原創(chuàng) | Odaily星球日?qǐng)?bào)

　　作者 | 郝方舟

　　往年的年終盤點(diǎn)求大求全，羅列諸多板塊，沿?cái)?shù)據(jù)、事件、動(dòng)向、趨勢(shì)逐一展開，顧及客觀中立多少掩埋些作者想法，加之日常工作沉迷短期熱點(diǎn)，少有機(jī)會(huì)拉長(zhǎng)周期思考行業(yè)，索性今年換個(gè)思路——直接從我主觀印象中抽取 2024 年 Web3 領(lǐng)域最重要的人、事、物，乏善可陳的，按下不表，記憶深刻的，蜻蜓點(diǎn)水；再用凝練后的觀察與表達(dá)串起概述，權(quán)當(dāng)為自己整理腦海、提煉認(rèn)知。若能為讀者朋友帶來共振或參考，幸甚。

　　就從這張圖聊起吧。

　　2024 加密市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

　　從資產(chǎn)起伏的角度， 2024 年最大的嗨點(diǎn)當(dāng)屬 BTC 和 Meme 幣；中段呢，確有些我投入過個(gè)人感情的新老項(xiàng)目，但講真，食之無味，棄之可惜，會(huì)在 2025 年斷舍離。

　　BTC：新高、新周期、新屬性、新敘事

　　2024 ，美國(guó)大選與加密政策相互借力，特朗普的一句玉律“將比特幣列為美國(guó)戰(zhàn)略儲(chǔ)備資產(chǎn)”，把比特幣抬升為國(guó)際新金融冷戰(zhàn)的不二資源，推著曾舉棋不定和淺嘗輒止的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)挺進(jìn)加密。

　　Old money 大資金進(jìn)場(chǎng)，多年來都是 BTC 價(jià)格上漲的敘事之一，或至少是穩(wěn)固共識(shí)的跟腱之一。今年這潑天的利好，既為 BTC 價(jià)值注入了信心，卻也劃定了未來漲勢(shì)和增速的天花板。

　　隨著機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的加重、ETF 等 CeFi 產(chǎn)品線的擴(kuò)張、Macrostrategy“股幣聯(lián)動(dòng)”玩法的跟風(fēng)，BTC 與美股、美債、美元指數(shù)等傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)增稠，其資產(chǎn)屬性將不可逆地向“數(shù)字宇宙版黃金”偏移，去朋克化。結(jié)合幣價(jià)進(jìn)入上方真空區(qū)后，獲利預(yù)期變得飄渺，需求飽和度的估算、過往的周期理論和定價(jià)模型均會(huì)失效。

　　我斷言，這輪牛市為 BTC 最后一次大斜率周期。此后，其爆發(fā)力、波動(dòng)性、回撤程度都不比從前。

　　那 Crypto 投資不再性感了嗎？不，Alpha 只是從 BTC 抽身。

　　政策幣、業(yè)務(wù)幣：哪些主流山寨接得住溢出？

　　如果說 BTC 的價(jià)格走勢(shì)貼向黃金中后期，那 ETH 更像是基本面穩(wěn)如老 X 的基建科技股。（以太坊自身少談價(jià)格多談價(jià)值的畫風(fēng)，就很科技股，對(duì)不對(duì)。）

　　2024 ，也是加密 ETF 的大年。政策暖風(fēng)先吹拂 BTC、ETH，機(jī)構(gòu)的興趣被摸清：要被長(zhǎng)時(shí)間證明過“產(chǎn)品技術(shù)”安全與穩(wěn)定性；有“業(yè)務(wù)”基本面可依，適用于傳統(tǒng)的對(duì)標(biāo)法則、估值方式；交易量小有規(guī)模，持倉(cāng)分布廣泛，籌碼結(jié)構(gòu)和成本清晰……XRP、SOL、DeFi 龍頭等幣圈上周期遺老，出列待命。

　　既然水源在上方，考慮監(jiān)管的長(zhǎng)期與審慎、機(jī)構(gòu)產(chǎn)品化動(dòng)作的緩滯，這類標(biāo)的的增幅也一般。反饋到投資者感知上，雖然老項(xiàng)目們極力挽尊，扎堆官宣進(jìn)展喜訊，奈何舊高太高、歷史包袱和車都重，便不似過往的豐年，用全面暴力拉升的山寨季、力壓主流幣的漲幅惹來注目。

