原標題：拆解快手733頁招股書

　　對快手而言，其目前的估值已經很高，若早期股東要求贖回優先股，只能看目前的公允市值，在此情況下，上市也變得迫在眉睫。

　　過去兩三年，短視頻無疑是互聯網行業最受關注的領域。經過幾輪廝殺，該領域目前已形成抖音、快手雙雄爭霸的格局。

　　狂奔了數年，外界也十分好奇，短視頻平臺的發展情況究竟如何。而近期，抖音和快手相繼傳出上市消息，關于“短視頻第一股”的爭奪也吊足了外界的胃口。

　　如今，快手先行一步，11月5日晚，快手向港交所遞交了招股申請。隨著各項數據的披露，成立九年、從最初的GIF工具搖身變成短視頻巨頭的快手，也終于揭開神秘面紗。

　　通過733頁的招股書，21世紀經濟報道記者梳理出了快手在企業發展、財務、用戶、股東融資等方面的核心信息。

　　其中關于快手的上市時機問題，有分析稱其是為了搶先于抖音，但從招股書披露的內容來看，或許來自股東的壓力才是推動快手上市的關鍵。

　　根據招股書，截至2020年6月30日及9月30日，快手錄得兩筆巨額流動負債，分別是1063億元和1228億元。這兩筆流動負債，主要是由于可轉換可贖回優先股的贖回權所致。

　　據悉，由于該等優先股持有人可要求快手自2020年6月30日及2020年9月30日起一年內贖回該等優先股，所以快手將該等股份列入了流動負債。

　　按照快手此前的優先股贖回協議，自2021年1月21日、2月13日、3月15日起，快手的D系列優先股、ABC系列優先股、D-1系列優先股的股東均將可以開始贖回。而贖回價為優先股當時的發行價或目前公允市值的較高者。

　　對快手而言，其目前的估值已經很高，若早期股東要求贖回優先股，只能看目前的公允市值，在此情況下，上市也變得迫在眉睫。隨著快手開始上市進程，招股書顯示，2020年10月，快手的所有優先股持有人同意將贖回開始日期修改為2022年4月30日。

　　上半年由盈轉虧

　　根據招股書，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手的營收分別為83億元、203億元、391億元、253億元，凈虧損分別為200億元、124億元、197億元及681億元。

　　這里需要指出的是，巨額虧損主要是由于快手的估值上漲帶來的公允價值變化所導致，據披露，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手對應的公允價值變動分別為205億元、119億元、199億元和612億元。撇除這些非經常性損益，快手的經調整利潤分別是7.77億元、1.82億元、13億元和負63億元。

　　經調整利潤在今年上半年由盈轉虧，說明快手今年的成本支出要遠高于往期。從銷售成本來看，快手2017年、2018年、2019年以及2020年上半年對應的支出分別為57億元、145億元、250億元、166億元。

　　快手的銷售成本主要包括主播的收入分成及相連稅項、帶寬費用及服務器托管成本、物業及設備及使用權資產折舊以及無形資產攤銷、支付渠道手續費等。報告期內，快手的銷售成本占營收的比重相對平穩，基本維持在65%左右，只有2018年達到71%。

　　除了銷售成本，銷售及營銷開支則是快手另外一個主要支出項。銷售及營銷開支以推廣及廣告開支為主，包括營銷、品牌推廣和廣告活動產生的開支。

　　2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手的銷售及營銷開支分別為14億元、42億元、98億元和137億元，占總營收的比重分別為16.4%、21%、25.2%、54.1%。

　　可以看出，快手今年上半年的銷售及營銷開支出現激增，同比增長了354%。招股書稱，這主要是由于營銷、品牌推廣及廣告活動增加所致，尤其是推廣快手極速版及其他應用程序的營銷開支以及品牌營銷活動開支增加所致。

　　聯想到上半年快手各項大手筆的營銷活動，如贊助春晚、引入周杰倫等眾多明星以及進行直播電商補貼等，這部分支出的增加也就不難理解了。當然，上半年銷售及營銷開支的增加，也是導致快手出現虧損的主要原因。

