文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 楊德龍

　　周二滬深兩市震蕩上行，還剩幾個交易日，2021年的行情即將全部收官。臨近年底市場交投較為平穩(wěn)，整體來看2021年A股市場呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的行情，新能源成為全年最大的亮點，結(jié)構(gòu)性特征非常明顯。不出意外的話，今年的年線依然會收陽，這也就意味著A股市場已經(jīng)收出年線三連陽，這在A股歷史上是比較少見的。說明從2019年開始的這一輪慢牛長期行情的趨勢已經(jīng)形成，在2019年初，大盤探到2440點的底部，我在當(dāng)時提出A股市場將會迎來黃金十年，而2440點是一輪慢牛長牛的起點。

　　這輪慢牛長牛行情的起因，第一是居民儲蓄大轉(zhuǎn)移，在實體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)型，大量的剩余資金將會流入到資本市場來尋求機(jī)會。另一方面，在“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控政策之下，大量的居民儲蓄無法進(jìn)入到樓市，其中會有一部分通過買基金等方式流入到股市，從而給股市帶來源源不斷的增量資金。

　　在2019年我提出A股將會迎來黃金十年的時候，市場質(zhì)疑聲很大，但是現(xiàn)在大家逐步接受了這個觀點，“黃金十年”也成為市場的一個熱詞。2019年開啟了這輪慢牛長牛行情，結(jié)構(gòu)分化的特征非常明顯，從2019年~2020年基本上是屬于白龍馬的行情，也就是以茅指數(shù)為代表的這些白龍馬股大幅上漲，帶來了很強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，而配置白龍馬的基金也都獲得了比較好的投資回報乃至爆款基金多數(shù)都是配置白龍馬的基金。而從今年春節(jié)之后，由于白龍馬股漲幅較大，加上今年的市場行情轉(zhuǎn)向新能源和周期股，白龍馬股出現(xiàn)一波大幅殺跌，市場資金開始去追捧代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新能源板塊，今年業(yè)績表現(xiàn)最好的基金基本上都是重倉配置新能源的基金。

　　結(jié)構(gòu)分化是慢牛長牛的一個特征，很大程度上是A股市場逐漸走向成熟的表現(xiàn)。在以往市場走勢中，往往是牛市的時候雞犬升天，大盤股、小盤股、績優(yōu)股、績差股均大幅上漲，而在熊市的時候則是泥沙俱下，所有的股票都遭到資金的拋棄。而從2016年A股市場迎來價值投資元年，結(jié)構(gòu)分化就開始出現(xiàn)。由于機(jī)構(gòu)投資者的占比越來越多，價值投資成為最主流的投資理念，一些具有成長性、具有長期業(yè)績增長能力的好的行業(yè)和公司不斷創(chuàng)出新高。而績差股和題材股則逐步被資金拋棄，雖然短期內(nèi)會有一些資金炒作績差股，但是從中長期來看持續(xù)的可能并不大，所以結(jié)構(gòu)分化是成熟市場的一個特征。現(xiàn)在A股很難出現(xiàn)以前那種普漲普跌行情，這也就要求各位投資者一定要以堅持基本面研究，堅持價值投資理念，從基本面的角度去抓住好行業(yè)好公司的機(jī)會，然后耐心等待一個好價格來重倉配置。當(dāng)然普通投資者可以通過配置價值投資類的基金來抓住機(jī)會，“炒股不如買基金”已經(jīng)成為很多投資者的共識，這兩年基金發(fā)行的規(guī)模維持在3萬億左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過往年的銷量，上一次新基金的銷售高峰還是在2015年大牛市，當(dāng)年銷售了1.5萬億的新基金。

　　另外一個值得關(guān)注的特征是這兩年新發(fā)的基金多數(shù)都是權(quán)益類的基金，也就是股票型基金和靈活配置型基金，這說明投資者對于權(quán)益類基金的期望更高。權(quán)益類基金也是各類基金品種中比較主流的品種，它有希望能夠通過配置優(yōu)質(zhì)的股票來抓住市場的大的機(jī)會。相對于債券基金和貨幣基金來說，股票型基金或者偏股型基金可能更符合追求一定回報的投資者的需求。

