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　　恒大的商票還值多少錢？這家A股給出了答案

　　中國基金報記者南深

　　去年底恒大的商票打三折都沒人要，嘉寓股份、金螳螂等公司都是幾乎全額計提減值損失，現在卻有一家A股公司告訴你，它還值五折！

　　3月7日晚，廣田集團公告，擬將公司持有的恒大集團及其關聯公司開具的已到期待償付及未到期的商業承兌匯票債權合計12.8億元轉讓給控股股東廣田控股，用以抵償公司向廣田控股借款的本金及相應利息6.4億元。

　　根據廣田集團1月29日發布的業績公告，在2021年前三季只虧損兩千多萬的情況下，全年預虧40億-50億元，主要原因就是第一大客戶恒大32.5億的商票計提減值損失。而截至去年三季度末，廣田集團凈資產約為62億元，如果達到虧損上限50億元，廣田集團2021年末的凈資產將只剩12億元。

　　根據深交所財務類強制退市規則，出現凈資產為負值的情形，將實施退市風險警示。此時12.8億的恒大商票按五折甩鍋，對2022年的廣田集團來說，無疑算得上是救命稻草。

　　一條“關鍵”評估假設

　　廣田集團稱，為改善公司資產流動性、降低公司負債規模，公司與廣田控股達成了《債權轉讓協議》，擬將公司持有的恒大集團及其關聯公司開具的已到期待償付及未到期的商業承兌匯票債權合計12.8億元轉讓給廣田控股，用以抵償公司向廣田控股借款的本金及相應利息6.4億元。

　　廣田控股系公司控股股東，持有公司股份6.1億股，占公司股份總數的39.71%；公司實際控制人葉遠西持有公司股份1.92億股，占公司股份總數的12.49%；控股股東和實際控制人合計持有公司股份8.02億股，占公司總股本的52.20%。去年10月29日和今年1月8日，廣田集團曾分兩次向廣田控股申請借款額度，分別為不超5億元和不超2.8億元，年利率6%，期限為一年。

　　據悉，廣田集團此次甩給大股東的這批商票一共達到了851張，其中已經逾期的596張，票面金額9.43億元，未到期的255張，票面金額3.38億元，合計約12.8億元。12.8億抵債6.4億，也就是按票面價打五折，那么這個定價的依據怎么來的？

　　廣田集團搬出了一份深圳中企華土地房地產資產評估有限公司出具的資產評估報告（深中企華評報字（2022）第12號），“針對廣田集團所申報的應收票據市場價值，中企華采用市場法以2022年1月31日為評估基準日進行了評估”。而公司認為“交易價格的定價公允、合理且程序規范，符合相關法律法規的規定”。

　　不過，中國基金報記者注意到，這份評估報告基于一條“關鍵”假設，即“假設委估票據按現行狀態下可以依法背書轉讓，也可以向銀行申請貼現”。

　　根據上海票交所數據，截至2020年末恒大及其關聯公司應付商票規模就已經超過了2000億元，在嘉寓股份、金螳螂等多家公司對恒大票據幾乎全額計提減值的情況下，不知道廣田集團和評估機構是真相信這樣的假設，還是只是交易流程的形式需要。

　　力保2022年凈資產不變負？

　　對廣田控股這一“善舉”，有網友表示“感謝大股東”“還能坑股東了”，也有的稱“最好現在空倉，最安全”。

　　在業內人士看來，廣田集團甩包袱給大股東，背后有著更深層次的原因。

　　今年1月29日，廣田集團發布業績預告，2021年全年預計虧損40-50億元，虧損額比上年同期擴大4到5倍。2021年前三季度，廣田集團還僅僅虧損2100多萬元，也就是說這大幾十億的虧損都發生在了四季度。

　　至于虧損原因，主要是對第一大客戶的應收項目計提減值準備。

　　2021年年中以來，第一大客戶開出的商業承兌匯票到期違約頻發，導致公司應收工程款回款滯緩，面臨較大的信用風險。截至2021年12月31日，第一大客戶商業承兌匯票逾期未兌付金額為32.47億元（已轉入應收賬款），結合該客戶復工復產進展及其各地區公司兌付狀況，公司評估后認為減值跡象明顯，因此擬對相關應收項目計提相應的壞賬準備。

　　此外，自2021年下半年以來，公司第一大客戶的債務危機導致公司部分項目停工，下半年公司產值下滑明顯，毛利下降，而相關固定運營成本仍正常發生，也導致虧損增加。2020年年報顯示，公司的第一大客戶正是中國恒大集團，報告期恒大貢獻營業收入55億元，營收占比達到了44.92%，遠超第二至第五名客戶的總和（約10億元）。