文/新浪財經意見領袖(微信公眾號kopleader)專欄作家 李德林
這個正值風華正茂的年齡,我們的創業板卻風雨坎坷。
18歲,多么美好的年華,現在最后一批90后都開始懷念18歲的青春歲月。我們除了懷念,還能做點什么?2018年,是A股創業板從孕育到成長的18年。可這個正值風華正茂的年齡,我們的創業板卻風雨坎坷。2018年,誰能拯救創業板呢?
是不是覺得不可思議?創業板明明是2009年10月23日才推出的,第一批上市的28星宿已經是百花殘,滿地傷了。怎么創業板就有18歲呢?人的生命都是從十月懷胎開始計算的,2000年10月,深交所為了籌辦創業板,把新股發行都停了,雖然其中波折不斷,還是成功推出,你說創業板有沒有18歲?
作為中國A股史上的創舉,創業板一出生就風華正茂,28家上市公司同一天掛牌敲鐘,創下了A股新股發行的一個歷史記錄。成就了一批過眼云煙的富豪,也讓傳奇變成了千夫所指的故事。創業板從正式掛牌到現在,在主板的醬缸里那么一染,各種業績造假、操縱市場是層出不窮,有幾家不是資本的獵物?搞得平均市盈率創下了146倍的記錄。
2015年股災,創業板神話破滅,在殺估值的浪潮中,高成長的績優股都被錯殺了。難道創業板就沒有翻身之日?曾經的高估值降低了創業板的融資成本,經歷了2014年到2016年大并購的創業板,業績對賭、商譽懸浮。滄海桑田,經過股災殺估值,現在創業板的平均市盈率已經降到49倍。藍籌白馬之后,創業板能不能在2018年否極泰來呢?
2018年,藍籌白馬注定在一段時間內還是市場的柱石,尤其是以銀行為首的金融股,將在經濟增長中享受價值修復的紅利。持續的業績增長成為價值投資的基石,但是要警惕資金向藍籌白馬瘋狂地加杠桿,一旦藍籌白馬出現不可控制的泡沫化,將是對整個市場的傷害。市場對藍籌白馬的瘋狂,才給了創業板否極泰來的機會。
股市永遠都跟著故事走,但是讓故事的夢想變成現實,那就需要業績的支撐。一直被詬病的創業板,從2014年不斷攀升的估值浪潮中,低成本的融資令創業板開啟了外延并購的大幕。創業板并購一個普遍的做法就是業績對賭,搞得不少演藝明星都耐不住寂寞,加入到對賭的狂潮之中。從2016年前的重組對賭看,業績承諾完成率平均為100%。
我們見證了無數的悲歡離合,見證了太多的業績造假。事實上,除了少數出軌的,創業板絕大多數的并購重組,在不斷趨嚴的監管大棒之下,還是在法律法規的范圍之內進行。2018年到2019年,創業板重組承諾將集中到期,對賭結束后第一年的過度業績將至關重要。根據2017年到期后的50家業績表現,剔除樂視、東方財富、溫氏股份三大權重股,如果2018年為止在50家,《德林社》測算即便并購業績下滑50%,對創業板的盈利影響也就在2-3%。
創業板并購中,曾經高估值懸浮的商譽是業績最大的風險,如果商譽減值下降,意味著重組的估值正在回歸。如果對賭結束后,第一年的并購項目過渡期業績對整體利潤影響維持2017年2-3%的水平,證明并購對業績的穩定影響正在削弱。當然,從2017年創業板的并購重組次數的下降,可以看出創業板正在從外延并購獲得利潤,向內生技術、創新增長轉變。
“建設創新型國家”已經成為國家戰略,估值已經到了一個相對的歷史低位的創業板,相信在國家戰略面前,將迎來更多的機會,那些擁有業績支撐、有先進制造技術和市場的低估值成長股,將受到更多資本的青睞。2018年,我們的投資會有更多的選擇空間,為什么我們一定要沉溺于一個概念中廝殺呢?。面對2018年的創業板機會,也許,股民們會說,陰雨天后出太陽,開云見日。
(本文作者介紹:著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀,每天一個資本真相,微信公眾號:delinshe)
責任編輯:賈韻航 SF174
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