意見領袖 | 譚雅玲

　　上周外匯市場美元指數下行是關鍵，美指從104.0433點下至103.5461點，貶值0.47%%相當不易；區間處于104.3727-103.2897點偏貶傾向清晰，振幅1.03%的美指底線突破艱難。美元一周貶值的助力貨幣首先是英鎊，由于英鎊升值帶動歐元和瑞郎明顯，英鎊升值1.25美元、歐元上至1.07美元、瑞郎達到0.89瑞郎。隨行是商品貨幣加息意外性，這促進美元貶值很重要，其中加元升值1.33加元，澳元上至0.66美元，新西蘭元升值0.61美元。日元升值回到138日元，其對標美元慣性調整。相比較我國人民幣連續貶值之后升值明顯，最終兩地匯率從7.14和7.15元回到7.1285元和7.1410元差異性收盤，離岸偏激性貶值具有炒作我國情緒的對標操作十分明顯。目前距離年內美聯儲第4次例會很近，貨幣行情尤其美元指數是至關重要階段，偏貶值阻力相當大。疊加美國通脹數據是否適宜加息評論是愈來愈傾向不加息，但我依然認為美聯儲加息不動搖是當務之急。

　　1、美國股市驗證經濟和企業穩定是加息本質。一周美股標普上漲0.39%，這是2022年8月以來該數據首次連續第4周上漲，其技術牛市至于20%恢復關鍵位置。因為自2022年10月12日以來標普觸底至今漲幅達到20%，上周四標普收于4293.93點是跨過熊市和牛市之間門檻，美股牛市開啟時美聯儲加息以及美股經濟避免衰退觀察晴雨表。前期技術暴跌修復性證明美國經濟與市場管理規劃性很強，伴隨美聯儲加息以及經濟變化的投資情緒加大華爾街樂觀情緒。一周道指上漲0.34%是連續第2周上漲，納指上漲0.14%為連續第7周上漲。由此衡量市場恐慌程度的芝加哥期權交易所VIX指數跌破14降至2020年以來的最低水平，目前交易員大多回避看跌期權提供的保護。伴隨股指高漲的美元呈現兩個月最大單周跌幅，雖然投資者押注美聯儲加息周期接近尾聲，但綜合復雜環境并不確定，美聯儲抉擇艱難期前所未有。近期美股大型科技股上漲推動較強，領漲股票亞馬遜、特斯拉和芯片制造商英偉達等在美股9個月中表現初驚人反彈，人工智能繁榮成功激發科技股投資熱情。投資人加大對谷歌、Meta、蘋果、亞馬遜、英偉達等公司投入，美國新經濟的科技創新是美股獨到的個性與新周期特性，這應該是當下美聯儲加息重要的護航之本之底。

　　2、石油潛在上漲關聯是組合拳助力加息策劃。由于沙特意外加大減產力度，OPEC再次減產助力國際石油價格態勢明顯，市場側重在于對沖基金對布倫特原油的看漲押注升至6周高點。上周五交易所數據顯示，基金經理連續第3周增加多頭押注。此前沙特承諾從下月起將日產量額外減少100萬桶以穩定市場，尤其在于阻止價格下跌。沙特能源大臣警告過市場石油空頭最好當心。前周末OPEC+會議之前，對沖基金等非商業交易者對原油、柴油和汽油等主要石油合約的頭寸為10多年來最看空水平，因為減產未能推動油價上漲，投資關注全球經濟前景。高盛商品研究全球負責人表示，OPEC的最新減產將推動石油庫存減少，從而推動油價至略高于90美元，預計第三季度和第四季度油價推高至90美元出頭是必然的。而最為重要的動態在于美國能源部所言，此次300萬桶原油采購均價為73美元，低于去年95美元拋售戰略油儲原油均價，這是今年首次成功招標補充戰略油儲的舉措，1月能源部因報價過高而取消了300萬桶招標計劃。之前在國際原油回落之際，拜登政府決定逐步回補戰略性石油儲備（SPR），美國能源部通過招標向5家中標企業達成交易，購買300萬桶美國產的原油以補充SPR，并將在今年8月內交付。美國能源部首次成功招標補充SPR，石油因素對貨幣政策的影響是核心，規劃布局才是觀察重點。

　　3、輿論復雜局面存試探與觀察是難以抉擇之困。目前美聯儲例會加息與否是焦點，預期上下波動十分糾結，其中偏向不加息的情緒與事實數據背離值得警惕，尤其海外發達國家一些央行意外加息，進而再起掀起加息潮將是阻止美聯儲不加息的重要時間段。市場對美聯儲不加息過于情緒為主，現實美國狀況或依然適宜加息舉措實施。從更長期角度看，美聯儲貨幣政策不僅僅是利率調節如此短期化，中長期規劃戰略的貨幣霸權或許更適宜美聯儲繼續加息，政策連續性處于焦灼的關鍵期，美聯儲錯失一步將面臨前功盡棄。據我觀察美聯儲的個性，未來或許期不會因為通脹數據下降選擇不加息。因為通脹依然位于高位，甚至潛在上漲趨勢將難以避免。尤其IMF和OECD依然預計美聯儲加息，下周進展將難以預料。IMF敦促美聯儲和其它央行在現行貨幣政策路徑上“堅持走到底”，并在抗擊通脹方面保持警惕。目前金價持穩于關鍵心理水平1960美元附近，市場操作可能抑制美聯儲今年6月意外加息帶來的影響，金價迂回偏高配合美元貶值與美聯儲加息并舉。IMF發言人表示，美國通脹勢頭已經放緩，但仍是一個緊迫的問題。“如果事實證明通脹比預期更持久，美聯儲可能需要在更長時間內推高利率。雖然市場目前偏向不加息，但實際是否依然充滿變數。

　　本周市場重點清晰，一個是美國通脹數據，另一個是美聯儲例會，兩者具有關聯，但角度論證將是結論與選擇的重點。預計美元貶值發揮將會在周一周二凸顯功力，隨即或有升值不得已，但幅度相當有限。尤其商品貨幣上漲將是美元貶值關聯核心參數，英鎊升值帶動意義為主，歐元隨從籃子貨幣無奈可為。

　　(本文作者介紹：中國外匯投資研究院院長，獨立經濟學家，長期從事國際金融和世界經濟研究，尤其對外匯市場研究具有較深的功底與實踐經驗。)