西鳳酒IPO路上遇到的問題可能不止塑化劑風波一樁

　　西鳳酒IPO路上突發波折。此次“塑化劑風波”對西鳳酒IPO會造成多大影響還是未知數。不過，西鳳酒需要面對的問題，不止于此。

　　黃霞HX

　　11月7日，上海國際酒業交易中心的一份檢測報告，攪動了酒池底部的沉渣：西鳳·國典鳳香50年年份酒2012[珍藏版]（下稱“西鳳年份酒”）的兩項塑化添加劑的含量，超出限定標準近3倍。具體而言，鄰苯二甲酸異丁酯（DIBP，俗稱“增塑劑”）檢測結果為1.44mg/kg，報告為限值0.5mg/kg；鄰苯二甲酸二正丁酯（DBP，俗稱“塑化劑”）檢測結果為1.02mg/kg，對應限值為0.3mg/kg。

　　陜西西鳳酒股份有限公司（下稱“陜西西鳳”）由此被推到了輿論的風口浪尖。

　　作為應對，陜西西鳳方面對外披露稱：涉及批次的年份酒是在2012年5月定制生產，由于2013年白酒檢測中不包含DBP指標檢驗項目，該批次產品在出廠時完全符合產品執行標準（GB/T19508-2007），在當時屬合格產品。但由于仍有部分產品仍在流通，出于負責態度，在報請陜西省食品藥品監督管理局批示后，啟動召回。

　　召回方案包括以55度西鳳酒1915年產品置換、或按照出廠價進行回購。西鳳年份酒當年的發行價為每瓶800元，此次的召回價為每瓶308元。據一位曾購買過西鳳年份酒的人士向《經濟觀察報》提供的材料，2012年3月，陜西西鳳酒集團股份有限公司（下稱：西鳳股份）與上海酒業交易中心合作，將其“國典鳳香50年酒”，在該機構發行銷售。發行總量為12萬瓶，每瓶500ml。其中，公開發行量為9.6萬瓶，承銷會員包銷量為2.4萬瓶，發行價為每瓶800元。

　　西鳳公司董事會秘書張周虎在接受媒體采訪時表示，2012年生產涉事批次白酒的周轉容器含有塑料成分，但生產那批酒的設備已于2013年徹底淘汰，且“那批酒是根據客戶要求定制生產”、“不存在人為添加塑化劑的情況”。

　　塑化劑又稱“增塑劑”，是工業上被廣泛使用的高分子材料助劑，其添加對象包含了塑膠、混凝土、乾壁材料、水泥與石膏等。食品中塑化劑超標將對人體帶來嚴重危害，若長期食用可能引起生殖系統異常、對免疫系統和消化系統造成傷害、甚至造成畸胎、癌癥的危險。

　　過去，由于塑料生產管道在白酒行業廣泛使用，國家也尚未出臺關于白酒塑化劑的相關指標，所以塑化劑超標時有發生。但在2012年酒鬼酒被查出塑化劑超標2.6倍、引發白酒市場股票大跌之后，各大酒廠對儲酒設備、容器、管道等都進行了改造，極大地避免了白酒塑化劑超標的發生。

　　對正處于IPO進程的陜西西鳳而言，此時被曝出旗下早期產品塑化劑超標并非好事。

　　公開資料顯示，陜西西鳳的前身陜西省西鳳酒廠創建于1956年，1999年改制為陜西西鳳酒股份有限公司，是西北地區規模最大的名酒制造商。2018年5月2日，陜西西鳳在證監會網站更新了招股書，公司擬在上交所發行不超過1億股，發行后總股本不超過5億股。招股書顯示，2015年至2017年，陜西西鳳歸屬母公司所有者凈利潤分別為1.79億元、2.68億元和3.62億元。

　　此次“塑化劑風波”對西鳳酒IPO會造成多大影響還是未知數。不過，西鳳酒需要面對的問題，不止于此。

　　據中原基金執行合伙人、白酒行業專家晉育鋒對界面新聞記者表示，西鳳酒的商業模式存在系統性風險。作為中國白酒行業中唯一一家靠買斷產品運營商的成功、反向拉動酒廠高增長的企業，“在過去10年中，西鳳曾數次更換自營核心品牌，但由于自身營銷力和品牌力發育不足，始終未能在市場上有所突破。這也導致西鳳酒依賴買斷產品運營商的模式并未從根本上扭轉。而從長遠發展角度看，一旦這幾家買斷運營商不與西鳳合作，如何保證營收、利潤的持續增長就是個大問題。這個問題不解決，模式風險就始終存在。”

　　陜西西鳳施行的買斷運營模式，是運營商與陜西西鳳約定酒水等級、價格、品牌名稱、銷售區域、銷售目標和結算方式等，自行組織包裝并運到廠家（有些是由酒廠組織包裝生產），由酒廠安排裝酒，之后自行全權負責產品的銷售運營、市場拓展、渠道建設、品牌推廣和消費者互動等各個環節。

　　這種模式的好處就是能夠快速放量，但弊端也很明顯的。白酒行業分析師蔡學飛曾指出，長期以來，西鳳酒子品牌多把持在包銷商手中，戰線長且步調不一致，產品龐雜且多為中低端，同質化內耗型產品較多，不利于自主品牌發展，品牌價值受到嚴重影響。

　　另外，數據顯示，陜西西鳳業績增長呈現逐漸上漲的趨勢，不過其營業毛利率卻低于行業平均水平。2015年至2017年，公司營業毛利率分別為50.84%、53.58%和54.94%，白酒行業可比公司的平均營業毛利率分別為63.53%、67.08%和68.58%。“低毛利率的原因主要兩個，一是營業收入的大頭靠買斷合作的業績，二是部分買斷運營商也是由陜西西鳳持股，所以在一定程度上會有利潤留在這些運營商手中的情況”，晉育鋒向界面新聞記者表示。

　　實際上，陜西西鳳也一直試圖解決這個難題。公開信息顯示，從2016年開始，它就曾著手對包銷產品進行整頓，希望精簡產品經銷商，逐步減少包銷產品數量。在2016年3月春季糖酒會期間，陜西西鳳在舉辦的經銷商大會上表示要停止小包銷模式。同年8月，陜西西鳳下發開發品牌標識規范通知，要求公司所有品牌經銷商開發的濃香型產品上，“西鳳”兩個專用字體不得大于品牌副標題字體；同時在排版上，“西鳳”字樣不得單獨居中， 應改為“西鳳”與品牌副標題連在一起，或者體現在瓶或盒體的頂部或側部。 

　　另外，界面新聞記者還注意到，西鳳基酒外采數據占比不低。2015年至2017年，西鳳外購基酒數量分別為21238.24噸、18179.56噸和19439.12噸，外購基酒占比分別為68.03%、67.36%和70.31%。

　　但晉育鋒認為，這類酒廠在業內很多。具體到陜西西鳳應該是由于西鳳酒本身為鳳香型白酒，但大多消費者不習慣鳳香型的口感風格，而買斷的產品又多為濃香型，所以此濃香型基酒就需要大量外購了。“只要外購基酒的原酒廠家品控穩定，勾調技術過關，就可以。由于不同產區、不同基酒廠家的酒體基礎風格均有差異，只要不是經常更換基酒供應商，也不會有太大的問題。“

責任編輯：陳合群