文/新浪財(cái)經(jīng)專欄作家 陳志龍

　　人民幣在經(jīng)歷了8年的持續(xù)升值后，適當(dāng)回轍，允許一定程度的貶值將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)止跌回升，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定也是一種貢獻(xiàn)。如果特立獨(dú)行，持續(xù)前些年的堅(jiān)挺，一枝獨(dú)秀，那吃虧的是自己。

人民幣再不貶值吃虧的是自己

　　元月近收官，人民幣匯率波動(dòng)加劇的信號(hào)已開(kāi)始釋放。26日，人民幣兌美元即期匯價(jià)收?qǐng)?bào)6.2542，貶值254個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)近八個(gè)月收盤新低。盤中人民幣即期價(jià)一度貶值近300點(diǎn)，距跌停板6.2612僅一步之遙，人民幣兌美元匯率罕見(jiàn)的這一大幅波動(dòng)令各方側(cè)目。

　　人民幣匯率的大幅波動(dòng)，讓我們有必要回顧一下匯率制度的選擇機(jī)制。為便于對(duì)各國(guó)匯率政策進(jìn)行有效監(jiān)督，防止匯率市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)，國(guó)際貨幣基金組織[微博]將匯率制度按其靈活程度分為三大類，一是錨型的釘住匯率制度，即釘住一種貨幣或者貨幣籃子不變固定不變，國(guó)際收支出現(xiàn)根本性不平衡時(shí)，允許小幅波動(dòng)，意在減少雙邊匯率波動(dòng)和貿(mào)易不確定性，保持物價(jià)穩(wěn)定。許多國(guó)家早期都以這種方式鎖(錨)定本國(guó)貨幣。

　　第二種是有限的靈活匯率制度，它要求一國(guó)匯率相對(duì)于某種貨幣平均每月浮動(dòng)幅度保持在0.5%以下，這是一種可調(diào)節(jié)的釘住匯率，比前者具有稍大些的靈活性。它既能保持匯率的相對(duì)穩(wěn)定，又可以根據(jù)對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的變化進(jìn)行小幅度、有計(jì)劃、有步驟的靈活。實(shí)際上，我們這些年就是這么走過(guò)來(lái)的。

　　第三種是更為靈活的匯率，不受幅度限制，實(shí)行獨(dú)立自主調(diào)節(jié)原則。匯率的變動(dòng)市場(chǎng)化程度更高，有時(shí)一天內(nèi)波動(dòng)的幅度就超過(guò)0.5%，匯率變動(dòng)主要由市場(chǎng)供求決定，政府雖然有時(shí)也干預(yù)，但目的是為了減少匯率波動(dòng)的幅度，而不是控制匯率，以間接干預(yù)為主。

　　實(shí)際上，去年三季度以來(lái)，國(guó)際匯率市場(chǎng)風(fēng)云變幻，油價(jià)暴跌，金價(jià)猴性十足，美元兌各主要貨幣持續(xù)上行，盧布跳水大幅貶值，俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率只有1%左右，資源依賴型的單一經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，過(guò)早放開(kāi)資本管制，盧布難以在內(nèi)憂外患下維持幣值穩(wěn)定。而盧布匯率市場(chǎng)彈性不足，沒(méi)有發(fā)展避險(xiǎn)工具市場(chǎng)，捉襟見(jiàn)肘的外匯儲(chǔ)備和單一的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也無(wú)法應(yīng)對(duì)外來(lái)沖擊，所以盧布過(guò)幾年就崩潰一次也不奇怪。

　　新一輪不見(jiàn)硝煙的全球“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”背后，本質(zhì)是全球性的產(chǎn)能過(guò)剩，需求萎靡，各國(guó)只有通過(guò)貨幣放水保出口，轉(zhuǎn)嫁危機(jī)已成各國(guó)擺脫困境的不二選擇。從日本到歐洲，紛紛祭起量化寬松的大旗干預(yù)匯市，人為壓低本國(guó)匯率以促進(jìn)出口增長(zhǎng)。

