比特幣價(jià)格暴跌后遺癥

　　宋笛

　　在2017年底攀至高峰后，比特幣價(jià)格在2018年呈現(xiàn)了不斷下降的趨勢(shì)，與頂峰近2萬美元的價(jià)格相較，目前的比特幣價(jià)格依然在4000美元線上下徘徊，至截稿日（11月30日），比特幣價(jià)格出現(xiàn)了小幅回溫，升至4300美元左右。

　　比特幣價(jià)格的大幅度下降以及整個(gè)數(shù)字貨幣市場(chǎng)市值的不斷萎縮讓一些投資人損失慘重，一位數(shù)字貨幣基金管理方對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示其管理的基金已經(jīng)出現(xiàn)大幅度虧損，目前正在靜待市場(chǎng)回暖。

　　在投資市場(chǎng)外，比特幣以及整個(gè)數(shù)字貨幣市場(chǎng)通過礦機(jī)這一節(jié)點(diǎn)影響到了廣闊的硬件市場(chǎng)，諸如AMD、英偉達(dá)、臺(tái)積電在內(nèi)的芯片廠商和加工廠均受到了影響，在今年10月-11月，多家相關(guān)企業(yè)的股價(jià)均出現(xiàn)了大幅度波動(dòng)。

　　一位比特幣礦主對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示在數(shù)字貨幣價(jià)格快速上漲的時(shí)期，礦主有意愿投入更多的礦機(jī)去“挖礦”；由于電力、硬件成本高昂，礦主會(huì)面臨一條成本線，當(dāng)價(jià)格跌至成本線以下時(shí)，礦主會(huì)減少投入，甚至出現(xiàn)拋售礦機(jī)的現(xiàn)象。

　　這也意味著，當(dāng)數(shù)字貨幣價(jià)格低迷時(shí)，礦機(jī)的出貨量也會(huì)受到影響，從而影響至上游的硬件采購(gòu)、半導(dǎo)體生產(chǎn)、芯片封測(cè)等多個(gè)領(lǐng)域，甚至?xí)虝r(shí)間出現(xiàn)大量二手硬件，從而沖擊到整個(gè)硬件市場(chǎng)。

　　11月15日，英偉達(dá)公布最新一季的財(cái)報(bào)時(shí)，英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛表示：“加密貨幣熱潮‘宿醉效應(yīng)’的持續(xù)時(shí)間比我們預(yù)期的要長(zhǎng)，我們對(duì)此也感到很驚訝，但它終究會(huì)過去。”

　　礦機(jī)入冬

　　礦機(jī)是數(shù)字貨幣發(fā)行機(jī)制中的重要節(jié)點(diǎn)，本質(zhì)是一個(gè)計(jì)算設(shè)備——礦主通過礦機(jī)進(jìn)行算力投入，獲得數(shù)字貨幣區(qū)塊的打包權(quán)，在完成打包后獲得系統(tǒng)產(chǎn)生的數(shù)字貨幣作為獎(jiǎng)勵(lì)。

　　2016-2017年比特幣以及整個(gè)數(shù)字貨幣的大漲帶動(dòng)了礦機(jī)的火熱，以比特大陸（世界最大的比特幣礦機(jī)生產(chǎn)商之一）為例，按照其披露的招股說明書顯示，2015年比特大陸的營(yíng)收為1.37億美元，2017年迅速攀升至25億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過300%。

　　進(jìn)入2018年，比特幣等數(shù)字貨幣的價(jià)格開始出現(xiàn)下跌的趨勢(shì)，但是由于礦機(jī)作為硬件設(shè)備，其生產(chǎn)周期和投入相較于數(shù)字貨幣價(jià)格的波動(dòng)仍具有一定滯后性——一個(gè)數(shù)據(jù)是，2018年1-10月期間，比特幣算力總投入依然保持了快速的增長(zhǎng)，這意味著投入這一市場(chǎng)的礦機(jī)仍然在變多。基于此，在2018年上半年，比特大陸依然實(shí)現(xiàn)了同比超過900%的增長(zhǎng)，上半年?duì)I收就已經(jīng)超過2017年全年，達(dá)到27.4億美元。

