美國股市重回牛市，并且美國經濟表現一直優于預期，這促使一些公司認為經濟衰退的威脅即便沒有全數消除，也已經緩解。

　　但是從富達國際到安聯投資，一些全球最大債券管理公司表示，這種想法可能讓投資者犯下大錯。他們堅持經濟低迷的預測，建議為任何風險資產押注進行對沖。

　　在他們看來，連續10次加息帶來的損害已經造成，3月份3家美國的銀行倒閉，只是更大危機來臨的前奏。在各地央行維持鷹派之際，說不定哪個環節還會發生斷裂。就在上周，加拿大和澳大利亞意外升息，這加大了美聯儲在即將到來的會議上跟進的壓力，畢竟通脹率仍然居高不下。

　　美國收益率曲線仍然深度倒掛

　　“我最擔心的是類似于信貸危機一類的事情，”富達國際全球固定收益首席投資官Steve Ellis說道。該公司管理著6，630億美元資產。他說，中央銀行持續緊縮表明他們戰斗不已。

　　Ellis已經增加了久期風險，這是市場上對國債等利率敏感資產的說法，理由是當央行被迫暫停升息或放松政策時，它們將表現出色。他預計10年期美國國債收益率到年底將跌至3%，比當前水平低近75個基點，因為市場開始意識到經濟衰退將比大多數人想象的更嚴重。

　　Ellis表示，與此同時，垃圾級公司債似乎容易出現回調。富達的分析顯示，該領域消化的公司違約率約為4.6%，而實際上接近8%。

　　反映風險

　　在安聯投資的投資組合經理Mike Riddell看來，股票、債券和公司債券沒有正確地反映風險，只有通脹互換正確反映了經濟前景。所謂1年后的1年遠期通脹率目前為2.4%，若剔除投資者風險補償后，則接近2%。他說，這意味著未來6個月內將出現“惡性衰退”。

　　“我們的基本假設是，經濟將出現溫和至深度的衰退，并可能爆發危機，因為去年前所未有的全球政策緊縮，開始真正發揮作用，”Riddell說。他建議看漲利率產品，并看跌信用債等風險資產。

　　貨幣市場交易員押注美聯儲在7月底前加息25個基點的概率為90%。投資者還預計歐洲央行從下周的會議開始，至少還將再加息50個基點，盡管歐元區一季度經濟已經萎縮，且德國經濟面臨越來越多的問題。

　　誠然，經濟衰退顯現的時間比年初許多人的預期要遲得多，而且經濟可能繼續戰勝預期。5月份美國非農就業人數激增，超過所有預估。

　　美國政府債務上限問題得以化解，也有助于改善市場情緒，高盛經濟學家因此降低未來12個月美國經濟衰退的概率至25%。高盛集團首席運營官John Waldron表示，經濟衰退可能不會發生。

　　但消費者痛苦的跡象越來越多。

　　去年第四季度的信用卡余額達到了9，860億美元，但在第一季度，這個數字大致持平，還是20多年的首次。通常情況下，隨著人們在假日季償還債務，這個數字會下降。

　　“消費者負擔很重，所以我不能100%確定目前軟著陸真的很現實，”PGIM投資組合經理Patrick McDonough說道。“下行的可能性越來越大，只是因為我們一直得到消費者的支撐。”

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責任編輯：周唯