文/新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)領(lǐng)袖專(zhuān)欄(微信公眾號(hào)kopleader)專(zhuān)欄作家 羅毅

　　展望未來(lái)，價(jià)格洼地需被填平。隨著信貸資產(chǎn)證券化、國(guó)企改革、券商牌照等后續(xù)利好進(jìn)一步釋放，風(fēng)格切換下銀行必將厚積薄發(fā)，以上影響行業(yè)格局和估值的因素將為銀行股提供長(zhǎng)期走穩(wěn)向上修復(fù)和個(gè)股階段性超額收益的充足動(dòng)力。

銀行業(yè)未來(lái)怎么看？

　　一月初以來(lái)上證指數(shù)漲了21%，而銀行指數(shù)先跌后漲，漲幅僅2%，引用一句流行語(yǔ)“資金只會(huì)遲到，不會(huì)缺席”。未來(lái)行業(yè)可以用“舊瓶裝新酒，不一樣的味道”來(lái)概括：

　　行業(yè)規(guī)模利潤(rùn)增速放緩，財(cái)報(bào)不會(huì)有太多超預(yù)期的情況，市場(chǎng)情緒也反映在估值中，是謂“舊瓶裝新酒”；

　　萬(wàn)億債務(wù)置換之后還有更多期待，信貸資產(chǎn)證券化快速推進(jìn)，前堵后疏綜合作用下，市場(chǎng)對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂(yōu)情緒緩解，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低；

　　另外，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力較大，偏寬松貨幣政策可以預(yù)期，較高的社會(huì)融資成本也要求政府出臺(tái)措施應(yīng)對(duì)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行趨勢(shì)可以預(yù)期。雙重疊加，銀行估值分母降低，中樞抬升，經(jīng)濟(jì)增速放緩，行業(yè)估值可以修出“不一樣的味道”。

　　另外，員工持股計(jì)劃屬于行業(yè)性利好，上市銀行推動(dòng)力量充足，后續(xù)更多銀行會(huì)跟進(jìn)；成熟業(yè)務(wù)條線(xiàn)分拆，決策經(jīng)營(yíng)效率提升也是金融改革的題中之意，市場(chǎng)化是公司經(jīng)營(yíng)決策的最終目標(biāo)。公司治理決策機(jī)制和中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制完善也會(huì)是未來(lái)行業(yè)的焦點(diǎn)。

　　展望未來(lái)，價(jià)格洼地需被填平。隨著信貸資產(chǎn)證券化、國(guó)企改革、券商牌照等后續(xù)利好進(jìn)一步釋放，風(fēng)格切換下銀行必將厚積薄發(fā)，以上影響行業(yè)格局和估值的因素將為銀行股提供長(zhǎng)期走穩(wěn)向上修復(fù)和個(gè)股階段性超額收益的充足動(dòng)力。

　　個(gè)股上除了現(xiàn)在已獲市場(chǎng)一致認(rèn)可的龍頭品種興業(yè)以外，建議短期重點(diǎn)關(guān)注建行和北京、光大、華夏等標(biāo)的，同時(shí)繼續(xù)維持去年以來(lái)對(duì)寧波、平安的中長(zhǎng)期看好。

　　另外，點(diǎn)評(píng)一下《招行揭曉員工持股計(jì)劃》。

　　周五招行發(fā)布復(fù)牌公告，定增對(duì)接員工持股計(jì)劃。

　　計(jì)劃對(duì)象為核心員工，人數(shù)不超8500人，占員工比例約11%，覆蓋面較廣；認(rèn)購(gòu)股票不超過(guò)43478.26萬(wàn)股，占總股本比例約1.7%，攤薄效應(yīng)不明顯；認(rèn)購(gòu)價(jià)格13.80元/股，高于年末每股凈資產(chǎn)約10%，顯示公司信心。若計(jì)劃成行，有效綁定核心員工，捋順管理層與股東利益，完善中長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。

　　金融改革繼續(xù)，更多銀行跟進(jìn)。繼民生銀行后，招行推出員工持股方案，仍需監(jiān)管層審批。目前障礙在于財(cái)政部關(guān)于國(guó)有控股金融企業(yè)員工持股管理辦法尚未正式出臺(tái)(2009年叫停)。改革紅利未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)都將是行業(yè)催化焦點(diǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)更多銀行跟進(jìn)。

　　維持慢牛判斷。信貸資產(chǎn)證券化注冊(cè)制落地，利好放入口袋，疊加前期債務(wù)置換對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量緩解，銀行風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯著下降。另，橫向?qū)Ρ龋�行業(yè)低估值為投資者提供護(hù)城河。標(biāo)的選擇兼顧低估值和差異化，可關(guān)注興業(yè)、光大、北京和華夏，中長(zhǎng)期看好平安。

　　(本文作者介紹：華泰證券研究所所長(zhǎng)助理，首席金融分析師。)

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