　　轉(zhuǎn)變的節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)在10月，在今年的10月中旬比特幣挖礦難度開始下降——比特幣挖礦難度與投入算力成正比，這意味著礦工正在減少對(duì)這一市場(chǎng)的投入。進(jìn)入11月，比特幣價(jià)格出現(xiàn)了一次大幅度的下降，一度跌穿4000美元。

　　上述比特幣礦主對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，如果按照目前的價(jià)格，挖礦所產(chǎn)生的收益已經(jīng)基本不能覆蓋挖礦所需要的電力成本——這是挖礦中占比最高的一項(xiàng)成本消耗。

　　今年4月，摩根士丹利股票分析師也曾在一份研報(bào)中指出，即使按很低的電費(fèi)成本（0.03美元千瓦時(shí)）來計(jì)算，大型礦池的盈虧平衡點(diǎn)也達(dá)到了8600美元。這意味著，只要比特幣市價(jià)低于8600美元，礦工挖比特幣就會(huì)賠本。

　　這還意味著，目前數(shù)字貨幣的價(jià)格對(duì)礦主而言早已是入不敷出，在這種情況下，無論是二手礦機(jī)的價(jià)格或者礦機(jī)銷量均受到了影響。

　　上述礦主對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，最近的一段時(shí)間內(nèi)，二手礦機(jī)的價(jià)格出現(xiàn)了大幅度下降，甚至出現(xiàn)拋售的情況。

　　硬件轉(zhuǎn)冷

　　礦機(jī)涉及一個(gè)龐大的硬件市場(chǎng)，礦機(jī)由熱轉(zhuǎn)冷也由此波及到了一些外圍市場(chǎng)。

　　目前的數(shù)字貨幣市場(chǎng)，包括兩類主流礦機(jī)，一類是顯卡礦機(jī)，使用此類礦機(jī)的主要是以太坊、ZEC等數(shù)字貨幣，一類是ASIC芯片礦機(jī)，使用這類礦機(jī)的是比特幣以及萊特幣等數(shù)字貨幣。其中前者主要涉及的硬件是顯卡的制造、銷售，而后者主要涉及的是ASIC芯片，包括晶圓的代工以及芯片的封測(cè)等。

　　以比特大陸為例，其招股說明書信息顯示，比特大陸是中國(guó)第二大、全球前十大的無晶圓廠芯片設(shè)計(jì)公司，即比特大陸主要進(jìn)行ASIC芯片的設(shè)計(jì)，加工則主要采用采購(gòu)的形式。

　　為比特大陸提供晶圓代工的臺(tái)積電，按照招股說明書信息顯示，2015年、2016年、2017年以及2018年上半年，比特大陸自臺(tái)積電采購(gòu)的集成電路價(jià)值分別占同期總采購(gòu)額的44.8%、58.5%、58.6%及59.2%。

　　這對(duì)于臺(tái)積電而言，無疑是一筆巨大的業(yè)務(wù)。“一年以前我們還不大知道什么叫比特幣，結(jié)果現(xiàn)在跟我們買了很多晶圓”，臺(tái)積電董事長(zhǎng)張忠謀在2018年年初接受媒體采訪時(shí)表示。按照臺(tái)積電披露的信息顯示，僅一個(gè)季度，虛擬貨幣挖礦需求就為其營(yíng)收增加了3.5-5億美金。

　　盛博香港有限公司分析師馬克．　李（Mark　Li）曾對(duì)此表示：“蘋果新出一支比較強(qiáng)的iPhone對(duì)臺(tái)積電新增的營(yíng)收貢獻(xiàn)也不過接近如此，但蘋果要做很多產(chǎn)品變革和營(yíng)銷，比特幣輕易就達(dá)到同樣效果。 ”