　　在營收方面，快手目前主要的變現方式為直播、在線營銷服務和電商。其中，直播是快手最核心的營收來源。

　　2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手直播收入的占比分別為95.3%、 91.7%、80.4%及68.5%，在線營銷服務收入的占比分別為4.7%、8.2%、19.0%及28.3%，其他服務（包括電商、網絡游戲及其他增值服務）收入的占比為0、0.1%、0.6%及3.2%。

　　直播收入主要來自于用戶的打賞，而在線營銷服務主要來自于廣告。營收構成的不同，也是快手和其競爭對手抖音的一大不同之處，單從營收能力來說，直播收入過于依賴用戶和主播間的互動，平臺很難直接推動，所以快手近兩年也在加大對廣告業務的投入，今年9月，快手更是通過改版對外開放了公域流量，此舉也是為了進一步吸引更多品牌廣告投放。

　　至于電商，也是快手目前做得風生水起的業務，據披露，快手促成的電商GMV在2018年、2019年及2020年上半年分別為9660萬、596億及1096億。雖然電商GMV節節攀升，但這部分業務對快手營收的貢獻目前仍然不高。

　　日活用戶3.02億

　　據招股書披露，2020年上半年，快手的中國應用程序及小程序平均日活躍用戶及平均月活躍用戶分別為3.02億及7.76億。此外，快手于2019年8月推出了快手主站的衍生產品快手極速版，2020年8月，快手極速版的平均日活躍用戶突破1億。

　　2019年6月，快手創始人宿華、程一笑曾聯名發布一封全員信，提出看到快手變“慢”讓他們寢食難安，并宣布快手將開啟守護未來的戰斗模式。而戰斗的第一個目標，就是在2020年春節之前達到3億DAU。

　　沖刺3億DAU在快手內部被稱作是“K3戰役”，據此前有媒體報道，這場戰役的關鍵策略主要包括兩個，一個是依靠快手極速版，另外一個就是依靠春晚紅包。今年2月，快手宣布日活在2020年初已突破3億。

　　此外，招股書還披露，上半年快手日活躍用戶在快手應用的日均使用時長超過85分鐘、日均訪問快手應用超過10次。

　　付費用戶方面，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手直播平均月付費用戶數分別為1260萬、2830萬、4890萬和6400萬，快手直播每月付費用戶的平均收入分別為52.5元、54.9元、53.6元和45.2元。

　　股東與融資

　　快手在2014年6月至2020年2月期間，共進行了六輪融資，累計融資額超過48億美元。最近的一輪融資是今年2月份，快手的F輪融資高達30億美元。

　　股權方面，宿華持股12.65%、程一笑持股10.02%、銀鑫持股2.42%、楊遠熙持股2.07%。此外，騰訊持有快手21.57%股權，為快手最大股東，五源資本（原晨興資本）持有16.66%、DCM持有9.23%、DST持有6.43%、百度持有3.78%、紅杉資本持有3.20%、博裕資本持有2.29%。

　　其中，五源資本是快手早期的投資人，參與了ABC前三輪的投資，而騰訊入股快手也很早，從B輪就開始參與，并從D輪以后每一輪都重金投入。

　　整體來看，經過多輪融資，快手的股東陣列已經十分龐大，但因為AB股架構，快手的實控權仍然掌握在宿華和程一笑手中。招股書披露，宿華和程一笑合計持有全部A類股票，其中，宿華持有55.79%A類股票，程一笑持有44.21%。

　　另外，騰訊除了是快手的大股東之外，其與快手之間還有著極為密切的業務往來。據披露，快手與騰訊的業務合作主要分為三部分，分別是營銷及推廣服務、云服務及技術服務、支付服務。

　　其中在營銷及推廣方面，快手和騰訊是相互提供服務。2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手向騰訊支付的營銷及推廣服務費分別是10萬元、2930萬元、1030萬元和570萬元，而騰訊在2018年、2019年及2020年上半年向快手支付的服務費分別為1140萬元、3.02億元和3.37億元。

　　在云服務及技術服務方面，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手向騰訊支付的相關服務費分別是2.09億元、6.31億元、8.14億元、7.56億元。招股書稱，這部分費用的增長，主要是由于快手的用戶流量增加及整體業務增長所致。

