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　　原標題：恒生科技創最大跌幅，市場究竟在擔心什么？

　　來源：讀數一幟

　　黃慧玲 張欣培

　　“展望未來，我們認為沒有什么值得繼續悲觀。”

　　文 | 黃慧玲 張欣培

　　編輯 | 陸玲

　　3月14日，A股全天單邊下行，主要指數均出現大幅下跌，科技、消費股深度回調。港股方面，恒生指數下跌4.97%，恒生中國企業指數下跌7.15%，恒生科技指數下跌11.03%，創下該指數最大單日跌幅。

　　當前中國權益類資產受宏觀因素與海外投資者情緒擾動較多，造成了市場一定的恐慌。但受訪機構認為，近期A股市場已經產生了嚴重的情緒化宣泄，出現與基本面的較大背離。港股方面亦處于深度價值區間。

　　“主導市場的情緒主要是兩個，一個是貪婪一個是恐懼。我覺得現在市場肯定是非常恐懼的，所以我們也是希望投資者在這個時候應該可以適當的貪婪起來。”國泰基金經理經理程洲說。“展望未來，我們認為沒有什么值得繼續悲觀。”

　　A股港股下跌

　　3月14日，A股大幅跳空低開，隨后有小幅反彈，但很快開始持續下跌。截至收盤，上證指數跌破3300點，跌幅達到了2.60%。深證成指亦全天下挫，最終跌幅3.08%。創業板指下跌3.56%。滬深300、科創50跌幅均超過3%。

　　行業上，食品飲料以4.15%的跌幅領跌。商貿零售、農林牧漁、社會服務行業跌幅均超過4%。概念股方面，新冠藥概念和新冠檢測概念再度走強，奧銳特、中國醫藥、北大醫藥、易瑞生物、華大基因等多股漲停或漲幅超過10%。

　　行業主力資金流向方面，Wind 24個二級行業中僅有1個行業主力資金凈流入， 23個行業主力資金凈流出。其中凈流出超10億元的行業有14個。

　　數據顯示，4266只個股出現下跌，占比達到了90%，上漲的個股僅有433只。北上資金連續6個交易日凈流出，累計凈流出超500億。北向資金凈流出110.43億元，其中滬股通凈流出57.26億，深股通凈流出53.17億元。

　　港股市場跌勢仍在繼續。3月14日，恒生指數下跌4.97%。刷新了近6年新低。恒生中國企業指數下跌7.15%。恒生科技指數下跌11.03%，創下了最大單日跌幅。阿里巴巴下跌10.90%，京東集團下跌14.77%，美團下跌16.84%。

　　“中概股幾乎所有權重股都是美國、港股兩地上市的，因此在美國投資者賣出中概股ADR份額導致股價下跌時，兩地上市的港股份額也被拖累下跌，且兩地上市的股票香港份額的跌幅要大于只在香港掛牌的權重股。”創金合信基金經理助理鄭劍告訴《財經》記者，恒生科技指數本身就是一個波動極大的指數，因為權重股數目較少，且86%的權重集中在頭部15個左右的標的中，因此幾家公司的表現就容易引起指數大幅度變化。

　　值得注意的是，上周五中概股全線收跌。美國當地時間3月11日收盤后，僅有39只個股飄紅，下跌個股達到了234只，占比達到了84%。愛奇藝下跌13.40%。小鵬汽車、百度、拼多多下跌幅度均超過12%。

　　市場情緒主導波動

　　一則來自大洋彼岸的消息，令本已脆弱的港股市場情緒雪上加霜。上周，美國證券交易委員會（SEC）披露5家因《外國公司問責法案》而進入被識別清單的公司。

　　“投資者擔心未來中概股可能大面積退市，對港股市場產生連帶沖擊，但部分中概股回歸H股IPO的進程還面臨變數。”鵬揚基金分析。

　　不僅是港股科技板塊，近期港股市場一直處于“內外夾擊”之下。景順長城基金分析，一方面，香港的新冠疫情每日新增確診人數仍然高企，同時境內多地的疫情散發也引發投資者對于疫情形勢的更多擔憂。另一方面，俄烏沖突下，全球通脹預期再度走高，權益資產承壓。

　　“除了上周末的2月金融數據，周末并無任何重大基本面層面的明顯利空消息。” 匯豐晉信海外投資部總監程彧認為，周一港股市場的暴跌仍然是交易層面因素主導的。

　　何謂交易層面因素？程彧分析，由于全球新興市場基金面臨贖回壓力，導致海外投資者被動賣出港股。且目前俄羅斯股票仍暫停交易，無法賣出變現，也可能引起部分投資者以港股替代來降低倉位和籌集資金。離岸中國股票波動加大，不排除近期一些國內投資者也有加速贖回港股基金的趨勢，亦引起了交易的負反饋。

　　“由于港股本身流動性相對偏弱，在短期承受巨大資金面壓力時股價容易出現劇烈波動。不過我們也必須看到，在基本面穩中向好的背景下，基于中長期基本面和估值的角度當前港股市場已處于深度價值區間，因此我們建議投資者在市場劇烈波動的過程中冷靜看待中長期的投資機會。” 程彧說。