　　那趕在這輪牛市借勢(shì)發(fā)幣的新項(xiàng)目呢？

　　新的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：BTCFi、區(qū)域監(jiān)管紅利

　　今年，單看價(jià)格，誠(chéng)然山寨沒太跟上，所幸價(jià)格與價(jià)值從來都是互做證明，BTC 和 Meme 新王們的價(jià)格表現(xiàn)讓 Mass Adoption 順理成章，USDT 發(fā)行量和活躍錢包數(shù)雙雙新高，老錢與新韭跑步入場(chǎng)。

　　步子（投資決策速度）大了，資金（價(jià)格）和認(rèn)知（價(jià)值）間產(chǎn)生錯(cuò)位，有了裂縫（價(jià)值回歸的時(shí)差），光（結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)）也便照射進(jìn)來。

　　這一小節(jié)先站在行業(yè)、從業(yè)者角度聊倆（最后一節(jié)再?gòu)耐獠俊?nèi)部角度聊對(duì)于投資者的大機(jī)會(huì)）：

　　1、廣義的 BTCFi，分以 CeFi 方向——MSTR、Coinbase、比特小鹿、ETF 為代表，和原生方向——符文、ORDI 等資產(chǎn)，L2、側(cè)鏈、閃電通道等擴(kuò)容，再質(zhì)押、借貸等 DeFi。

　　前者可謂大放異彩；后者未全線借風(fēng)起勢(shì)，我也大為遺憾。

　　“比特幣生態(tài)”本結(jié)合了主網(wǎng)代幣最強(qiáng)利好、繼承了過往前輩發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，都踩在巨人腦袋上了，還玩掉凳。你說中西協(xié)議資產(chǎn)互不接盤，你說 10 億市值切腹之賭約還不夠“做事”，你說交易所和投資機(jī)構(gòu)已深度布局，騰飛就在未來……

　　我說，產(chǎn)品、市場(chǎng)不匹配這個(gè)基礎(chǔ)問題沒解決好：BTC 進(jìn)入大戶時(shí)代，大資金有它的安全邊際和流程制式，這是需求側(cè)現(xiàn)狀；BTC 原生世界的開發(fā)者式鏈上操作、以小小流動(dòng)池承載大大機(jī)構(gòu)資金、用珍貴大餅換“高潛力”衍生資產(chǎn)、把安全性托付給盜版 VM，此為供給側(cè)幻想。

　　BTC 生態(tài)項(xiàng)目，不必匆忙復(fù)制其他生態(tài)于空投黃金時(shí)代的玩法，認(rèn)清受眾，切換講故事的對(duì)象，把機(jī)構(gòu)的需求照顧好，也有機(jī)會(huì)上桌與 BTC CeFi 們分食蛋糕。

　　2、監(jiān)管清晰化、BTC 戰(zhàn)略儲(chǔ)備化、原金融通道擴(kuò)增設(shè)加密品類、大選期間的政策許諾預(yù)支……這些美國(guó)的“先鋒占坑舉動(dòng)”很快被跟隨效仿。俄羅斯議員的相關(guān)提議跟上，韓國(guó)推遲征收虛擬資產(chǎn)稅，中國(guó)香港在交易所牌照、穩(wěn)定幣等方向發(fā)聲密集、動(dòng)作高頻……看得出，無人想像“年中拋售主角”德國(guó)政府那樣被兩邊群嘲。

　　對(duì)待加密產(chǎn)業(yè)的態(tài)度，為道的層面——在于政策制定者的遠(yuǎn)見和心智；而法的層面——大型傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、科技公司牽頭；術(shù)的層面——透過 RWA 和 CeFi 產(chǎn)品；器的層面——穩(wěn)定幣、ETP、指數(shù)等具體的加密貨幣衍生品。

