文/新浪財經(jīng)專欄作家 宋清輝

　　短期內(nèi)人民幣貶值會是大概率事件，這次人民幣貶值的成因有四點：一是，中國國內(nèi)經(jīng)濟走勢下滑尤其是出口不佳，導(dǎo)致市場看空人民幣；二是美聯(lián)儲退出QE，而且不久的將來將會加息；三是中國聲稱不干預(yù)匯率，交給市場；最后是央行最近實施的主動降息政策。

人民幣貶值是大概率事件

　　這個冬天，世界各國的貨幣注定不能平靜。先是盧布瘋狂貶值，出現(xiàn)匪夷所思的斷崖上下跌，引發(fā)了人們對盧布貶值是否是推倒新興市場貨幣大貶值浪潮的第一塊多米諾骨牌的擔(dān)憂，但現(xiàn)實并沒有讓人們的疑慮維持很久，人民幣匯率近期出現(xiàn)持續(xù)性貶值。

　　人民幣匯率一改此前6個月穩(wěn)步升值的趨勢，在最近一個多月時間里出現(xiàn)了明顯貶值。數(shù)據(jù)顯示，整個2014年11 月份，人民幣兌美元即期匯率累計貶值0.51%；進入2014年12月份，人民幣貶值勢頭還在進一步加速，2014年12月8日，美元/人民幣收盤跌225點至6.1727，次日盤中更是失守6.20關(guān)口。

　　截至2014年12月24日，人民幣兌美元的中間價經(jīng)歷了五連跌，低至6.1247；而人民幣兌美元的即期匯率在開盤時曾下挫跌破6.23關(guān)口，但在尾盤回彈至6.2163，較上一日上漲93個基點。據(jù)統(tǒng)計，從2013年年末至今，人民幣即期匯率貶值已經(jīng)接近2.6%，這也是人民幣近年來少見的年度貶值。人民幣單邊升值預(yù)期已經(jīng)被徹底打破，現(xiàn)在人們可能最有疑問的是人民幣匯率貶值將會何時結(jié)束？

　　可以預(yù)見，短時期內(nèi)人民幣貶值會是大概率事件，這次人民幣貶值的成因有四點：一是，中國國內(nèi)經(jīng)濟走勢下滑尤其是出口不佳，導(dǎo)致市場看空人民幣；二是美聯(lián)儲退出QE，而且不久的將來將會加息；三是中國聲稱不干預(yù)匯率，交給市場；最后是央行[微博]最近實施的主動降息政策。

　　我們可以看到兩大因素對人民幣貶值預(yù)期有重大影響甚至可以說是決定性作用，一是中國自身的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，尤其是中國的出口數(shù)據(jù)，資料顯示：11月中國出口同比增長4.7%，較上月11.6%的增速大幅回落近7個百分點，創(chuàng)下7個月新低。加上11月PMI指數(shù)、PPI指數(shù)、CPI指數(shù)都不及預(yù)期，而外匯局公布的10月結(jié)售匯逆差1,673億元人民幣，更是刷新了最低逆差額。

　　顯然，中國短期內(nèi)出口情況并不會有根本性的好轉(zhuǎn)，由于歐洲日本等國經(jīng)濟疲軟，全球需求全面下降，相比較其他非美元貨幣，人民幣總體上仍處于強勢狀態(tài)，這都將影響中國出口增長。

　　而美聯(lián)儲的果斷加息也是大概率事件。美國商務(wù)部12月23日公布的最終修正數(shù)據(jù)顯示，美國第三季度實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按年率計算增長5%，大幅高于此前估測的3.9%，創(chuàng)2003年第三季度以來最快增速。因此，在美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期走高、失業(yè)率穩(wěn)定改善的時候，也增強了人們對美聯(lián)儲有可能會提前加息的預(yù)測。

　　此外，市場上有觀點認(rèn)為人民幣貶值不會持續(xù)很長時間，人民幣匯率會很快回升的，因為人民幣要實現(xiàn)國際化進程，需要增強別國對持有人民幣的信心。人民幣正在加速國際化說法并沒有錯，但在3月17日匯改后，央行退出外匯市場的常態(tài)式干預(yù)，就是把人民幣匯率交給市場，而這也正說明了這次人民幣貶值是市場作用的結(jié)果。

　　長期以來，人們普遍持有既定觀點，那就是人民幣匯率應(yīng)該一直處于升值狀態(tài)，如果人民幣匯率稍微有點風(fēng)吹草動，市場上便充斥著擔(dān)憂的聲音。誠然，人民幣貶值對中國經(jīng)濟是有一定的影響，比如將促使大量對賭人民幣升值的國際資本在短期內(nèi)流出中國，進一步加劇國際資本流出，進而會造成國內(nèi)企業(yè)融資成本抬高，讓中小企業(yè)融資局面進一步雪上加霜。而對那些長期依靠熱錢存活的房地產(chǎn)企業(yè)影響則會更大，甚至導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)崩盤的危險，而這又將進一步增加中國整個金融系統(tǒng)的風(fēng)險。

　　正如硬幣有正反兩方面，人民幣貶值對中國經(jīng)濟的好處也是顯而易見的，如果未來人民幣匯率進入貶值周期，將會使出口企業(yè)身上的壓力得到緩解：出口產(chǎn)品價格具有優(yōu)勢，競爭力也增強，所以利潤率也會上升；此外，人民幣匯率貶值將會推高進口商品價格，尤其是大宗商品價格上漲，按照一般規(guī)律來講，將會引發(fā)通貨膨脹，影響經(jīng)濟穩(wěn)定，但目前中國經(jīng)濟正處于通縮通道，而人民幣貶值將推高人們對通貨膨脹的預(yù)期，刺激國內(nèi)消費。

　　可以預(yù)見的是，人民幣匯率短期內(nèi)將會繼續(xù)貶值，而從長期來看，單邊升值也不會那么快來到，將會很長時間都處于雙向波動區(qū)間。因為這與中國經(jīng)濟整體改革進程想掛鉤的，目前中國正在進行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，產(chǎn)業(yè)升級改革進程中，也就是大家經(jīng)常提及的經(jīng)濟新常態(tài)，如果迅速結(jié)束貶值而再次進入單邊升值預(yù)期，將會使熱錢重新來到中國境內(nèi)，導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫繼續(xù)被吹大，落后產(chǎn)能也將再次東山再起，而這些都是當(dāng)局不愿意看到，也是中國經(jīng)濟不能承受之重的。而人民幣匯率形成機制市場化改革也被迫中斷。

　　目前，就是讓人民幣上下波動，因為只有上下波動才能真實反應(yīng)實體經(jīng)濟需要的有效的市場供求關(guān)系，改變過去扭曲的人民幣匯率價格機制，進而防止投機套利行為。雖然央行曾稱匯率將交給市場，但并沒指出完全交與市場，還是可以在一定范圍內(nèi)出手干預(yù)的，人民幣中間價逆勢走強也正說明了這一點。

　　(本文作者介紹：法治周末、證券日報社論特約評論員，知名經(jīng)濟學(xué)家)

　　本文為作者獨家授權(quán)新浪財經(jīng)使用，請勿轉(zhuǎn)載。所發(fā)表言論不代表本站觀點。