域的投資也將是政策引導的大方向,也會帶來相應的投資機會。
(本文作者介紹:興業(yè)證券首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)
責任編輯:李琳琳
新浪財經意見領袖專欄文章均為作者個人觀點,不代表新浪財經的立場和觀點。
歡迎關注官方微信“意見領袖”,閱讀更多精彩文章。點擊微信界面右上角的+號,選擇“添加朋友”,輸入意見領袖的微信號“kopleader”即可,也可以掃描下方二維碼添加關注。意見領袖將為您提供財經專業(yè)領域的專業(yè)分析。