文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄機構 中歐視角 作者 芮萌（中歐國際工商學院金融與會計學教授）

　　2018年，區塊鏈概念火了。在資本的追捧之下，似乎只要粘上“區塊鏈”，股價就會高歌猛進。當人人都在談論分布式賬本變革核心商業流程的潛力時，像所有前沿技術一樣，區塊鏈也給商業帶來了潛在風險。中歐金融學與會計學教授芮萌表示，大家對區塊鏈存在很大的想象空間，使得投資者對其估值過于樂觀。區塊鏈作為一種全民參與記賬的方式，只要涉及到人的操作就難免會有漏洞；此外，我們往往會過高地估計了區塊鏈的應用場景從而忽略了它的成本。

芮萌：區塊鏈受熱捧，看清風險再投資！

　　區塊鏈技術的前生今世

　　區塊鏈概念是與比特幣一起走進人們的視線的，但由于前些年比特幣的漲跌特別容易引起大家的關注。再后來比特幣被很多人認為是泡沫，越來越多的人把眼光放在區塊鏈上。簡單來說，區塊鏈是比特幣的底層技術，比特幣就是區塊鏈的一種。

　　什么是區塊鏈？我們可以稱之為分布式記賬系統或者信息儲存交換系統。這個技術有什么過人之處呢？

　　1、分布式。

　　原來只有一本賬本，現在所有人可以參與記賬，分布式帶來的一個好處就是去中心化。

　　2、加密學算法。

　　由于該語言是加密的，所以非常復雜也難以篡改，確保了數據信息的安全性。

　　3、時間戳。

　　在所有的區塊鏈上面都有一個時間戳可以追溯源頭。

　　4、共識機制。

　　通過達成共識，消滅信息孤島，將信息相連。

　　5、智能合約。

　　區塊鏈的應用場景最終是要使得價值可以交換。智能合約就可以把這些價值合約，比如股票、債券、衍生品或者房地產等根據要求做成一個合約，從而實現價值的交換。

　　如上幾個關鍵詞說明了區塊鏈的技術是一個全新的技術，讓大家有很多的想象和應用的空間。

　　區塊鏈投資的風險在哪里？

　　人們一直談論分布式賬本變革核心商業流程的潛力，但是就像所有前沿技術一樣，區塊鏈也給商業帶來了風險。區塊鏈投資的風險很多。首先，大家對區塊鏈存在很多想象的空間使得很多的投資者對企業過于樂觀，估值就過高了。

　　這就和1999年、2000年時期投資互聯網一樣。對此，我們可以參考高德納咨詢公司（Gartner）繪制的技術成熟度曲線來評估新科技的成熟演變的周期。曲線會經歷五個階段：

　　（1）技術誕生的觸發期 ：媒體的過度曝光等因素導致技術在沒有成熟前就被大肆渲染；

　　（2）期望膨脹的峰值期：受到高度關注的技術被推到了發展的頂峰期，大量的投資在這一階段進入；

　　（3）泡沫破裂的幻滅期；

　　（4）穩步爬升的復蘇期 ：隨著技術方面的提升和應用場景的成熟，再次引起公眾的興趣，并且開始真正走向普及；

　　（5）實質生產的成熟期 ：新科技產生的利益與潛力被市場實際接受，進入商業化的成熟階段。區塊鏈技術目前就處于技術誕生的觸發期。

　　第二，區塊鏈作為一種全民參與記賬的方式，只要涉及人的操作就難免會有漏洞，這個風險是比較高的。

　　比如說，在這個系統中，如果A和B幾乎同時喊話。但由于聽眾所處的位置不同，一定會有人先聽到A說的那句話，而另外一些人則先聽到B。因此，一部分人認為這句話是A說的并記錄下來，之后他們的所有依據都基于這個事實并不斷傳遞；而另外一群認為是B先說這句話的人，也會按照這樣的趨勢發展。這樣，原本是一條唯一的信息鏈分叉了。

　　第三，我們往往會過高地估計了區塊鏈的應用場景從而忽略了它的成本。比如，隨著去中介化的來臨導致出現了成千上萬個賬本，它的儲存空間和管理成本要比原來多得多。這么多的“會計”記賬，就需要更多的賬本、筆紙。

　　第四，由于區塊鏈技術的實施是匿名的，有可能被用來做壞事。我們看到各國政府對比特幣持有不同的看法，就是因為很多的人用它來做販毒、賣武器等非法的交易。比如去年在英國醫療機構和中國高校中大規模爆發的由windows系統漏洞而引起的勒索病毒，直接向用戶索要5000比特幣。