　　兩年前，日本內(nèi)閣就要求央行[微博]推行更為激進(jìn)的量化寬松，以實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)。其央行也一直在增加量化寬松的火力。去年12月，日本央行把購(gòu)買資產(chǎn)及貸款規(guī)模再加碼10萬(wàn)億日?qǐng)A，至101萬(wàn)億日?qǐng)A(1.1456萬(wàn)億美元)，刷新歷史紀(jì)錄。

　　在歐債危機(jī)泥淖深陷余音繞梁的歐洲，雖然早已有統(tǒng)一的貨幣，但沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政，貌合神離的歐元區(qū)國(guó)家內(nèi)部，早有嚷嚷聲要退出歐元區(qū)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)低迷，不退出的話就必須堅(jiān)持沿著財(cái)政緊縮的路往下走，而繼續(xù)緊縮，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則無(wú)望，民眾福利就更下滑，百姓一鬧事，政府又只能繼續(xù)放松緊縮政策，如此進(jìn)入一個(gè)死循環(huán)。于是大家都放水——看誰(shuí)比誰(shuí)更爛，誰(shuí)的印鈔機(jī)效率更高，新一輪全球性的發(fā)鈔競(jìng)賽緊鑼密鼓地開(kāi)始了。

　　于是，在這場(chǎng)貨幣貶值的競(jìng)賽中，誰(shuí)也不甘居人后。你追我趕的貶值，一場(chǎng)新的沒(méi)有硝煙的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”在全球性經(jīng)濟(jì)衰退的大潮下無(wú)聲地展開(kāi)。深受經(jīng)濟(jì)低迷困擾的歐洲小國(guó)，政府為擺脫經(jīng)濟(jì)困境，拿出“房票”做移民指標(biāo)，一些國(guó)家25萬(wàn)歐元不僅可買房還可移民。面對(duì)國(guó)內(nèi)居民大量的按揭違約，隨著歐元區(qū)QE、歐元大跌為了阻止違約潮的蔓延，有些銀行采取了拉長(zhǎng)貸款周期的方法，延長(zhǎng)貸款期限至45年，父?jìng)�子還，最終讓兒子、孫子來(lái)還。

　　回頭看去，2007年次貸危機(jī)以來(lái)，美國(guó)搞了6年的量化寬松，美國(guó)搞完日本接著搞，眼下歐盟又開(kāi)始搞，這場(chǎng)看誰(shuí)比誰(shuí)印鈔更快更爛的貨幣競(jìng)賽中，人民幣面臨的壓力不言而喻。

　　如果特立獨(dú)行，持續(xù)前些年的堅(jiān)挺，一枝獨(dú)秀，那吃虧的是自己——你的商品價(jià)格沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力，出不去，三駕馬車就失衡，外貿(mào)引擎就難以驅(qū)動(dòng)，出口不暢，企業(yè)難以為繼，過(guò)剩產(chǎn)能難以消化，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)顯性化，就業(yè)和經(jīng)濟(jì)失速等問(wèn)題就會(huì)接踵而至，經(jīng)濟(jì)回升的拐點(diǎn)就更尋覓。

　　所以，人民幣在經(jīng)歷了8年的持續(xù)升值后，適當(dāng)回轍，允許一定程度的貶值將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)止跌回升，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定也是一種貢獻(xiàn)。中國(guó)不同與俄羅斯，我們有近4萬(wàn)億美元龐大的外匯儲(chǔ)備和超過(guò)100萬(wàn)億的儲(chǔ)蓄，龐大的內(nèi)需市場(chǎng)賦予經(jīng)濟(jì)較強(qiáng)的韌性，資本項(xiàng)目的開(kāi)放上，我們始終堅(jiān)持循序漸進(jìn)，資本帳戶尚未全面開(kāi)放，本質(zhì)上我們?nèi)詫?shí)行較有效的資本管制，有強(qiáng)大的防火墻和防洪堤，無(wú)論是外部沖擊還是內(nèi)部管涌，我們都能及時(shí)有效防范，所以人民幣不會(huì)出現(xiàn)盧布式崩潰。

　　(本文作者介紹：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)區(qū)域研究中心首席研究員，財(cái)經(jīng)專欄作家，報(bào)人。)

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