　　在支付服務方面，2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手向騰訊支付的支付渠道手續費分別是5900萬元、1.41億元、2.19億元和1.84億元。這部分費用的增長，主要是由于快手電商業務增長及直播業務整體擴張所致。

　　GIF快手轉型短視頻平臺

　　快手的發展可以追溯至2011年推出的GIF快手，GIF快手是一個供用戶制作及分享GIF動圖的APP；2013年，GIF快手轉型為短視頻社交平臺，正式變成了現在的快手；2016年，快手推出直播業務。

　　現任快手聯合創始人、執行董事兼首席產品官的程一笑，是GIF快手的創辦人。創辦快手之前，程一笑曾先后于惠普、人人網任職。

　　目前，程一笑在快手負責產品相關的事務，包括開發新應用程序、產品迭代、開發新應用程序功能及用戶界面優化。此外，程一笑還領導快手的新業務孵化（如電商及網絡游戲）、生態系統的維護及發展，以及負責戰略投資及收購。

　　在產品理念上，程一笑是原創內容的倡導者。從GIF快手上線以來，程一笑便制定并堅持產品中不得嵌入轉發或轉帖功能的政策，旨在鼓勵用戶發布原創內容。招股書顯示，快手應用上的內容創作者占平均月活躍用戶比例約26%，截至目前，快手內容庫已包含260億條短視頻。

　　而現任快手聯合創始人、執行董事、董事長兼首席執行官的宿華，其實是在2013年11月才加入快手。宿華2005年從清華大學畢業后，先后在谷歌中國及百度集團擔任工程師。

　　在《快手是什么》一書中，快手早期投資人張斐表示，2013年，當時的GIF快手遇到了三個發展瓶頸，分別是轉型、融資和團隊。關于團隊方面，張斐建議程一笑找一個CEO來和他互補，對此，程一笑也深表認同。

　　張斐表示，宿華和程一笑，一個懂技術，一個懂產品，是很好的組合，而為了吸引宿華加入，當時的晨興資本和程一笑團隊分別稀釋了一半股權，拿出50%給了宿華和他的團隊。

　　宿華的加入，對GIF快手轉型短視頻平臺起到了至關重要的作用。隨后，其帶領團隊大幅改進內容推薦應用的算法及引入人工智能技術，幫助快手實現了更高效及更具個性化的內容推薦。

　　目前，宿華主要負責快手的戰略及關鍵決策，包括戰略方向制定、業務管理、業務創新、技術、研發、企業文化、公關宣傳、政府事務、財務、法務、商業化、人才招聘及海外拓展。

　　截至2020年6月30日，快手共有16387名全職員工，其中，研發人員有5127名，占比31.3%。

　　2017年、2018年、2019年以及2020年上半年，快手的研發開支分別為4.76億元、18億元、29億元和23億元，分別約占同期經營開支的23.1%、26.8%、21.5%及13.6%。

　　招股書顯示，營業記錄期間，除對快手平臺的頻繁定期優化外，快手的研發團隊還開展了多個重大研發項目，并成功開發了個性化內容推薦系統、多個深度學習及強化學習算法、可快速擴縮容的混合云計算平臺、增加特效等功能作為內容創作的工具、人工智能媒體處理和直播源站系統及先進的內容分析系統等。

　　截至目前，快手已于中國注冊967項專利、864個軟件及其他版權、3395個商標及928個主要域名，于海外還注冊了455個商標。此外，快手在中國還遞交了2711項專利及1193個商標申請，同時于海外遞交了333個商標申請。

　　發展至今，快手并未持有任何自有物業，而是通過在中國租賃61項物業用于經營業務，總建筑面積約19.77萬平方米。其中，快手的總部位于北京，并于中國、美國、印度、新加坡、印尼及巴西的26座城市有辦公室。

　　在上市之前，快手主要以股東注資、發行可轉換可贖回優先股所得現金及經營活動所得現金滿足營運資金及其他資金需求。截至2020年6月30日，快手持有的現金及現金等價物為57億元。

　　（作者：白楊 編輯：包芳鳴）

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責任編輯：王蒙