文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 姜兆華

　　樂視網從停牌到停擺也已數月之久。樂視網與賈躍亭的命運結局，取決于監管當局的調查取證。一旦有關樂視賈躍亭的各項指控坐實，并由此涉及違法犯罪，賈躍亭再想出去可能就不會那么容易了。

　　2017年12月25日，北京市證監會發布《關于責令賈躍亭回國履責的通告》。《通告》責令賈躍亭于2017年12月31日前回國，切實履行公司實際控制人應盡義務，配合解決公司問題，穩妥處置公司風險，切實保護投資者合法權益。

　　證監會此番喊話，大洋彼岸的賈躍亭雖未回應，但卻委托其妻甘薇于12月31日返京。三道“金牌”召不回的賈躍亭，為什么不敢回來？因為有關樂視的各種猜測還沒有定性結論。不知道他的代理人甘薇能否解釋清楚這些疑問。

　　一、樂視網到底有沒有造假？

　　樂視網2010年8月12日即完成創業板IPO。上市6年間，樂視網股價一路高歌猛進，市值最高達1527億，成為創業板里的“大哥大”；而對其財務真實性質疑也一路相隨，從未間斷。對此，各路媒體多有質疑，但至今都沒有一個確切說法。

　　一是IPO業績生疑。互聯網流量與經營業績密不可分。2010年全球中文網站排名168位的樂視網，其經營利潤遠超行業排名第10、第12的優酷網和土豆網。這一經營反差，讓業內頗為不解。據媒體披露，樂視網IPO九成以上收入來源于北京新銳力廣告有限公司。其中，2007-2009年該公司分別為樂視網貢獻廣告收入528萬、947萬和1874萬；北京中視龍圣廣告有限公司和北京春秋天成廣告有限公司，為同一法人代表的兩家廣告公司，也先后為其貢獻廣告收入975萬、1900萬。三家名不見經傳的廣告公司撐起樂視網IPO全部業績。

　　二是年報數據摻水。2015年5月，雪球網有文章質疑樂視網2014年報注水嚴重，報表凈利潤3.6億，據其測算實際虧損應為10億；2015年6月，華安基金分析師楊曉磊公開質疑樂視2014年財報，認為超級電視與手機訂單量與第三方數據難以契合；2015年6月，中央財經大學教授劉姝威，也質疑樂視涉嫌違規隱瞞公司盈虧信息，年報未按規定披露主營業務利潤構成情況，未說明營業利潤來源。多位學者專家連續發問樂視2014年財報，樂視網財報到底有沒有水分？ 

　　三是損益核算差異。互聯網企業損益核算理應大同小異。2012年財報顯示：樂視網實現凈利潤1.94億，同比增長48.68%。而同期優酷土豆網虧損卻高達4.24億。有分析人士對比發現，同期樂視網與優酷、土豆損益核算有明顯不同。電視劇版權采購成本土豆網等網站采用加速折舊法核算，即第一年攤銷采購成本50%，其余年限逐年遞減攤銷費用；而樂視采購版權采用直線折舊法，即每年按固定費用平均攤銷到使用年限。按會計核算原則，采用加速折舊法攤銷費用對當期利潤影響較大，采用直線折舊攤銷對每個會計年度利潤影響等同。2012年樂視網無形資產賬面原值21.29億，當年增加版權費11.51億，而當期攤銷4.95億。版權費是按加速折舊還是按直線折舊，其結果雖然差別很大，但又似乎都合帳理。

　　樂視網到底有沒有造假，應該有一個權威的說法。不知這個謎底何時才能揭開？

　　二、賈躍亭減持套現是否違法？

　　據媒體披露2015年6月至2017年1月，樂視網賈躍亭及賈躍芳通過減持轉讓樂視股份，高位套現達140億。監管部門最需要揭開的是140億減持套現資金的來龍去脈。

　　一是到底借給樂視多少錢。賈躍亭減持套現資金到底借給樂視網多少？樂視網發布《中德證券有限責任公司關于樂視網信息技術（北京）股份有限公司2017年半年度跟蹤報告》稱：2015年至今，賈躍亭減持資金借予上市公司最高額47.1647億，累計發生額約113.44億；樂視網2016年財報顯示，樂視網分別歸還賈躍亭、賈躍芳20.68億和9.68億，兩人對樂視網借款余額僅剩4.36億；2017年上半年，樂視網還清上述剩余借款。至此，借給樂視網47億減持資金得以全身而退，賈躍亭殺了一個漂亮的“回馬槍”。

　　二是減持資金都用在哪里。賈氏姐弟高位套現約140億資金都去哪了？是還銀行貸款了？還是轉借FF91造車了？亦或是海吃狂花全都消費了，總得有個靠譜的說法。賈躍亭在11月10日函復樂視網稱：“本人已將減持所得資金全部用于非上市體系以及本人所涉及債務償付等”。按照這一說法，其減持資金全都用在樂視其他產業以及清償個人債務上。根據樂視控股資料顯示，樂視控股2016年至2017年償還各類借款超過160億。不知道這其中有多少是賈躍亭個人償還的？

　　三是未履行承諾是否違法。賈躍亭減持套現時曾信誓旦旦：減持套現款將全部借給樂視網作為運營資金且免收利息；樂視網歸還資金后6個月內全部用于增持樂視網。事實上，賈躍亭姐弟減持套現資金除47億曾短暫借與樂視網，且2017年上半年已全部還清；其減持資金既未繼續借與樂視網，也沒有增持樂視網股份。2017年11月，賈躍亭兄妹明確表示無力繼續履行借款承諾。按照《中華人民共和國證券法》第六十三條規定：“發行人、上市公司依法披露的信息，必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。”據此判斷，賈躍亭減持套現承諾違約，很可能會構成虛假信息披露。

　　無論賈躍亭減持套現是否違法，上述問題都需要給出一個合理解釋。

　　三、如果樂視造假違法結局會怎樣？

　　如果樂視網上市造假坐實，虛假信息批露定性，賈躍亭與樂視、股民又會誕生出怎樣一段恩怨情仇呢？

　　一是賈躍亭會受監管處罰。賈躍亭因無力償還質押股權貸款和無法履行個人無限責任擔保，已經被法院列為“失信黑名單”，只是尚未追究刑事責任。如果賈躍亭在樂視上市經營中構成欺詐罪，則賈躍亭自然要承擔相應刑事責任；退一步萬步說，即使賈躍亭構不成上市欺詐罪，其涉虛假信息披露問題也將難辭其咎，賈躍亭面臨證監會處罰也一定會在所難免。

　　二是保薦機構或連帶賠償。賈躍亭未兌現減持套現借款承諾，涉嫌虛假信息披露。這一點應該不會有多大爭議。投資者因股票價格下跌所造成的損失，股民可向法院申請民事賠償；樂視網IPO保薦機構、評估機構或將因此承擔連帶索賠責任。

　　三是樂視網可能面臨退市。樂視IPO招股書中的虛假陳述一旦被認定，根據證監會2014年發布《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，樂視網IPO就可能構成重大違法行為，樂視網將面臨強制退市風險。樂視網股票被停市或者強制退市就是大概率事件。

　　樂視網從停牌到停擺也已數月之久。樂視網與賈躍亭的命運結局，取決于監管當局的調查取證。一旦有關樂視賈躍亭的各項指控坐實，并由此涉及違法犯罪，賈躍亭再想出去可能就不會那么容易了。

　　(本文作者介紹：中國海洋大學MBA、EFP金融理財管理師，現任某全國股份制銀行總行零售部門負責人。)