　　但在2018年10月后，臺(tái)積電的股價(jià)卻出現(xiàn)了大幅度的下降，這一下降既與整體資本市場(chǎng)動(dòng)向有關(guān)，同時(shí)也是被資本嗅到了一些潛在的信息，其中既包括智能手機(jī)市場(chǎng)的影響，也包括數(shù)字貨幣市場(chǎng)的影響。券商Maybank　Kim　Eng分析師 Stefan　Chang在10月8日的報(bào)告中稱：“市場(chǎng)對(duì)臺(tái)積電近期前景仍過于樂觀，而該公司的預(yù)估可能尚未包括‘使用舊技術(shù)的芯片需求陷入疲軟’的因素”。

　　同時(shí)，按照相關(guān)媒體報(bào)道，臺(tái)積電已經(jīng)下調(diào)了其第四季度的增長(zhǎng)目標(biāo)，下調(diào)的原因之一即為比特幣芯片需求減少。

　　另一個(gè)案例是英偉達(dá)，11月15　日，英偉達(dá)公布了截至10月28日的2019財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)。第三季度財(cái)報(bào)顯示，英偉達(dá)Q3營(yíng)收為31.8億美元，同比增加了21%；凈利潤(rùn)為12.30億美元，同比增加了47%。這一業(yè)績(jī)未達(dá)到分析師此前對(duì)于對(duì)于英偉達(dá)Q3營(yíng)收的預(yù)期——32.4億美元。此外，英偉達(dá)對(duì)下個(gè)季度的營(yíng)收預(yù)計(jì)為27億美元，分析師營(yíng)收預(yù)期則為34億美元。披露季報(bào)后，英偉達(dá)的股價(jià)出現(xiàn)了大幅下跌。

　　英偉達(dá)將不佳的財(cái)報(bào)表現(xiàn)歸因于加密貨幣采礦潮的退卻。

　　英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛說：“加密貨幣熱潮的‘宿醉效應(yīng)’持續(xù)時(shí)間比我們預(yù)期的要長(zhǎng)，我們對(duì)此也感到很驚訝，但它終究會(huì)過去。”

　　黃仁勛表示，本次庫(kù)存積壓嚴(yán)重的 Pascal顯卡將不再大量出貨，直到庫(kù)存趨于正常化水平。英偉達(dá)高管表示，希望本季度結(jié)束時(shí)積壓庫(kù)存能夠得到有效清理，但亦承認(rèn)這種情況可能要延續(xù)到第四財(cái)季。

　　國(guó)風(fēng)證券的一份研報(bào)也顯示出，在2018年英偉達(dá)的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)不斷上升的趨勢(shì)。

　　深度影響

　　在最近一段時(shí)間，一些券商賣方研究員開始頻繁接觸半導(dǎo)體行業(yè)人士，希望能夠摸清數(shù)字貨幣市場(chǎng)退潮將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響。

　　但是這種影響可能短時(shí)間內(nèi)很難完全估量，以顯卡為例，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)自一位顯卡代理商處獲悉，目前一些顯卡的二手市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，這種趨勢(shì)可能會(huì)影響整個(gè)顯卡市場(chǎng)的銷售。

　　一位半導(dǎo)體研究者對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，相較于顯卡等硬件，市場(chǎng)對(duì)于電子元器件的價(jià)格波動(dòng)更為關(guān)注，其中一些元器件在礦機(jī)火熱的時(shí)候出現(xiàn)了價(jià)格大幅上漲，它們價(jià)格的波動(dòng)將會(huì)在未來一段時(shí)間中更值得被關(guān)注。

　　以MLCC（片式多層陶瓷電容器）為例，這種元器件在過去超過一年的時(shí)間中，價(jià)格出現(xiàn)了大幅度的上漲，這種上漲被認(rèn)為與供應(yīng)鏈、供需等多種因素相關(guān)，但是礦機(jī)的影響也不容忽視——在一臺(tái)主流的ASIC芯片礦機(jī)中MLCC電容應(yīng)用數(shù)量達(dá)到數(shù)千個(gè)，而在普通的智能手機(jī)中，這一元器件的數(shù)量也不過數(shù)百至一千個(gè)。“這其中的一些硬件生產(chǎn)具有一定周期性，礦機(jī)需求縮水的影響還需要一段時(shí)間的傳導(dǎo)才能完全展現(xiàn)”，該研究人員對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示。

責(zé)任編輯：劉萬里 SF014