文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 郭華山

　　港股市場的投資機會非常值得關注，雖然2017年漲幅較大，但是港股依然是全球發達市場估值最低的板塊。

2018年港股非常值得投資

　　回顧2017年，全球經濟整體運行結果好于預期。國外方面，金融危機后，美國市場的活力保證了經濟快速進入恢復期，失業率屢創新低，連續7年約2%的增長回到了危機前的水平。但是經濟運行存在諸多不確定性，長期寬松貨幣政策使得通脹壓力激增。

　　2017年，美國三次加息，聯邦基金利率目標區間上調75個基點到1.25%至1.5%，同時推出了大規模的稅改計劃。緊貨幣和寬財政是當下美國政府的調控取向，特朗普稅改希望降低國內企業成本，吸引海外投資回流國內，這與美國偏保守貿易政策的調整相匹配。

　　歐元區經濟恢復節奏略慢，在英國脫歐的不利影響下，維持平穩增長的勢頭很難得。各主要經濟體相對良好的經濟狀況為宏觀調控政策提供了較大的施展空間。歐元區逐步計劃退出量化寬松政策，英國也啟動十年來的首次加息。

　　國內方面，受益于歐美經濟增長帶動出口轉好，中國內外需求向好，對沖制造業及房地產周期帶來的投資下滑。2017年下半年經濟好于預期，增長速度維持在6.8%左右，雖然增速繼續下降，但節奏明顯放緩，可喜的是政府在供給側改革的積極推進，政策初見成效，經濟結構持續優化。

　　隨著房產周期的回落，投資拉動經濟增長的舊模式已悄然改變。近幾年，第三產業對經濟增長的貢獻不斷上升，貢獻度達到60%。第三產業的快速發展為我國就業市場提供了廣泛的空間，城鎮失業率降至降低水平。考慮到偏高的融資成本，我國雖沒有加息，但是貨幣政策基本維持穩健偏緊的基調。

　　整體而言，雖然各經濟體增長的路途不是一帆風順，但大多從危機中走了出來。從逆周期調控角度出發，貨幣政策偏緊表明政府對經濟增長的信心。2017年全球股票市場的大幅上揚也印證了投資者對全球經濟的樂觀態度。

　　年初至今，美國三大股指中道指和納指的漲幅均超過25%，標普漲幅將近20%；歐洲市場漲幅較美股略低，但整體表現也非常不錯，德國、法國等各權益市場漲幅均在10%以上，英國富時100指數上漲5%；國內股市各版塊的表現存在一定的差異，上證50和滬深300指數表現最強，漲幅超過20%，創業板最弱，全年跌幅約為9%。特別需要提到的是港股市場可圈可點的表現，低估值的優勢受到全球流動性的青睞。

　　經濟形勢向好，股市走強的另一面是債券市場的全年走弱。在貨幣政策偏緊的態勢下，債券市場連續多年的牛市行情進入調整階段基本符合市場預期。中證全債指數全年小幅下跌約0.4%。黃金價格今年獲得10%的漲幅，主要是美元指數持續下滑的原因。雖然美國連續三次加息，但是中國和歐元區經濟走強增加人民幣和歐元的認可度，加上美國貿易政策和外交政策取向的轉變影響了美元國際貨幣的地位。

　　展望2018年，全球經濟延續復蘇態勢，各主要經濟體步入貨幣政策收緊周期，美國繼續加息，我國穩中偏緊。貨幣政策偏緊將在一定程度上影響經濟增速，但是增長的趨勢不會變化。當然海外市場存在的一些不良勢頭需要關注，貿易保護主義抬頭、極端主義勢力站上政治舞臺、地緣格局更加復雜化等可能引發局部地區戰爭和動蕩。我們認為2018年全球市場將持續股市強債市弱的格局，黃金價格弱勢震蕩可能性較大。

　　具體而言，港股市場的投資機會非常值得關注，雖然2017年漲幅較大，但是港股上漲的邏輯沒有發生變化，依然是全球發達市場估值最低的板塊。港股市值超過60%是由中資企業貢獻，AH股溢價指數從年初的123上漲到目前的130，事實上港股的估值優勢進一步強化。隨著深港通啟航，香港與內地互聯互通加速，港股估值優勢將吸引更多的資金參與。2018年A股市場的核心仍是盈利能力明確，估值性價比高。

　　當前正值新經濟的結構轉型期，政府提出的“美好生活新時代”預示著消費升級仍是大勢所趨。隨著經濟水平及科學技術的發展，中國在全球產業鏈中作用將重新定位，未來行業龍頭將提供中國品牌及高端技術輸出，因此行業前景好且目前漲幅不大的行業龍頭更具配置價值。建議關注消費升級、高端制造和人工智能相關板塊。

　　貨幣市場方面，央行貨幣政策自下半年以來從穩健中性轉向緊平衡。同時，伴隨金融去杠桿持續推進，市場流動性趨緊，貨幣市場利率中樞有所抬升。隨著金融監管細則落地，銀行理財產品打破剛兌實行凈值化管理，貨幣基金作為投資者流動性管理的必備工具，其關注度將進一步提升。債券市場基本沒有太大的投資機會，我們維持小幅反彈的判斷。債券市場曾經的強勢上漲就讓他過去吧，建議不要抱僥幸心里，適當配置即可。

　　2018年，黃金市場的走勢較難把握，因為地緣政治或局部戰爭的預測存在較大不確定性。我們建議投資者適當關注黃金配置，作為規避突發性事件的對沖資產。綜上，建議大類資產配置關注順序依次為港股QDII基金、A股配置行業龍頭的股票型基金、歐美股市的QDII基金、貨幣基金、黃金基金和債券型基金。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，挖財基金投研總監。)