明確自身發(fā)展戰(zhàn)略，慎重選擇并購時機

　　在全球化的并購浪潮中，我國民航企業(yè)也必會迎來新的重組。要想在“大市場”中贏得生存權(quán)，就必須發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，用規(guī)模優(yōu)勢和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢為自己“拼”出一條路。2002年的中國民航業(yè)的第一次重組造就了如今國航、南航、東航三足鼎立的局面。與國際上強勢航空公司動輒千架以上的機隊規(guī)模相比，三大航無論從公司資質(zhì)、航線網(wǎng)絡(luò)布局還是管理水平，都存在很大差距。這一點在中美航權(quán)開放中尤為明顯。但相對于國外而言，我國的資本市場目前尚不成熟完善，融資方式比較單一，法律法規(guī)還不是很健全。

　　在這樣的環(huán)境下，更應(yīng)該慎重地選擇并購時機，認(rèn)清自己所處的位置。國航應(yīng)該進(jìn)一步加強與國泰的整合，充分利用國泰國際航線優(yōu)勢，使得國航國際國內(nèi)航線銜接暢通，從而更有競爭力。東航和南航應(yīng)該強化基地航空公司優(yōu)勢，同時在并購浪潮中要明確自己未來發(fā)展方向。對于地方和民營航空公司，只有在規(guī)模不斷擴大的同時對企業(yè)進(jìn)行有效整合，或者作為其他航空公司的市場補充，實現(xiàn)市場分層競爭，才能發(fā)揮企業(yè)的高效率。

　　采取政府引導(dǎo)、市場化運作的方式

　　在此次并購浪潮中，企業(yè)之間的并購是市場化運作的必然結(jié)果，政府所起的作用是取消某些行業(yè)的限制，引導(dǎo)這些行業(yè)的并購活動。政府和企業(yè)的互相配合增強了企業(yè)的競爭實力，促進(jìn)了資源在全球范圍內(nèi)的配置。對中國民航企業(yè)來說，并購的過程必然也要采取政府引導(dǎo)、市場化運作的方式。單純只靠政府或只靠市場都不能確保并購活動的順利完成。

　　在此過程中，政府部門應(yīng)致力于創(chuàng)造一個公平的競爭環(huán)境，完善資本市場，建立健全法律法規(guī)，從而有利于不同規(guī)模的企業(yè)在合理的游戲規(guī)則中開展正常的競爭，防止大型企業(yè)對航線資源的不正當(dāng)、不公平的壟斷，并積極推進(jìn)國有資本運作機制的轉(zhuǎn)變，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化。

　　在這方面，美國政府三堂會審式的嚴(yán)格制度值得借鑒：運輸部審核合并航空公司的財務(wù)健康，不為未來產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定留下隱患；FAA審發(fā)安全許可；司法部審核合并對市場競爭的影響，不致造成產(chǎn)業(yè)的壟斷。而企業(yè)主要通過市場化的運作方式，充分利用股權(quán)多元化，擴大大型航空公司的市場覆蓋面和提高小型航空公司的滲透性，帶動市場分層競爭，并在此基礎(chǔ)上，締造國內(nèi)航空聯(lián)盟，提高企業(yè)之間航線網(wǎng)絡(luò)的一體化程度。

　　以國家利益為根本出發(fā)點和前提

　　在任何時候任何國家，國家利益始終是第一位的，企業(yè)的利益要服從國家利益，這在此次并購浪潮中可以清晰地看到。拿波音公司收購麥道公司來說，美國之所以同意兩大飛機制造業(yè)巨頭的合并，就是為了有效地對抗空客的競爭，從而維護(hù)美國的國家利益。對全球寡頭壟斷行業(yè)，需要分析全球市場的條件，而不局限于本國市場范圍，同時還要考慮國家整體產(chǎn)業(yè)競爭力。民航業(yè)是事關(guān)國防安全、國家利益的重要行業(yè)，在其并購重組的過程中應(yīng)始終把國家利益放在首位。

　　轉(zhuǎn)變引資方式，拓寬引資渠道

　　并購浪潮中并購支付方式的轉(zhuǎn)變?yōu)槲覀兺貙捯�資渠道提供了重要的借鑒。當(dāng)前我國民航企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率還較高，資金大部分來自于債務(wù)籌資。雖然幾大航空企業(yè)已經(jīng)紛紛上市，但股權(quán)融資所占比重還不高。并購中多數(shù)兼并企業(yè)以大量發(fā)行新股來籌集兼并資金或者以股票交換的方式進(jìn)行兼并為以后民航企業(yè)并購?fù)貙捔艘�資渠道，有利于降低風(fēng)險，提高收益。

　　如前例波音公司兼并麥道公司，由于麥道公司的股票市值很大，公司競爭地位也相當(dāng)高，單純進(jìn)行融資收購，一方面會造成兩家公司的股價劇烈波動，另一方面，可能引起麥道方面的種種抵制，需要很高的融資成本。合并換股方式就成功地避免了現(xiàn)金并購所需的大規(guī)模融資的資金成本，同時還有利于降低并購后整合的隱含成本。

　　我國民航企業(yè)如果能夠合理運用這一操作方法，將會取得很好的效果。

　　作者單位：中國民航大學(xué)

　　第五次企業(yè)并購浪潮的特點

　　第五次企業(yè)并購浪潮始于1992年，這是迄今為止西方國家歷史上最大的一次并購浪潮。與以往幾次浪潮相比，此次并購浪潮具有一些新的特點：

　　——并購金額巨大，并購規(guī)模屢創(chuàng)新高

　　——強強聯(lián)合，優(yōu)勢互補

　　——跨國并購成為整個并購浪潮的焦點，并購行為日益全球化

　　——以戰(zhàn)略性并購為主

　　——并購支付方式發(fā)生了轉(zhuǎn)變，股權(quán)融資所占比重增大