　　在年末我們展望2022年的行情，我認(rèn)為2022年結(jié)構(gòu)分化的特征依然會持續(xù)，A股市場慢牛長牛的態(tài)勢將會繼續(xù)延續(xù)。我在雙十二的時候明確提出了從宏觀、行業(yè)以及資本市場政策等方面的一些展望供各位投資者參考。過去三年我提出的觀點，大多數(shù)得到了市場的驗證，雖然從年末來預(yù)測第二年的經(jīng)濟(jì)和市場走勢不容易，但是我仍然努力通過邏輯分析來為大家提供一定的投資參考。

　　我認(rèn)為2022年A股市場的結(jié)構(gòu)分化依然會比較明顯，而消費和新能源將是市場的兩大投資主線。對于港股來說，一些大幅調(diào)整的科技互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及A股和H股差價比較大的一些優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股都將有可能會迎來恢復(fù)性上漲的機(jī)會。美股則是見頂?shù)娘L(fēng)險加大，特別是美聯(lián)儲開始縮減購債規(guī)模，減少放水的力度，同時明年6月份左右可能會開啟加息，并且有可能會加息三次。這樣可能會對美股的走勢形成負(fù)面的影響，而美股回落有可能會導(dǎo)致全球資本尋找新的投資機(jī)會，而A股和港股無疑是全球資本市場的估值洼地，就可能會吸引全球資金的配置，所以在2022年A股和港股的優(yōu)質(zhì)龍頭股將會迎來更好的投資機(jī)會。

　　A股市場重點關(guān)注的是消費的崛起，今年消費股整體表現(xiàn)低迷，除了估值較高的影響之外，今年還受到疫情以及防控措施的影響，很多實體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營不佳，就業(yè)率出現(xiàn)下降，而居民收入增長放緩，這些都導(dǎo)致今年消費增速維持在非常低的水平。2022年疫情可能得到控制，疫情防控的措施也有望更加精準(zhǔn)，而不是大面積的管控，一些被壓制的消費潛力可能會被釋放出來，經(jīng)濟(jì)也有望出現(xiàn)一定的復(fù)蘇，這些將會給消費增速帶來一定的提振。無論是傳統(tǒng)的消費三劍客白酒、醫(yī)藥、食品飲料，還是其他的一些消費品，比如說像免稅、家電等都可能會出現(xiàn)回升。我管理的前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金，即在今年8月份市場消費股跌幅最大的時候，克服恐懼的心理逢低進(jìn)行了布局，以期獲得恢復(fù)性上漲帶來的回報。

　　做價值投資要堅持逆向投資的思維，當(dāng)行情火熱的時候要敢于減倉獲利了結(jié)，而當(dāng)市場極度低迷甚至質(zhì)疑的時候，要敢于去抄底優(yōu)質(zhì)龍頭股。而消費白馬股和其他類型的股票不同，它的一個重要特征是中長期始終有可能創(chuàng)新高的機(jī)會，也就是說在底部配置，未來也有可能再創(chuàng)新高，而其他很多周期性行業(yè)或者是科技類的行業(yè)，不一定會出現(xiàn)這種現(xiàn)象。所以這也是消費白馬股為何是值得拿來養(yǎng)老的品種的邏輯，因為消費是人類永恒的主題，只要人類存在，就需要消費。

　　第二條主線就是新能源，雖然今年新能源大幅上漲，累積了比較多的獲利盤，所以近期出現(xiàn)了一定的回調(diào)。但是從長期來看，新能源替代傳統(tǒng)能源是大勢所趨，2022年新能源已然是值得重點關(guān)注的方向。但是值得注意的是2022年新能源內(nèi)部可能出現(xiàn)分化，一些真正能夠釋放出業(yè)績，具有市場龍頭地位的優(yōu)質(zhì)龍頭股可能會迎來比較好的表現(xiàn)機(jī)會，一些炒概念的股票則可能出現(xiàn)下跌。2022年要抓住業(yè)績能夠持續(xù)增長的新能源龍頭股，我管理的前海開源清潔能源基金即重點配置新能源汽車、光伏、風(fēng)電和新能源四大賽道龍頭股，以期獲得新能源長期的一個投資機(jī)會。歲末年初，萬象更新，是布局新一年投資機(jī)會的時刻，也祝愿各位投資者身體健康，在虎年投資順利。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)