文/專欄作家 曹中銘

　　從此前的逢“新”必打，到如今的打新生態(tài)的改變，也是市場(chǎng)發(fā)展的必然選擇。顯然，逢新必打已不適應(yīng)如今的注冊(cè)制下的打新生態(tài)。而對(duì)于如今選擇性地打新，個(gè)人以為需要奉行“三原則”。

　　今年2月17日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的制度規(guī)則，4月10日滬深主板首批公司掛牌，也標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)真正全面步入注冊(cè)制時(shí)代。從近兩個(gè)月的情形看，注冊(cè)制有利于重塑市場(chǎng)的打新生態(tài)。個(gè)人以為，出于規(guī)避新股風(fēng)險(xiǎn)等方面的考量，全面注冊(cè)制時(shí)代，投資者打新有必要奉行“三原則”。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)提示了步入全面注冊(cè)制時(shí)代后市場(chǎng)打新的微妙變化。如截至6月7日，今年以來共有142只新股上市，網(wǎng)上申購(gòu)中簽率中位數(shù)為0.044%，高于去年同期0.031%水平，也高于去年全年0.034%水平。中簽率中位數(shù)的上升，也意味著中簽率的提高。

　　曾經(jīng)的打新，有著“中簽如中彩”的說法，也說明中一只新股的難度是非常之大的。中簽率的提升，也說明中簽相對(duì)而言更加“容易”了，但數(shù)據(jù)也說明，中簽率并不高。

　　不過，中簽率的提升，也凸顯出市場(chǎng)打新生態(tài)的改變。個(gè)人以為，中簽率的提升，個(gè)中的原因是多方面的。其一，步入全面注冊(cè)制時(shí)代后，“新股不敗”神話不再上演，中簽雖然可能會(huì)獲利，但也有可能出現(xiàn)虧損。在此情形下，投資者申購(gòu)新股會(huì)更加謹(jǐn)慎。其二，新股發(fā)行價(jià)格高企的情形下，出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方面的考慮，選擇放棄申購(gòu)的投資者不在少數(shù)，這無形中會(huì)提升新股中簽率。此外，像滬市主板新股申購(gòu)單位由1000股下調(diào)為500股后，其中簽率提升將是大概率事件。

　　今年上市的142只新股中，有26只出現(xiàn)掛牌首日破發(fā)現(xiàn)象，占比18.31%。顯然，這一比例并不低。而在滬深主板新股發(fā)行不再有23倍發(fā)行市盈率“高壓線”之后，雖然也有少數(shù)新股發(fā)行市盈率低于23倍的現(xiàn)象，但多數(shù)都高于23倍卻也是不爭(zhēng)的事實(shí)，甚至有的超過90倍。像陜西能源發(fā)行市盈率就高達(dá)90.63倍，也將此前23倍的高壓線遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在后面，而該股所處行業(yè)平均市盈率亦不過21.96倍。懸殊之大，實(shí)屬罕見。

　　注冊(cè)制下新股打新生態(tài)的變化，既是全面注冊(cè)制下的必然結(jié)果，也是市場(chǎng)發(fā)展的必然。畢竟，“新股不敗”神話的頻頻上演，并不是一個(gè)“正常”市場(chǎng)所表現(xiàn)出的正常現(xiàn)象。“新股不敗”也只能是階段性的現(xiàn)象，不可能一直存在，事實(shí)也是如此。

　　從此前的逢“新”必打，到如今的打新生態(tài)的改變，也是市場(chǎng)發(fā)展的必然選擇。顯然，逢新必打已不適應(yīng)如今的注冊(cè)制下的打新生態(tài)。而對(duì)于如今選擇性地打新，個(gè)人以為需要奉行“三原則”。

　　原則一，新股發(fā)行價(jià)格高得離譜的不打。發(fā)行價(jià)格高得離譜，往往意味著其發(fā)行市盈率也高得離譜。新股發(fā)行價(jià)格高得離譜，破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)無形中會(huì)加大，甚至不排除大幅破發(fā)的可能。新股一旦出現(xiàn)破發(fā)，特別是出現(xiàn)開盤即破發(fā)的現(xiàn)象，休說打新獲利，保本都會(huì)很困難。

　　原則二，新股發(fā)行市盈率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的不打。從以往的案例看，新股發(fā)行價(jià)格低于行業(yè)平均水平的，其破發(fā)的案例要少得多。這實(shí)際上也說明，投資者心中還是有桿秤的。與高價(jià)發(fā)行一樣，發(fā)行市盈率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的新股，破發(fā)的概率同樣要大得多。

　　原則三，發(fā)行股份數(shù)量較多的新股，建議保持一份謹(jǐn)慎心態(tài)。如今的新股發(fā)行，猶如下“餃子”，不時(shí)向市場(chǎng)襲來。除非具備特別概論與題材的新股，往往已經(jīng)引不起市場(chǎng)資金的興趣。對(duì)于發(fā)行股份數(shù)量較多的新股來講，往往需要更多資金承接。如果再疊加發(fā)行價(jià)格高企，發(fā)行市盈率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平等因素，對(duì)于這樣的新股，投資者最好敬而遠(yuǎn)之。否則，新股出現(xiàn)破發(fā)或?qū)㈦y以避免。

　　(本文作者介紹：獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人 在三大證券報(bào)等多家媒體發(fā)表文章數(shù)百篇)