　　后三者都有不同背景從業(yè)者可以貼合的機(jī)會(huì)。

　　最大的 Alpha：Meme、新代幣分發(fā)機(jī)制

　　下面，我換個(gè)方向，談?wù)劇皬南孪蛏稀钡哪甓却怼狹eme。

　　虛無？抽象？擦邊？二創(chuàng)？Meme 簡(jiǎn)直對(duì)著 New Money（我稱之為未來的錢）的精神內(nèi)核貼臉開大。Web3 這一年的樂子和熱鬧，大多是 Meme 給的。

　　Meme 帶有“可靈活交易的注意力經(jīng)濟(jì)”的基底，也讓人沿襲了“買新不買舊”的操作記憶。資金隨關(guān)注快速轉(zhuǎn)移，老項(xiàng)目共識(shí)易散，新項(xiàng)目愈發(fā)短命。這是資產(chǎn)發(fā)行門檻降低的必然結(jié)果。正如 Tik Tok 降低了內(nèi)容創(chuàng)作的門檻，海量?jī)?nèi)容稀釋精品率，拉高了優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的篩選和留存。

　　在 Meme 發(fā)力早期、高倍率此起彼伏的財(cái)富效應(yīng)一度讓買賣雙方都產(chǎn)生錯(cuò)覺，觀察偏差的投資者和蠢蠢欲動(dòng)的發(fā)幣者暗念：“我也能贏？”

　　可惜，高速時(shí)代，留給小白（散戶）的窗口短暫。隨著 Meme 雙邊專業(yè)化，投資者和發(fā)行者的成敗比很快回歸均線，卷工具、卷敘事、卷認(rèn)知水平不對(duì)等不透明，當(dāng)倦了、紅了眼的賭徒倒逼賭場(chǎng)時(shí)，Meme 將在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義“逆選擇”的尾巴迎來拐點(diǎn)。

　　有趣的是，“發(fā)個(gè) Meme”，正在拉我身邊的“正經(jīng)項(xiàng)目”和“嚴(yán)肅創(chuàng)業(yè)者”下海。

　　此處附則小故事：Spotify 上月聽眾數(shù)近 800 萬的英國(guó)歌手 Lily Allen 在 10 月入駐 Onlyfans，為她的 1000 名粉絲開放腳丫子的照片，“音樂平臺(tái)剝削嚴(yán)重，賣腳可比流媒體賺多了，這事整個(gè)音樂行業(yè)都得好好反思……Don‘t hate the player， hate the game．”

　　Web3 行業(yè)也要反思嗎？還是擁抱虛無“Why  serious”？

　　或許，歸因 Meme 的潮起，無需強(qiáng)行附庸和升格為文化，單聊情緒，也能說明些什么。是否還記得，Meme 前的市場(chǎng)情緒，高密度地落在“空投”上？上半年，圈內(nèi)大量討論著 VC 幣和上所爭(zhēng)議，機(jī)構(gòu)和 KOL 水下解鎖暗艙，被積分 PUA 的無力感，對(duì)代幣分配的不滿意。Meme 的興盛、更平民化的代幣分發(fā)形式，切中了未得利益者的群體情緒。代幣分發(fā)機(jī)制的迭代也正是幣圈進(jìn)化的主線之一。

　　從這樣的 Alpha 中，獲得啟發(fā)與反思吧。暴露問題總是解決問題的第一步，價(jià)值稀釋也是價(jià)值發(fā)現(xiàn)的前奏。

　　2024 驚艷到我的三款“產(chǎn)品”

　　垂直領(lǐng)域談了夠多，這一節(jié)松弛點(diǎn)，回顧下令我驚喜的三款產(chǎn)品：Polymarket、Macrostrategy、pump.fun，分別對(duì)應(yīng)前文的業(yè)務(wù)、BTCFi、Meme 類別，以及今年創(chuàng)投方向的小、中、大機(jī)會(huì)。

　　Polymarket：畫像對(duì)的，風(fēng)也來了

• 大以太坊系、V 價(jià)值本位（做有意義的應(yīng)用）之星；

• 持有以太坊的 1.28 億個(gè)錢包很難不以金融為主需求；

• 懂博彩的朋友，都知道這里面的需求有多真；

• 猜硬幣和做選擇題，相比寫篇邏輯通順的投資 memo，難度立減；

• 趕上了奧運(yùn)會(huì)和美國(guó)大選……

　　以上組合，難不出圈。

　　Macrostrategy：CeFi 翹楚，陽(yáng)謀過人

　　曾經(jīng)的我以為，有能力引發(fā)核爆級(jí)行業(yè)災(zāi)難的，唯有古希臘掌管公鏈、交易所、穩(wěn)定幣的三位神——以太坊、幣安、USDT。今年，恭喜 BTC 上也有了重量級(jí)嘉賓。

