文/新浪財經紐約專欄作家 揚纓

　　2015年年初至今資本巿場有一個明顯特點：貨幣策略成為整個資產配置的關注中心。無論資產配置以原生貨幣為單位如何成功，但只要是原生貨幣相對美元貶值，那投資回報就大幅減少。主要原因是由于各國央行都在大肆地貨幣貶值，明目張膽地打貨幣戰爭。

看全球央行放水熄滅貨幣戰

　　全球市場在2015年第一個月的表現著實讓人憂心忡忡，其原因不僅僅是瑞士央行[微博]的“黑天鵝事件”，還有各類有關希臘的消息又開始出現在金融新聞的頭條，更有美元走強的負面影響不知不覺地呈現在美國一些跨國大公司——美股藍籌股的上季度的財報上，不禁讓人替美股捏把汗。在這一切看似負面的大環境下，各個央行開始了降息“開閘放水”的競賽。

　　在陰歷羊年新年到來之前，中國央行于2月4日宣布降低銀行準備金，也算是加入了全球大小15個央行正在進行的“開閘放水”的競賽。這次降準是中國央行自2012年5月以來的第一次系統性的降準，在中國經濟增速繼續放緩，國內流動性較差的前提下，市場對這次降準期待已久……這次降準估計會向銀行間市場注入約7千多億人民幣。

　　讀者大概都記得去年此時，人民幣兌美元在創下幾年來最強記錄之后，其走勢便突然180度轉彎。這一年來，人民幣一直走弱。在這期間，一部分外匯儲備被用于維持人民幣匯率基本穩定，中國的外匯儲備在逐漸減少。所以，這次的降準注入的流動性基本抵消了前幾個月因為維持匯率而減少的流動性。

　　從這個角度看，中國央行并沒有意圖改變目前的有限寬松模式，估計不會進行大規模“開閘放水”。在美元大幅走強的情況下，中國央行的寬松策略重點很可能是保持人民幣匯率穩定而不是進行貨幣戰。如此看來，接下來是否還會再降準降息，這完全取決于國內市場的流動性情況了。

　　2015年年初至今資本巿場有一個明顯特點：貨幣策略成為整個資產配置的關注中心。無論資產配置以原生貨幣為單位如何成功，但只要是原生貨幣相對美元貶值，那投資回報就大幅減少。主要原因是由于各國央行都在大肆地貨幣貶值，明目張膽地打貨幣戰爭。

　　大家都知道社會經濟結構性的改革是目前大多數國家急需的，但結構性改革觸動即得利益者，因此帶來不小的陣痛，勢必引來極大阻力。相對來說，打貨幣戰見效快，痛苦也小。不過打貨幣戰爭也是要付出代價的。

　　各貨幣競相貶值，會造成資本巿場中貨幣匯率波動率上升。目前，歐元、瑞士法郎、加元、澳元等貨幣匯率的波動率極距上升，歐元兌美元波動率已經翻倍。

　　匯率波動率上升勢必造成國際貿易時進行貨幣風險對沖費用大幅增加，降低進出口行業的利潤率；也迫使各公司更多關注本國市場而放棄國際市場，降低國際貿易增長率；另外高居不下的匯率波動率會阻礙外商直接投資。所有這些代價都會在中長期負面影響經濟，因此貨幣戰爭的結果其實是幾敗俱傷。

　　目前市場加大力度關注各個央行大媽們的動向，用各種數據從各個方面推測其下一步。有一些對沖基金重金下注……這也對央行大媽們的工作水平提出了高要求：無論是政策制定、其目標、框架、執行時的一致性、信息公布的透明性以及頂住政治壓力的獨立性都無時無刻不在市場視線之內。央行的信譽至關重要。

　　就拿丹麥央行來說，丹麥央行堅持丹麥克朗和歐元之間匯率穩定。在瑞士央行宣布瑞郎與歐元的匯率下限取消之后，于是乎大家開始尋找下一個經受不住歐央行“放水”的，目光投向了丹麥央行，丹麥央行一而再、再而三地表達自己捍衛丹表克朗與歐元掛鉤的決心和能力。總之，今年各位央行大媽各個出動、各顯神通，當然也可能會有經不起考驗的。而就市場而言，下對注的，今年賺大錢的是匯率，下錯注的，虧大錢的也是匯率。

　　上周五美非農就業數據顯示美國就業市場繼續復蘇的勢頭。不僅就業人數上升，勞動參與率小幅上升，而且美聯儲最最關注的薪酬較去年12月增長0.5%，是自2008年以來最大月漲幅。盡管幾天前美國經濟的其它幾個指標不理想，但是非農數據的靚麗一下子使得市場把美聯儲今年6月提息這個話題又提到議事日程上來了。

　　其實，本次非農數據的靚麗也是有些技術及季節性原因，外加美國目前這幾個國際跨國公司(如IBM、P&G、Caterpilar等等)受美元走強影響其利潤率而不得不裁人，估計下個月會有一定幅度的回落。不過，美聯儲提息是遲早的事，應該不是今年的6月就是9月，市場更應關注的是其提息的幅度和速度。

　　在諸多不確定因素的影響下，美股(標普500)目前正處在1980-2080的值域里，并且向上的沖勁也不足。美元走強，油價低迷這兩大因素對于美國經濟來說究竟是利還是弊，目前市場還無法決定。因此好消息是否是壞影響，反之亦然？

　　另外，盡管美國情況不錯，但是歐洲(希臘問題)卻像是懸在頭上的劍；盡管歐洲、日本等經濟體在大量注入流動性，美聯儲提息可能迫在眉睫。最后要美股在本年度創下新高，可能還要看政治家們的邊緣政策手腕的高明與否了。

　　(本文作者介紹：現任ING美國投資管理公司衍生類產品資深交易員，擁有10多年華爾街各種衍生類產品交易經驗，持有金融分析師資格(CFA)和高級北美精算師資格(FSA)認證。)

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