　　區塊鏈重塑了商業的模式

　　區塊鏈受到資本市場熱捧的主要原因是其蘊藏的巨大商機，有人把區塊鏈比喻為第四次的技術革命，因為區塊鏈重建了信任或者說是重塑了商業的模式。

　　在當今商業社會里，廣泛存在的是陌生人之間的交易，這種交易面臨兩大挑戰：一是由于信息不對等，彼此害怕對方利用自己的信息優勢來占便宜。第二個是就算信息是正確的，也怕對方不能按時履約。比如在某寶上你有個貨物要賣，我看中了愿意付錢去買。那么誰先做這個動作才能確保順利交易呢？所以就有了支付寶這種第三方的出現。也就是說，盡管這個交易從頭到尾都是兩方進行參與，但第三方卻是這個交易的核心，也就是我們所說的中心。

　　在通常情況下，第三方可以起到監管作用，確保交易不會失效，但會不會有壞的情況發生呢？

　　買賣雙方的交易都圍繞支付寶展開，如果支付寶系統出了問題便會造成這筆交易的失敗。此外，交易還存在第三方跑路等情況。

　　買賣雙方想到了用智能合約的方式來解決：他們各自將款項打到一個智能“合約”的賬戶里，這個合約不被任何人控制，只被程序的代碼控制。一旦設定條件完成，程序即被觸發。這筆交易就是去中心化的交易；而包含諸如交易數據的集合，就是區塊；以時間戳順序將區塊連在一起后，就是所謂的區塊鏈。

　　區塊鏈技術的創新之處就是我們不需要擔保人為中心雙邊就可以直接地交易，成本低了，效率更高了。為什么兩個人可以直接交易？原因很簡單，因為所有信息都是公開、透明的，所有的信息都是真實而不可篡改的，所以就不存在信息不對稱，利用信息來占便宜的可能性。

　　這樣來看，區塊鏈把我們現有的商業社會的一些機制、模式都打破了，原來在一個陌生的交易過程當中我們需要合約、第三方等來進行背書、審計、驗證。而在區塊鏈的世界，這些都不需要了。區塊鏈技術最重要的是動了現在商業社會如銀行、各種交易所這些既得利益者的奶酪。

　　金融是區塊鏈的首要應用場景

　　區塊鏈首先的應用場景是金融，金融是關于價值的跨區的交換，在這個交換過程中信息和信用是非常重要的。

　　比如說你送孩子到美國去留學，首先需要把學費轉到那個學校，這中間將經歷非常繁瑣的過程：我先要換匯，然后通過中國銀行打到美國的中國銀行，然后經由美國的中國銀行打款到其分行的分行，因為每個環節都需要驗證信息的正確性，需要不斷有人在此過程中背書，這個路徑很長，導致交易時間很長。但是有了區塊鏈的技術，錢馬上就打過去了。

　　在可以預知的范圍內，區塊鏈技術將對大量行業進行顛覆。很多業界人士對區塊鏈技術的場景應用做了許多預測：

　　全球物流行業

　　物流業正處于一個醞釀著重大變革的成熟階段，而整體運輸程序可以通過區塊鏈技術進行縮減，提高效率：區塊鏈可以讓公眾驗證產品，并對過程進行全程監控。監管機構將能直接參與，得到更完善的信息，而使用智能合同可以更好地驗證已成功交付項目的完成情況。

　　線上廣告

　　這個行業實際上是由極少數的玩家主導的，臉書和谷歌是當然的引領者。這兩家廣告巨頭占據了5500億美元廣告業的大部分，而區塊鏈技術能讓小企業能夠承受。

　　一些公司如Bitclave已經開始通過直接把消費者與企業聯結起來顛覆了這個系統。由bitclave創建的基地（bitclave主動搜索生態系統）使用區塊鏈技術，確保用戶可以選擇誰將可以看到他們的數據，而每次使用用戶數據，用戶都能獲得相應費用。

　　醫療健康

　　在共享和存儲數據方面，醫療保健行業本就應該獲得最高安全級別保障。使用區塊鏈技術的安全平臺不僅能夠提供安全支持，同時為客人提供更高級別的個人化服務。

　　比如應用區塊鏈技術，診療單位可以直接與病人目前的電子病歷配對，以提高新的數據完整性和準確性水平。

　　房地產

　　缺乏透明度、公共記錄中的錯誤和欺詐等問題始終困擾著房地產業。房地產的核查過程也充滿挑戰。即使在滿足所有條件的情況下，將資金從一方轉移到另一方時也總是有延誤。

　　分散流程和使用智能合同將能夠除去昂貴的律師費，最終降低結算成本。一些平臺例如Ubiquity和Tierion已經在做相關嘗試。

　　我認為一個好的區塊鏈的應用場景需要滿足幾個條件：第一，所有人都對它有興趣，而且這個信息是公開、透明、不可篡改的。第二，這樣一群人之間達成合作關系，不能是完全的陌生人。第三，交易發生的頻次不能過快，因為你每次都要計算，那要耗費很多的資源，比如說房屋，那么可能幾年才交易一次。第四，它要有盈利模式，就是換句話說，你要創造價值，你帶來的服務，你的產品帶來的收益一定要覆蓋成本。

　　(本文作者介紹：中歐國際工商學院是由中國政府與歐洲聯盟共同創辦，專門培養國際化管理人才的非營利性高等學府。微信號：CEIBS6688)