　　鑒于未來 BTC 持倉(cāng)趨于集中，且巨鯨實(shí)體暴露于同類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（美元經(jīng)濟(jì)）下。2025 年，我會(huì)逐步減倉(cāng) BTC，緊密觀察 Macrostrategy 模式崩塌的前兆指標(biāo)。

　　pump.fun：需求導(dǎo)向，收入持續(xù)

　　Meme×基礎(chǔ)設(shè)施類工具，有沒有搞頭？pump.fun 用超 1 億美元的月收入告訴你。

　　pump.fun，加密屆的抖音，支持資產(chǎn)和故事的發(fā)行，有業(yè)務(wù)，有產(chǎn)品，有持續(xù)協(xié)議收入能力，有可參考的估值標(biāo)準(zhǔn)，巧借 Solana 的優(yōu)勢(shì)，這怎么輸？

　　文初的圖，再貼一遍

　　回望今年，杠鈴的一端，是創(chuàng)新資產(chǎn)在成熟，動(dòng)力自原生的配套基礎(chǔ)設(shè)施，在徹底淪為機(jī)器人的游戲前，我仍有參與機(jī)會(huì)；另一端，是核心資產(chǎn)主流化，動(dòng)力自外部的政策抬手和傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)配置，我會(huì)逢時(shí)把 BTC 挪倉(cāng)到周邊外溢板塊。

　　資產(chǎn)上，直接受益者是 BTC、是 Meme；模式創(chuàng)新上，頭獎(jiǎng)?lì)C給 Macrostrategy 和 pump.fun。

　　此外，我喜歡的 Ethena、Pendle、Jupiter、Hyperliquid、OKX Web3 Wallet 等今年也有亮眼表現(xiàn)，為防止“什么都說了，就像什么都沒說”，此篇不做展開。

　　2025 ，珍惜短暫好年景

　　科技與金融行至今日，大創(chuàng)新通常為 A 踩在 B 肩膀上，小創(chuàng)新則是 A×B、B×C……的排列組合，這樣的混搭和窮舉都非常適合 AI 的“聯(lián)想能力”。今明兩年皆 AI 大年，Web3 創(chuàng)新與投資也不妨結(jié)合主題。

　　暢想 2025 ，最大的外部性大致落在 AI 滲透 Web3 各環(huán)節(jié)的工具與服務(wù)；最大的內(nèi)生驚喜或許是 MemeFi；至于腰部那些同質(zhì)化山寨幣（比如同一套業(yè)務(wù)模式在不同底層的復(fù)制粘貼，差異不大的底層），我實(shí)在缺乏想象，也沒準(zhǔn)會(huì)被傳統(tǒng)資金相中，與 CeFi 同增長(zhǎng)吧。

　　老板不時(shí)提點(diǎn)我：對(duì)事物有重復(fù)感是一種傲慢式倦怠，也是在喪失敏銳。我想，這可能取決于我們選擇了怎樣的視角看待螺旋上升的行業(yè)——當(dāng)我把自己置于老登視角俯視，看這些同心圓，終為歷史車輪下一捻塵；若將自己放在側(cè)面，哇，行業(yè)在積累用戶（韭菜）、抬升技術(shù)（應(yīng)用）誒！

　　我很驕傲，Crypto 仍是最高速發(fā)展的行業(yè)，沒有之一。不管怎么看它，更重要的是做。投身其中，逐浪弄潮，多么歡喜。

　　寫到最后，給自己立下新年 resolution：清洗過時(shí)經(jīng)驗(yàn)，更新投資方法，建立對(duì)新資產(chǎn)的學(xué)習(xí)體系，換倉(cāng)并集中火力，爭(zhēng)取把我那一堆“SB 錢”錢包升級(jí)為 Smart Money 地址。

　　（轉(zhuǎn)自：星球日?qǐng)?bào)）

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責(zé)任編輯：張靖笛