　　“市場的關注點主要集中在相關監管政策的變化以及互聯網公司業績的影響。”一位不愿具名的公募基金人士告訴《財經》記者，2021年，全球對互聯網行業的政策密集出臺，主要集中在反壟斷、數據安全、個人隱私保護等領域。未來的監管更多的是系統化、常態化的過程，是行業健康發展的重要保證。“反映到股價上，互聯網公司的估值大幅下調，市場對于互聯網政策影響的預期計入的比較充分。”

　　業績方面，受疫情對消費的制約、監管政策下業務結構調整等因素影響，互聯網公司在2021年業績承壓。“經過10多年的快速發展，互聯網行業整體進入成長階段后期，長期估值中樞預計會有所回落。步入成熟期后，頭部互聯網公司業績穩定性有望增強，業績也更具韌性。”前述人士表示。

　　“目前港股基本面仍受宏觀需求和監管的雙重壓制，權重股四季度財報承壓，交易情緒上還遭受美國《外國公司問責法》沖擊，短期港股整體延續底部震蕩格局，核心資產修復依賴于穩增長見效后的需求回暖及政策出清。”博時基金認為。

　　市場的擔憂也同樣表現在A股近期的連續波動中。

　　“海外貨幣政策收緊預期，疊加海外主權基金進一步流出中國市場，引發流動性擔憂。”永贏基金分析，國內方面，最新公布的社融數據顯著不及預期，主要是居民中長期貸款歷史首度轉負，對應地產銷售狀況下滑較大，這導致對國內經濟修復預期轉弱。

　　“央行3月11日發布的金融統計數據報告顯示，相比超預期好轉的1月，數據在2022年2月明顯反轉，總量及結構均低于預期。代表居民按揭貸款的中長期貸款減少459億元（同比減少4572億元）成為主要拖累。”國泰基金分析，這是居民中長期貸款自2007年有統計以來首次出現負增長，這一方面反映居民購房意愿仍相對較弱，另一方面顯示居民也因為疫情、股票下跌、理財產品打破剛兌等多種原因出現風險偏好下降，寧可提前償還貸款（貸款利率更高），也不愿意承擔風險。

　　國泰基金認為，近期A股市場已經產生了嚴重的情緒化宣泄，出現了三大背離。“一是A股深度調整與國內政策寬松及穩增長的基調嚴重背離；二是投資者悲觀的情緒與國內穩健的經濟基本面嚴重背離；三是A股當前估值水平與歷史及全球可比的估值水平嚴重背離。”

　　“沒有什么值得悲觀的”

　　“市場擔憂中美脫鉤，當前宏觀環境好于2018年。”金鷹基金分析，此前美國依據《外國公司問責法》認定若不能滿足某些審計要求，五家中國公司將可能面臨摘牌，實則確實如證監會所稱，是一個執行實施細則的“正常步驟”。

　　“這是一個按部就班的流程，且目前這五家公司只是列入‘暫定名單’，對公司的實際經營活動不構成影響。”金鷹基金分析，市場擔憂這是中美脫鉤的“前奏”，近一周北上資金累計流出已達500億，體現出資金恐慌。然而，相比于2018年在面臨中美摩擦壓力的同時，還面臨國內去杠桿的壓力，2022年國內著眼“穩增長”、流動性寬松，當前的宏觀環境要好于2018年。

　　“短期來看，香港市場在塵埃落定前可能仍會導致市場震蕩盤整。中長期來看，當前香港市場的估值水平已經處于較低位置，隨著未來‘穩增長’逐漸發力、中國經濟企穩回升、海外和A股市場逐漸消化當前不確定性，香港市場有望逐漸企穩。”景順長城基金分析，港股上市公司稀缺性明顯，優質成長標的代表著國內消費升級和產業創新的方向，經過前期的深度調整，為長期資金提供了較好的配置機會。

　　嘉實基金也認為，短期因素并不改變中國經濟基本面長期向好。

　　“近期公布的2月份社融數據顯示新增社融1.19 萬億元，雖不及預期值的2.22 萬億，但這其中有季節性的原因，也有疫情和房地產限制政策的原因，就單月來看具有偶然性因素，長期依然看好寬松政策落地。”嘉實基金表示，當下出現新增疫情案例，但我國有完備的防疫體系和防疫實踐經驗，新增疫情案例對經濟的影響較為可控。最后，地緣政治沖突雖加大避險情緒，產生潛在通脹擔憂，但是我國2022年CPI基本可控，穩增長預期可持續。

　　“全球通脹無論是通過漲價沖擊下游還是美聯儲加息收縮，整體來看，全球需求逐步放緩相對更加明確，即使國內短期金融數據低預期，但或只會帶來政策力度逐步加碼，穩增長是較為確定的方向。另外，外資流出中國市場存在較大不確定性，應對措施是盡量回避外資持倉較大的相關品種，觀察及等待形勢明朗。”永贏基金表示。

　　“展望未來，我們認為沒有什么值得繼續悲觀，貨幣政策方面，央行仍有進一步寬松的余地，短期內的降息或是降準都有可能；房地產政策方面，我們也能看到在‘房住不炒’的大前提下，也有邊際寬松的趨勢。”國泰基金稱。

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責任編輯：張熠