文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專欄（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 曹中銘

　　在強(qiáng)化退市監(jiān)管的同時(shí)，能將財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良等上市公司強(qiáng)制退市，對(duì)于投資者而言，背后的損失是不言而喻的。反過(guò)來(lái)講，今后投資者在選擇投資標(biāo)的時(shí)，也會(huì)規(guī)避這類業(yè)績(jī)不良，缺乏前景的上市公司，這類上市公司也會(huì)遭到投資者的唾棄。

　　繼中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定擬對(duì)《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見(jiàn)》（下稱《退市意見(jiàn)》）進(jìn)行修改之后，日前，滬深交易所分別發(fā)布了《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實(shí)施辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱《實(shí)施辦法》），以向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。筆者以為，退市新規(guī)（《退市意見(jiàn)》與《實(shí)施辦法》合稱“退市新規(guī)”）的出臺(tái)，或?qū)⒏淖兪袌?chǎng)的投資理念。

　　《實(shí)施辦法》主要?jiǎng)χ干鲜泄镜闹卮筮`法行為。與《退市意見(jiàn)》相比，其包含的重大違法行為的“外延”又有所擴(kuò)大，這亦是《實(shí)施辦法》的亮點(diǎn)所在。《實(shí)施辦法》不僅將《若干意見(jiàn)》的IPO欺詐發(fā)行、重大信息披露違法包含在內(nèi)，也將上市公司并購(gòu)重組中的欺詐發(fā)行、5年內(nèi)被證監(jiān)會(huì)多次處罰等也囊括其中。

　　比如《實(shí)施辦法》第四條第二款規(guī)定，上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并構(gòu)成重組上市，申請(qǐng)或披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政處罰決定認(rèn)定構(gòu)成欺詐發(fā)行的將會(huì)被終止上市。上市公司并購(gòu)重組的申請(qǐng)或披露的文件中并不乏虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，鞍重股份與九好集團(tuán)的并購(gòu)重組即是如此。為了實(shí)現(xiàn)重組上市，九好集團(tuán)不惜通過(guò)財(cái)務(wù)造假的方式，以達(dá)到借殼的目的。還有的上市公司的重組方案，標(biāo)的資產(chǎn)頻頻出現(xiàn)以劣充優(yōu)、以次充好、以少充多的情形，這類現(xiàn)象今后將被《實(shí)施辦法》所禁止。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，退市新規(guī)的出臺(tái)，是市場(chǎng)制度建設(shè)的一大進(jìn)步。退市新規(guī)在強(qiáng)化了上市公司退市監(jiān)管的同時(shí)，也能催生出其他方面的正能量。比如將對(duì)上市公司形成巨大的威懾作用，比如還有可能改變市場(chǎng)的投資理念。

　　目前的A股市場(chǎng)上存在為數(shù)不少的或財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良，或長(zhǎng)期虧損，或?qū)儆凇敖┦髽I(yè)”的上市公司。這些上市公司茍活于市場(chǎng)中，不僅嚴(yán)重扭曲了資本市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能，也導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。在3月2日舉行的例行新聞發(fā)布后上，證監(jiān)會(huì)表示將進(jìn)一步加大對(duì)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)的退市執(zhí)行力度，盡管每年年底上市公司的保殼往往能成就一道另類的風(fēng)景，一旦監(jiān)管部門動(dòng)真格，財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良的上市公司也好，長(zhǎng)期虧損的上市公司也好，或者是“僵尸企業(yè)”也好，將有可能被掃地出門。

　　客觀上，財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良，或長(zhǎng)期虧損，或?qū)儆凇敖┦髽I(yè)”的上市公司，此前由于重組預(yù)期，也由于股價(jià)偏低，往往成為市場(chǎng)投機(jī)者的追逐對(duì)象，市場(chǎng)上甚至還出現(xiàn)過(guò)因炒作垃圾股重組而晉身超級(jí)牛散行列的投資者。如果在強(qiáng)化退市監(jiān)管的同時(shí)，能將財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良等上市公司強(qiáng)制退市，對(duì)于投資者而言，背后的損失是不言而喻的。反過(guò)來(lái)講，今后投資者在選擇投資標(biāo)的時(shí)，也會(huì)規(guī)避這類業(yè)績(jī)不良，缺乏前景的上市公司，這類上市公司也會(huì)遭到投資者的唾棄。

　　另一方面，《實(shí)施辦法》第四條第五款規(guī)定，上市公司最近60個(gè)月內(nèi)，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)依據(jù)《證券法》第一百九十三條作出3次以上行政處罰的將被終止上市。《實(shí)施辦法》第四條第六款則賦予了交易所的“自由裁量權(quán)”。事實(shí)上，A股上市公司每年遭到證監(jiān)會(huì)處罰的不在少數(shù)，上市公司在5年內(nèi)遭到監(jiān)管部門的三次處罰亦并非沒(méi)有可能，那么該上市公司存在被退市的可能。而且，一旦上市公司因違法違規(guī)，被交易所根據(jù)《實(shí)施辦法》第四條第六款認(rèn)定為“其他情形”，該上市公司同樣存在被強(qiáng)制退市的可能。

　　上市公司違規(guī)，可能觸及退市條款，對(duì)上市公司的震懾作用是不言而喻的，其負(fù)面影響則不可被忽視。以往上市公司違規(guī)，往往是一“罰”了之，但在《實(shí)施辦法》推出后，這一格局已經(jīng)發(fā)生了根本性的變化。同時(shí)也意味著，投資者投資出現(xiàn)違規(guī)行為的上市公司時(shí)，需要冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。那么，對(duì)于出現(xiàn)違規(guī)的上市公司，投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最好方式就是用“腳“投票。從這個(gè)意義上講，《實(shí)施辦法》也將促使投資者改變其投資理念。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)