美聯儲加息進入一個新的臨界點。

　　不出預料，11月1日美聯儲在議息會議上選擇了按兵不動，將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%到5.50%，繼續保持在22年來的高位。

　　這次美聯儲決議延續了充滿鷹派的措辭，如否定了暫停后再次加息會很困難的觀點，完全沒有考慮降息，明確經濟韌性表現出人意料的強勁，及認為通脹恢復到2%的目標目前僅僅是一個開始；同時，也給市場留下了一絲鴿的氣息，如薪資增速已顯著放緩，長債收益率上漲或對政策產生影響，地域政治對經濟構成影響及美國政府停擺的潛在風險等。

　　其實，當下再加25個BP的重要性和對市場的影響，已不再是關注的焦點，目前的焦點是高利率將維持多久，因為這直接決定著全球流動性的松緊度。

　　美聯儲議息會議后，2年期/10年期國債收益率曲線敞口度有所改善，一定程度可作為一種經濟強韌性的表現，而這將意味著美國經濟潛在增長率已經確認上移，經濟衰退的陰霾暫時不足為慮，明年降息將是弱預期。

　　顯然，這意味著美聯儲的高利率將持續相當長一段時間。為此各方需對其保有充足的預期和做好積極準備。

　　剛剛過去的十月，全球流動性經歷令人窒息的收縮，這主要緣于美元回流本土，長期資本連續數月進入美國。美國國債收益率曲線作為無風險收益，持續維持在5%左右，無疑將帶來巨大的虹吸效應，非美元資產的拋售潮與美元資產的虹吸效應，將變成一個持續時間相對較長的過程，對其他國家經濟和金融市場產生持續沖擊。

　　同時，這次全球流動性緊縮和回歸美國本土，與過往不同的一種情況就是，回歸美國本土的資金有相當大一部分是產業資本，而非短期交易性和套利性資金，這從最近幾個月美國財政部公布的國際資本流動報告（TIC）可看出，如8月份所有海外對長期、短期美國證券和銀行現金流的凈流入總額為1344億美元，其中海外私人資金凈流入1409億美元。

　　這預示著虹吸全球流動性的因素，不僅僅是短期的高有價證券收益率，吸引長期資本的可能還在于美國對國際產業生態鏈重構，這反映全球流動性收縮是一個考驗各方耐受力的持久戰。

　　要克服美元的全球流動性緊縮，對許多國家來說，需主動擴大本幣貿易融資規模，也即需要主動通過跨境經貿融資，向國外輸出本幣信用，今年以來人民幣在跨境貿易融資中占比超過歐元等，就是中國通過積極主動向貿易伙伴提供信用來穩定外需市場。當然，利用本幣拓展跨境信用，需要本幣相對美元的預期穩定性，及需要用黃金儲備等便于變現的硬通貨來增加本幣的國際信用，同時需要完善離岸人民幣市場，護衛好人民幣資產的流動性和變現能力等。

　　鑒于全球美元流動性緊縮背后還內含著國際產業生態鏈的重塑，及美元區的進一步變動，這意味著非美元區的國家和地區將是全球經濟和金融風險的高發地帶。如何與高風險地帶的國家和地區推進經貿合作，將可能的風險降到最低，將是接下來持續探索的一個必修課。

　　防范美元資產的虹吸效應，根本上需要的是通過簡政放權等拓展市場可行自由空間，抬高國內投資的邊際收益率，真正將9億張吃飯的口變成9億雙創造財富的手，讓經濟充滿煙火氣，讓經濟政策著重于微觀的體感而非宏觀的觀感，用大眾創業、萬眾創新激發人的創造力等。這需要通過政府權力做減法來激發市場做乘法。

　　同時，積極擴大中美關系發展戰果，妥善處理分歧，著力擴大利益交匯點，因為中美經貿關系更加密切，中美關系的壓艙石就更沉更穩，中國發展的外部環境會更廣闊。

　　當前必須正視全球美元流動性緊縮，這將是一個持續的過程，需要一方面增強外匯儲備的流動性和變現能力，避免緊縮觸發流動性風險和匯率風險，另一方面要真正通過權力做減法換取市場的乘法，真正提高國內投資邊際收益率，以便內生性地抬高資金跨境重置成本和機會成本，有效緩解全球流動性緊縮沖擊。

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責任編輯：周唯