文/新浪財經意見領袖專欄(微信公眾號kopleader)專欄作家 梁紅

　　9月份CPI回落至1.6%，給貨幣政策帶來進一步寬松的空間。PPI環(huán)比仍在下跌，同比下降5.9%，企業(yè)面臨的實際利率居高不下。預計年內央行還將下調準備金率1個百分點，降低存貸款基準利率25個基點。

貨幣政策有繼續(xù)寬松的空間

　　央行[微博]昨日公布2015年前三季度金融統(tǒng)計數據和社會融資規(guī)模增量數據。對此，我們點評如下：

　　M2增速符合預期。9月份M2同比增長13.1%，增速較上個月低0.2個百分點。季節(jié)調整后，9月份M2環(huán)比增長折年率11%，較上個月小幅回升。3季度季環(huán)比折年率16%，保持較快增長勢頭。

　　人民幣新增貸款回升。9月份新增人民幣貸款1.05萬億元，較8月份8,096億元上升，高于我們預期的7,000億和市場預期的9,000億元。其中，投放到實體經濟貸款1.04萬億，也高于上月水平。9月末人民幣貸款同比增長15.4%，與上月持平。考慮當月地方政府債券置換量增加，對私人部門貸款上升更多。

　　社會融資總量超預期。9月份社會融資總量增量1.35萬億元，較8月份的1.08萬億元增加，高于我們預期的1萬億和市場預期的1.2萬億。受人民幣貶值預期影響，企業(yè)有減少外幣負債的趨向，9月份外幣貸款減少505億美元，對沖了人民幣貸款擴張效果，但是委托貸款和企業(yè)債券凈融資都比上個月明顯增加。總體上，社會融資總量維持擴張態(tài)勢，同比增速比上個月上升0.2個百分點。

　　短期利率仍然偏高。9月銀行間人民幣市場同業(yè)拆借加權平均利率2.05%，比8月份高0.26個百分點，質押式回購加權平均利率2.01%，上升0.22個百分點。最近幾天10年期國債收益率降至3%左右，但短端利率沒有下降，收益率曲線進一步平坦化。未來央行有必要進一步引導短端利率下行。

　　通脹回落增加貨幣政策寬松空間。9月份CPI回落至1.6%，給貨幣政策帶來進一步寬松的空間。PPI環(huán)比仍在下跌，同比下降5.9%，企業(yè)面臨的實際利率居高不下。預計年內央行還將下調準備金率1個百分點，降低存貸款基準利率25個基點。財政政策也需要加大減稅力度，以減輕企業(yè)負擔。

　　(本文作者介紹：中金公司首席經濟學家)

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